企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)決策ppt課件(參考版)
2024-11-06 17:00本頁(yè)面
【正文】 有了這一基礎(chǔ) ， 實(shí)現(xiàn)一體化整合的高效率性也就有了充分的保障 。 ) 79 必須注重具有企業(yè)家精神與能力素質(zhì)的企業(yè)家階層的培養(yǎng)與企業(yè) “ 法治 ”建設(shè) 。能否取得目標(biāo)公司管理者及員工對(duì)主并企業(yè)文化的認(rèn)同 ， 是并購(gòu)后彼此能否實(shí)現(xiàn)融合的前提基礎(chǔ) 。 ) 76 在一體化整合中 ， 最為困難 、 最為關(guān)鍵的是文化一體化 。財(cái)務(wù)一體化主要包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一體化 、融投資政策一體化、資源配置一體化、預(yù)算管理一體化、現(xiàn)金流量控制一體化等。 ) 74 功能一體化，包括營(yíng)運(yùn)作業(yè)一體化、銷售一體化、技術(shù)開發(fā)與質(zhì)量管理一體化以及財(cái)務(wù)一體化等。 ) 71 二、并購(gòu)一體化整合計(jì)劃體系與實(shí)施策略 ㈠并購(gòu)一體化整合計(jì)劃體系 ) 72 戰(zhàn)略一體化 ， 就是將目標(biāo)公司的運(yùn)行納入主并企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)與公司政策范疇 。 ) 70 當(dāng)然主并企業(yè)應(yīng)保留干預(yù)的權(quán)力，以便發(fā)生沖突，果斷加以解決，即便這樣做不受目標(biāo)管理管理層歡迎。 ) 69 一、并購(gòu)一體化整合原則 在制定一體合整合計(jì)劃時(shí)，主并企業(yè)首先需要考慮的不是如何整合，而是應(yīng)否進(jìn)行整合。 ) 68 第五節(jié) 并購(gòu)一體化整合計(jì)劃 對(duì)目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)了接管，并非意味著整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的最終成功，反倒可能意味著走向失敗的開始。 ) 67 采用賣方融資方式的前提是 ， 主并企業(yè)有著良好的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承荷能力 。 ) 66 在簽約時(shí)，主并企業(yè)還可以向目標(biāo)公司提出按照未來(lái)業(yè)績(jī)的一定比率確定并購(gòu)的價(jià)格，并分期付款。 ) 65 四、賣方融資方式 賣方融資是指主并企業(yè)暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定市場(chǎng)內(nèi)分期、分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。 缺點(diǎn)：可能會(huì)稀釋主并企業(yè)原有股權(quán)控制結(jié)構(gòu)與每股收益水平 ， 倘若主并企業(yè)原有資本結(jié)構(gòu)比較脆弱 ， 極易導(dǎo)致主并企業(yè)控制權(quán)稀釋 、 喪失以致為他人并購(gòu) 。 ) 61 三、股票對(duì)價(jià)方式 即主并企業(yè)通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán) 。 ) 58 杠桿收購(gòu)方式 一是以主并企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押取得貸款購(gòu)買目標(biāo)公司股權(quán)； 二是由風(fēng)險(xiǎn)資本家或投資銀行先行借給主并企業(yè)一筆 “ 過(guò)渡性貸款 ” 去購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán) ， 取得控制權(quán)后 ， 主并企業(yè)再安排目標(biāo)公司發(fā)行債務(wù)或用目標(biāo)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩?。 但是對(duì)于大宗的并購(gòu)交易 ， 采用現(xiàn)金支付方式 ，無(wú)疑會(huì)給并購(gòu)放大主并企業(yè)造成巨大的現(xiàn)金壓力 ， 甚至無(wú)法承受 。 ) 55 第四節(jié) 并購(gòu)資金融通方式 主并企業(yè)的并購(gòu)資金如何取得 ， 有無(wú)足夠的財(cái)務(wù)資源或資金融通能力以支持并購(gòu) ， 應(yīng)采用何種方式向目標(biāo)公司并購(gòu)價(jià)款 ， 并購(gòu)整合后 ， 目標(biāo)公司或主并企業(yè)應(yīng)保持一個(gè)怎樣目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)等等問(wèn)題 ， 均是并購(gòu)決策面臨的一些重要課題 ， 財(cái)務(wù)能力匱乏 ， 可能并購(gòu)不成 ， 而不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)規(guī)劃則可能造成日后的窘境 。 ) 54 最后 ,主并企業(yè)結(jié)合自身的財(cái)務(wù)資源及風(fēng)險(xiǎn)承受能力 ,通過(guò)與目標(biāo)公司討價(jià)還價(jià) ,最終達(dá)成一致的并購(gòu)成交價(jià)格，并協(xié)商擬定出具體的價(jià)款支付方式。慎勿將自創(chuàng)的成本估計(jì)過(guò)低。 這就要求主并企業(yè)在并購(gòu)價(jià)格上不必與目標(biāo)公司過(guò)多地計(jì)較 ,只要對(duì)方開出要價(jià)在主并企業(yè)可容忍最高限度 ， 即價(jià)格上限內(nèi) ,即有商討的余地 。 ) 50 ㈢市盈率法 以市盈率方法評(píng)估股票 ,是以目標(biāo)公司盈利的某一倍數(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)行估價(jià)。 同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料 ,測(cè)知 MOON公司經(jīng)并購(gòu)重組后的加權(quán)平均資本成本為 %,考慮到未來(lái)的其他不確定因素 ,擬以 10%為貼現(xiàn)率 。 ) 47 現(xiàn)金流量恒值增長(zhǎng)公式法 現(xiàn)金流量恒值增長(zhǎng)公式法假定目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量在明確的預(yù)測(cè)期后 ,即連續(xù)價(jià)值期內(nèi)以不變的比率增長(zhǎng) (其中包括恒值增長(zhǎng)率等于 0的情形 ) 連續(xù)價(jià)值 =(CFbt+1+△ CFt+1)/(WACCg) 或 =（ CFb’t+1＋ △ CF’t+1） 或 =(CFabt+1CFat+1)/(WACCg) ) 48 2021年初 LUCK公司擬對(duì) MOON公司進(jìn)行收購(gòu)(采用購(gòu)股方式 ),根據(jù)預(yù)測(cè)分析 ,得到并購(gòu)重組后目標(biāo)公司 MOON2021~2021年間適度情況下的貢獻(xiàn)現(xiàn)金流量 ,依次為一 800萬(wàn)元 、 一 500萬(wàn)元 、 一 200萬(wàn)元 、 300萬(wàn)元 、500萬(wàn)元 、 480萬(wàn)元 、 590萬(wàn)元 、 580萬(wàn)元 、630萬(wàn)
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