【正文】 本公司的定期和不定期跟蹤評級結(jié)果等相關(guān)信息將通過本公司網(wǎng)站（）予以公告。在跟蹤評級期限內(nèi)，本公司將于發(fā)行主體及擔(dān)保主體年度報(bào)告公布后一個(gè)月內(nèi)完成該年度的定期跟蹤評級，并發(fā)布定期跟蹤評級結(jié)果及報(bào)告；在此期限內(nèi)，如發(fā)行主體、擔(dān)保主體（如有）發(fā)生可能影響本期債券信用等級的重大事件，應(yīng)及時(shí)通知本公司，并提供相關(guān)資料，本公司將就該事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)研、分析并發(fā)布不定期跟蹤評級結(jié)果。關(guān)于湘潭電機(jī)股份有限公司2011年公司債券跟蹤評級安排根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定、評級行業(yè)慣例以及本公司評級制度相關(guān)規(guī)定，自首次評級報(bào)告出具之日（以評級報(bào)告上注明日期為準(zhǔn)）起，本公司將在本期債券信用等級有效期內(nèi)或者本期債券存續(xù)期內(nèi)，持續(xù)關(guān)注本期債券發(fā)行人外部經(jīng)營環(huán)境變化、經(jīng)營或財(cái)務(wù)狀況變化以及本期債券償債保障情況等因素，以對本期債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)跟蹤。特別地，對基于發(fā)行主體提供的材料，中誠信證評對其準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性、針對任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。、本信用評級報(bào)告中引用的企業(yè)相關(guān)資料主要由發(fā)行主體提供，其它信息由中誠信證評從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。、中誠信證評評級分析師認(rèn)真履行了現(xiàn)場訪談和勤勉盡責(zé)的義務(wù)，并有充分理由保證所出具的評級報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。給予評級展望時(shí)，中誠信證評會(huì)考慮中至長期內(nèi)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)或商業(yè)基本因素的變動(dòng)。主體信用評級等級符號及定義等級符號含義受評主體償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低受評主體償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低受評主體償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低受評主體償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般受評主體償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)受評主體償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高受評主體償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高受評主體在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)受評主體不能償還債務(wù)注：除級和級以下（不含級）等級外，每一個(gè)信用等級可用“”、“”符號進(jìn)行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級。附三：湘電集團(tuán)有限公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)200820092011貨幣資金應(yīng)收賬款凈額存貨凈額流動(dòng)資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)合計(jì)總資產(chǎn)短期債務(wù)長期債務(wù)總債務(wù)（短期債務(wù)＋長期債務(wù)）總負(fù)債所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）營業(yè)總收入三費(fèi)前利潤投資收益凈利潤息稅折舊攤銷前盈余經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額財(cái)務(wù)指標(biāo)200820092011營業(yè)毛利率（％）所有者權(quán)益收益率（％）營業(yè)總收入（％）速動(dòng)比率（）經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金總債務(wù)（）經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金短期債務(wù)（）經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金利息支出（）利息倍數(shù)（）總債務(wù)（）資產(chǎn)負(fù)債率（％）總債務(wù)總資本（％）長期資本化比率（％）注：2011所有者權(quán)益收益率、經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金總債務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金短期債務(wù)經(jīng)過年化。結(jié) 論綜上，中誠信證評認(rèn)為本次債券的信用質(zhì)量很高，信用風(fēng)險(xiǎn)很低，中誠信證評認(rèn)為湘電股份在未來一定時(shí)期內(nèi)的信用水平將保持穩(wěn)定。同時(shí)集團(tuán)是湖南省國資委全資所有企業(yè)，國有股東背景為集團(tuán)發(fā)展提供有力支持。截至2010年末，集團(tuán)擁有銀行授信億元，其中未使用額度為億元，較大的財(cái)務(wù)彈性一定程度上提高了其整體償債能力。表：2008～2011集團(tuán)償債能力指標(biāo)200820092011短期債務(wù)(億元)長期債務(wù)(億元)長短期債務(wù)比()總債務(wù)(億元)資產(chǎn)負(fù)債率()總資本化率()(億元)總債務(wù)()利息倍數(shù)()經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流(億元)經(jīng)營凈現(xiàn)金流利息支出()經(jīng)營凈現(xiàn)金流總債務(wù)()注：2011經(jīng)營凈現(xiàn)金流總債務(wù)經(jīng)過年化資料來源：公司提供，中誠信證評整理或有負(fù)債方面，截至2010年末，湘電集團(tuán)擔(dān)保余額為億元，其中對內(nèi)擔(dān)保億元，對外擔(dān)保億元，集團(tuán)擔(dān)保余額占其凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的比例為，占比較大，存在一定或有風(fēng)險(xiǎn)。從償債指標(biāo)看，近年集團(tuán)的償債能力走弱。其中短期債務(wù)占比大，不利于運(yùn)營資金的穩(wěn)定性。截至2011年月末，集團(tuán)資產(chǎn)總額為億元，較年初進(jìn)一步增長。總體看，隨著金融危機(jī)影響消退集團(tuán)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。從期間費(fèi)用看，隨著集團(tuán)收入規(guī)模的增長近年三費(fèi)收入占比持續(xù)減少，但2011年一季度三費(fèi)收入占比大幅增加，主要由于集團(tuán)負(fù)債水平的提高增大了當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。從盈利能力來看，主要受2009年以來風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)板塊收入增長，集團(tuán)整體收入規(guī)模持續(xù)增長，近三年復(fù)合增長率達(dá)，年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入億元，2011年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入億元。其中，2008年數(shù)據(jù)使用2009年初重述數(shù)，2009年數(shù)據(jù)使用年年初重述數(shù)。同時(shí)，我們注意到，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級和新興產(chǎn)業(yè)的培育使得集團(tuán)面臨較大的資金需求，十二五期間集團(tuán)預(yù)計(jì)新增投資億元，其中2013年前投入億元，集團(tuán)面臨一定的資金壓力。新產(chǎn)業(yè)的選擇符合國家產(chǎn)業(yè)支持政策并具有良好的發(fā)展前景，同時(shí)集團(tuán)主要依靠引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、組建合資公司實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。集團(tuán)礦用運(yùn)輸裝備在自主研發(fā)支持下?lián)碛辛己冒l(fā)展前景。集團(tuán)產(chǎn)品不僅在國內(nèi)市場上占有優(yōu)勢地位，在南美、澳大利亞、東南亞等國際市場上也具有較強(qiáng)的競爭力。年集團(tuán)噸電動(dòng)輪自卸車被認(rèn)定為國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品，2008年月，集團(tuán)成功研制出我國第一臺擁有完全知識產(chǎn)權(quán)噸交流傳動(dòng)電動(dòng)輪自卸車。礦山運(yùn)輸設(shè)備方面的主要產(chǎn)品包括大型電動(dòng)輪自卸車和工礦機(jī)車。除此，目前集團(tuán)收入貢獻(xiàn)較大的業(yè)務(wù)主要為大型礦山運(yùn)輸裝備。2011年一季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入億元，凈利潤億元（含少數(shù)股東損益億元），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量億元。截至年末，集團(tuán)總資產(chǎn)億元，所有者權(quán)益億元（含少數(shù)股東權(quán)益億元），負(fù)債總額億元；年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入億元，凈利潤億元（含少數(shù)股東損益億元），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量億元?！笆晃濉逼陂g，集團(tuán)產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)“歸核瘦身”，由原來的個(gè)大類、個(gè)系列、多個(gè)品種，調(diào)整為新能源成套裝備、船艦成套裝備、電氣成套裝備制造、車輛成套裝備制造四大主業(yè)。截至目前，集團(tuán)仍為湖南省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資所有企業(yè)，截至年末，集團(tuán)注冊資本為億元。擔(dān)保實(shí)力湘電集團(tuán)為本次債券提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。但整體看，公司營業(yè)收入快速增長，主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利，加之融資渠道通暢，償債能力將得到支撐。或有負(fù)債方面，截至年末，公司擔(dān)保余額合計(jì)億元，其中對外擔(dān)保余額萬元，對控股子公司擔(dān)保余額億元，公司擔(dān)保余額占?xì)w屬母公司凈資產(chǎn)的，或有風(fēng)險(xiǎn)不大。表：2008～2011公司長期償債能力指標(biāo)200820092011總債務(wù)(億元)長期債務(wù)(億元)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流總債務(wù)()經(jīng)營活動(dòng)經(jīng)現(xiàn)金流利息支出()利息倍數(shù)()總債務(wù)()注：2011經(jīng)營凈現(xiàn)金流總債務(wù)經(jīng)過年化資料來源：公司提供，中誠信證評整理融資方面，公司一直與金融機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，截至2011年月末，公司在包括建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行在內(nèi)的多家商業(yè)銀行共獲得億元授信額度，其中尚未使用授信額度億元，備用流動(dòng)性充足。同時(shí)，公司毛利率下降、現(xiàn)金流狀況下滑對償債能力也產(chǎn)生了一定影響。同時(shí)，因資本性支出增加，公司投資性現(xiàn)金凈流出億元，資金壓力有所增大。隨著公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司有望繼續(xù)增長。若本次公司債發(fā)行成功，公司短期償債壓力將得到較大緩解。但長期看，隨著政策和市場對風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)重復(fù)產(chǎn)能的限制，公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和內(nèi)部配套優(yōu)勢的逐步發(fā)揮，公司毛利率有望企穩(wěn)回升?？傮w來看，公司風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，收入規(guī)模快速上升。同時(shí)，由于風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來應(yīng)收賬款快速增長，導(dǎo)致公司正常計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備大幅增加，全年資產(chǎn)減值損失達(dá)億元，較上年增加億元。表：2008～2011公司期間費(fèi)用分析單位：億元200820092011銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三費(fèi)合計(jì)營業(yè)總收入三費(fèi)收入占比資料來源：公司提供，中誠信證評整理公司的利潤總額主要由經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成，2010年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤為億元，同比增長。表：公司2009～年各板塊毛利率情況2009風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)交流電機(jī)直流電機(jī)水泵及配套產(chǎn)品城軌車輛牽引系統(tǒng)備品備件及其他公司資料來源：公司提供，中誠信證評整理表：風(fēng)電行業(yè)主要上市公司毛利率情況比較公司20092011湘電股份金風(fēng)科技華銳風(fēng)電東方電氣資料來源：聚源資訊，中誠信證評整理期間費(fèi)用方面，近年來公司期間費(fèi)用隨業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張有所增加，年合計(jì)億元，同比增長。分板塊來看，年公司電機(jī)、水泵、城軌車輛牽引系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利水平均較上年有所增長，但受風(fēng)電整機(jī)產(chǎn)品價(jià)格下滑、利潤空間縮小影響，占比較大的風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率僅為，較上年下降個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司整體毛利水平出現(xiàn)下滑。未來，隨著風(fēng)電整機(jī)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)其對公司收入規(guī)模的貢獻(xiàn)還將繼續(xù)提高。盈利能力隨著風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長，公司營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步提升，近三年復(fù)合增長率為。圖：2008～2011公司債務(wù)結(jié)構(gòu)分析資料來源：公司提供，中誠信證評整理總體來看，目前公司債務(wù)水平偏高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不盡合理。截至2011年月末，公司長期債務(wù)和短期債務(wù)分別為億元和億元，短期債務(wù)長期債務(wù)比值達(dá)?？紤]本次公司債券發(fā)行，以2011年一季度末數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行靜態(tài)計(jì)算，本次債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化率將進(jìn)一步升至和。公司財(cái)務(wù)杠桿較高，期末資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化率分別為和，與同行業(yè)上市公司相比均處于較高水平。資本結(jié)構(gòu)近年隨著風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，公司資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模大幅增長。但需要關(guān)注的是，由于公司業(yè)務(wù)的拓展受到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、競爭環(huán)境，以及自身制度體系、資源稟賦、管理水平等多方面因素的影響，未來公司整體戰(zhàn)略能否順利推進(jìn)仍然面臨一定的不確定性。從資本支出看，公司在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資為億元，截至年末已經(jīng)投入億元，剩余億元將在未來年內(nèi)投入，短期資本性支出壓力不大。具體策略方面，公司將重點(diǎn)是以電力為基礎(chǔ)，以傳統(tǒng)機(jī)型和核泵、船泵為目標(biāo)產(chǎn)品，著力向核電、石化、軍工、船舶、水利、環(huán)保領(lǐng)域拓展，在高溫高壓、大流量、高揚(yáng)程、大功率、耐腐耐磨等高端領(lǐng)域替代進(jìn)口，做機(jī)電一體化的方案解決商。具體策略方面，公司將大力發(fā)展新能源特別是風(fēng)電領(lǐng)域市場，積極拓展冶金、石化、船舶、水利等市場，通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，保持對傳統(tǒng)領(lǐng)域和風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢，兼并收購、拓展新市場領(lǐng)域等方式穩(wěn)步快速擴(kuò)張。通過自身建設(shè)、收購兼并等手段快速擴(kuò)張，提升技術(shù)水平，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)的