公司價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)-企業(yè)管理(ppt46頁)-文庫吧在線文庫
【正文】 7 6 5 2 0 實(shí)際的股價(jià) 50/50 毫無預(yù)見 完全預(yù)見 商業(yè)周期為 4年 周期性波動(dòng)公司市場價(jià)值的波動(dòng)低于毫無預(yù)見的預(yù)測結(jié)果 39 對周期性波動(dòng)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法 對周期性波動(dòng)公司進(jìn)行評(píng)估的一種雙情景方法 （ 1）利用有關(guān)過去周期的信息建立并評(píng)估正常周期的情景。開發(fā)成功的概率僅為 6%（研究和測試階段的成功累積概率 15%*40%），所以需要經(jīng)過研發(fā)和測試階段的新藥現(xiàn)值為 （ 6%*）。 當(dāng)評(píng)估整個(gè)企業(yè)的時(shí)候，只有在特殊情況下才需要考慮實(shí)物期權(quán)。 C、至于公司的貝塔值，做法還比較一致 — 超過 50%的公司使用出版物上的數(shù)據(jù)資源，如 《 價(jià)值線 》 （ Value Line） ,約 30%的公司則自行計(jì)算貝塔值。 基礎(chǔ)設(shè)施 VEBITDA(市值 /EBITDA) 部門中各公司在早期虧損，而報(bào)告的贏利會(huì)因折舊方法的不同而變化。 ? 凈資產(chǎn)價(jià)值 =流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值 +固定資產(chǎn)價(jià)值 +無形資產(chǎn)價(jià)值 +其他資產(chǎn)價(jià)值 — 負(fù)債價(jià)值 ? 對于其中某些資產(chǎn)而言，重置成本是適用的。國內(nèi)稱之為“成本加和法”。 高增長 /負(fù)贏利 PS,VS 假設(shè)未來的利潤率將為正。 B、而關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，約有一半的財(cái)務(wù)經(jīng)理用的是 4%6%之間的一個(gè)固定值， 15%的使用專家的預(yù)測值，還有的則用一些特定的歷史平均數(shù)據(jù)。 26 （ 2）應(yīng)用范圍 實(shí)物期權(quán)在多數(shù)情況下發(fā)生于單個(gè)業(yè)務(wù)或項(xiàng)目層面，與 投資、生產(chǎn)、營銷和研發(fā)等方面的決策相關(guān)。 假設(shè)稅率為 30%，資本成本是 7%，可推向市場的新藥現(xiàn)值將是 。近期績效下降并不一定預(yù)示著在未來將出現(xiàn)長期下滑趨勢，而可能只是轉(zhuǎn)入了周期的不同階段而已。另外，當(dāng)競爭對手在周期峰頂 積極投資時(shí)，管理者還要激流勇退。 40 最理想是在周期的谷底時(shí)進(jìn)行收購，在周期的峰頂 時(shí)出售資產(chǎn)。漲跌不定的回報(bào)增加了對這些周期性波動(dòng)公司進(jìn)行估值的復(fù)雜性。 27 實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用 假設(shè)一個(gè)公司需要決定開發(fā)一種新藥，開發(fā)分兩步： 研究階段（ 3年）： 選擇最有希望成功的化學(xué)成分，成功概率為 15%。一般而言，小公司的權(quán)益資本成本要比在紐約證交所交易的同等風(fēng)險(xiǎn)特征的大公司高約 4個(gè)百分點(diǎn)。 零售 PS（股價(jià) /每股銷售收入） 銷售成本較低或趨同的服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè) VS（市值 /銷售收入） 如果各公司在 舉債方面不同。資源類的公司 。1 1 公司價(jià)值評(píng)估 2 2 一、價(jià)值評(píng)估概述 二、價(jià)值評(píng)估的一般方法 三、周期性波動(dòng)公司的價(jià)值評(píng)估 四、根據(jù)交易方案對估值調(diào)整 五、并購定價(jià)策略 3 3 一、 價(jià)值評(píng)估概述 什么是企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 指在一個(gè)既定的時(shí)點(diǎn)，對一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或業(yè)務(wù)的整體價(jià)值做出判斷及反映，其實(shí)質(zhì)是對各種契約及合同相對應(yīng)的眾多經(jīng)濟(jì)權(quán)利所反映的價(jià)值做出的評(píng)估。一般公司估值的底線 ? 不適用于 : 擁有大量無形資產(chǎn)（包括商譽(yù)）的公司 10 10 中海油估值案例 ——成本法估值 11 11 (二 )比較法 ? 利用參考公司的相關(guān)數(shù)據(jù)估算價(jià)值乘數(shù)（如市盈率），并與被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)的基本數(shù)據(jù)或指標(biāo)（如凈利潤）相乘來計(jì)算得到權(quán)益價(jià)值 ? 應(yīng)用時(shí)，通常是識(shí)別、分析同類企業(yè)或交易案例的所蘊(yùn)含的
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