投資決策基礎(chǔ)知識(shí)(參考版)
2025-03-02 14:11本頁(yè)面
【正文】 。 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 互斥項(xiàng)目 非常規(guī)項(xiàng)目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時(shí)，就可能會(huì)有不止一個(gè) IRR 當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升，NPV將單調(diào)減少 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 不 同 貼 現(xiàn) 率 的 凈 現(xiàn) 值 曲 線0 5 10 15 20 25 貼 現(xiàn)率%10203040凈現(xiàn)值(千元)10項(xiàng)目D項(xiàng)目E%IRR D =%IRR E =%14%A項(xiàng)目 IRR30%， NPV￥ 100 B項(xiàng)目 IRR20%， NPV￥ 200 How? 互斥項(xiàng)目 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較（ 1） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ? 結(jié)論： ? 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。 再老生常談一把 歸根結(jié)底都是 時(shí)間價(jià)值惹的禍 – 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 – 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 – 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。 資料來(lái)源： , Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, Vol. 60, no. 2–3, 2023, 187– 243. – 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 – 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 – 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? 平均報(bào)酬率、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平 ? 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。 兩類指標(biāo)的比較 ? 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國(guó) Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了 392家公司的財(cái)務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時(shí)使用 NPV指標(biāo)，%的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)。 貼現(xiàn)的投資回收期（ DPP， Discounted Payback Period) 振業(yè)化工公司 公司甲項(xiàng)目的 NCF情況及貼現(xiàn)投資回收期的計(jì)算 （年）＝＝甲 ?DPP年 初始投資 項(xiàng)目甲 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 15000 4500 4500 4500 4500 4500 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 15000 累計(jì)現(xiàn)值 15000 貼現(xiàn)投資回收期 例 題 貼現(xiàn)的投資回收期（ DPP， Discounted Payback Period) 振業(yè)化工公司乙方案的貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表 單位：元 ?＝乙DPP年 初始投 資 項(xiàng)目乙 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 22023 4800 4680 4560 4440 11320 現(xiàn)值系數(shù) 1 現(xiàn)值 22023 累計(jì)現(xiàn)值 22023 貼現(xiàn)投資回收期 從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，甲方案的貼現(xiàn)投資回收期為 ，而乙方案到項(xiàng)目結(jié)束時(shí)仍然有 ，未收回的投資實(shí)際上就是項(xiàng)目的負(fù)的凈現(xiàn)值。 CkNCFnttt ???? 0 )1(優(yōu)點(diǎn)： ?考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，在這一點(diǎn)上優(yōu)于投資回收期法。 缺點(diǎn)： ? 獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富， ? 忽略了互斥項(xiàng)目之間規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。 ? 多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò) 1最多者。 提 問(wèn) 遠(yuǎn)大公司于 2023年 2月 1日以每 入 H公司股票 500萬(wàn)股 ， 2023年 、 2023年 、 2023年分別分派現(xiàn)金股利每股 、 、 ，并于 2023年 4月 2日以每股 ， 要求計(jì)算該項(xiàng)投資的內(nèi)部報(bào)酬率 。 缺點(diǎn)： ? 這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜 。 45= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定 (對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 15%)和 (對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 16%)，可見(jiàn)內(nèi)部收益率介于 15%和 16%之間。 – 凈現(xiàn)值 – 內(nèi)含報(bào)酬率 – 獲利指數(shù) – 貼現(xiàn)投資回收期 內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部報(bào)酬率 ，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 。 注 意 凈現(xiàn)值（ NPV， NetPpresent Value) 優(yōu)點(diǎn) ： ? 考慮了資金時(shí)間價(jià)值 ? 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量 ， 體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一； ? 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性 ， 因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān) ， 風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 折現(xiàn)率就越高 。 ?? ?? ????? nt ttn
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