【正文】 2:36:56 下午 2:36 下午 14:36:56三月 21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看專家告訴。 三月 212:36 下午 三月 2114:36March 27, 20231業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 三月 21三月 2114:36:5614:36:56March 27, 20231意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 14:36:5614:36:5614:36Saturday, March 27, 20231知人者智，自知者明。 14:36:5614:36:5614:363/27/2023 2:36:56 PM1越是沒有本領的就越加自命不凡。 2:36:56 下午 2:36 下午 14:36:56三月 21楊柳散和風，青山澹吾慮。 三月 212:36 下午 三月 2114:36March 27, 20231少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 三月 21三月 2114:36:5614:36:56March 27, 20231意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 三月 2114:36:5614:36Mar2127Mar211世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023/3/27 14:36:5614:36:5627 March 20231做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 27 三月 20232:36:56 下午 14:36:56三月 211比不了得就不比，得不到的就不要。 14:36:5614:36:5614:36Saturday, March 27, 20231乍見翻疑夢，相悲各問年。 14:36:5614:36:5614:363/27/2023 2:36:56 PM1以我獨沈久，愧君相見頻。收益率 債券凈價 國債期貨價格 債券凈值盈虧 持有收益 國債期貨盈虧 凈盈虧經(jīng)收益率 beta調(diào)整 + 3056099 539063 1910400 606636未經(jīng)收益率 beta調(diào)整 4799880 22828442023年 3月 7日套保效果總結╬ 對與 CTD券期限匹配的國債進行套保效果是最好的；╬ 收益率曲線并非平行移動，對與 CTD券期限差異較大的債券進行套保時使用收益率 beta對套保比率進行修正會起到改善套保效果起的作用；╬ 在建立套保頭寸時，選擇期貨價格定價有誤的時機入場可以提高套保收益；其他策略╬ 利率投資與信用投資? 與現(xiàn)貨投資相互替代? 大規(guī)模建倉換倉時使用：降低市場沖擊? 運用國債期貨進行信用投資：債市的 alpha策略╬ 資產(chǎn)組合管理? 久期管理? 調(diào)整組合各類資產(chǎn)比例? 合成債券：國債期貨多頭 +貨幣市場工具；當基差有溢價時，賣出債券，做多期貨，將所得進行短期投資（之后購回債券）(注：短期投資的到期日與國債期貨最后交割日相匹配；國債期貨多頭頭寸的價格風險與賣出的債券相同）謝 謝，敬請指正！靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。收益率 債券凈價 國債期貨市價 債券凈值盈虧 持有收益 國債期貨盈虧 凈盈虧+ 3028305 408286 1671600 9484192023年 3月 7日套期保值舉例 長期限國債套保╬ 套保對象： 1億面值的 08國債 13╬ 套保時間： 2023年 7月 13日到 2023年 3月 7日╬ 選擇合約： TF1303╬ CTD券的轉換因子： ╬ 對期限差距較大的債券套保，需用收益率 beta調(diào)整套保比率╬ 應該賣出國債期貨合約的手數(shù) (131725*1)/(*)≈ 80 手 (四舍五入 )全價 凈價 剩余期限 收益率 beta 修正久期 資產(chǎn) DV0108國 債13 1 131725CTD券 國 債 期貨 長期限國債套保效果 注：假設融資利率等于 % 如圖表所示債券虧 %，經(jīng)收益率 beta調(diào)整后組合虧損 %，而未經(jīng)收益率 beta調(diào)整的組合盈利%，前者套保效果更好。收益率 債券凈價 國債期貨市價 債券凈值盈虧 持有收益 國債期貨盈虧 凈盈虧+ 2148704 122873 2459640 1880632023年 3月 7日套期保值舉例 非 CTD券套保╬ 套保對象： 1億面值的 07國債 10╬ 套保時間： 2023年 7月 13日到 2023年 3月 7日╬ 選擇合約： TF1303╬ 對非 CTD券套保，如果收益率發(fā)生顯著變化，需動態(tài)調(diào)整套保比率╬ 判斷 CTD券變化的可能性很小，采用經(jīng)驗法則；╬ 應該賣出國債期貨合約的手數(shù)： ≈ 70 手 (四舍五入 )全價 凈價 剩余期限 修正久期 資產(chǎn) DV0107國 債 10 國 債 期 貨 非 CTD券套保效果注：假設融資利率等于 % 如圖表所示，債券虧損 %，組合虧損 %，期貨合約沒有完全對沖該券價格下跌的風險。套期保值流程套保對象： CTD券、非 CTD券 or其他債券? CTD券不發(fā)生改變對其可實施靜態(tài)套保，對其他券套?？赡苄枰獎討B(tài)管理；合約選擇：三個季月合約，考慮期限，相關性，流動性注：時間范圍從 2023年 3月 11日到 4月 25日 計算套保比率：經(jīng)驗法則 or需要修正? CTD券保持不變時，經(jīng)驗法則相對準確， CTD券可能發(fā)生改變，用真實的期貨 DV01；? 對與 CTD券期限差異較大的債券進行套保時，用收益率 beta對套保比率進行修正；日均成交量 日均持倉量 CTD/修正久期TF1306 27304 58448 10付息國債 12/TF1309 14911 47957 10付息國債 24/TF1312 9442 16929 10付息國債 31/套期保值流程動態(tài)調(diào)整：收益率發(fā)生顯著變化 or現(xiàn)貨頭寸發(fā)生變化 展期：展期時機，考慮費用、流動性風險與合約間價差 臨近交割月逐級提高保證金：一般月份 2%、交割月前一個月中旬 3%、前一個月下旬起到交割月結束 4% 評判套保效果套保頭寸的損益：國債現(xiàn)貨和期貨合約的價格變化、利息收入和融資成本合約 交割月份 交割天數(shù) 交割月日均成交量交割月日均成交量 /前一個月日均成交量交割月日均成交量 /日均成交量TF1212 2023年 12月 10 3825 TF1303 2023年 3月 6 10496 套期保值舉例 CTD券套保╬ 套保對象： 1億面值的 10付息國債 02（ TF1303合約的 CTD券）╬ 套保時間： 2023年 7月 13日到 2023年 3月 7日 (237天 )╬ 選擇合約： TF