公司金融第四講(參考版)
2025-01-03 02:26本頁面
【正文】 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。成功和失敗的概率各 50%，公司的資本成本 10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率 5%。如果試生產(chǎn)成功，則投資 1000萬元建立生產(chǎn)線進(jìn)行批生產(chǎn)。項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的現(xiàn)金流及現(xiàn)值如下： 時刻 現(xiàn)金流 現(xiàn)值（ 12%貼現(xiàn)） 0 100 100 1 200 2 200 NPV= 時刻 現(xiàn)金流確定性等值 現(xiàn)值（ 12%貼現(xiàn)） 0 100 100 1 =(1+5%) 2 = (1+5%) NPV= 如果投資期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)改變，單一貼現(xiàn)率無法使用。 對現(xiàn)金流入按照 10%進(jìn)行貼現(xiàn)，四條路徑的凈現(xiàn)值分別為： NPV1=800/(1+10%)2+900 /(1+10%)1000= NPV2= 600/(1+10%)2+900 /(1+10%)1000=314萬 NPV1=700/(1+10%)2+600 /(1+10%)1000= NPV1=300/(1+10%)2+600 /(1+10%)1000= 加權(quán)平均后，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： NPV= + 314+ = 五、單一貼現(xiàn)率的困惑 什么時候能夠使用單一貼現(xiàn)率，什么時候不能使用？ 2r = + ( )c ov ( , )mi f i fimimr r rrrbbs= 案例： 假如甲公司擬投資某一項(xiàng)目，項(xiàng)目的存續(xù)期 2年，投資額為一次性 100萬元。 例如：甲公司擬對其一條生產(chǎn)線進(jìn)行改造，初始投資估計(jì) 1000萬元。假如投資者期望收益率為 10%。現(xiàn)擬購置一臺新設(shè)備，初始投資為 9000元，使用壽命為 6年，每年的修理費(fèi)用預(yù)計(jì) 200元，設(shè)備無殘值。 等價年度成本 是指目標(biāo)項(xiàng)目投資期內(nèi)，基于該期間現(xiàn)金流出現(xiàn)值計(jì)算得到的年金。 由于 B壽命低于 A，就不能因?yàn)?B現(xiàn)金流出少而選擇 B設(shè)備。項(xiàng)目有效期 10年，按直線折舊法，不考慮殘值，則項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)為？ 0( 1 ) /( ) ( 1 )FC t I t I D t C F RQp v c t? ? ? = 0( 1 ) /( ) ( 1 )16000 ( 1 50% ) 4000 4000 50% 10000 50% 10000 0 / 45( 2 1 ) ( 1 50% )42547FC t I t I D t C F RQp v c t? ? ? =? + ? ? = = 四、凈現(xiàn)值法的實(shí)際運(yùn)用 （ 1）不同使用壽命設(shè)備的選擇 若甲公司購置設(shè)備，現(xiàn)有兩種設(shè)備可供選擇，并且這兩種設(shè)備生產(chǎn)完全相同的產(chǎn)品。 0100()( 1 )11( 1 )( 1 )( 1 ) /( ) ( 1 )NtiTO C FN PV Q C FrO C F R C FRrrFC t I t I D t C F RQp v c t== = 0+? = +? ? ? = 229。 代表處于會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)上的項(xiàng)目實(shí)際是虧損項(xiàng)目。 缺點(diǎn)：項(xiàng)目收入不足以支付投資人的資本成本。 NI=[Q(PVC)IDFC](1t)=0 承接上例，若項(xiàng)目投資 10萬元，折舊年限 10年，不考慮殘值。但實(shí)際上，未來的情景是模糊的。公司根據(jù)油價上漲這一特定情景，給出該項(xiàng)目收入、成本等變量的估計(jì)值，如下表： 優(yōu)點(diǎn)：全面考察了各個經(jīng)濟(jì)變量變動給項(xiàng)目造成的綜合影響。
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