【正文】 （二）償債能力分析 表 617 伊利償債能力 單位：元 幣種：人民幣 伊利 2020 2020 2020 流動(dòng)資產(chǎn)（ 1） 6831285423 7557612592 8727442944 流動(dòng)負(fù)債（ 2） 9037426350 10198499984 12865791026 營(yíng)運(yùn)資本 =｜（ 1） （ 2）｜ 2206140927 2640887392 4138348082 流動(dòng)比率（ 3） =（ 1） /（ 2） 速動(dòng)資產(chǎn)（ 4） 4426795319 3734448940 4582931982 速動(dòng)比率（ 5） =（ 4） /（ 2） 貨幣資金（ 6） 4113466058 3341742647 3921128773 現(xiàn)金比率（ 7） =（ 6） /（ 2） 表 618 光明償債能力 單位：元 幣種：人民幣 光明 2020 2020 2020 流動(dòng)資產(chǎn)（ 1） 2157327269 3107312892 3750531291 流動(dòng)負(fù)債（ 2） 1756315179 2561917935 3817230222 營(yíng)運(yùn)資本 =｜（ 1） （ 2）｜ 401012090 545394957 66698931 流動(dòng)比率（ 3） =（ 1） /（ 2） 速動(dòng)資產(chǎn)（ 4） 1522051694 2140600709 2467761273 速動(dòng)比率（ 5） =（ 4） /（ 2） 貨幣資金（ 6） 929253805 1138612323 1114185977 現(xiàn)金比率（ 7） =（ 6） /（ 2） 表 619 蒙牛償債能力 單位：元 幣種：人民幣 蒙牛 2020 2020 2020 流動(dòng)資產(chǎn)（ 1） 8014467000 9664307000 10386503000 33 流動(dòng)負(fù)債（ 2） 4553940000 6238289000 7225825000 營(yíng)運(yùn)資本 =｜（ 1） （ 2）｜ 3460527000 3426018000 3160678000 流動(dòng)比率（ 3） =（ 1） /（ 2） 速動(dòng)資產(chǎn)（ 4） 7026943000 7545581000 7922349000 速動(dòng)比率（ 5） =（ 4） /（ 2） 貨幣資金（ 6） 6150021000 6697813000 6523075000 現(xiàn)金比率（ 7） =（ 6） /（ 2） （ 1）營(yíng)運(yùn)資本比較 圖 63 營(yíng)運(yùn)資本 從財(cái)務(wù)觀點(diǎn)看，如果流動(dòng)資產(chǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，表示企業(yè)具有一定的短期償付能力，該指標(biāo)越高，表示企業(yè)可用于償還流動(dòng)負(fù)債的資金越充足，企業(yè)的短期償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。 表 614 伊利盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 伊利 2020 2020 差異 2020 2020 差異 基本每股收益（元） 稀釋每股收益（元） 表 615 光明盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 光明 2020 2020 差異 2020 2020 差異 基本每股收益（元） 稀釋每股收益（元） 不適用 不適用 不適用 不適用 表 616 蒙牛盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 蒙牛 2020 2020 差異 2020 2020 差異 基本每股收益（元） 稀釋每股收益（元） 0 32 由上述圖表可見，伊利公司 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng)%， 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng) %；光明公司 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng) %， 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng) 21%；蒙牛公司 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng) %， 2020 年度比 2020 年度基本每股收益增長(zhǎng) %；相對(duì)光明來講，伊利對(duì)普通股持有者的報(bào)酬程度還是較高的， 不過和蒙牛差距不大。蒙牛的銷售凈利潤(rùn)與伊利差不多，光明的凈利潤(rùn)較低，相對(duì)來說銷售 凈利潤(rùn)較少。與伊利相比，光明公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低，獲利能力不高，比率一直在地位徘徊 ,但比起蒙牛的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則稍稍有點(diǎn)差距，還有待提升。 31 通過伊利集團(tuán)的財(cái)務(wù)表報(bào)可以看出企業(yè)在 09年， 10 年， 11年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別是 %， %， %。 （ 2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的分析：計(jì)算結(jié)果表明， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /營(yíng)業(yè)收入 ,是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比率，體現(xiàn)每一元的營(yíng)業(yè)收入能夠帶來多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 表 610 伊利商品經(jīng)營(yíng)盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 伊利 2020 2020 2020 項(xiàng)目 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 2028826510 1474573857 3670375050 平均總資產(chǎn) 12466316291 14257233867 17645912344 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（ %) 30 營(yíng)業(yè)收入（ 1） 營(yíng)業(yè)成本（ 2） 毛利（ 3） =（ 1） （ 2） 毛利率（ 4） =（ 3） /（ 1） % % % 凈利潤(rùn)（ 5） 銷售凈利率（ 6） =（ 5） /（ 1） % % % 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 7） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ 8） =（ 7） /（ 1） % % % 表 611 伊利商品經(jīng)營(yíng)盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 光明 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)收入（ 1） 營(yíng)業(yè)成本（ 2） 毛利（ 3） =（ 1） （ 2） 毛利率（ 4） =（ 3） /（ 1） % % % 凈利潤(rùn)（ 5） 銷售凈利率（ 6） =（ 5） /（ 1） % % % 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 7） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ 8） =（ 7） /（ 1） % % % 表 612 蒙牛商品經(jīng)營(yíng)盈利能力 單位：元 幣種：人民幣 蒙牛 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)收入（ 1） 營(yíng)業(yè)成本（ 2） 毛利（ 3） =（ 1） （ 2） 毛利率（ 4） =（ 3） /（ 1） % % % 凈利潤(rùn)（ 5） 銷售凈利率（ 6） =（ 5） /（ 1） % % % 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 7） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ 8） =（ 7） /（ 1） % % % （ 1）毛利率的分析：計(jì)算結(jié)果表明，企業(yè)的毛利率自 2020 年來小幅度下降，說明企業(yè)營(yíng)業(yè)成本控制得不太好，盈利能力基本穩(wěn)定。這說明伊利公司在盈利能力 增長(zhǎng)保持比較穩(wěn)定的同時(shí)，盈利質(zhì)量有較大改善。 表 68 現(xiàn)金回收率分析 單位：元 幣種：人民幣 與該公司 2020年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)相比， 2020年該指標(biāo)有明顯下降，可能受到三聚氰胺事件影響。 （ 3)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo) 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量指標(biāo)與平均總資產(chǎn)之間的比率。 分析對(duì)象：總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng) =%%=% 29 因素分析：（ 1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 =（ ） *%=% （ 2） 銷售息稅前利潤(rùn)率 的影響 =（ ） *%=% 分析結(jié)果表明，蒙牛本年全部資產(chǎn)報(bào)酬率比上年提高了 %，主要是由于銷售息稅前利潤(rùn)率 提高了 %引 起的，再加上 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了 %,使得總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了 %。 由此可見，伊利的總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)較光明好，伊利的盈利能力較光明強(qiáng)，光明就要從提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和 銷售息稅前利潤(rùn)率 兩方面做努力。 表 66 光明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析 單位：元 幣種：人民幣 光明 2020 2020 差異 營(yíng)業(yè)收入 利潤(rùn)總額 利息支出 息稅前利潤(rùn) 平均總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (%) 銷售息稅前利潤(rùn)率 (%) 總資產(chǎn)報(bào)酬率 (%) 根據(jù)表 66中的資料，可分析確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。 分析對(duì)象：總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng) =%%=% 因素分析：（ 1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 =（ ） *%=% （ 2） 銷售息稅前利潤(rùn)率 的影響 =（ ） *%=6% 分析結(jié)果表明，伊利本年全部資產(chǎn)報(bào)酬率比上年提高了 %，主要是由于銷售息稅前利潤(rùn)率 提高了 6%引起的，再加上 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了 %,使得總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了 %。在 2020 到 2020 年一年中，伊利的總資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)增長(zhǎng)較快，說明企業(yè)開始注重資產(chǎn)的運(yùn)用效率，是很好的現(xiàn)象。評(píng)價(jià)總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，需要與企業(yè)前期的比率 、同行業(yè)其他企業(yè)的這一比率等進(jìn)行比較，以利于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理。 （ 3） 資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的行業(yè)分析（以 2020 年為例） 表 64 行業(yè)分析 單位：元 幣種：人 民幣 由表 64 可知，伊利公司的凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)公司中處于靠前的位置，其盈利能力與同行業(yè)相比，具有一定優(yōu)勢(shì)。該指標(biāo)是對(duì)凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，對(duì)那些提前確認(rèn)收益，而長(zhǎng)期未收現(xiàn)的公司，可以用凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對(duì)比，從而可以補(bǔ)充觀察凈資產(chǎn)收益率的的盈利質(zhì)量。由此可以看出，伊利的凈資產(chǎn)收益率較光明、蒙牛相對(duì)較高，表明伊利的盈利能力還是很好的，不 26 過需預(yù)防虛增利潤(rùn)的可能。因?yàn)槠髽I(yè)的根本目標(biāo)是所以者權(quán)益或股東價(jià)值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反應(yīng)資本的增值能 力，又影響著企業(yè)股東價(jià)值的大小。說明內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)正趨于成熟階段，企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加科研力度，開發(fā)新產(chǎn)品，防止市場(chǎng)萎縮，謹(jǐn)防衰退階段的到來。 伊利 2020 年的經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)凈現(xiàn)金流量為 1,355,510, 元，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)時(shí)，表明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對(duì)路、市場(chǎng)占有率高、銷售回款能力較強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的付現(xiàn)成本、費(fèi)用控制在了較合適宜的水平上。 五、 現(xiàn)金流量表 表 51 2020年現(xiàn)金流量表水平分析表 單位：元 幣種：人民幣 注：蒙牛的數(shù)據(jù)只找到一部分，所以單獨(dú)做現(xiàn)金流量表水平分析表 伊 利 光 明 項(xiàng)目 金額 金額 一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 收到的稅費(fèi)返還 收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 支付給 職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 收回投資收到的現(xiàn)金 取得投資收益收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 22 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 吸收投資收到的現(xiàn)金 其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金 取得借款收到的現(xiàn)金 發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 收到其他與籌資活動(dòng)