公司價值評估實務(wù)-企業(yè)管理(ppt46頁)-資料下載頁
2025-02-07 01:10本頁面
【正文】 由現(xiàn)金流 7 6 4 1 （ 1） （ 5） （ 3） 15 4 3 7 折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 34 33 27 28 30 35 40 33 33 34 31 商業(yè)周期為 10年， 10%的折現(xiàn)率 38 8 4 3 0 1 7 6 5 2 0 實際的股價 50/50 毫無預(yù)見 完全預(yù)見 商業(yè)周期為 4年 周期性波動公司市場價值的波動低于毫無預(yù)見的預(yù)測結(jié)果 39 對周期性波動公司進行價值評估的方法 對周期性波動公司進行評估的一種雙情景方法 （ 1）利用有關(guān)過去周期的信息建立并評估正常周期的情景。 （ 2）根據(jù)公司近期績效建立并評估新趨勢的情景 （ 3）利用經(jīng)濟原理及各種情景出現(xiàn)的可能性來估計賦予給每個情景的權(quán)重。 （ 4）確定每個情景出現(xiàn)的概率，并計算相應(yīng)的公司加權(quán)價值。 40 最理想是在周期的谷底時進行收購，在周期的峰頂 時出售資產(chǎn)。研究表明，經(jīng)濟與行業(yè)周期波動的拐點是 無法預(yù)測的。同時逆周期操作也是很難的。在行業(yè)前景 黯淡，競爭對手都在收縮的情況下，管理者必須說服董 事會和銀行家進行擴張。另外，當(dāng)競爭對手在周期峰頂 積極投資時，管理者還要激流勇退。跳出周期也許是有 可能的，但卻很少有管理者能做到這一點。 對周期性波動公司并購（投資）的討論： 理論上：現(xiàn)金流 實務(wù)中：機會成本 選擇 41 41 四、根據(jù)交易方案對估值調(diào)整 （ 1）戰(zhàn)略估值溢價 ① 行業(yè)的前景分析 ② 企業(yè)的商業(yè)模式 溢價 （ 2）控股權(quán)的溢價 （ 3）少數(shù)股權(quán)的溢價 42 42 （ 4）買方主動發(fā)起交易的溢價 （ 5) 賣方主動發(fā)起交易的折扣 （ 6）大量股票購買的折扣 （ 7）股市活躍度與溢價 43 43 （ 1）控股權(quán)溢價 （ 2）少數(shù)股權(quán)折扣 （ 3）變現(xiàn)能力折扣 收購溢價的決定因素 （ 1）收購方對于收購收益的估計 （ 2）目標(biāo)公司的交涉能力 競爭性因素及反收購能力對于收購溢價有顯著影響 44 44 對上述各種折扣及溢價的考慮 —— 定價舉例 戰(zhàn)略價值 有控制權(quán)及流動性的 100%權(quán)益價值 考慮少數(shù)股東權(quán)益這口后的 流動性的 100%權(quán)益價值 考慮少數(shù)股東權(quán)益折扣及缺乏 流動性折扣后的 100%權(quán)益價值 可能的交易價格： 47萬 — 120萬 戰(zhàn)略溢價 控制權(quán)溢價 少數(shù)股東權(quán)益折扣 缺乏流動性折扣 +20%（注） 30%（注） +43%（注） 33%（注） 120萬 100萬（評估結(jié)果） 30萬 23萬 70萬 47萬 45 45 協(xié)同 價值 交易 價格 市場 價值 內(nèi)在 價值 企業(yè)價值與交易價格 五、并購定價策略 46 46 計算協(xié)同價值 通常會計算五種基本的協(xié)同價值： （ 1）成本縮減 （ 2）收入增加 （ 3）經(jīng)營管理水平的提升 （ 4）融資技巧 （ 5）稅收收益 并購定價原則 （ 1）并購不能夠影響公司的正常運營 （ 2）并購所得收益必須能夠補償公司為此付出的資金成本
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