企業(yè)并購財務(wù)決策(參考版)
2025-03-11 14:41本頁面
【正文】 2023年 3月 28日星期二 5時 43分 12秒 05:43:1228 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時 43分 12秒 05:43: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強。 :43:1205:43Mar2328Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 , March 28, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 28日星期二 5時 43分 12秒 05:43:1228 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時 43分 12秒 05:43: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 05:43:1205:43:1205:43Tuesday, March 28, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 05:43:1205:43:1205:433/28/2023 5:43:12 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 上午 5時 43分 12秒 上午 5時 43分 05:43: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 2023年 3月 上午 5時 43分 :43March 28, 2023 1行動出成果，工作出財富。 :43:1205:43:12March 28, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :43:1205:43Mar2328Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 , March 28, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 有了這一基礎(chǔ) ， 實現(xiàn)一體化整合的高效率性也就有了充分的保障 。 78 ) 必須注重具有企業(yè)家精神與能力素質(zhì)的企業(yè)家階層的培養(yǎng)與企業(yè) “ 法治 ”建設(shè) 。能否取得目標公司管理者及員工對主并企業(yè)文化的認同 ， 是并購后彼此能否實現(xiàn)融合的前提基礎(chǔ) 。 75 ) 在一體化整合中 ， 最為困難 、 最為關(guān)鍵的是文化一體化 。財務(wù)一體化主要包括財務(wù)戰(zhàn)略一體化 、融投資政策一體化、資源配置一體化、預(yù)算管理一體化、現(xiàn)金流量控制一體化等。 73 ) 功能一體化，包括營運作業(yè)一體化、銷售一體化、技術(shù)開發(fā)與質(zhì)量管理一體化以及財務(wù)一體化等。 70 ) 二、并購一體化整合計劃體系與實施策略 ㈠并購一體化整合計劃體系 71 ) 戰(zhàn)略一體化 ， 就是將目標公司的運行納入主并企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)與公司政策范疇 。 69 ) 當然主并企業(yè)應(yīng)保留干預(yù)的權(quán)力，以便發(fā)生沖突，果斷加以解決，即便這樣做不受目標管理管理層歡迎。 68 ) 一、并購一體化整合原則 在制定一體合整合計劃時，主并企業(yè)首先需要考慮的不是如何整合，而是應(yīng)否進行整合。 67 ) 第五節(jié) 并購一體化整合計劃 對目標公司實現(xiàn)了接管，并非意味著整個并購活動的最終成功，反倒可能意味著走向失敗的開始。 66 ) 采用賣方融資方式的前提是 ， 主并企業(yè)有著良好的資本結(jié)構(gòu)和風險承荷能力 。 65 ) 在簽約時，主并企業(yè)還可以向目標公司提出按照未來業(yè)績的一定比率確定并購的價格，并分期付款。 64 ) 四、賣方融資方式 賣方融資是指主并企業(yè)暫不向目標公司支付全額價款，而是作為對目標公司所有者的負債，承諾在未來一定市場內(nèi)分期、分批支付并購價款的方式。 缺點：可能會稀釋主并企業(yè)原有股權(quán)控制結(jié)構(gòu)與每股收益水平 ， 倘若主并企業(yè)原有資本結(jié)構(gòu)比較脆弱 ， 極易導(dǎo)致主并企業(yè)控制權(quán)稀釋 、 喪失以致為他人并購 。 60 ) 三、股票對價方式 即主并企業(yè)通過增發(fā)新股換取目標公司的股權(quán) 。 57 ) 杠桿收購方式 一是以主并企業(yè)以目標公司的資產(chǎn)為抵押取得貸款購買目標公司股權(quán)； 二是由風險資本家或投資銀行先行借給主并企業(yè)一筆 “ 過渡性貸款 ” 去購買目標公司的股權(quán) ， 取得控制權(quán)后 ， 主并企業(yè)再安排目標公司發(fā)行債務(wù)或用目標公司未來的現(xiàn)金流量償付借款 。 但是對于大宗的并購交易 ， 采用現(xiàn)金支付方式 ，無疑會給并購放大主并企業(yè)造成巨大的現(xiàn)金壓力 ， 甚至無法承受 。 54 ) 第四節(jié) 并購資金融通方式 主并企業(yè)的并購資金如何取得 ， 有無足夠的財務(wù)資源或資金融通能力以支持并購 ， 應(yīng)采用何種方式向目標公司并購價款 ， 并購整合后 ， 目標公司或主并企業(yè)應(yīng)保持一個怎樣目標資本結(jié)構(gòu)等等問題 ， 均是并購決策面臨的一些重要課題 ， 財務(wù)能力匱乏 ， 可能并購不成 ， 而不當?shù)呢攧?wù)規(guī)劃則可能造成日后的窘境 。 53 ) 最后 ,主并企業(yè)結(jié)合自身的財務(wù)資源及風險承受能力 ,通過與目標公司討價還價 ,最終達成一致的并購成交價格，并協(xié)商擬定出具體的價款支付方式。慎勿將自創(chuàng)的成本估計過低。 這就要求主并企業(yè)在并購價格上不必與目標公司過多地計較 ,只要對方開出要價在主并企業(yè)可容忍最高限度 ， 即價格上限內(nèi) ,即有商討的余地 。 49 ) ㈢市盈率法 以市盈率方法評估股票 ,是以目標公司盈利的某一倍數(shù)為基礎(chǔ)進行估價。 同時根據(jù)較為可靠的資料 ,測知 MOON公司經(jīng)并購重組后的加權(quán)平均資本成本為 %,考慮到未來的其他不確定因素 ,擬以 10%為貼現(xiàn)率 。 46 ) 現(xiàn)金流量恒值增長公式法 現(xiàn)金流量恒
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