投資決策基礎(chǔ)講義(參考版)
2025-03-02 14:11本頁面
【正文】 0IRR10％ 時(shí)間 0 1 2 3 4 5 6 7 8NCFt 200 200 200 50 204 204 204 204 254累計(jì)NCF 200 400 600 650 446 242 38 166 42054NPV=204PVIFA(10%,5)PVIF(10%,3)+50PVIF(10%,8)PVIF50(10%,3)200[PVIFA(10%,2)+1]=204+50====解：NCF02=52[例 ]某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為 3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支 50萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命期 5年， 5年中每年增加銷售收入 360萬元，增加付現(xiàn)成本 120萬元，設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 30％，資金成本 10％，固定資產(chǎn)殘值忽略不計(jì)。?NPV法是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資現(xiàn)值， PI法是用現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 除以初始投資現(xiàn)值。?在無資本限量的情況下， NPV法優(yōu)于 IRR法 。?47三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)的比較在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中， NPV法、PI法、 IRR法決策結(jié)果一致！48各方案的投資規(guī)模不等（ 10%） A方案 B方案NPV PI IRR 50% 27%20030015001900NPV法、 PI法、 IRR法決策結(jié)果 不一致 !為什么？怎么辦？應(yīng)該以哪個(gè)決策方法為準(zhǔn)？為什么？對于互斥項(xiàng)目， NPV、 IRR和 PI可能會一致。? 非貼現(xiàn)指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)的選擇一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀性。? 非貼現(xiàn)指標(biāo)不能鑒別壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資項(xiàng)目。46二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因? 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算、計(jì)算42決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn) 單一方案： PI≥1 ,方案可行 多個(gè)方案：獨(dú)立 max(PI) 互斥 max(NPV)優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：動態(tài)地反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可用于不同投資額方案間的比較； 缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目實(shí)際投資收益率；43四、貼現(xiàn)投資回收期 （ DPP）概念、概念 使項(xiàng)目的累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其初始投資所需要的時(shí)間。 最可能的是找到一個(gè) NPV0的貼現(xiàn)率 (i1)和一個(gè) NPV0的貼現(xiàn)率 (i2)，再用插值率求出 IRR.i1 NPV1IRR 0i2 NPV237決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn) 單一方案： IRR資金成本率，方案可行； 多個(gè)方案：投資額相同 MAX(IRRWACC) 投資額不同 MAX(投資額＊（ IRRWACC） )優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目實(shí)際投資收益率； 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜；可能存在多個(gè)值，有些數(shù)值偏高或偏低， 使結(jié)果沒有意義。 35二、內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR）概念、概念 使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。33項(xiàng)目評價(jià)的凈現(xiàn)值準(zhǔn)則1）對于獨(dú)立項(xiàng)目 若 NPV≥ 0則接受；若 NPV＜ 0 則拒絕2）對于相互排斥項(xiàng)目 若 NPVANPVB且 NPVA0， 則接受 A項(xiàng)目、拒絕 B項(xiàng)目34優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 考慮時(shí)間價(jià)值； 考慮風(fēng)險(xiǎn)大小。Value） 概念 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。Presentr 優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡單、數(shù)據(jù)易得缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值
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