【正文】 從二季度基金的投資組合季度報(bào)告中可以看出，減持受宏觀緊縮影響較大的行業(yè)和上市公司的投資，而增加一些抗周期行業(yè)和具有壟斷地位的上市公司的比重成了大部分基金的選擇。二、基金由于４月份以來的嚴(yán)厲的宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策，證券市場(chǎng)在進(jìn)入二季度以后出現(xiàn)了單邊下跌的行情，整個(gè)二季度上證指數(shù)下跌幅度超過18%。（六）積極關(guān)注中小企業(yè)板帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)中小企業(yè)板仍是下半年市場(chǎng)的熱點(diǎn)，只是由于其開盤定位的不確定性，現(xiàn)在還很難評(píng)估其投資機(jī)會(huì)。在4月份以來的調(diào)整中，有色金屬、鋼鐵等類股票由于受宏觀緊縮政策影響較大，跌幅也很大，有理由相信已反映過度，其自身也存在強(qiáng)烈的反彈要求。制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最明顯的瓶頸產(chǎn)業(yè)主要為煤電油運(yùn)等產(chǎn)業(yè)，盡管政府的宏觀緊縮政策是要控制投資，但這幾個(gè)行業(yè)還需要繼續(xù)大力發(fā)展，因此其行業(yè)景氣周期可持續(xù)。（四）選擇瓶頸類產(chǎn)業(yè)作為資金避風(fēng)港相對(duì)來講，國(guó)民經(jīng)濟(jì)瓶頸類產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策影響較小，同時(shí)其行業(yè)前景的可預(yù)測(cè)程度較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較低。這樣，對(duì)上市公司的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也必須隨之而變，主要通過每股收益高低、盈利多少、增長(zhǎng)快慢等衡量上市公司投資價(jià)值的方法已明顯存在不足。比如白酒行業(yè)，盡管社會(huì)總體需求量在萎縮，但行業(yè)內(nèi)部?jī)蓸O分化明顯，在一些企業(yè)面臨生存危機(jī)的時(shí)候，貴州茅臺(tái)、五糧液則仍然表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。另一方面，宏觀調(diào)控使得部分行業(yè)發(fā)展存在不確定性，年初機(jī)構(gòu)曾看好的行業(yè)大多是投資品行業(yè)，受宏觀調(diào)控影響較大。進(jìn)行波段操作的原則有兩點(diǎn):其一，對(duì)于大盤來說，當(dāng)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)買入股票，當(dāng)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積較大時(shí)賣出股票；其二，對(duì)個(gè)股來說，尋找那些估值水平明顯低于市場(chǎng)平均水平的公司買入，待其估值水平接近或超過市場(chǎng)估值水平時(shí)賣出。不過這部分資金不會(huì)大規(guī)模進(jìn)入股市，而是傾向于流動(dòng)性高的貨幣市場(chǎng)基金和短期國(guó)債市場(chǎng)。對(duì)于境外游動(dòng)資金規(guī)模，預(yù)計(jì)人民幣升值的國(guó)際游資投入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模最多不會(huì)超過800億元人民幣。此資金雖然無法直接入市，但可以通過銀行間市場(chǎng)拆出資金，以實(shí)現(xiàn)間接入市。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)年金基金累計(jì)金額為人民幣260億元，而專家預(yù)計(jì)，未來三年內(nèi)每年將增長(zhǎng)1000億元。除了儲(chǔ)蓄資金流入以外，企業(yè)年金也開始頻頻現(xiàn)身上市公司酒鋼宏興、青海明膠等前十大股東。截止2003年底，全國(guó)社保基金總資產(chǎn)達(dá)1325億元，%，預(yù)計(jì)2004年將提高到25%，可上下浮動(dòng)5%，入市資金可能在265億至400億之間。2003年年底以來，核心資產(chǎn)大漲促成基金凈值大增，基金高比例分紅和居民儲(chǔ)蓄存款利率偏低出現(xiàn)負(fù)利率的現(xiàn)象，更促成超過11萬億元的居民儲(chǔ)蓄資金逐步流向證券投資領(lǐng)域。（二）增量資金以正規(guī)渠道為主2004年預(yù)期較高的增量資金包括新開放式基金、社?；稹⑧]政儲(chǔ)蓄資金、企業(yè)年金、基金會(huì)、保險(xiǎn)資金、境外游動(dòng)資金。盡管相關(guān)修訂內(nèi)容將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，但最快也僅會(huì)在2004年年底或明年年初完成。關(guān)于國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)投資股票的規(guī)定，實(shí)際上已經(jīng)形同虛設(shè)，因?yàn)?個(gè)月的持股期限僅會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)網(wǎng)下申購時(shí)才會(huì)嚴(yán)格遵守。這些議題涉及金融機(jī)構(gòu)合作、期指、券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)等多個(gè)方面。國(guó)有股減持大勢(shì)所趨，近期無需擔(dān)憂流通。中小企業(yè)板屬于長(zhǎng)期利好，但短期將會(huì)造成主板市場(chǎng)資金流失，將會(huì)引發(fā)投資者套現(xiàn)。二、下半年證券市場(chǎng)政策分析2004年下半年證券市場(chǎng)的相關(guān)政策中包含了更多的利好因素，普遍預(yù)期的利空政策總體來看也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的刺激性。國(guó)有企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難免增加失業(yè)等多種因素決定了中國(guó)新增勞動(dòng)力供給過剩將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。%左右。投資產(chǎn)品和消費(fèi)品在價(jià)格上繼續(xù)保持相對(duì)差異，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)最終消費(fèi)品價(jià)格仍有一定的抑制作用。通膨受到多種因素的制約，上漲空間有限。如果上調(diào)存款利率1個(gè)百分點(diǎn)，銀行將多支付利息；如果同時(shí)上調(diào)貸款利率，不僅加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，降低盈利能力，反過來還會(huì)加大企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，加劇銀行的不良貸款問題。銀行業(yè)聚集了國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的大部分潛在風(fēng)險(xiǎn)。為了保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，央行至少應(yīng)當(dāng)維持現(xiàn)行利率。原因如下：現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然缺乏內(nèi)生性動(dòng)力，發(fā)展水平和質(zhì)量非常不平衡，對(duì)低成本資金有著長(zhǎng)期普遍的需求。持續(xù)數(shù)月的物價(jià)上漲更加強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于利率上漲的預(yù)期。綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要、商業(yè)銀行改制、利率市場(chǎng)化等各方面因素，央行會(huì)盡可能地發(fā)揮回購和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的作用，動(dòng)用后兩種手段的可能性較小。2004年的調(diào)控目標(biāo)是：把狹義和廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)控制在17%左右。這將在很大程度上影響這部分企業(yè)對(duì)投資產(chǎn)品的未來需求。就業(yè)市場(chǎng)的嚴(yán)峻局面遏制了工資上漲的潛在壓力。同投資市場(chǎng)的火爆相比，消費(fèi)市場(chǎng)仍顯得相對(duì)平緩。（二）投資市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)之間的差距繼續(xù)加大這增加了人們對(duì)今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的擔(dān)憂。1－6月份經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)是：（一）投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式和工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的來源沒有改變?yōu)榱艘?guī)避政策限制，各地提前或加快新建在建項(xiàng)目的實(shí)施；投資產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及季節(jié)等因素更推高了年初的投資增幅。第四章 行業(yè)投資價(jià)值分析第一節(jié) 行業(yè)投資環(huán)境分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和利率走勢(shì)2004年以來，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)了2003年的發(fā)展勢(shì)頭，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下降兩個(gè)百分點(diǎn)的前提下，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重點(diǎn)將放在“調(diào)控”和“調(diào)整”兩方面。所以，在封閉式直接轉(zhuǎn)為開放難度比較大的情況下，采用這種方式的阻力會(huì)比較小，而這種方式將可以推動(dòng)其價(jià)格的走高，對(duì)于基金的規(guī)模影響也不大，比較容易被各方所接受，因此場(chǎng)內(nèi)的基金持有者是希望采用這種交易方式的。例如當(dāng)基金在場(chǎng)內(nèi)交易的價(jià)格比較高，買盤比較踴躍，則投資者可以通過買入場(chǎng)外的基金（此時(shí)買入的價(jià)格按照基金的凈值進(jìn)行），而后可以通過場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)賣出，由于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格比較高，所以就存在獲利的空間；而當(dāng)市場(chǎng)低迷，場(chǎng)內(nèi)交易的基金價(jià)格低于凈值，則可以先買入場(chǎng)內(nèi)基金，然后到場(chǎng)外網(wǎng)點(diǎn)按凈值贖回，這樣也存在著價(jià)差，這就是所謂的套利機(jī)會(huì)。在這種情況下，封閉式基金自然就缺乏吸引力，其發(fā)展就受到限制，現(xiàn)在封轉(zhuǎn)開的呼聲很高，就是希望使基金的價(jià)格能夠向凈值靠攏，使其內(nèi)在價(jià)值不被嚴(yán)重的低估。LOF的特點(diǎn)就是將開放式基金的按凈值申購和贖回，以及封閉式基金的封閉買賣結(jié)合起來，它結(jié)合了兩者的交易優(yōu)點(diǎn)，能夠比較好達(dá)到靈活和公正的價(jià)格交易目標(biāo)，同時(shí)這對(duì)已經(jīng)存在的封閉式基金的價(jià)格有積極的意義。券商和基金共同主導(dǎo)型市場(chǎng)格局初步形成，博弈格局逐漸由機(jī)構(gòu)對(duì)散戶轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)環(huán)境方面在切實(shí)落實(shí)《國(guó)務(wù)院九點(diǎn)意見》的基礎(chǔ)上，不確定因素開始逐漸突出：深市中小企業(yè)板塊的市場(chǎng)定位和初期走勢(shì)；QDII和建設(shè)銀行三地一體發(fā)行方案所帶來的和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)值接軌理念沖擊；國(guó)資委清理國(guó)有企業(yè)投資理財(cái)、德隆閩發(fā)事件等的連鎖反應(yīng)，券商基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)方向的逐漸趨同，將會(huì)加重股指的調(diào)整力度；擴(kuò)容壓力繼續(xù)增大；國(guó)有股減持和全流通試點(diǎn)。2005年的市場(chǎng)將會(huì)是一個(gè)牛市來臨之前的底部震蕩格局，機(jī)會(huì)相對(duì)不是很多，可粗略參照1995年的市場(chǎng)格局運(yùn)作。4月初1783點(diǎn)以來的中期下跌趨勢(shì)，已經(jīng)驗(yàn)證了上證指數(shù)依然運(yùn)行在2001年四季度以來的1300－1750點(diǎn)區(qū)間大箱體內(nèi)，整個(gè)二季度乃至三季度的市場(chǎng)趨勢(shì)不容樂觀，大盤的中期支撐還是在1250－1350點(diǎn)區(qū)間。第四節(jié) 價(jià)格走勢(shì)分析一、上證指數(shù)將維持在1300－1700點(diǎn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要集中在一、四季度，全年大盤走勢(shì)將會(huì)呈現(xiàn)兩頭翹的凹形。由于基金等公募機(jī)構(gòu)受到的監(jiān)管更嚴(yán)厲，同時(shí)也更看重自身的品牌，因而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域保持著更遠(yuǎn)的距離。如中小企業(yè)板塊的高科技公司與主板的高科技公司兩者之間的市盈率到底如何，現(xiàn)在還不得而知。（三）基金不急于入市基金公司開始一般不會(huì)介入中小企業(yè)板塊的交易，將會(huì)保持幾個(gè)月的關(guān)注，不過經(jīng)過認(rèn)真選擇，還是能夠發(fā)現(xiàn)其中的投資機(jī)會(huì)，即便如此，因?yàn)楸P子小，中小企業(yè)板塊在基金公司中的投資比例也不會(huì)很大。在中小企業(yè)板火爆的同時(shí)，深圳本地相關(guān)股票也會(huì)得到資金的火力支持。從主板市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)來看，游資對(duì)中小企業(yè)板題材出手甚快。從這一方面來說，風(fēng)險(xiǎn)投資終于找到了資本市場(chǎng)上的退出通道。（二）創(chuàng)投、游資等待暴利機(jī)會(huì)中小企業(yè)板不是所預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板，至多也就是創(chuàng)業(yè)板的前身，但它的設(shè)立帶給創(chuàng)投行業(yè)的利好無疑是明顯的，而且在呼聲很高的首批上市的中小企業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)投資的身影也多次閃現(xiàn)。其次，由于小盤股的發(fā)展?jié)摿Υ?，?duì)資金無疑有巨大的吸引力，這可能導(dǎo)致前期重點(diǎn)關(guān)注滬市的資金轉(zhuǎn)向深市，從而對(duì)市場(chǎng)的中流砥柱—藍(lán)籌股的穩(wěn)定性形成一定的影響。中小企業(yè)板設(shè)立對(duì)于市場(chǎng)主體的影響將是結(jié)構(gòu)性的，基金等機(jī)構(gòu)投資者仍會(huì)將主要資金配置在主板上，分流資金的主體部分主要集中在私募資金等投機(jī)性比較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)和一部分中小投資者。（一）股市資金分流短期難現(xiàn)中小企業(yè)板設(shè)立的初期對(duì)市場(chǎng)有一定的負(fù)面影響，這種負(fù)面影響主要表現(xiàn)在資金分流方面。多路資金躍躍欲試，保持密切關(guān)注，相對(duì)于現(xiàn)在的主板來說，中小企業(yè)板必定會(huì)有難得的暴富機(jī)會(huì)，雖然這種暴富不一定能和股市初開時(shí)的暴富相比。2004年新的可進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)主要包括貨幣市場(chǎng)基金、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、郵政儲(chǔ)蓄、企業(yè)年金、QFII等，預(yù)計(jì)這些機(jī)構(gòu)具有約1200億元至1700億元的債券投資需求，即使其中只有20%投資企業(yè)債券，需求也達(dá)240億元至340億元，如果再考慮商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、企事業(yè)單位以及11萬億元人民幣的個(gè)人儲(chǔ)蓄等企業(yè)債券投資需求，對(duì)于一季度國(guó)家發(fā)改委下達(dá)的2004年268億元的企業(yè)債券發(fā)行額度和2003年遺留下來尚未發(fā)行的債券額度，可以肯定的說，資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的。國(guó)債違規(guī)資金和委托理財(cái)撤離是資金減少的主要原因之一。流出資金約1100億元，包括新募集資金900億元，印花稅和交易傭金200億元。房地產(chǎn)證券化作為重要的金融創(chuàng)新工具，給資本市場(chǎng)帶來的重大變化是融資方式的創(chuàng)新，將大大豐富我國(guó)金融投資工具，有利于增加我國(guó)資本市場(chǎng)融資工具的可選擇性，房地產(chǎn)證券化可使籌資者通過資本市場(chǎng)直接籌資而無須向銀行貸款或透支，同時(shí)其較低的融資成本有利于提高我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。只有實(shí)行金融資產(chǎn)證券化，使以抵押貸款為基礎(chǔ)的證券上市流通，才能夠提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而擴(kuò)大銀行的客戶群體，開辟新的業(yè)務(wù)陣地，促進(jìn)住房金融健康發(fā)展。住宅消費(fèi)市場(chǎng)難以啟動(dòng)的關(guān)鍵是受到居民購買力低下的制約，要增強(qiáng)居民的購買力，就必須加快發(fā)展房地產(chǎn)金融，建立住房抵押貸款制度，擴(kuò)大貸款范圍和貸款額度。同時(shí)，房地產(chǎn)證券面值靈活，易流通，可以克服房地產(chǎn)投資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)的弊端，消除市場(chǎng)進(jìn)入障礙，解決我國(guó)現(xiàn)階段巨額存款和巨額資金需求的矛盾。，構(gòu)建良好的房地產(chǎn)運(yùn)行機(jī)制。，提高銀行的資本利用率。房地產(chǎn)證券化可以變銀行的“死資產(chǎn)”為活資產(chǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。而要解決以上這些問題，最根本的途徑是建立房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)施房地產(chǎn)證券化。三、房地產(chǎn)證券化對(duì)于中國(guó)而言，近6年來，我國(guó)房地產(chǎn)投資額年平均增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上，房地產(chǎn)銷售額以每年超出27%的速度增長(zhǎng)。憑證式國(guó)債是財(cái)政部國(guó)債發(fā)行的一種重要方式，一方面可以滿足相對(duì)穩(wěn)定的投資群體的投資需求，另一方面是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的記賬式發(fā)行方式有效的補(bǔ)充和支持。從期限上看，4年期不宜歸類（7年期為財(cái)政部力推的標(biāo)準(zhǔn)券期限），因此通過發(fā)行新債的方式為市場(chǎng)提供4年期的國(guó)債似乎不是特別合適，另外也是對(duì)續(xù)發(fā)的一種新的嘗試（以前的續(xù)發(fā)多是近期發(fā)行的、期限較為標(biāo)準(zhǔn)的券種），由于流動(dòng)性差別，特意安排在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和流通避免了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。，也許發(fā)行體有三方面的考慮：（1）均衡償債期限。有波動(dòng)是市場(chǎng)運(yùn)行的自身特點(diǎn)，相應(yīng)的國(guó)債籌資成本有低的時(shí)候就有高的時(shí)候，管理的重點(diǎn)不應(yīng)只盯住短期的成本水平，而應(yīng)以動(dòng)態(tài)、長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待國(guó)債發(fā)行管理，在有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長(zhǎng)的大前提下，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，在推動(dòng)國(guó)債發(fā)行和流通市場(chǎng)市場(chǎng)化的同時(shí)，增加國(guó)債發(fā)行政策的靈活性，力爭(zhēng)達(dá)到籌資成本的合理控制。這是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（新一輪景氣周期已經(jīng)開始，通貨緊縮結(jié)束，積極財(cái)政政策面臨轉(zhuǎn)型）變化和市場(chǎng)自身要求的積極應(yīng)對(duì)姿態(tài)。以前，承銷商和投資人對(duì)國(guó)債發(fā)行體感受最多的是過于注重降低每一期國(guó)債的籌資成本，對(duì)市場(chǎng)過分投機(jī)行為的默許助漲了一級(jí)市場(chǎng)的大起大落，其實(shí)這種態(tài)度對(duì)國(guó)債的長(zhǎng)期均衡發(fā)行是不利的。但此次推遲，甚至在此后三季度國(guó)債籌資及市場(chǎng)分析會(huì)上將本期國(guó)債的發(fā)行無限期擱置的舉動(dòng)，似乎另有深意。由于5月之前二級(jí)市場(chǎng)的大跌，使國(guó)債的發(fā)行遇到一定困難，宣布20年期國(guó)債推遲發(fā)行就被市場(chǎng)視為發(fā)行體為規(guī)避發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，降低籌資成本的應(yīng)變舉措。而在6月29日，2004年第三季度國(guó)債籌資及市場(chǎng)分析會(huì)上透露出的信息顯示，這期已被推遲發(fā)行的國(guó)債將繼續(xù)延期，何時(shí)發(fā)行待定。據(jù)估計(jì)，企業(yè)年金的規(guī)模大約在350億元左右，按照20%計(jì)，就有70億元的資金可以入市。已經(jīng)獲準(zhǔn)的企業(yè)年金入市將給股市新增至少70億元的資金?！侗ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》已于6月1日正式生效，雖然《規(guī)定》中并沒有明確規(guī)定可以投資股票，但國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式為其直接入市預(yù)留了空間。%提高到15%的話，股市將增加900億元的資金。同時(shí)，保險(xiǎn)資金入市的步伐也將加大。2003年，社保基金從股市中獲得的收益占總體回報(bào)率的24%。但是，直到2003年年底，%的資產(chǎn)到股市里，這部分資金大約為68億元人民幣，%。因此，社?；鸬脑鲩L(zhǎng)潛力十分巨大。全國(guó)社?；?004年將更加積極地投資股市，從而為股市帶來新的增量資金。第二節(jié) 產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)分析一、A股市場(chǎng)新增資金可達(dá)4000億總體來說，國(guó)內(nèi)社?；?、企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金在現(xiàn)行法律下可以用于投資A股市場(chǎng)的資金大約為220億美元。良性的競(jìng)爭(zhēng)有利于優(yōu)勝劣汰，惡性的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶來不利影響。已有一些開放式基金的凈值規(guī)模下降到1億元以下，如果這種局面不能得到有效的改善，仍停留在這種外延式的擴(kuò)張上，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展可能除了表面熱鬧外，并不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的發(fā)展。其次是關(guān)于基金銷售問題。三、基金未來面臨挑戰(zhàn)1－6月我國(guó)基金業(yè)在發(fā)展中又邁上了一個(gè)新的臺(tái)階，基金規(guī)模已近3000億元，基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者的地位進(jìn)一步得到提升，但在基金業(yè)大發(fā)展的過程中，也面臨一系列挑戰(zhàn)。2004年以來，國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，價(jià)格大幅走高，更是凸顯出期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面的重要功能。燃