【正文】 。如發(fā)行主體、擔保主體（如有）未能及時或拒絕提供相關(guān)信息，本公司將根據(jù)有關(guān)情況進行分析，據(jù)此確認或調(diào)整主體、債券信用級別或公告信用級別暫時失效。跟蹤評級包括定期和不定期跟蹤評級。、本報告所包含信息組成部分中信用級別、財務報告分析觀察，如有的話，應該而且只能解釋為一種意見，而不能解釋為事實陳述或購買、出售、持有任何證券的建議。因為可能存在人為或機械錯誤及其他因素影響，上述信息以提供時現(xiàn)狀為準。、本評級報告的評級結(jié)論是中誠信證評依據(jù)合理的內(nèi)部信用評級流程和標準做出的獨立判斷，不存在因發(fā)行主體和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級意見的情況。信用評級報告聲明中誠信證券評估有限公司（以下簡稱“中誠信證評”）因承做本項目并出具本評級報告，特此如下聲明：、除因本次評級事項中誠信證評與發(fā)行主體構(gòu)成委托關(guān)系外，中誠信證評和評級分析師與發(fā)行主體不存在任何影響評級行為客觀、獨立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。評級展望的含義正面表示評級有上升趨勢負面表示評級有下降趨勢穩(wěn)定表示評級大致不會改變待決表示評級的上升或下調(diào)仍有待決定評級展望是評估發(fā)債人的主體信用評級在中至長期的評級趨向。深圳市百業(yè)源投資有限公司鴻信行有限公司社會公眾股健康元藥業(yè)集團股份有限公司劉廣霞朱保國劉苗珠海健康元生物醫(yī)藥有限公司健康元日用保健品有限公司深圳市海濱制藥有限公司深圳市風雷電力投資有限公司天誠實業(yè)有限公司 () (CAYMAN ISLANDS)健康藥業(yè)(中國)有限公司 香港健康藥業(yè)有限公司健康藥業(yè)有限公司(香港)深圳太太基因工程有限公司焦作健康元生物制品有限公司 深圳太太藥業(yè)有限公司山東健康藥業(yè)有限公司新鄉(xiāng)海濱藥業(yè)有限公司麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司珠海市單抗生物技術(shù)有限公司深深圳市喜悅實業(yè)有限公司附二：健康元藥業(yè)集團股份有限公司主要財務數(shù)據(jù)及財務指標財務數(shù)據(jù)(單位：萬元)200820092011貨幣資金應收賬款凈額存貨凈額流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)合計總資產(chǎn)短期債務長期債務總債務（短期債務＋長期債務）總負債所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）營業(yè)總收入三費前利潤投資收益凈利潤息稅折舊攤銷前盈余經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額財務指標200820092011營業(yè)毛利率（）所有者權(quán)益收益率（）營業(yè)總收入（）速動比率（）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金總債務（）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金短期債務（）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金利息支出（）利息倍數(shù)（）總債務（）資產(chǎn)負債率（）總資本化比率（）長期資本化比率（）注：長期投資可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期股權(quán)投資固定資產(chǎn)合計投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)三費前利潤營業(yè)總收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加附三：基本財務指標的計算公式營業(yè)毛利率 ＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本） 營業(yè)收入（息稅前盈余）＝ 利潤總額計入財務費用的利息支出（息稅折舊攤銷前盈余）＝ 折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費用攤銷成本費用率 ＝（營業(yè)成本＋管理費用財務費用營業(yè)費用） 營業(yè)收入所有者權(quán)益收益率 ＝凈利潤 期末所有者權(quán)益總資本回報率 ＝ (總債務所有者權(quán)益合計)收現(xiàn)比 ＝ 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 營業(yè)收入盈利現(xiàn)金比率 ＝ 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈利潤應收賬款周轉(zhuǎn)率 ＝ 營業(yè)收入 應收賬款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率 ＝ 營業(yè)成本 存貨平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 營業(yè)收入 流動資產(chǎn)平均余額流動比率 ＝ 流動資產(chǎn) 流動負債速動比率 ＝（流動資產(chǎn)－存貨） 流動負債保守速動比率 ＝（貨幣資金應收票據(jù)交易性金融資產(chǎn)） 流動負債短期債務 ＝ 短期借款應付票據(jù)交易性金融負債一年內(nèi)到期的非流動負債長期債務 ＝ 長期借款應付債券總債務 ＝ 長期債務短期債務總資本 ＝ 總債務所有者權(quán)益合計總資本化比率 ＝ 總債務 （總債務所有者權(quán)益合計）長期資本化比率 ＝ 長期債務 （長期債務所有者權(quán)益合計）貨幣資金等價物 ＝ 貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應收票據(jù)凈債務 ＝ 總債務－貨幣資金等價物資產(chǎn)負債率 ＝ 負債合計 資產(chǎn)合計經(jīng)營活動凈現(xiàn)金 利息支出 ＝ 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流 （計入財務費用的利息支出資本化利息支出）利息倍數(shù) ＝ （計入財務費用的利息支出資本化利息支出）經(jīng)營性業(yè)務利潤 ＝ 營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用附四：信用等級的符號及定義債券信用評級等級符號及定義 等級符號含義債券信用質(zhì)量極高，信用風險極低債券信用質(zhì)量很高，信用風險很低債券信用質(zhì)量較高，信用風險較低債券具有中等信用質(zhì)量，信用風險一般債券信用質(zhì)量較低，投機成分較大，信用風險較高債券信用質(zhì)量低，為投機性債務，信用風險高債券信用質(zhì)量很低，投機性很強，信用風險很高債券信用質(zhì)量極低，投機性極強，信用風險極高債券信用質(zhì)量最低，通常會發(fā)生違約，基本不能收回本金及利息注：除級和級以下（不含級）等級外，每一個信用等級可用“”、“”符號進行微調(diào)，表示信用質(zhì)量略高或略低于本等級。附一：健康元藥業(yè)集團股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2011年3月1日）整體而言，公司債務水平較低，業(yè)務運營良好，盈利及現(xiàn)金流均能對負債提供良好保障，整體償債能力很強。在或有負債方面，截至2011年月底，公司對外擔保（不含對控股子公司擔保）合計為人民幣億元；對控股子公司擔保合計為港幣億元。此外，公司與銀行保持一定的合作關(guān)系。2008年公司總債務指標分別為、和，利息保障倍數(shù)分別為倍、倍和倍（表），表明公司對總債務及利息的保障很強。償債能力近幾年，公司一直采取較為謹慎的財務政策，整體債務規(guī)模較小，截至2011年月底，公司總債務、短期債務和長期債務分別為億元、億元和億元，與其總資產(chǎn)規(guī)模相比，債務壓力仍處可控范圍。圖：20082010公司結(jié)構(gòu)分析資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理總體來看，公司近幾年收入規(guī)模持續(xù)增長，毛利水平較高，表現(xiàn)出較強的盈利能力。圖：20082011公司利潤總額構(gòu)成資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理獲現(xiàn)能力方面，公司攤銷、利息支出規(guī)模相對較小，利潤總額和折舊是的主要來源。因考慮到證券市場投資風險對公司盈利表現(xiàn)穩(wěn)定性的影響，2008年底以來公司逐步減持在二級市場的投資，證券投資業(yè)務規(guī)模大幅減少，從而有效緩解了投資業(yè)務帶來的風險。其中，2008年股票二級市場行情較差，公司股市投資收益（投資收益與公允價值變動損益之和）吞噬了公司取得的經(jīng)營性業(yè)務利潤，當年公司取得的利潤總額較?。ㄒ妶D）。表：20082011公司期間費用變化單位：億元200820092011營業(yè)費用管理費用財務費用三費合計三費收入占比數(shù)據(jù)來源：公司定期報告，中誠信證評整理2008年，公司收入持續(xù)增長，毛利率保持在高水平，公司經(jīng)營性業(yè)務利潤明顯增長，分別為億元、億元及億元，公司主營業(yè)務盈利狀況較好。2007年開始，公司保健品及 部門建立并實施了以費用包干并緊密與銷售、回款掛鉤為核心的管理責任制，2008年下半年公司進一步確立了對省區(qū)及地區(qū)級的兩級考核體制。總體來看，公司近幾年營業(yè)毛利率水平較為穩(wěn)定，在行業(yè)內(nèi)保持較高水平（表）。2008年至2011年一季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入億元、億元、億元和億元；年及2011年一季度營業(yè)收入同比增長分別為及（圖）。未來隨著海濱制藥技改、海濱制藥新版生產(chǎn)線改造、健康元產(chǎn)能擴充等項目的開展將使公司面臨一定的資本性支出壓力，預計其債務水平將有所上升，但仍處于可控范圍內(nèi)。此外，若本次債券成功發(fā)行，將大大提升公司長期債務占比，優(yōu)化公司債務期限結(jié)構(gòu)，增強公司資金的穩(wěn)定性。截至2011年一季度末，公司長期債務降至僅億元，長短期債務比迅速升至。圖：20082011公司資本結(jié)構(gòu)分析 資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理從債務結(jié)構(gòu)來看，2009年以來公司逐步減少長期債務融資，使得長短期債務比迅速上升。公司盈余的不斷累積夯實了其自有資本實力，資產(chǎn)負債率處于較低水平，截至年末公司的資產(chǎn)負債率和總資本化比率分別為和，同比分別下降了和個百分點。資本結(jié)構(gòu)近幾年，隨著公司產(chǎn)業(yè)布局的日漸完善，、培南類等藥物品種產(chǎn)能的不斷擴大，資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，截至 年末，公司總資產(chǎn)達到億元，三年復合增長率為。財務分析以下分析基于公司提供的經(jīng)利安達會計師事務所審計并出具標準無保留意見的2008年財務報告，以及未經(jīng)審計的2011年第一季度財務報告。此外，海濱制藥新版生產(chǎn)線改造項目未來需投資萬元；焦作健康元產(chǎn)能擴充項目未來尚需投資萬元。未來發(fā)展具有一定的不確定性。公司計劃調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原料藥產(chǎn)品向技術(shù)含量和附加值高的類別轉(zhuǎn)移，同時，進一步擴大毛利率較高、利潤貢獻能力較強的產(chǎn)品在生產(chǎn)銷售中的比重，如保健品、及處方藥類等，進而提高公司盈利水平。通過深化營銷模式的改革、增強高新技術(shù)藥品的研發(fā)和品牌推廣、加大對原料藥工藝的提高及改進、重視原料藥生產(chǎn)的環(huán)境保護，從而穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提高產(chǎn)品市場占有率，進而增強公司的競爭力，成為全球性專業(yè)制藥公司。戰(zhàn)略規(guī)劃處方藥、化學原料藥、及保健品是公司的核心業(yè)務，也是公司未來的發(fā)展方向?？傮w看，公司的治理結(jié)構(gòu)健全，運作上不存在重大違法違規(guī)情形。在公司內(nèi)部控制檢查監(jiān)督機制運行方面，公司財務部負責定期及不定期的檢查，并對下屬子公司指派財務總監(jiān)，落實公司的內(nèi)部控制制度，還通過對采購等方面統(tǒng)一公開招標、公開詢價及抽查等方式，落實內(nèi)部控制制度的執(zhí)行。在銷售管理方面，公司特別制定《2008 年銷售管理制度》，并且經(jīng)董事會批準，將原市場部與銷售部合并設立健康品事業(yè)部，加強公司市場