私募股權(quán)基金設(shè)立、募集與運(yùn)作(參考版)
2025-01-22 13:51本頁(yè)面
【正文】 另外，破產(chǎn)清算耗時(shí)較長(zhǎng)，要通過(guò)繁瑣的法律程序，因此退出成本較高。 私募股權(quán)投資基金一旦發(fā)現(xiàn)不能達(dá)到預(yù)期的回報(bào)，就需要果斷退出而將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。但如果將企業(yè)出售給其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)被其他人收購(gòu)而失去獨(dú)立性，但現(xiàn)代企業(yè)已經(jīng)走出了單純競(jìng)爭(zhēng)的格局，轉(zhuǎn)而尋求雙贏的合作機(jī)制，因而戰(zhàn)略性的兼并和收購(gòu)越來(lái)越受到人們的青睞，并購(gòu)有望成為私募股權(quán)基金退出的一個(gè)熱點(diǎn)。 私募股權(quán)投資基金通過(guò)出讓股權(quán)以謀求資本增值，其中包括將股權(quán)出售給不相關(guān)的第三方、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等戰(zhàn)略買家，或者將其轉(zhuǎn)讓給其私募股權(quán)投資公司。 目標(biāo)公司內(nèi)部收購(gòu)能夠使目標(biāo)公司買回失去的那部分股權(quán)，這種投資操作簡(jiǎn)便，投資時(shí)間短，私募股權(quán)投資基金可以迅速而徹底的退出，比較適合投資額比較小的投資。 不管采用何種方式，其都是向私募股權(quán)投資基金回購(gòu)企業(yè)股份。根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 15號(hào)》規(guī)定，上市公司必須披露公司的實(shí)際股權(quán)持有人，防止關(guān)聯(lián)持股等問(wèn)題，但根據(jù)《信托法》規(guī)定，信托公司作為受托人對(duì)委托人、受益人以及處理信托事務(wù)的情況和 資料負(fù)有依法保密的義務(wù)，且在實(shí)踐操作中，信托缺乏有效登記等制度，信托公司作為上市公司發(fā)起人股東無(wú)法確認(rèn)其代持關(guān)系，因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司作為上市公司發(fā)起人的申請(qǐng)，暫時(shí)不予審批。從私募股權(quán)投資基金投資者的角度說(shuō)，其可以投資者通過(guò)企業(yè)上市將其擁有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补煞?，通過(guò)在市場(chǎng)上套現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益；對(duì)被投資企業(yè)的管理層而言，企業(yè)上市則意味著企業(yè)既保留了獨(dú)立性，又獲得了從資本市場(chǎng)上持續(xù)融資的途徑。 退出方式 第二節(jié)、上市退出 首次公開(kāi)發(fā)行（ IPO） 首次公開(kāi)發(fā)行一般是在投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到理想狀態(tài)時(shí)進(jìn)行的，是私募股權(quán)投資基金最好也是最受歡迎的退出方式之一，它代表了資本市場(chǎng)對(duì)該公司業(yè)績(jī)的一種認(rèn)可，能夠?yàn)?PE及被投資企業(yè)帶來(lái)最大經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。 私募股權(quán)基金的投資實(shí)際上是一場(chǎng)資本的循環(huán)過(guò)程，在投資一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期后，再將手中的股權(quán)賣出，實(shí)現(xiàn)價(jià)值后再投入到下一個(gè)企業(yè)。 從私募股權(quán)投資基金的盈利模式來(lái)看，私募股權(quán)投資基金的目的并不是要控制企業(yè)的管理權(quán)，而是參與企業(yè)的管理，以獲取長(zhǎng)期資本增值收益。它涉及到退出方式、退出程度和退出時(shí)機(jī)的選擇。負(fù)責(zé)監(jiān)督基金的運(yùn)營(yíng)管理和資金管理，保證投資交易的公平性。 資金機(jī)構(gòu)：托管銀行 由銀行擔(dān)仸基金托管人，簽署《托管協(xié)議》，負(fù)責(zé)對(duì)資金進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，嚴(yán)格按照劃撥指令劃撥資金，幵對(duì)基金管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督。由遠(yuǎn)達(dá)財(cái)富基金管理公司（和本地的合伙伙伴）擔(dān)仸，對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé) 仸；擔(dān)仸基金管理人，負(fù)責(zé)基金的投資管理； LP：即有限合伙人，以其出資為限承擔(dān)有限責(zé)仸；個(gè)人、企業(yè)法人均可作為有限合伙人。 有限合伙最大限度地解決了委托代理關(guān)系中的不信任問(wèn)題，使委托人和代理人的利益在有限合伙形式的基礎(chǔ)上達(dá)到了統(tǒng)一 。有限合伙人作為真正的投資者，投入絕大部分資金，但不參與經(jīng)營(yíng)管理，并且只以其投資的金額為限承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人作為真正的管理者，只投入極少部分資金，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，并要承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。 投資管理 第一節(jié)、有限合伙制基金管理模式的優(yōu)勢(shì) 有限合伙制的基金管理模式是目前中國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境下私募股權(quán)基金管理的最佳模式。這些不同的管理模式都有其合理的一面，但也都有其局限性。 投資流程 第五部分：私募股權(quán)基金的投資管理 目前中國(guó)有四種不同的私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)模式： 一是投資人自我管理模式； 二是管理人和投資人共同決策、共同管理的模式； 三是借鑒歐美通行的管理模式，在管理人專業(yè)化運(yùn)作的前提下，形成一種透明、有效的溝通機(jī)制，通過(guò)定期、不定期會(huì)議等形式，向投資人公開(kāi)信息，滿足投資人對(duì)基金管理的好奇與關(guān)心； 四是投資人作為顧問(wèn)委員會(huì)成員，管理人最大限度的征詢顧問(wèn)委員會(huì)意見(jiàn)的互補(bǔ)決策管理模式。定期對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等進(jìn)行審查，給予被投資企業(yè)一定的幫助和提供相關(guān)增值服務(wù)，如后期融資、選擇中介機(jī)構(gòu)、推薦高管人員、參與重大戰(zhàn)略決策等。 投資流程 第六步：投資后的管理 私募股權(quán)基金投資后通常作為公司小股東存在，一般不實(shí)際參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。 第五步：完成收購(gòu)過(guò)程 履行公司章程規(guī)定的內(nèi)部程序：簽署股東會(huì)、董事會(huì)決議、新公司章程、變更董事會(huì)成員名單以及公司更名等事項(xiàng)。收購(gòu)協(xié)議必須反映基金擬采取的投資策略，包括進(jìn)入策略和退出策略。 投資流程 第四步：簽署正式的收購(gòu)協(xié)議 正式的收購(gòu)協(xié)議以投資意向書為基礎(chǔ)，但正式的協(xié)議具有正式的法律效力。 中介機(jī)構(gòu)或基金內(nèi)部人員完成盡職調(diào)查后，將提交盡職調(diào)查報(bào)告。 業(yè)務(wù)調(diào)查：調(diào)查整個(gè)行業(yè)的狀況和目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。 法律調(diào)查：了解企業(yè)的法律結(jié)構(gòu)和法律風(fēng)險(xiǎn)。主要包括法律調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查以及人事調(diào)查等。 投資流程 第三步：盡職調(diào)查 是對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析。 相關(guān)費(fèi)用的承擔(dān)方式和排他性條款等。 投資保護(hù)：包括紅利支付政策、證券轉(zhuǎn)換約定、反稀釋條款、退出條款（優(yōu)先清償權(quán)、回購(gòu)權(quán)、共同賣股權(quán)）、表決權(quán)、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)、股價(jià)調(diào)整等。 投資流程 第二步：投資意向書 也稱為投資條款清單，是表達(dá)投資意向和合作條件的備忘錄。 現(xiàn)場(chǎng)初審：如果書面初審認(rèn)為符合基金投資項(xiàng)目范圍，則一般會(huì)要求到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作等狀況。 主要客戶群或潛在客戶群、營(yíng)銷策略。 項(xiàng)目概況：基本情況、相關(guān)批文、證件、產(chǎn)品定位、資金投入與融資要求、生產(chǎn)計(jì)劃等。剩下有希望的項(xiàng)目將做進(jìn)一步評(píng)估。 內(nèi)部治理 第四部分：私募股權(quán)基金的投資流程 第一步：項(xiàng)目初步審查 第二步：簽署投資意向書 第三步：盡職調(diào)查 第四部：簽署正式投資
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