【正文】 ? （ 2）計算公式 2211 )1()()1()(NTIE B ITNTIE B IT ???????122112NNININE B IT?????? 比較資金成本法 ? （ 1）原理： MM定理（財務(wù)風險與財務(wù)杠桿） ? （ 2）步驟：計算各方案的加權(quán)平均成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的。 IE B ITMD F LDOLSSE P SE P SD CL???????//? （二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性； 企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級； 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度； 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期； 經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策 ? （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ? 每股收益分析法 ? （ 1）原理 ? 以每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)，能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。 ? 例 38 P85 ? 總杠桿與公司總風險 ? 三、資本結(jié)構(gòu) ? （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)是指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。 ? 通常，債務(wù)資本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） ? 例 316 P83 IE B ITE B ITE B ITE B ITE P SE P SD F L?????//? 財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 ? 財務(wù)風險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導(dǎo)致的普通股收益波動的風險。 ? 例 315 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本 100萬元，變動成本率 60%，當銷售額分別為 1000萬元，500萬元， 250萬元時，分別求其在不同銷售額下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。引起經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。年產(chǎn)銷額 5000萬元時，變動成本 3500萬元，固定成本 500萬元，息稅前利潤 1000萬元；年產(chǎn)銷量 7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為 500萬元，息稅前利潤為 1600萬元，求年產(chǎn)銷量為 5000萬元時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 ? EBIT=PQ— VCQ— F=（ P— VC） Q— F=mQ— F ? EBIT—— 息稅前利潤 ? （二）經(jīng)營杠桿效應(yīng) ? 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)是由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動的百分比大于產(chǎn)銷量變動的百分比的杠桿效應(yīng)。可分為半變動成本和半固定成本。 ? （ 2）變動成本，是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。 ? （ 1） 固定成本，是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。 ? （一）基本概念 ? 利潤表結(jié)構(gòu) ? 成本習(xí)性及分類 ? 成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。求追加籌資的邊際資本成本?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。 ? 當企業(yè)擬籌資進行某項目投資時，應(yīng)以邊際成本作為該項目投資決策貼現(xiàn)率。 ? （六）邊際資本成本的計算 ? 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均成本。普通股的市場價值為 1600萬元，債務(wù)市場價值等于賬面價值。 ? 例 312 萬達公司 2022年期末的長期資本賬面價值總額為 1000萬元，其中：銀行長期貸款 400萬元；長期債券 150萬元；普通股 450萬元。 ? 按目標價值確定比重，是指以預(yù)計的目標市場價值來確定資金的比重。 ? 按市場價值確定比重，是指按市場價格來確定各種資金所占比重的方法。 ? 加權(quán)平均資本成本 =∑ （ Wj Kj） ? 權(quán)數(shù)的選擇 ? 賬面價值權(quán)數(shù) ? 按賬面價值確定比重，是指按會計賬面價值來確定各種資金所占比重的方法。 ? （五）平均資本成本的計算 ? 平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。求該普通股的資本成本 ? （ 2）資本資產(chǎn)定價模型法 gfP Dk c ???? %10 0)1( 1)( fmfc RRRk ??? ?? 例 311 某公司普通股 β系數(shù)為 ，此時一年期國債利率 5%，市場平均報酬率 15%，求該普通股資本成本。每年租金 131283元，求該項融資租賃的資本成本。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅率 20%，求該批債券的資本成本。公式： %100)1(0???fPNCFk? 銀行借款資本成本的計算 ? 例 37 某企業(yè)取得 5年期長期借款 200萬元，年利率 10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率 %，求該項借款的資本成本率。 ? （四）個別資本成本的計算 ? 個別資本成本是指單一融資方式的資本成本。 ? 企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 ? 如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務(wù)風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預(yù)期收益高，企業(yè)籌資的資本相應(yīng)就大。 ? （三）影響資本成本的因素 ? 總體經(jīng)濟環(huán)境 ? 總體經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，通貨膨脹率低，投資者投資的風險小，籌資的資本成本就比較低；反之，總體經(jīng)濟不景氣和熱，資本成本就較高。 ? 占用費：是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，是資本成本的主要內(nèi)容。 ? 籌資費：是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的代價。 ? 例 36： P74 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本成本 ? 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。 ? Y=a+bX ? 資金習(xí)性法預(yù)測法就是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 資產(chǎn)（萬元） 負債與所有者權(quán)益（萬元） 貨幣資金 500 應(yīng)付賬款 1000 應(yīng)收賬款 1500 預(yù)提費用 500 存貨 3000 短期借款 2500 固定資產(chǎn) 3000 應(yīng)付債券 1000 實收資本 2022 留存收益 1000 資產(chǎn)合計 8000 負債與所有者權(quán)益合計 8000 ? 三、資金習(xí)性預(yù)測法