境外并購估值方法(參考版)
2025-04-11 22:30本頁面
【正文】 。然而，公司盈利并非前瞻性，不一定能作為估值潛在獲利能力款項付款的準(zhǔn)確基準(zhǔn)?！ ”M管在量化折現(xiàn)率調(diào)整時，期權(quán)定價方式應(yīng)更為準(zhǔn)確，但估值專家應(yīng)了解此模型的限制?！ ⊥瑯拥?，像案例2一樣，我們采用的折現(xiàn)率為WACC加收購者的信貸息差；然而，由于第二筆付款的幾率需依據(jù)第一年的結(jié)果，這就需要使用蒙地卡羅模擬方法這樣的路徑依賴模型來建構(gòu)模型?！ ∈坠P付款結(jié)構(gòu)與案例2相同，但第二筆付款方面，結(jié)果及或有情況均依據(jù)第一年EBITDA的結(jié)果而定。 4,000萬美元；或 采用此方法有兩項主要因素：一是求得在任何確定程度達到EBITDA水平的幾率；二是根據(jù)市場證據(jù)量化對WACC的調(diào)整?！ ∪绻捎煤喕姆椒?，如下圖所示，假設(shè)每年只有兩個可能的結(jié)果（現(xiàn)實情況將出現(xiàn)很多結(jié)果，代表EBITDA不同的可能水平及其幾率），則我們可確定或有對價的公允值?！ 橛嬎愎手?，我們采用情境為本的方法，以反映多個可能的結(jié)果，并根據(jù)過往達到預(yù)測或估計的幾率，為每個情況的付款以幾率因子作加權(quán)計算。 對于此付款，我們會采用WACC加收購者信貸息差的折現(xiàn)率，以達到適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn) 率，原因是收取利潤的10%涉及與公司整體利潤相同的風(fēng)險?！ “咐?：如果第一年EBITDA超過2,400萬美元，賣方可收取其10%；若低于該水平則無法收取款項?！ ∪绻犊畲_定，收購者并無附帶任何信貸風(fēng)險，我們只需將付款以無風(fēng)險折現(xiàn)率來折讓。根據(jù)達到目標(biāo)的幾率多少，二元期權(quán)擁有與相關(guān)資產(chǎn)不同的風(fēng)險屬性。 以下圖表說明付款函數(shù)的非線性特質(zhì)： 此結(jié)構(gòu)與二元期權(quán)相似：當(dāng)期權(quán)到期時屬于價內(nèi)，則支付固定金額；若期權(quán)到期時屬于價外，則無需付款?！ ? 或有對價估值案例解析 為說明幾率與加權(quán)相結(jié)合的現(xiàn)金流，以及不同的風(fēng)險調(diào)整方法對或有對價付款估值的影響，我們設(shè)定以下案例。FDA審批或特定項目的風(fēng)險定價*具
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