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企業(yè)籌資管理課件(參考版)

2025-03-11 15:33本頁(yè)面
  

【正文】 商業(yè)信用融資簡(jiǎn)單方便、實(shí)際成本、約束和限制少,但融資期和融資額有限。等于賣方向買方先借一筆款項(xiàng),然后用商品償還。貼現(xiàn)企業(yè)辦理貼現(xiàn)后對(duì)于這種或有負(fù)債應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表附注中予以披露。 例:某企業(yè) 2023年 8月 10日將一張出票日為 6月 10日、期限 6個(gè)月、票面價(jià)值為 1000萬(wàn)元、票面利率月息為 4%0的商業(yè)匯票向銀行貼現(xiàn),貼現(xiàn)率為月息 6%0 ,試計(jì)算貼現(xiàn)息及銀行實(shí)付貼現(xiàn)金額。 匯票到期金額 =票面金額 X( 1+票面利率 X期限) 貼現(xiàn)利息 =票據(jù)到期金額 X貼現(xiàn)率 X貼現(xiàn)期 銀行實(shí)際支付的貼現(xiàn)金額 =票據(jù)到期金額 貼現(xiàn)利息。 商業(yè)匯票 銀行承兌匯票 商業(yè)承兌匯票 對(duì)付款人是一種短期融資方式,對(duì)收款人來(lái)說(shuō),也可能產(chǎn)生一種融資行為,是票據(jù)貼現(xiàn)。 如: (2/10,n/30) 買方面臨一項(xiàng)應(yīng)付賬款決策 —— 要不要提前在現(xiàn)金折扣期內(nèi)還款? 放棄現(xiàn)金折扣成本率大于銀行貸款利率時(shí)不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 。 ,但租賃手續(xù)費(fèi)在租入設(shè)備時(shí)一次付清。 1)1,/()i,/???niAPnSPSCR ,(某企業(yè)向租賃公司租一套設(shè)備,設(shè)備原價(jià) 200萬(wàn)元,租期 6年,預(yù)計(jì)租賃期滿租入公司支付的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為 20萬(wàn)元,年利率為 10%,手續(xù)費(fèi)為設(shè)備原價(jià)的 4%,租金沒(méi)年末支付一次,試問(wèn)每年應(yīng)付租金為多少? 12%,租金在每年年末支付。若每期租金期初支付,租金是先付年金 2. i是租費(fèi)率,綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費(fèi)后由租賃雙方認(rèn)可,比純粹借款利率大些。等額年金法下,通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)確定一個(gè)租賃費(fèi)率,作為折現(xiàn)率。 租金 構(gòu)成 支付 方式 按支付間隔期長(zhǎng)短,分為年付、半年付、季付和月付等方式; 按支付時(shí)間先后,分為先付租金和后付租金;按每期支付金額,分為等額支付和不等額支付。杠桿租賃方式下 ,出租人只墊支購(gòu)買資產(chǎn)所需資金的 20%~ 40% ,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付 ,租賃公司既是出租人又是借款人。 Mission 直接 租賃 售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司,再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用,并按期向租賃公司支付租金。 債券利率等于市場(chǎng)利率 如果債券利率大于市場(chǎng)利率,則由于未來(lái)利息多計(jì),債券內(nèi)在價(jià)值大 ( 四 ) 發(fā)行債券 債券發(fā)行價(jià)格的確定 ( 1)分期付息、到期還本 若每年末支付利息,到期支付面值的債券 債券發(fā)行價(jià)格 = 債券應(yīng)付年利息 X按市場(chǎng)利率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù) +債券面值 X按市 場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) nMntIP)i1(1 ti)1( ??? ?? ?),/(),/( niFPMniAPMr ??(利息按單利計(jì)算) 債券發(fā)行價(jià)格 =按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和 X按市場(chǎng)利率和 期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) ninrMP)1()1(???),/)(1 niFPrnM ?? ( 直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn) , 并支付租金 。 程序 企業(yè)根據(jù)需 求向銀行提 出書面需求 《 借款申請(qǐng)書 》 協(xié)商具體條款 規(guī)定貸款數(shù)額 利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將 貸款轉(zhuǎn)入公司 存款結(jié)算戶 財(cái)務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項(xiàng)目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書 面申 請(qǐng) 審查內(nèi)容 書面合同 實(shí)施合同 提出 申請(qǐng) 銀行 審批 簽訂 合同 取得 借款 ( 三 ) 銀行借款 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 教材: p62 銀行借款的信用條件: ( 1)補(bǔ)償性余額 ( 2)信貸額度 ( 3)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 ( 4)有擔(dān)保的抵押品 債 券 債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的 , 用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券 。 《 公司法 》 、 《 證券法 》 遵循法律 監(jiān)管部門 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 發(fā)行原則 公開、公正、公平;同股同權(quán)、同股同利、同次發(fā)行價(jià)格相同 一)發(fā)行程序 會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等評(píng)估、審定公司資信、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況。 (內(nèi)部發(fā)行、公開發(fā)行) 注意: 股票 丌一定是上市公司的 ? 上市公司得符合相當(dāng)嚴(yán)格的觃定的比如: ? ( 1)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行( 2)公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元 ( 3)開業(yè)時(shí)間在三年以上,最近三年連續(xù)盈利;原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的,或者本法實(shí)施后新組建成立,其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計(jì)算; ( 4)持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人,向社會(huì)公開發(fā)行的股仹達(dá)公司股仹總數(shù)的 25%以上;公司股本總額超過(guò)人民幣 4億元的,其向社會(huì)公開發(fā)行股仹的比例為 15%以上; ( 5)公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載; ( 6)國(guó)務(wù)院觃定的其他條件。 發(fā)起設(shè)立 —— 是指由發(fā)起人訃購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股仹而設(shè)立公司。 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)(下) ——— 實(shí)施籌資活勱 ? 知識(shí)目標(biāo) ? ( 1)熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? ( 2)理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財(cái)務(wù)環(huán)境,選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本籌集 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 權(quán)益 資本 債務(wù) 資本 混合 資本 吸收直接投資 發(fā)行普通股 發(fā)行優(yōu)先股 留存收益 向銀行借款 利用商業(yè)信用 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資方式 是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 ? ?210%401???? xEPS甲? ? ? ?110%401%8200?????? xEP S乙項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 總結(jié):當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí),運(yùn)用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高的每股收益,反之,用權(quán)益資本籌資方式會(huì)獲得更高的每股收益。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 (三)無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 設(shè) x為該企業(yè)息稅前利潤(rùn),將兩種方案按每股利潤(rùn)公式建立聯(lián)立方程,求出 x,再分析。乙方案:發(fā)行普通股 1萬(wàn)股,每股 200元;另發(fā)行債券 200萬(wàn)元,債券年率 8%,該企業(yè)所得稅率為40%?,F(xiàn)擬增資 400萬(wàn)元,有甲、乙兩種籌資方案可供選擇。無(wú)差別點(diǎn)分析可稱 EBIT— EPS分析( EBIT:息稅前利潤(rùn);EPS:普通股每股利潤(rùn))。 ? ? ? ? %301%10500200 ??????AEP S ? ? %10500%301200 ?????BEPS ? ? %301200 ?????C(三)無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 無(wú)差別點(diǎn)分析 是對(duì)不同資金結(jié)構(gòu)的獲利能力分析。預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)息稅前盈利 200萬(wàn)元,所得稅率 30%,據(jù)此選擇最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 ? 某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金 1 000萬(wàn)元(普通股 100萬(wàn)股,每股面值 10元)。要求:計(jì)算年初綜合資本成本;試做出增資決策。由于發(fā)行債券增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使普通股市價(jià)跌到每股 180元,每股股息增加到 28元,以后每年需增加 %。該企業(yè)所得稅率為 40%。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 債務(wù)資本 權(quán)益資本 方法: (一)比較綜合資本成本 ? 當(dāng)企業(yè)選擇不同籌資方案時(shí)可以采用比較綜合資金成本的方法選定一個(gè)資金結(jié)構(gòu)較優(yōu)的方案。 總杠桿系數(shù)( DTL)反映總杠桿效應(yīng)程度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。 NDtIEBITEPS 優(yōu))1)(( ???普通股數(shù)量?jī)?yōu)先股股利所得稅稅率利息息稅前利潤(rùn)普通股每股利潤(rùn) )1)(( ???EBITEBITEPSEPS//?? )1 tDIEBI TEBI T(優(yōu)???財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)( DFL): 普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 原因: 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí),債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不變,所以普通股每股利潤(rùn)比息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)更快。而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象 。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 息稅前利潤(rùn) : EBIT=SVF=(PVc)QF=MF ( 一 ) 經(jīng)營(yíng)杠桿因素 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 銷售收入 變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本 固定性經(jīng)營(yíng)成本 銷售單價(jià) 單位變動(dòng)成本 銷售數(shù)量 邊際貢獻(xiàn) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)( DOL) :指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) —— 在單價(jià)和成本水平不變的條件下,銷售量的增 長(zhǎng)引起息稅前利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。 步驟一,確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu):已知 步驟二,測(cè)算個(gè)別資本成本:已知或是計(jì)算 步驟三,計(jì)算籌資總額突破點(diǎn) 步驟四,確定籌資范圍,計(jì)算邊際資本成本 籌資總額突破點(diǎn) = 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該方式所占比重 某種籌資方式資本成本分界點(diǎn) ( 四 ) 邊際資本成本分析 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 jjwTFjBP ? jWnijKwK ???1二、衡量杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 杠桿:放大效應(yīng) 某經(jīng)濟(jì)變量 1 某經(jīng)濟(jì)變量 2 固定性成本 財(cái)務(wù)管理中杠桿原理:一個(gè)量的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)量的更大變動(dòng)。 ( 四 ) 邊際資本成本分析 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 原因:企業(yè)以某種籌資方式籌資超過(guò)一定限度時(shí),邊際資本成本會(huì)提高。 價(jià)值權(quán)數(shù) 含義 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 特點(diǎn) 賬面價(jià)值 企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所提供的資料主要是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的 資料易取得,易計(jì)算 不符合市場(chǎng)價(jià)值, 失去客觀 過(guò)去 市場(chǎng)價(jià)值 債券、股票等以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià) 格確定權(quán)數(shù) 反映當(dāng)前實(shí)際情況 市場(chǎng)價(jià)格變化不定, 難以確定 現(xiàn)在 目標(biāo)價(jià)值 債券、股票等以未杢預(yù)計(jì)的市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù) 籌措新資金時(shí)比較合 適 未杢市場(chǎng)價(jià)值是估計(jì)的,具有主觀性 未杢 邊際資本成本:是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本,企業(yè)追加籌資 的成本,是追加籌資的決策依據(jù)。作用 : 平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。 留存收益成本估算方法和普通股相同,只是沒(méi)有籌資費(fèi)用。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對(duì)企業(yè)的追加投資,與普通股一樣希望取得一定的報(bào)酬率。 發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種,在計(jì)算籌資額時(shí)應(yīng)以
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