【正文】 什么是利率管理體制？試述我國(guó)利率管理體制改 革的進(jìn)程。 試分析我國(guó)投資利率彈性和儲(chǔ)蓄利率彈性。 試分析信用對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用。 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 41 第二章 利息和利息率 重要概念： 信用 商業(yè)信用 銀行信用 消費(fèi)信用 國(guó)家信用 國(guó)際信用 利率 基準(zhǔn)利率 實(shí)際利率 名義利率 固定利率 浮動(dòng)利率 利率體制 貨幣時(shí)間價(jià)值 思考題： 什么是信用？試述信用產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。 停征的理由：擴(kuò)大中低收入者的收入，刺激消費(fèi)， 擴(kuò)大內(nèi)需。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑依賴 由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)軌的背景下，我國(guó)是否應(yīng)該停征利息所 得稅？ 利息稅開(kāi)征的初衷：分流儲(chǔ)蓄，刺激消費(fèi)；增加財(cái) 政收入，調(diào)節(jié)貧富差距 實(shí)踐效果：儲(chǔ)蓄未分流，反而持續(xù)、巨額增長(zhǎng)；利 息稅收入占財(cái)政收入的比重僅為 1%至 2%；儲(chǔ)蓄存款的主 要來(lái)源是中低收入者。 儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化嚴(yán)重受阻，是金融體系效率缺失的 直接表現(xiàn)。 資金過(guò)度集中于以商業(yè)銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo) 致金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金融通中風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度承擔(dān) 商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩，存差巨大，大量資金未能有 效進(jìn)入實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。居民考慮到未來(lái)生活需 要，只好進(jìn)一步控制當(dāng)前消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄。 社會(huì)保障制度與福利制度改革 適意儲(chǔ)蓄缺口的出現(xiàn)及其彌補(bǔ) 居民收入預(yù)期的不確定性與支出預(yù)期的不確定性 投資渠道的缺乏（工具多寡，風(fēng)險(xiǎn)大小，知識(shí)、時(shí) 間、能力） 名義利率抑或?qū)嶋H利率： 買方市場(chǎng)、物價(jià)下降：推遲購(gòu)買 導(dǎo)致居民消費(fèi)愿望走低的因素：一是居民對(duì)未來(lái)某 些開(kāi)支的不確定性感到擔(dān)心。 儲(chǔ)蓄的分類：預(yù)防性儲(chǔ)蓄與投資性儲(chǔ)蓄 我國(guó)儲(chǔ)蓄性質(zhì)的判斷：以預(yù)防性儲(chǔ)蓄為主，而非投資 性儲(chǔ)蓄，受利率影響較小。 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 37 第二章 利息和利息率 案例分析： 如何理解在我國(guó)持續(xù)降息的背景下，居民仍然將 儲(chǔ)蓄作為一種理性的選擇？ 從 1996年 5月 1日到 2023年 2月 21日，中央銀行連續(xù) 8次 調(diào)低利率，從 10. 98%下調(diào)到目前的 %，利率有了極大 幅度的降低， 但居民儲(chǔ)蓄仍然保持持續(xù)的增長(zhǎng)，試分析在 現(xiàn)實(shí)背景下，居民為什么仍然選擇儲(chǔ)蓄，而不是消費(fèi)和投 資。但是，與流動(dòng)性偏好理論 所不同的是：該理論假設(shè)沒(méi)有貸款者或投資者愿意改變 投資期限以換取可能獲得的預(yù)期利率和遠(yuǎn)期利率差額的 收益，也就是說(shuō)，投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度很高的，輕易 不會(huì)在市場(chǎng)間轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)之間是隔離的。這樣： 2年期債券的利率應(yīng)為：（ 6%+7%） /2 +%=% 5年期債券的利率則為：(6%+7%+8%+9%+10%)/5+1%=9% 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 35 第二章 利息和利息率 到期收益率 到期收益率 到期收益率 到期收益率 期限 期限 期限 期限 (a)預(yù)期短期利率上升 (d)預(yù)期短期利率劇烈下降 (c)預(yù)期短期利率輕微下降 (b)預(yù)期短期利率不變 收益率曲線和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率的影響 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 36 第二章 利息和利息率 （三）市場(chǎng)分割理論 (Market Segmentation Theory) 市場(chǎng)分割理論基本觀點(diǎn) 利率差別為各種債券市場(chǎng)獨(dú)立的供求關(guān)系所決定， 即長(zhǎng)期利率和短期利率分別由長(zhǎng)期金融市場(chǎng)和短期金融 市場(chǎng)上的供求關(guān)系所決定。 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 34 第二章 利息和利息率 （二）流動(dòng)性升水理論 流動(dòng)性升水理論的基本觀點(diǎn)和內(nèi)容 長(zhǎng)期利率等于債券到期日之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平 均值加上該種債券由供求狀況變化決定的期限和流動(dòng)性升 水。經(jīng)常同方向變動(dòng)，很少反方向變 動(dòng) ：在短期和長(zhǎng)期 利率表現(xiàn)出一定的周期形式時(shí)，在整個(gè)商業(yè)周期中短期收 益率的波動(dòng)幅度超過(guò)了長(zhǎng)期收益率的波動(dòng)幅度。 利率期限結(jié)構(gòu)試圖解釋的三個(gè)現(xiàn)實(shí)： ：收益率曲線在多數(shù)時(shí)間 里是向上傾斜的，而且一般來(lái)看，長(zhǎng)期收益率明顯高于短 期收益率。利率期限結(jié)構(gòu)理論 主要研究的長(zhǎng)短期利率存在差異的原因（僅指期限不同）。 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 31 第二章 利息和利息率 二、利率的期限結(jié)構(gòu) （一）定義 利率的期限結(jié)構(gòu)是指具有相同風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性的債券 ， 其 利率即收益與到期時(shí)間之間的關(guān)系。 流動(dòng)性 —— 因?yàn)槿藗儗?duì)流動(dòng)性的偏好，當(dāng)流動(dòng)性 ↓ ，利率 ↑ ；反之， ?? 。 我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的背景與目標(biāo) 我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的歷史進(jìn)程 第五節(jié) 我國(guó)的利率體制及其改革 29 第二章 利息和利息率 1978年以來(lái)一年期儲(chǔ)蓄存款名義利率和實(shí)際利率表 案例分析： 《 日本利率市場(chǎng)化進(jìn)程 》 《 我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題 》 討論題： 日本的利率市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)我國(guó)有何借鑒意義？ 我國(guó)為什么要進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革？如何實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化？ 第五節(jié) 我國(guó)的利率體制及其改革 央行提出的改革次序： “先外幣，后本幣，先農(nóng)村，后城鎮(zhèn)；先貸款，后存款；先大額，后小額” 30 第二章 利息和利息率 第六節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) （一）定義 是指相同期限的債券不同利率水平之間的關(guān)系，反映 了債券所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)其收益率的影響。 一國(guó)采用什么樣的利率體制，與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)? 況及歷史原因有關(guān)。 利率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié) （ P54） 嚴(yán)重逆差時(shí)，提高本國(guó)短期利率，吸引境外短期資 本流入，減少或消除逆差； 嚴(yán)重順差時(shí)，降低本國(guó)短期利率，限制境外短期資 本流入，減少或消除順差； 第四節(jié) 利息率的作用