公司價值評估實務(wù)-企業(yè)管理(ppt46頁)(參考版)
2025-02-09 01:10本頁面
【正文】 跳出周期也許是有 可能的，但卻很少有管理者能做到這一點。在行業(yè)前景 黯淡，競爭對手都在收縮的情況下，管理者必須說服董 事會和銀行家進行擴張。研究表明，經(jīng)濟與行業(yè)周期波動的拐點是 無法預(yù)測的。 （ 4）確定每個情景出現(xiàn)的概率，并計算相應(yīng)的公司加權(quán)價值。 37 自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)現(xiàn)金流的波動性（百萬元） 期間（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 稅后經(jīng)營利潤 10 9 6 3 0 （ 2） 3 18 7 6 10 凈投資 3 3 2 2 1 3 5 3 3 3 3 自由現(xiàn)金流 7 6 4 1 （ 1） （ 5） （ 3） 15 4 3 7 折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 34 33 27 28 30 35 40 33 33 34 31 商業(yè)周期為 10年， 10%的折現(xiàn)率 38 8 4 3 0 1 7 6 5 2 0 實際的股價 50/50 毫無預(yù)見 完全預(yù)見 商業(yè)周期為 4年 周期性波動公司市場價值的波動低于毫無預(yù)見的預(yù)測結(jié)果 39 對周期性波動公司進行價值評估的方法 對周期性波動公司進行評估的一種雙情景方法 （ 1）利用有關(guān)過去周期的信息建立并評估正常周期的情景。 對周期性波動公司評估必須被放在周期背景下進行。 36 公司周期性波動的成因 在許多周期性行業(yè)，投資者對利潤的追逐促使其不斷加大投資導(dǎo)致產(chǎn)能大量增加，實際利用率下降，這就給價格和回報率帶來了向下的壓力。 凈現(xiàn)值 =期望現(xiàn)金流 投資 30 30 （ 2）：利用決策樹將不確定性模型化 營銷階段 測試階段 研究階段 PV0（ 藥品 ） 4314 投資 0 （ 112） 成功 失敗 15% 85% 停止 投資 0（ 100） P= 1P= 成功 失敗 40% 60% 停止 投資 0（ 216） P= 1P= 說明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無風(fēng)險利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險事件 31 31 （ 3）：估計不確定性價值 營銷階段 測試階段 研究階段 NPV0 = 4202 成功 失敗 15% 85% NPV0 = 0 NPV0 120 P= 1P= 成功 失敗 40% 60% NPV0 = 0 NPV0 = 1465 P= 1P= 說明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無風(fēng)險利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險事件 32 32 PV（營銷） = 40%*4202 + 60%*0 = 1681（百萬美元） PV（測試） = Max[(1681216),0]=1465（百萬美元） PV（研究） = Max[ PV(研究 ),InV（研究） ,0] = Max[ 15%*1465 + 85%*0 100,0] = 120（百萬美元）
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