并購估值與定價(jià)及相關(guān)因素分析(參考版)
2025-01-10 04:49本頁面
【正文】 被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值 )稅務(wù)虧損及稅務(wù)事項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)在合并和分立中，不得結(jié)轉(zhuǎn) 在合并和分立中允許結(jié)轉(zhuǎn)，但有限額 并購重組定價(jià)的改革方向? 市場化：大勢所趨–公開市場的培育–信息庫建設(shè)–評估行業(yè)和機(jī)構(gòu)：準(zhǔn)則改革和觀念–監(jiān)管理念? 并購重組不同形式的定價(jià)分析–關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方–借殼上市的改進(jìn)歡迎批評指正 !聯(lián)系方式： 01068083969， 13901143697郵件： 演講完畢，謝謝觀看！。– 一般性稅務(wù)處理：公允價(jià)值計(jì)價(jià)基礎(chǔ)– 特殊性稅務(wù)處理：原計(jì)稅基礎(chǔ)條件 關(guān)注點(diǎn)? 合理的商業(yè)目的? 重組應(yīng)具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的? “ 具有合理的商業(yè)目的 ” 的含義？? 缺乏司法先例? 主管稅務(wù)機(jī)關(guān)可能對該條件作出主觀的判斷? 資產(chǎn) /股權(quán)轉(zhuǎn)讓符合規(guī)定比例? 股權(quán)并購－至少 75％的股權(quán)被轉(zhuǎn)讓? 資產(chǎn)并購－至少 75％的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)讓? 合并－全部資產(chǎn)及負(fù)債被轉(zhuǎn)讓? 分立－獲得的股權(quán)按原持被分立企業(yè)股權(quán)的比例? 股權(quán) (本企業(yè)或其控股企業(yè)） 支付額符合規(guī)定比例? 股權(quán)支付額不低于交易支付總額的 85％? 合并－或同一控制之下且不需要支付對價(jià)的企業(yè)合并? 在確定交易條款時(shí)，需考慮股權(quán)稀釋的影響? 所承擔(dān)的債務(wù)是否算為股權(quán)支付額？? 什么是其控股企業(yè)股權(quán)？? 經(jīng)營的連續(xù)性? 在重組后的 12個(gè)月內(nèi)不改變原來的實(shí)質(zhì)經(jīng)營活動(dòng)? 實(shí)際操作中，對于并購交易后需滿足的要求可能難以執(zhí)行。國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知（財(cái)稅 [2023]59號）? 企業(yè)重組：是指企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)以外發(fā)生的法律結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大改變的交易，包括企業(yè)法律形式改變、債務(wù)重組、股權(quán)收購、資產(chǎn)收購、合并、分立等。p 對 于房地 產(chǎn) 、采掘 業(yè) 企 業(yè) 等常 見 的核心 資產(chǎn) 如在開 發(fā) 房地 產(chǎn)項(xiàng) 目、采 礦權(quán) 、土地使用 權(quán) 等，采用包括折 現(xiàn)現(xiàn) 金流、假 設(shè) 開 發(fā) 法和市 場 比 較 法等在內(nèi)的收益途徑和市 場 途徑是 較 常 見 的價(jià) 值評 估途徑。? 收益法與成本法的結(jié)合– 收益法＞成本法：考慮各種可確指無形資產(chǎn)或商譽(yù)– 收益法＜成本法：考慮成本法下的各種貶值或收益法評估過低? 收益法與市場法的結(jié)合– 收益法＞市場法：市場定價(jià)過低– 收益法＜市場法：市場泡沫？? 市場法與成本法的結(jié)合：托賓 Q，一項(xiàng)資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置價(jià)值之比，用來衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的市場價(jià)值是否被高估或低估評估方法運(yùn)用統(tǒng)計(jì)2023年 2023年 2023年 總體資產(chǎn)基礎(chǔ)法使用 86% 98% 93% 93%收益法使用 62% 79% 85% 75%市場法使用 13% 3% 7% 7%2023年 2023年 2023年 總體最終結(jié)果采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法 74% 85% 54% 71%最終結(jié)果采用收益法 27% 15% 45% 29%最終結(jié)果采用市場法 3% 0% 1% 1%上市公司重大重組最終評估方法采用情況p 2023年到 2023年 間 ，國內(nèi)上市公司并 購 重 組 中股 權(quán)類資產(chǎn)評 估方法以 資產(chǎn) 基礎(chǔ) 法和收益法 為 主，市 場 法采用比例 維 持在 較 低的水平。– 以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法。– 能夠確信被評估對象具有預(yù)期獲利潛力。? 各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評估方法? 對長期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對評估對象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評估。成本法評估企業(yè)價(jià)值? 成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法 ： 在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價(jià)值的評估思路。應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算。必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致。必須充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇折現(xiàn)率。– 采用適當(dāng)?shù)姆椒?，對被評估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對評估過程和評估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。收益法適用于評估具有獲利能力的企業(yè)。計(jì)算各參考企業(yè)的股權(quán)市值 Ei＝評估基準(zhǔn)日的股票價(jià)格 股數(shù)? 計(jì)算各參考企業(yè)付息債務(wù)的市值 Di? 計(jì)算各參考企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) Di/Rc：企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。Beta：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；的公式如下 ：式中：Ke：權(quán)益資本成本；式中： P為評估值 Ft為未來第 t個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率 g為預(yù)期收益增長率 t為收益預(yù)測年期 m為明確的收益預(yù)測期限 收益法的幾種常見模型33有限期限模型 式中： P為評估值 Ft為未來第 t個(gè)收益期的預(yù)期收益額 Pn為終值 r為折現(xiàn)率 t為收益預(yù)測年期 n為收益預(yù)測期限收益法的幾種常見模型34有限期分段增長模型 –決定因素：? 現(xiàn)金流量大小 CF? 預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)間分布? 反映 CF風(fēng)險(xiǎn)程度的折現(xiàn)率 i收益法評估企業(yè)價(jià)值? 企業(yè)整體價(jià)值與股東權(quán)益價(jià)值–企業(yè)整體價(jià)值? 折現(xiàn)率： WACC? 現(xiàn)金流：公司自由現(xiàn)金流：滿足所有投資需求和清償債務(wù)前的剩余現(xiàn)金流，不受負(fù)債率–股東權(quán)益價(jià)值? 折現(xiàn)率：權(quán)益資本成本? 現(xiàn)金流：權(quán)益
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