【正文】 前向一體化 多。政策風(fēng)險(xiǎn)n 國家土地政策、金融政策、稅收政策、房地產(chǎn)行業(yè)政策以及其他宏觀政策都會對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生較為明顯的影響；n 由于土地經(jīng)營和城市開發(fā)的地域差異性，地方政策的不確定往往給土地經(jīng)營者者帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3/27/2023 94保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告二級目錄〔一〕教育板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔二〕地產(chǎn) /房產(chǎn)板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔三〕水務(wù)板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔四〕醫(yī)療板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整3/27/2023 95保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案重大風(fēng)險(xiǎn)：城市開發(fā)板塊業(yè)務(wù)可能遇到來自于項(xiàng)目經(jīng)營、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、政策風(fēng)險(xiǎn)三方面的重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)n 城市開發(fā)是公司未來的主營業(yè)務(wù)，而進(jìn)行土地儲備必然占用公司資源；n 土地經(jīng)營具有資金密集、回報(bào)高而快的特點(diǎn)，但政策對土地市場的影響，土地資源的有限性和稀缺性，使得冒進(jìn)、賭博式的土地經(jīng)營會帶來較高的項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。針對此種情況，津橋?qū)W院宜對專業(yè)設(shè)置進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，在保留一些熱門專業(yè)的同時(shí)，借助母體高校和外部機(jī)構(gòu)，開發(fā)一些具有獨(dú)特優(yōu)勢的專業(yè)，逐步形成自己的辦學(xué)特色。3/27/2023 93保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案戰(zhàn)略調(diào)整：為了應(yīng)對前述采取兩類措施，一方面進(jìn)行專業(yè)設(shè)置調(diào)整，另一方面做好退出安排研究表明，盡管各方對教育產(chǎn)業(yè)化仍在爭論之中，但是在教育資源依舊稀缺且分配不均，現(xiàn)有政策法規(guī)對民辦教育必須鼓勵(lì)、扶持的情況下，獨(dú)立學(xué)院依然具有較大的成長空間。n 社會經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致學(xué)生就業(yè)難度加大。n 獨(dú)立學(xué)院享有的特權(quán)和優(yōu)勢也會導(dǎo)致一些民辦高校也尋求 “專升本 ”模式，最終有可能使獨(dú)立學(xué)院、民辦高效這兩種辦學(xué)體制趨同化，導(dǎo)致獨(dú)立學(xué)院的 “本科 ”優(yōu)勢喪失，加劇獨(dú)立學(xué)院的生存難度 。3/27/2023 89保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案根據(jù)云南城投的具體情況和我國資產(chǎn)證券化的金融環(huán)境，（狹義）資產(chǎn)證券化融資是次優(yōu)選擇云南城投的融資方式順序：股權(quán)融資，如股東增資擴(kuò)股或上市發(fā)行股票融資1債券融資，發(fā)行企業(yè)債券或公司債券2商業(yè)銀行融資3資產(chǎn)證券化融資，除非證券化融資成本很低4次優(yōu)選擇3/27/2023 90保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告一級目錄一、戰(zhàn)略實(shí)施基本原則二、建立商業(yè)公司文化三、夯實(shí)公司基礎(chǔ)管理四、提高三項(xiàng)關(guān)鍵能力五、公司融資思路設(shè)計(jì)六、戰(zhàn)略實(shí)施的調(diào)整3/27/2023 91保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告二級目錄〔一〕教育板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔二〕地產(chǎn) /房產(chǎn)板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔三〕水務(wù)板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整〔四〕醫(yī)療板塊 可能遇到的重大風(fēng)險(xiǎn) 可能做出的戰(zhàn)略調(diào)整3/27/2023 92保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案重大風(fēng)險(xiǎn)：教育板塊在經(jīng)營過程中可能遇到來自于政策和市場兩方面的重大風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)n 根據(jù) 國家教育管理部門的規(guī)定，獨(dú)立學(xué)院應(yīng)完全脫離母體院校獨(dú)立運(yùn)行（如品牌－獨(dú)立頒發(fā)畢業(yè)證書等），盡管目前要求并不嚴(yán)格，但是大勢所趨。傾斜于電力、城市建設(shè)、運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)逐年擴(kuò)大的融資額度 （ 1996－ 2023年）3/27/2023 88保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案云南城投（總部）發(fā)行企業(yè)債券的準(zhǔn)備1. 國務(wù)院（發(fā)展改革委員會）逐年擴(kuò)大企業(yè)債券的融資規(guī)模；2. 2023年 10月 29日中國人民銀行發(fā)布的商業(yè)銀行存貸款利率調(diào)整通知，其基本精神是兩點(diǎn)，一是居民存款利率 “封頂不封底 ”，二是商行貸款利率則是 “封底不封頂 ”。 2. 地方企業(yè)包括北京能源投資 20億元，北方電力 20億元， 上海城投 30億元 ，福建高速 20億元，四川投資 20億元等。 注 意 ：1. 雖然企業(yè)債券也是在深滬證券交易所上市，但是其審批的關(guān)鍵是國家發(fā)改委，而不是中國證監(jiān)會；2. 云南城投如果希望發(fā)行企業(yè)債券，公司融資人員應(yīng)該與云南省發(fā)改委和國家發(fā)改委經(jīng)常溝通。4. 公告募集辦法 ：發(fā)行公司債券申請經(jīng)批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法；在募集辦法中應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：（ 1）公司名稱；（ 2）債券總額和債券的票面金額；（ 3）債券的利率；（ 4）還本付息的期限和方式；（ 5）債券發(fā)行的起止日期；（ 6）公司凈資產(chǎn)額；（ 7）已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額；（ 8）公司債券的承銷機(jī)構(gòu)。2. 申請發(fā)行 ：公司在作出發(fā)行公司債券的決議或者決定后，必須依照公司法規(guī)定的條件，向國務(wù)院授權(quán)的部門（先向省級發(fā)改委，由省級發(fā)改委向國家發(fā)改委推薦）提交規(guī)定的申請文件，報(bào)請批準(zhǔn)，所提交的申請文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。3/27/2023 84保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告二級目錄〔一〕股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)〔二〕商業(yè)銀行債務(wù)融資思路〔三〕證券市場權(quán)益融資思路〔四〕集團(tuán)總部債券融資思路3/27/2023 85保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案集團(tuán)總部債券融資本質(zhì)上也是證券融資，在三類債券中，云南城投公司職能選擇 “ 企業(yè)債券 ” 這個(gè)融資工具說明：目前，已經(jīng)發(fā)行的企業(yè)債券主要是指非上市公司發(fā)行的公司債券，包括有限責(zé)任公司債券和非上市股份有限公司債券。3/27/2023 83保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案在全流通條件下，子公司或?qū)O公司的上市不僅實(shí)現(xiàn)原有股東價(jià)值的增值與公司的融資，還是一條投資退出的良好路徑股權(quán)分置問題解決公司上市全部流通拋售股票退出經(jīng)營資本市場不僅僅是融資的場所，同時(shí)還是投資退出（股票轉(zhuǎn)讓）的場所， ……1. 根據(jù)《公司法》、《證券法》和中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，股份公司成立后運(yùn)行三個(gè)完整會計(jì)年度，才具備上市資格。1. 云南城投公司總部作為資本運(yùn)作的后臺，除發(fā)行企業(yè)債券外，本身不宜作為資本運(yùn)作的平臺；2. 云南城投通過培養(yǎng) 2—3 家子公司或?qū)O公司（醫(yī)療、教育、水務(wù)）作為資本市場的融資主體（平臺），采取 IPO的方式，除非有特殊目的，一般不采用收購上市公司的辦法進(jìn)入資本市場；3. 云南城投的資本市場融資地點(diǎn)宜選擇中國大陸資本市場和中國香港資本市場；4. 子公司或?qū)O公司可以采取發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債的方式，云南城投總部只可以發(fā)行企業(yè)債券一種方式。3/27/2023 79保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告二級目錄〔一〕股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)〔二〕商業(yè)銀行債務(wù)融資思路〔三〕證券市場權(quán)益融資思路〔四〕集團(tuán)總部債券融資思路3/27/2023 80保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案證券市場融資的種類：常用融資地點(diǎn)（市場）和金融工具（證券）的類型來分類，云南城投根據(jù)自身的具體情況選擇合適的證券融資方式融資地點(diǎn) 金融工具1. 中國大陸證券（資本）市場；2. 中國香港證券市場；3. 新加坡證券市場；4. 美國證券市場；5. 歐洲證券市場。3. 城市信用社和農(nóng)村信用社貸款利率仍實(shí)行上限管理，最大上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的 ，貸款利率下浮幅度不變。3/27/2023 77保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案債務(wù)融資的資本成本：研究表明，從事城市基礎(chǔ)建設(shè)投資的企業(yè)，其總資產(chǎn)收益率一般很低，要充分重視債務(wù)融資的成本風(fēng)險(xiǎn)1. 上調(diào)貸款利率，其中一年期貸款利率由現(xiàn)行的 %提高到 %，上調(diào) ，其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整；2. 金融機(jī)構(gòu) (城鄉(xiāng)信用社除外 )貸款利率不再設(shè)定上限。償債能力：商業(yè)銀行要求貸款主體提供資產(chǎn)抵押或擔(dān)保的目的是提高貸款主體的償債能力。另外，在十一五時(shí)期，云南省政府為云南城投安排了 110多億元國開行信用貸款額度，涉及醫(yī)療、教育等城市服務(wù)領(lǐng)域。若按云南城投（集團(tuán)）的合并會計(jì)報(bào)告分析1. 整個(gè)集團(tuán)的合并股本金：塔尖 ＋子公司少數(shù)股權(quán) ＋孫公司少數(shù)股權(quán) ＝ 億元；2. 整個(gè)集團(tuán)的合并資產(chǎn)負(fù)債率 ：（ － ） /＝ 74% ；3. 云南城投現(xiàn)有股本金 ，能夠控制的總資本規(guī)模 ＝ 。每個(gè)公司法人的資產(chǎn)負(fù)債率為 60% ，子公司 /孫公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為云南城投系控股 50% ，其它少數(shù)股東合計(jì)持有 50%。在資本市場發(fā)行股票，由于股權(quán)高度分散，相對控股的控制權(quán)就比較安全。對于一個(gè)公司來說，少數(shù)股東只能享有收益權(quán)，沒有控制權(quán)；控股股東既享有收益權(quán)，又享有控制權(quán)；2. 根據(jù)國家財(cái)政部發(fā)布的《合并會計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，母公司（控股股東）只能對取得控制權(quán)的子公司和合營公司（如雙方各持有 50%股權(quán)的公司）進(jìn)行會計(jì)報(bào)表合并，《合并會計(jì)報(bào)表》反應(yīng)母公司實(shí)際控制的資產(chǎn)規(guī)模；3. 為了運(yùn)作的方便，云南城投總部保持 “ 國有全資公司 ” 的股權(quán)結(jié)構(gòu)，把子公司或?qū)O公司打造成股權(quán)融資的平臺；4. 采取控股的方式進(jìn)行股權(quán)融資，通過控制少數(shù)股東權(quán)益放大集團(tuán)公司的自有資金；5. 股權(quán)融資的兩種具體方式： [1]吸收少數(shù)股東參股子 /孫公司（私募）； [2]在資本市場發(fā)行股票融資（公募），散戶永遠(yuǎn)是少數(shù)股東；對 “ 控股 ” 的說明 ：控股有兩種方式，一是絕對控股，控股股東持有的股份超過 50%，無論其它股東如何在股東大會或董事會進(jìn)行聯(lián)合，都是少數(shù)派，沒有決定權(quán)；二是相對控股，控股股東持有的股份少于 50%，如果其它股東聯(lián)合起來，原控股股東有可能喪失控制權(quán)。上述結(jié)論是在忽略規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的前提下得出的。下面計(jì)算原股東的投資收益率：〔 1〕第一種情況原股東的投資（凈資產(chǎn)）為 1000（ 1－ 60%）＝ 400元，債務(wù)資本成本為 100060%6%＝ 36元，原股東的年度收益為 100－ 36＝ 64元，凈資產(chǎn)收益率為 64/400＝ 16%；〔 2〕第二種情況原股東的投資不變，仍然為 400元，債務(wù)資本成本為 100030%6%＝ 18元，股東的年度收益為 100－ 18＝ 82元，凈資產(chǎn)收益率為 82/（ 400＋ 300）＝ %，其中：原股東的年度收益為 82（ 400/700）＝ ，比第一種情況少 。債務(wù)資本成本是剛性的，如果投資項(xiàng)目的回報(bào)率低于債務(wù)資本成本率，就會給公司帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一定水平，商業(yè)銀行將會停止對企業(yè)的貸款。根據(jù)《合同法》的規(guī)定，債權(quán)人到期收回債務(wù)資金的本息，當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)其權(quán)益受到威脅時(shí)，可以要求提前收回本息。3/27/2023 65保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案n 在公司走上正軌后，要設(shè)立專門的融資管理部門或指定專門的融資管理人員負(fù)責(zé)融資工作，并由一名公司高管人員直接主管該項(xiàng)工作，該高管人員要具有廣泛的外部關(guān)系和很強(qiáng)的溝通能力；n 融資管理人員需要掌握金融專業(yè)知識，具有較強(qiáng)的與商業(yè)銀行、投資銀行、政策銀行溝通的能力；n 及早確定項(xiàng)目的主要資金來源，確保項(xiàng)目融資的法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤；n 充分利用項(xiàng)目投資 (或參與 )各方對項(xiàng)目利益的追求和熱情，妥善處理項(xiàng)目投資 (或參與 )各方的利益沖突，保證項(xiàng)目的主要投資者投入足夠的資源；n 考慮到城建投資項(xiàng)目一般不屬于高額回報(bào)的投資領(lǐng)域，因此進(jìn)行融資時(shí)需要在融資總量與融資成本之間尋求平衡，避免不惜資金成本而片面追求融資總量的風(fēng)險(xiǎn)。單一項(xiàng)目投資金額股東大會審批授權(quán)董事會審批3/27/2023 63保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案報(bào)告二級目錄〔一〕項(xiàng)目調(diào)研和篩選能力〔二〕項(xiàng)目立項(xiàng)決策能力〔三〕公司融資管理能力3/27/2023 64保密文件，版權(quán)所有云南省城市建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略實(shí)施方案投資公司融資能力的強(qiáng)弱直接影響到投資項(xiàng)目的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為保證項(xiàng)目的順利實(shí)施，必須科學(xué)預(yù)測投資所需資金的來源、數(shù)量和時(shí)間，加強(qiáng)公司的融資管理能力 公司融資管理所關(guān)注的問題 融資時(shí)必須確定各類資金的數(shù)額，使自有資金和 借入資金保持一個(gè)合理的比例，以避免發(fā)生較大 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 合理確定資金來源結(jié)構(gòu) 由于公司為取得某種資金的使用權(quán)必須付出一定 代價(jià)，因此必須綜合考慮各種因素，選擇最經(jīng)濟(jì) 方便的資金來源，以最小的代價(jià)獲得所需資金 降低融資成本，提高融資效益 融資數(shù)額應(yīng)以滿足公司開展業(yè)務(wù)的最低需要量為 限，籌措資金應(yīng)避免過早和過遲進(jìn)入公司，以免 造成資金閑置和不能及時(shí)滿足需要 正確把握融資的數(shù)量和時(shí)間 目前，會計(jì)職能與融資職能都集中在