商業(yè)銀行的并購培訓(xùn)教材(參考版)
2025-01-23 23:46本頁面
【正文】 2023年 2月 9日星期四 4時(shí) 59分 13秒 16:59:139 February 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 9日星期四 下午 4時(shí) 59分 13秒 16:59: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :59:1316:59Feb239Feb23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 , February 9, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 9日星期四 4時(shí) 59分 13秒 16:59:139 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023年 2月 9日星期四 下午 4時(shí) 59分 13秒 16:59: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 16:59:1316:59:1316:59Thursday, February 9, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 16:59:1316:59:1316:592/9/2023 4:59:13 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 下午 4時(shí) 59分 13秒 下午 4時(shí) 59分 16:59: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 2023年 2月 下午 4時(shí) 59分 :59February 9, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 :59:1316:59:13February 9, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :59:1316:59Feb239Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 , February 9, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 三、并購策略和反并購 ? （一）并購策略 ? 了解自己 ? 分析目標(biāo)銀行和市場 ? 進(jìn)行價(jià)值評估和收益分析 ? 一旦并購雙方達(dá)成共識(shí)，應(yīng)成立一個(gè)聯(lián)合管理小組，領(lǐng)導(dǎo)和控制兩家銀行向一個(gè)有效的銀行融合過渡的進(jìn)程 ? 在職員和客戶間架起溝通的橋梁，使他們能夠理解為什么并購，并解釋并購會(huì)給他們帶來什么后果。 （二）每股收益變動(dòng)分析 ? 如果目標(biāo)銀行的市盈率高于并購銀行的市盈率，那么并購后銀行的 EPS將低于并購前水平 ? 上例，假設(shè) A銀行情況不變，但 B 銀行的市盈率為 5，股價(jià)為 25美元，假設(shè)并購后總收益 750000美元不變，如果兩個(gè)銀行股票按市價(jià)進(jìn)行交換，即股票交換率 25/20=，并購后總股數(shù)為 162500股，每股收益為 元，小于 A銀行在并購前的 5美元的每股收益。在股票交換中意味著股票交換率為 ， 1股 B銀行股票可換得 A銀行股票，并購后總股數(shù) 160000股。 ? 在上例中，如果股票交換率為 1， B銀行股東可得到50000股 A銀行股票，并購后的銀行將有 150000股流通股。如果并購后收入保持不變，則每股收益為 750000/140000=，高于并購前的 A銀行和 B銀行單獨(dú)的每股收益。 （二）每股收益變動(dòng)分析 ? 1股銀行 B的股票可以換成 1股銀行 A的股票 ? 并購后銀行第二年的每股收益將是 19140/3600=元 ? 每股收益的下降率為（ ） /=% ? 因?yàn)殂y行 B在并購后第 1年每股收益為 *=元，靠攏到并購所帶來的各種有利因素，銀行 B每股收益完全有可能在一個(gè)較短年限內(nèi)趕上銀行 A （二）每股收益變動(dòng)分析 ? 市盈率對每股收益變動(dòng)的影響 ? 一般來說，使得并購雙方的股東都會(huì)在每股收益上獲得好處的條件是： ? 具有較高收益率的銀行收購市盈率低的銀行 ? 并購后共同收益不會(huì)下降 （二）每股收益變動(dòng)分析 ? 案例 ? 假設(shè) A銀行當(dāng)前股價(jià)為 20美元， B銀行當(dāng)前股價(jià)為 16美元 ,兩個(gè)銀行最近的每股收益都是 5美元，市盈率分別是 4和 ,兩家銀行的普通股流通股本分別是 100000股和 50000股，凈收益分別是 500000美元和 250000美元，兩家銀行的總收入為 750000美元。 ? 并購后的總收入在第二年將是（ 3200*5+400*)*（ 1+10%） =19140萬元，但股票總數(shù)為3200+400*2=4000萬股，每股收益下降到 。 （二）每股收益變動(dòng)分析 ? 每股收益變動(dòng)的計(jì)算 每股收益下降率 =（ EPS1EPS12)/EPS1 案例 ? 銀行 A和銀行 B的總資產(chǎn)別分為 220億元和15億元 ,銀行 A和銀行 B的股份數(shù)分別為3200萬股和 400萬股，每股收益分別為 5元和 ,銀行 B的規(guī)模還不到銀行 A的十分之一，但是其資產(chǎn)收益率高于銀行 A的資產(chǎn)收益率。假設(shè)并購是現(xiàn)金交易，可以得出并購的成本是 1500萬美元，即： C=（ 4535） +（ 3530） =15美元 /股。 （一）成本收益分析 ? 成本收益分析的擴(kuò)展 ? 并購前后目標(biāo)銀行的市場價(jià)格可能不等于其內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)檫M(jìn)行并購的傳言會(huì)使股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值。 （一）成本收益分析 ? 股票置換交易及其與現(xiàn)金交易的比較 ? 當(dāng)并購是以股票置換方式進(jìn)行時(shí)，相關(guān)的公式是 C=θV1＆ 2V2 V1＆ 2— A銀行和 B銀行并購后的現(xiàn)值 V2—— B銀行在并購前的現(xiàn)值 θ— 銀行 B股東將持有銀行 AB的比例 ? 如果股票交換率 Er=，即 1股目標(biāo)銀行的股票可以換取 ，則 θ=80/（ 80+100） =，此時(shí) C=10000*3000=1440萬美元，而并購銀行股東只分到了560萬美元。 ? 銀行 B的資本增長率 5%比較低，還存在增長機(jī)會(huì) ? 銀行 B的資本資產(chǎn)比率 10%，風(fēng)險(xiǎn)較低 ? 如果并購后的銀行每股紅利將增加 1美元，增長率 g也將增加 1%，那么并購的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的收益將是 1000050003000=2023萬美元。該公式為 BC= V1＆ 2V1P2 ? 如果上式成立，則并購方股東的財(cái)富將增加，這也是并購方最愿看到的。 測定資本成本： ? 加權(quán)資本成本（ WACC)綜合了股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本 WACC=COEC*股權(quán)資本比率+CODC*(1股權(quán)資本比率） 股權(quán)資本比率 —— 股東權(quán)益在總權(quán)益中的權(quán)數(shù) 估算預(yù)測期現(xiàn)金流和預(yù)測期末的終值 ? S預(yù)測期末公司價(jià)值 ? Rt— 預(yù)測期末后第 t年的現(xiàn)金流 ? K— 投資者可接受的最低報(bào)酬率，通常以資本成本代替 （二） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? （ 1）假設(shè)從預(yù)測期最后 1年開始，目標(biāo)銀行每年的現(xiàn)金流保持不變 ? S=R/k ? (2)假設(shè)從預(yù)測期最后 1年開始，目標(biāo)銀行每年現(xiàn)金流以一個(gè)固定的比率增長 ? ∞ R 0（ 1+g） t ? S=∑ （ 1+k） t ? t=1 ? 當(dāng) kg,t→ ∞ ? S= R0（ 1+g)/(kg) 案例： ? 假設(shè) A銀行正準(zhǔn)備并購 B銀行，如果并購成功，B銀行的負(fù)債率將達(dá)到 45%，其股票 β值為。 （二） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 評估程序： ? 首先預(yù)測目標(biāo)銀行未來各年的現(xiàn)金流 ?
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