【正文】 增加了人民幣匯率的彈性，同時(shí)又給中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)留下了足夠的空間，從而保證了人民幣匯率的穩(wěn)定，但彈性的匯率制度對(duì)中央銀行把握匯率的穩(wěn)定性和靈活性之間的平衡提出了更高的要求。 ★ 新的人民幣匯率形成機(jī)制形成了所謂的 BBC模式（ Basket，Band and Crawling），即一籃子、區(qū)間浮動(dòng)與爬行。 ?1994年 1月 1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制 。 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 ?1994～ 2023年的人民幣匯率形成機(jī)制 ?1993年 11月，黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)的 《 中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定 》 要求，“改革外匯體制，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)，逐步使人民幣成為可兌換貨幣。一方面多種匯率的并存，造成了外匯市場(chǎng)秩序混亂，助長(zhǎng)了投機(jī)；另一方面，長(zhǎng)期外匯黑市的存在不利于人民幣匯率的穩(wěn)定和人民幣的信譽(yù)。其中，以外匯留成制為基礎(chǔ)的外匯調(diào)劑市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)促進(jìn)企業(yè)出口創(chuàng)匯、外商投資企業(yè)的外匯收支平衡和中央銀行調(diào)節(jié)貨幣流通均起到了積極的作用。為鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)出口的積極性，我國(guó)的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為 雙重匯率制 。 （二）匯率制度及其選擇 影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素： ? 本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特性： ? 小國(guó)因固定貿(mào)易依存度高，內(nèi)部?jī)r(jià)格調(diào)整成本較低，適宜采用固定性較高的匯率制度，大國(guó)反之； ? 特定的政策目的與手段： ? 例如注重物價(jià)穩(wěn)定的，固定匯率有利于控制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，浮動(dòng)匯率則可以防止輸入通貨膨脹；各國(guó)對(duì)于匯率波動(dòng)的控制能力和手段； ? 地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況：貿(mào)易密切的國(guó)家之間宜保持固定匯率； ? 國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 （二）匯率制度及其選擇 匯率制度 國(guó)家 固定匯率制 浮動(dòng)匯率制 古巴、朝鮮等 美國(guó)、英國(guó)、 德國(guó)、日本等 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 換匯成本說(shuō) 中國(guó)學(xué)者結(jié)合購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)和國(guó)情，于 20世紀(jì) 70年代末發(fā)展出來(lái)的匯率決定學(xué)說(shuō) 剔除未直接參與國(guó)際貿(mào)易的商品，僅使用直接參與國(guó)際貿(mào)易的商品的價(jià)格對(duì)比來(lái)考察匯率的決定 出口換匯成本 出口換匯成本 =（ 1+預(yù)期利潤(rùn)率） 一定時(shí)期內(nèi)以人民幣計(jì)算的出口總成本 /一定時(shí)期內(nèi)以美元衡量的出口總收入 進(jìn)口換匯成本 進(jìn)口換匯成本 = 一定時(shí)期內(nèi)中國(guó)進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的人民幣銷(xiāo)售總收入 /一定時(shí)期內(nèi)以美元表示的進(jìn)口商品總值 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 2023年 6月 2023年 6月 2023年 6月 2023年 6月 2023年 6月 2023年 6月 人民幣匯率中間價(jià) 對(duì)美元 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 （三）人民幣匯率與匯率制度變遷 ?1994年以前的人民幣匯率形成機(jī)制 ?在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，人民幣匯率由國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的管理和控制。 ● 從金融脆弱性的角度研究匯率制度的選擇 以 Bordo and Schwartz(1997), Mishkin(1999), Calvo and Reinhart(2023)為主要代表。其中已經(jīng)已經(jīng)蘊(yùn)含了不可能三角的思想，將匯率制度的選擇同資本賬戶(hù)開(kāi)放、貨幣政策獨(dú)立性聯(lián)系起來(lái)考慮。 一、強(qiáng)硬的釘住匯率制度 （一）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度 1．美元化； 2．貨幣聯(lián)盟 （二）貨幣局 3．貨幣局 二、中間匯率制度 軟釘住 （三）傳統(tǒng)的固定釘住 4．釘住單一貨幣； 5．釘住籃子貨幣 （四）水平區(qū)間釘住 6．水平區(qū)間釘住 （五）爬行釘住 7．前瞻預(yù)測(cè)型（ Forward looking）； 8．事后調(diào)整型（ Backward looking） （六）爬行區(qū)間釘住 9. 前瞻預(yù)測(cè)型； 10. 事后調(diào)整型 嚴(yán)格的管理浮動(dòng) 11．嚴(yán)格的管理浮動(dòng) 三、浮動(dòng)匯率制度 （七）其他不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（不包括嚴(yán)格的管理浮動(dòng)） 12．其他不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng) （八）獨(dú)立浮動(dòng) 13．獨(dú)立浮動(dòng) 1990年以來(lái)國(guó)際匯率制度的演變 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 年份 百分比 強(qiáng)硬的釘住匯率制 中間匯率制 浮動(dòng)匯率制 （二）匯率制度及其選擇 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較大致可歸結(jié)為如下三個(gè)方面： ? 國(guó)際收支失衡后恢復(fù)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不同； ? 內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中政策工具的運(yùn)用方式不同； ? 對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響： ? 對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響 ? 對(duì)通貨膨脹國(guó)際傳播的影響 ? 對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響 （二）匯率制度及其選擇 ● 從成本收益角度對(duì)匯率制度選擇的研究和爭(zhēng)論 1950年代 Kindleberger（ 1953）推崇固定匯率制：無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資； Friedman (1953)主張實(shí)行浮動(dòng)匯率制：匯率波動(dòng)是基本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的表征和釋放，能夠提供匯率和利率雙重機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo) ● 從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征角度研究匯率制度的選擇 Mundell(1961)提出應(yīng)當(dāng)結(jié)合某些經(jīng)濟(jì)特征來(lái)分析匯率制度的選擇，以 “ 生產(chǎn)要素流動(dòng)性 ” 作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)：在生產(chǎn)要素可以自由流動(dòng)的區(qū)域內(nèi)，實(shí)行固定匯率制是可行的；反之，浮動(dòng)匯率制更加合理 ——“最優(yōu)貨幣區(qū)理論 ” 其后，McKinnon(1963), Kenen(1969), Ingram(1969) 和Haberler(1971)又從不同角度發(fā)展和補(bǔ)充了這一理論。 IMF的事實(shí)性分類(lèi)方法將成員國(guó)的匯率制度劃分為 8大類(lèi) 13小類(lèi)。 匯率制度的分類(lèi) ： ◇ 名義分類(lèi) /法規(guī)性分類(lèi)方法 1975－ 1998年， IMF根據(jù)各國(guó)提交的報(bào)告確認(rèn)各國(guó)的匯率制度類(lèi)型；分為 3大類(lèi)： (1)釘住匯率制度，包括釘住單一貨幣和釘住合成貨幣； (2)有限彈性的匯率制，包括對(duì)單一貨幣匯率帶內(nèi)浮動(dòng)和匯率合作安排，如歐洲貨幣體系（ EMS）下的聯(lián)合浮動(dòng)； (3)彈性較大的匯率制，包括管理浮動(dòng)和自由浮動(dòng)。 ? 姜波克（ 2023）對(duì)人民幣均衡匯率進(jìn)行了系統(tǒng)研究。 ? 任若恩 (2023)和林伯強(qiáng) (2023)的研究也與張的方法相似，林伯強(qiáng) (2023)用 ERER模型對(duì)中國(guó) 1955年至 2023年的人民幣均衡實(shí)際匯率作了估計(jì)