公司價值評估實務-企業(yè)管理(ppt46頁)-文庫吧在線文庫
【正文】 7 6 5 2 0 實際的股價 50/50 毫無預見 完全預見 商業(yè)周期為 4年 周期性波動公司市場價值的波動低于毫無預見的預測結果 39 對周期性波動公司進行價值評估的方法 對周期性波動公司進行評估的一種雙情景方法 （ 1）利用有關過去周期的信息建立并評估正常周期的情景。開發(fā)成功的概率僅為 6%（研究和測試階段的成功累積概率 15%*40%），所以需要經(jīng)過研發(fā)和測試階段的新藥現(xiàn)值為 （ 6%*）。 當評估整個企業(yè)的時候，只有在特殊情況下才需要考慮實物期權。 C、至于公司的貝塔值，做法還比較一致 — 超過 50%的公司使用出版物上的數(shù)據(jù)資源，如 《 價值線 》 （ Value Line） ,約 30%的公司則自行計算貝塔值。 基礎設施 VEBITDA(市值 /EBITDA) 部門中各公司在早期虧損，而報告的贏利會因折舊方法的不同而變化。 ? 凈資產(chǎn)價值 =流動資產(chǎn)價值 +固定資產(chǎn)價值 +無形資產(chǎn)價值 +其他資產(chǎn)價值 — 負債價值 ? 對于其中某些資產(chǎn)而言，重置成本是適用的。國內稱之為“成本加和法”。 高增長 /負贏利 PS,VS 假設未來的利潤率將為正。 B、而關于市場風險溢價，約有一半的財務經(jīng)理用的是 4%6%之間的一個固定值， 15%的使用專家的預測值，還有的則用一些特定的歷史平均數(shù)據(jù)。 26 （ 2）應用范圍 實物期權在多數(shù)情況下發(fā)生于單個業(yè)務或項目層面，與 投資、生產(chǎn)、營銷和研發(fā)等方面的決策相關。 假設稅率為 30%，資本成本是 7%，可推向市場的新藥現(xiàn)值將是 。近期績效下降并不一定預示著在未來將出現(xiàn)長期下滑趨勢，而可能只是轉入了周期的不同階段而已。另外，當競爭對手在周期峰頂 積極投資時，管理者還要激流勇退。 40 最理想是在周期的谷底時進行收購，在周期的峰頂 時出售資產(chǎn)。漲跌不定的回報增加了對這些周期性波動公司進行估值的復雜性。 27 實物期權的應用 假設一個公司需要決定開發(fā)一種新藥，開發(fā)分兩步： 研究階段（ 3年）： 選擇最有希望成功的化學成分，成功概率為 15%。一般而言，小公司的權益資本成本要比在紐約證交所交易的同等風險特征的大公司高約 4個百分點。 零售 PS（股價 /每股銷售收入） 銷售成本較低或趨同的服務業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè) VS（市值 /銷售收入） 如果各公司在 舉債方面不同。資源類的公司 。1 1 公司價值評估 2 2 一、價值評估概述 二、價值評估的一般方法 三、周期性波動公司的價值評估 四、根據(jù)交易方案對估值調整 五、并購定價策略 3 3 一、 價值評估概述 什么是企業(yè)的價值評估 指在一個既定的時點，對一個經(jīng)濟實體或業(yè)務的整體價值做出判斷及反映，其實質是對各種契約及合同相對應的眾多經(jīng)濟權利所反映的價值做出的評估。一般公司估值的底線 ? 不適用于 : 擁有大量無形資產(chǎn)（包括商譽）的公司 10 10 中海油估值案例 ——成本法估值 11 11 (二 )比較法 ? 利用參考公司的相關數(shù)據(jù)估算價值乘數(shù)（如市盈率），并與被評估企業(yè)相應的基本數(shù)據(jù)或指標（如凈利潤）相乘來計算得到權益價值 ? 應用時，通常是識別、分析同類企業(yè)或交易案例的所蘊含的
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