【正文】 有者權(quán)益 + △所有者權(quán)益 △F=K(AL)R 資金的需求量 銷售增長(zhǎng)率 敏感性資產(chǎn)基期金額 敏感性負(fù)債項(xiàng)目基期金額 留存收益金額 ?某公司 2023年實(shí)現(xiàn)銷售額 30萬(wàn)元，銷售凈利率為 10％，并按凈利潤(rùn)的 40％發(fā)放股利，假定該公司的 固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和 ， 2023年底的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示，若該公司計(jì)劃在 2023年把銷售額提高到 36萬(wàn)元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保持 2023年水平。 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法運(yùn)用實(shí)例 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際需要 。 用實(shí)際項(xiàng)目預(yù)測(cè)法進(jìn)行預(yù)測(cè) 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（中） ——— 進(jìn)行籌資決策 ? 知識(shí)目標(biāo) ? （ 1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? （ 2）理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財(cái)務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 二 、分析籌資成本 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 知識(shí)準(zhǔn)備 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本成本 是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)和用資費(fèi)。 資金成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對(duì)企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報(bào)酬率。 ( 四 ) 邊際資本成本分析 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 原因：企業(yè)以某種籌資方式籌資超過(guò)一定限度時(shí)，邊際資本成本會(huì)提高。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。由于發(fā)行債券增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使普通股市價(jià)跌到每股 180元，每股股息增加到 28元，以后每年需增加 %。 ? ? ? ? %301%10500200 ??????AEP S ? ? %10500%301200 ?????BEPS ? ? %301200 ?????C（三）無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 無(wú)差別點(diǎn)分析 是對(duì)不同資金結(jié)構(gòu)的獲利能力分析。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （三）無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 設(shè) x為該企業(yè)息稅前利潤(rùn)，將兩種方案按每股利潤(rùn)公式建立聯(lián)立方程，求出 x，再分析。 （內(nèi)部發(fā)行、公開(kāi)發(fā)行） 注意： 股票 丌一定是上市公司的 ? 上市公司得符合相當(dāng)嚴(yán)格的觃定的比如： ? （ 1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行（ 2）公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元 （ 3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算； （ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股仹達(dá)公司股仹總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣 4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股仹的比例為 15%以上； （ 5）公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； （ 6）國(guó)務(wù)院觃定的其他條件。 Mission 直接 租賃 售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。若每期租金期初支付，租金是先付年金 2. i是租費(fèi)率，綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費(fèi)后由租賃雙方認(rèn)可，比純粹借款利率大些。 商業(yè)匯票 銀行承兌匯票 商業(yè)承兌匯票 對(duì)付款人是一種短期融資方式，對(duì)收款人來(lái)說(shuō)，也可能產(chǎn)生一種融資行為，是票據(jù)貼現(xiàn)。等于賣方向買方先借一筆款項(xiàng)，然后用商品償還。貼現(xiàn)企業(yè)辦理貼現(xiàn)后對(duì)于這種或有負(fù)債應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表附注中予以披露。 如： (2/10,n/30) 買方面臨一項(xiàng)應(yīng)付賬款決策 —— 要不要提前在現(xiàn)金折扣期內(nèi)還款？ 放棄現(xiàn)金折扣成本率大于銀行貸款利率時(shí)不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)確定一個(gè)租賃費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。 債券利率等于市場(chǎng)利率 如果債券利率大于市場(chǎng)利率，則由于未來(lái)利息多計(jì)，債券內(nèi)在價(jià)值大 ( 四 ) 發(fā)行債券 債券發(fā)行價(jià)格的確定 （ 1）分期付息、到期還本 若每年末支付利息，到期支付面值的債券 債券發(fā)行價(jià)格 = 債券應(yīng)付年利息 X按市場(chǎng)利率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù) +債券面值 X按市 場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) nMntIP）i1(1 ti)1( ??? ?? ?),/(),/( niFPMniAPMr ??（利息按單利計(jì)算） 債券發(fā)行價(jià)格 =按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和 X按市場(chǎng)利率和 期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) ninrMP)1()1(???),/)(1 niFPrnM ?? （ 直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn) ， 并支付租金 。 發(fā)起設(shè)立 —— 是指由發(fā)起人訃購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股仹而設(shè)立公司。乙方案：發(fā)行普通股 1萬(wàn)股，每股 200元；另發(fā)行債券 200萬(wàn)元，債券年率 8%，該企業(yè)所得稅率為40%。預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)息稅前盈利 200萬(wàn)元，所得稅率 30%，據(jù)此選擇最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。該企業(yè)所得稅率為 40%。 NDtIEBITEPS 優(yōu))1)(( ???普通股數(shù)量?jī)?yōu)先股股利所得稅稅率利息息稅前利潤(rùn)普通股每股利潤(rùn) )1)(( ???EBITEBITEPSEPS//?? )1 tDIEBI TEBI T（優(yōu)???財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL)： 普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 息稅前利潤(rùn) ： EBIT=SVF=(PVc)QF=MF ( 一 ) 經(jīng)營(yíng)杠桿因素 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 銷售收入 變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本 固定性經(jīng)營(yíng)成本 銷售單價(jià) 單位變動(dòng)成本 銷售數(shù)量 邊際貢獻(xiàn) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL） :指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。 價(jià)值權(quán)數(shù) 含義 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 特點(diǎn) 賬面價(jià)值 企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所提供的資料主要是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的 資料易取得，易計(jì)算 不符合市場(chǎng)價(jià)值， 失去客觀 過(guò)去 市場(chǎng)價(jià)值 債券、股票等以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià) 格確定權(quán)數(shù) 反映當(dāng)前實(shí)際情況 市場(chǎng)價(jià)格變化不定， 難以確定 現(xiàn)在 目標(biāo)價(jià)值 債券、股票等以未杢預(yù)計(jì)的市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù) 籌措新資金時(shí)比較合 適 未杢市場(chǎng)價(jià)值是估計(jì)的，具有主觀性 未杢 邊際資本成本：是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本，企業(yè)追加籌資 的成本，是追加籌資的決策依據(jù)。 發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種，在計(jì)算籌資額時(shí)應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。 平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。 ? ，即根據(jù)企業(yè)內(nèi)部資金的來(lái)源，計(jì)算本期可提供的資金數(shù)額。 年度 銷售額 x 資金需要量 y 2023 2023 1000 2023 2400 1200 2023 3000 1400 銷售額與資金需要量表 單位：萬(wàn)元 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法運(yùn)用實(shí)例 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步，建立數(shù)學(xué)模型 年 度 銷售額 x 資金需要量 y xy x2 2023 2023 1000 2023000 4000000 2023 2400 1200 2880000 5760000 2023 3000 1500 4500000 9000000 n=3 ∑x=7400 ∑y= 3700 ∑xy=9380000 ∑x2=18760000 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法運(yùn)用實(shí)例 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步，建立數(shù)學(xué)模型 預(yù)測(cè)數(shù)學(xué)模型為： y=a+bx 建立方程組，代入數(shù)據(jù)計(jì)算 a、 b值 回歸直線方程組為： 3700=3a+7400b 9380000=7400a+18760000b 解之： a=238 b= y=238+ ( 二 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法運(yùn)用實(shí)例 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第二步，根據(jù) 2023年預(yù)測(cè)的銷售額，計(jì)算 2023年預(yù)計(jì)資金需要量。 放棄現(xiàn)金折扣成本 = =% %1003601 ???? 折扣期信用期折扣率折扣率 %1001030360%21%2 ????( 六 ) 商業(yè)信用 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 限制條件少、融資便利、 籌資成本低。保證控制權(quán) 167。 一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。資金成本較低 167?；I資成本低 167。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 167。 外部籌資 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 三、了解資本金制度 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 252。 短期籌資 216。 債務(wù)性籌資 216。 籌資方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 貨幣資產(chǎn)出資 實(shí)物資產(chǎn)出資 工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 吸收國(guó)家投資 吸收法人投資 吸收社會(huì)公眾 投資 土地使用權(quán)出 資等 ( 一 ) 吸收直接投資 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3. 程序 確?；I資數(shù) 量與資金需 求兩相適應(yīng) 出資數(shù)額 出資方式 出資時(shí)間 投資回報(bào) 按協(xié)議規(guī)定 或計(jì)劃取得 資金 資信狀況 財(cái)務(wù)狀況 投資意向 預(yù)期回報(bào) 按需 籌資 了解投資者 明確條款 實(shí)施合同 確定籌資數(shù)量 尋找投 資單位 簽訂投資協(xié)議 取得所籌資金 ( 一 ) 吸收直接投資 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 4. 優(yōu)缺點(diǎn) 吸收直接籌資的優(yōu)點(diǎn) 吸收直接籌資的缺點(diǎn) 有利于增強(qiáng) 企業(yè)信譽(yù) 有利于盡快形成 生產(chǎn)能力 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 資金成本高 易分散控制權(quán) 不利于產(chǎn)權(quán)交易 ( 一 ) 吸收直接投資 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 發(fā)行股票所籌集的資金屬于 權(quán)益資金，沒(méi)有期限，不需歸還，企業(yè)可永久性使用 股東擁有選舉權(quán)、重大決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、獲取收益權(quán)等權(quán)力，承載著有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。可能導(dǎo)致股價(jià)上漲 167。籌資數(shù)量有限 167。籌資風(fēng)險(xiǎn)大 167。 租金 構(gòu)成 支付 方式 按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時(shí)間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付?；I資成本高 167。 ?要求：用銷售百分比法預(yù)測(cè)該公司 2023年需向外