【正文】 此外， 2023 年中國藝術(shù)品拍賣高價 TOP100 名中，近現(xiàn)代書畫共有 34 件作品入圍，成交總額為 億元人民幣，較上季度增加了約 10 億元人民幣，占今春中國書畫成交總額的 %，高于上季度 % 的份額。在今年的春拍中，近現(xiàn)代書畫市場的價格空間被進一步打開。 ? 在中國市場占據(jù)主流是瓷器、玉器。 ? 藝術(shù)品投資的三個階段 ? 散戶為主；機構(gòu)購買；藝術(shù)品衍生交易 藝術(shù)品投資 ? 油畫是絕對主流，占據(jù)了全球藝術(shù)品市場的半壁江山。就像其他任何東西一樣，它的價格是由供需關(guān)系所決定的。而 1900年 100個印象派和古典派大家，如今還有 95個人的畫作活躍在各大頂級拍賣會上。 ? 歷史業(yè)績：天堂硅谷定向增發(fā)項目收益平均增值率為%，按 25%所得稅和 2年時間計算，年收益率達%（截至 2023年 4月 10日） 資金委托 一般委托人（ 40%） （天堂硅谷及其他投資人） 優(yōu)先委托人（ 60%） 參與定向增發(fā) A股場外大宗交易 保管銀行 盈聯(lián)基金（有限合伙制） 資金委托 保管 GP LP 信托計劃 99% 基金管理人 （天堂硅谷） 1% 基金管理人 天堂硅谷 管理 示例：浙江天堂硅谷盈聯(lián)股權(quán)投資集合資金信托計劃 藝術(shù)品投資 ? 大類資產(chǎn)的一種，帶有資本品的特點 ——抗爭通脹、規(guī)避風險、獲取收益 ? 投資之外的其它效用：思想乃至靈魂的認可和升華、擁有美和永恒的滿足、讓某種表達或感覺永久傳世的夢想。 增值 服務(wù) 協(xié)助上市 專業(yè)投資與 非專業(yè)投資的區(qū)別就在于此過程 3 收益預(yù)測 70 盈利增長 輔導(dǎo)上市 1. 假設(shè)目標企業(yè)每年增長 30% 2. 投資成本 10倍 P/E 3. 退出 20倍 P/E，投資周期 3年 期初： 公司凈利潤 2023萬 投資價格 P/E10倍 企業(yè)總估值： 2億元 注資企業(yè) 擴大規(guī)模 推動發(fā)展 期末： 公司凈利潤 4400萬 交易估值 P/E 20倍 企業(yè)總市值： 億元 目標企業(yè) IPO上市 第 1年 第 3 年 第 2 年 條件： 總收益（以 3年投資期計）估算：基金預(yù)期總收益率 ≈ 350% 年均收益率（以 5年期攤薄計）估算：年均收益率 ≧ 70% 公式： 2023萬元 * * * *20 ≈ 88000萬元 定向增發(fā)型產(chǎn)品 ? 與 PE投資伴生的投資類別 ? 存在一定的政策困境 審計署與中海油曾經(jīng)的故事 ? 產(chǎn)品類型： 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)項目 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)基金 管理型定向增發(fā)基金 定向增發(fā)型產(chǎn)品 ? 產(chǎn)品規(guī)模 3億 ? 產(chǎn)品期限為 2+1年 ? 年基本收益率超 12%以上部分， GP提取 20%作為業(yè)績獎勵。 25 年 812 周 日常 ? 專業(yè)機構(gòu)擁有優(yōu)質(zhì)投資項目來源渠道和資源 ? 必須獲得足夠數(shù)量備選項目，才能保證投資項目的質(zhì)量 ? 專業(yè)判斷能力：行業(yè)背景特點和趨勢；企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)；市場需求分析；管理團隊經(jīng)營評價 ? 專業(yè)執(zhí)行能力：處理復(fù)雜交易的各類經(jīng)濟法律法規(guī)；運用財務(wù)工具的能力；對資產(chǎn)準確估值和后續(xù)跟蹤風控的能力 PE高收益的答案之一 ——高門檻 64 二級市場股票投資 —— 已上市企業(yè) 股權(quán)投資基金在中國的特殊優(yōu)勢： —— 退出時的 P/E（市盈率）遠高于海外其他市場 一級市場股權(quán)投資 —— 未上市企業(yè) IPO 25 20 15 10 5 PE高收益的答案之二 ——享受資本市場估值溢價 (P/E) 天使 投資 企業(yè)估值 VC基金 PE基金 PREIPO基金 證券投資 基金 估值標準不同而形成的贏利空間 65 66 基金的一般架構(gòu) 基金將按照 《 合伙企業(yè)法 》 設(shè)立為有限合伙企業(yè)。 目前 PE投資的主流模式 目標企業(yè)選擇的一般原則 私募股權(quán)投資基金（ PE） 有限合伙 PE模式 特點 ?銀行和信托公司亦可充當財務(wù)顧問參與管理； ?稅收方面可能存在不確定性； ?目前大多注冊在天津。 產(chǎn)品組合方案： TOT之黃金組合模式 委托人 1 委托人 2 委托人 3 委托人 N … 資金交付 托付寶 TOF 信托公司 主動管理 保管銀行 資金保管 投資 子信托 01 ——————— 集合資金 信托計劃 A —————— （已發(fā)行） 子信托 02 ——————— 集合資金 信托計劃 B —————— （已發(fā)行） 子信托 03 ——————— 集合資金 信托計劃 C —————— （已發(fā)行） 子信托 N ————————— 集合資金信托計劃/單一資金信托 ——————— （新發(fā)行） … 其他流動性 較好的資產(chǎn) ——————— 貨幣市場基金 債券 ETF …… TOT之托付寶模式 信托模式 合伙企業(yè)模式 ? 優(yōu)勢：財產(chǎn)獨立、信用增級、公開透明、節(jié)稅 ? 劣勢：發(fā)起人資格不被證監(jiān)會認可； ? 一些問題： （ 1）怎樣的機構(gòu)在參與： 創(chuàng)投公司、銀行、證券公司 （ 2）如何選擇商業(yè)模式： 新行業(yè)，如何判斷？如何借用外腦？ （ 3）企業(yè)風險控： 對賭、可轉(zhuǎn)債 （ 4）利益一致化問題 認購份額、跟投、擔保 （ 5）總的風險控制： 信托公司往往以融資的標準審視 PE項目，是否合適？ 如何行使一票否決權(quán)？ 實地考察和與高管對話 分散投資 ? 優(yōu)勢：合法合規(guī)，激勵機制比較健全； ? 劣勢：稅收方面存在不確定性。 委 托人 向母信托交付信托資金 根據(jù)受托人投資顧問評價結(jié)果對母信托進行資產(chǎn)配置管理。 TOT=私募的高收益 +組合的低風險 TOT產(chǎn)品 陽光私募 TOT 前提：銀監(jiān)會放開了信托計劃之間的交易 供給推動：信托證券賬戶停開 需求拉動：高凈值客戶的配置需求 三種典型 TOT模式 TOT之私募基金寶模式 投資顧問評價反饋 跟蹤業(yè)績、考核投資顧問投資管理水平，形成投資顧問評價。因此，其業(yè)績主要取決于子信托的投資的業(yè)績表現(xiàn)。 ? 主要由銀行、信托、券商發(fā)行，投資陽光私募產(chǎn)品。 ? 參與主體：企業(yè)、信托、銀行、地產(chǎn)基金、民間資本。同時，河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)投資公司出具《承諾函》，保證本金安全。 ? 增信措施： ：優(yōu)先和次級比例 9： 1。 ? 西天股份因資金周轉(zhuǎn)因素，預(yù)計無法在法定期限內(nèi)足額認繳其出資。 ? 北京極樂股份章程規(guī)定，任一股東未按法定期限出資的，應(yīng)無條件將繳納剩余出資款的義務(wù)及擁有繳納剩余出資款所對應(yīng)的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給守約方。 ? 西天股份首次出資人民幣 1億元。 ? 股東為 西天股份 與 如來實業(yè) ，各占 50%的股份。 ? 這里指附有回購條款的股權(quán)投資，實質(zhì)上是“債權(quán) 替代型投資”。 信托貸款類產(chǎn)品 ? 設(shè)計初衷是為高信用等級企業(yè)發(fā)放流動資金貸