投資組合保險清華大學金融工程案例分(參考版)
2024-09-22 21:19本頁面
【正文】 通過組合這種證券，可以構(gòu)造出債券、股票指數(shù)、買權(quán)和賣權(quán) 金融工程案例分析 50 方案 4—— 超級基金 ? 超級基金的損益狀況 (X1,X2)為執(zhí)行價格 1 X1 X2 S 金融工程案例分析 51 方案 4—— 超級基金 ? 用它來復制執(zhí)行價格為 X的看跌期權(quán)：購買 1個執(zhí)行價格為 (X1,X)的超級基金， 2個執(zhí)行價格為 (X2,X1)的超級基金， …… ， n個執(zhí)行價格為 (Xn,Xn+1)的超級基金， …… ， X個執(zhí)行價格為 (0,1)的超級基金 S X－ 1 X 金融工程案例分析 52 待續(xù) : LOR超級基金 。P500的超級基金，如果到期時， Samp。 Score ? 由 Americus Trust提出 S = P rim e + S core S X S X S 金融工程案例分析 47 方案 2 —— Prime amp。而當市場上漲時，客戶需要為指數(shù)期貨空頭追加保證金 ? 期貨的結(jié)算： 1天 vs. 股票的結(jié)算： 5天 ? 投資者被迫尋找其他的現(xiàn)金來源或者以特殊條件結(jié)算，低價拋售股票 金融工程案例分析 42 對市場的影響 ? PI交易策略會增加市場的波動率 ? 當價格下跌時，由于 Delta增加，需要賣出更多的股票，當價格上漲時，由于 Delta減小，需要買入一些股票，動態(tài)調(diào)整的過程中總是低價賣出高價買入，從而加劇市場的價格變化 ? 新聞界和負責研究 Market Crash的總統(tǒng)委員會認為 PI加劇了股市的崩潰 金融工程案例分析 43 LOR公司 ? 股市崩盤損害了 LOR的聲譽， 業(yè)務受到重創(chuàng)，公司管理的資產(chǎn)從 500億美元下降到 100億美元 ? PI從市場上徹底消失 金融工程案例分析 44 Part 4: 下一步的發(fā)展方向 怎樣能夠為投資組合保險，但是不使用期貨以及動態(tài)交易策略？ 金融工程案例分析 45 方案 1—— OTC看跌期權(quán) ? 為投資者量身定做合適的看跌期權(quán)，通過 OTC交易出售給投資者 ? LOR將面臨標的物價格下跌的風險，有兩種方案管理自己的風險 ? 花較低的價錢從別處（ C方）買一個這樣的看跌期權(quán)，這樣可以抵消掉標的物價格變動的風險，但是面臨著標的物價格下跌時 C方違約的風險，即 C方的信用風險 ? 用標的資產(chǎn)空頭與無風險資產(chǎn)多頭的動態(tài)組合，即動態(tài)交易策略進行 Delta避險。對復制組合進行調(diào)整 ? 在 (a)的基礎(chǔ)上再賣空價值為 *75= S，將賣空所得投入無風險證券 ? 還需要補入資金 = 金融工程案例分析 36 Delta避險策略的缺陷 ? 用切線復制曲線 ? 標的物和無風險證券的靜態(tài)組合只能復制直線的收益狀況，連續(xù)不斷的動態(tài)調(diào)整才可以復制出曲線的收益狀況 ? 標的物價格變化較小時，切線和曲線吻合的較好，復制效果較好 ? 標的物價格發(fā)生跳躍性變化時，由于交易成本太高不能很頻繁的調(diào)整復制頭寸，兩次調(diào)整間標的物價格變化較大，復制效果很差 金融工程案例分析 37 期權(quán)價值 L 價格突然大幅下跌（從 S 到 S ’ ）時復制組合與期權(quán)價值的差額 P D e l t a S ’ S 標的物價值 D e l t a G a m m a r PV ( X )
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