【正文】 每股指標(biāo)分析20049302004中期20043312003末期每股攤薄收益（元）.74.36.71每股加權(quán)收益（元）.74.71每股凈資產(chǎn)（元）調(diào)整后每股凈資產(chǎn)（元）每股資本公積金（元）.92.92.92.92每股未分配利潤（元）.84每股現(xiàn)金流量（元）.19.09.20利潤構(gòu)成20049302004中期20043312003末期主營業(yè)務(wù)收入（萬元）2，223，1，448，713，2，200，主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）429，265，122，256，其它業(yè)務(wù)利潤（萬元）1，5，營業(yè)利潤（萬元）351，202，100，181，投資收益（萬元）補(bǔ)貼收入（萬元）。該公司是我國五大石油化工基地之一，生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品、產(chǎn)量、質(zhì)量、市場占有率、技術(shù)進(jìn)步都有相當(dāng)?shù)母偁帉?shí)力，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2000年2月25日，中國石化集團(tuán)公司集中其核心業(yè)務(wù)和優(yōu)良資產(chǎn)重組設(shè)立的中國石油化工股份有限公司成立，%的法人股權(quán)轉(zhuǎn)由中國石油化工股份有限公司持有，該公司成為其控股子公司。國家開發(fā)銀行作為政府的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，是國家政策性銀行的主力。中國化工集團(tuán)公司作為國務(wù)院2004年批準(zhǔn)組建的大型國有企業(yè)，其主要任務(wù)是對化工關(guān)鍵領(lǐng)域、重要行業(yè)進(jìn)行重組整合，發(fā)揮中央企業(yè)在行業(yè)中的控制力、影響力和帶動(dòng)力。中國化工集團(tuán)這一舉措將改善我國農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量多，但缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)，技術(shù)落后，產(chǎn)品品種老化和劑型單一的現(xiàn)狀。（三）國家開發(fā)銀行與中國化工集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議3月3日，中國化工集團(tuán)公司與國家開發(fā)銀行簽訂協(xié)議，雙方將合作加速化工重點(diǎn)行業(yè)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢企業(yè)重組整合，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益統(tǒng)一，提高國有企業(yè)國際競爭力。為推動(dòng)海南農(nóng)墾橡膠產(chǎn)業(yè)快速穩(wěn)定的發(fā)展，提高國有資產(chǎn)的運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)，海南農(nóng)墾將通過設(shè)立股份公司的方式，對天然橡膠產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合重組，建立“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，提高農(nóng)墾企業(yè)的市場競爭力。海南農(nóng)墾是以天然橡膠產(chǎn)業(yè)為主，農(nóng)、工、商、旅綜合經(jīng)營的大型企業(yè)群體，始建于1952年，現(xiàn)擁有土地1282萬畝，是我國最大的天然橡膠生產(chǎn)基地。 2002年，中國石化將湖北興化（600886）%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國家開發(fā)投資公司，拉開了整合旗下上市子公司的序幕。中國石化在海外上市時(shí)就向投資者作出承諾，將在適當(dāng)時(shí)候整合境內(nèi)外的上市子公司，通過將下屬獨(dú)立子公司資產(chǎn)納入中國石化公司內(nèi)部，減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，對北京燕化的整合是兌現(xiàn)承諾的措施之一。中國石化2004年12月30日公告，合并后，北京燕化將納入中國石化一體化的石油石化運(yùn)營體系，使管理層次扁平化，提高管理效率，有利于中國石化實(shí)現(xiàn)其集團(tuán)整體戰(zhàn)略目標(biāo)。北京飛天和北京燕化會(huì)著手申請完成退市建議在內(nèi)地所需要的批復(fù)。II企業(yè)分析一、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展動(dòng)向分析（一）中石化繼續(xù)整合境內(nèi)外上市子公司中國石化（600028）公告，3月4日其在香港主板上市的子公司北京燕化（）召開臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議通過了由中國石化通過北京飛天石油化工有限公司吸收合并北京燕化，將北京燕化退市。另外，很多企業(yè)還缺少對市場的快速反應(yīng)能力，勞動(dòng)用工制度還仍然是能進(jìn)不能出，職工分配制度還不能起到激勵(lì)作用，還存在很大程度上的“大鍋飯”。年，人均利稅較高的行業(yè)所有制企業(yè)也就只有8萬9萬元/人在現(xiàn)有石油和化學(xué)工業(yè)的所有制經(jīng)濟(jì)成分中，國有經(jīng)濟(jì)成分比重偏大，機(jī)制轉(zhuǎn)換速度慢，企業(yè)人員多、負(fù)擔(dān)重、資產(chǎn)負(fù)債率高、生產(chǎn)效率低、國有資產(chǎn)比例過大、勞動(dòng)生產(chǎn)率低。我國石油和化學(xué)工業(yè)的科研投入不足，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，%－%，有的行業(yè)甚至更低，因而具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)少，一些重要的化工產(chǎn)品技術(shù)主要依靠國外。而發(fā)達(dá)國家這些產(chǎn)品的比例都在80%100%左右。目前我國很多石化產(chǎn)品品種和質(zhì)量不能適應(yīng)市場的需求，大路貨、低檔次、低附加值的產(chǎn)品多，高新技術(shù)含量的產(chǎn)品比重低，因而造成總量供過于求而高新產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。全國化肥廠1900多家，中小化肥約占60%；，世界平均60萬噸/年；子午胎平均規(guī)模不到200萬條/年，國外平均近400萬條/年；，而美國的平均規(guī)模58萬噸/年。我國企業(yè)的結(jié)構(gòu)小而散，全國原油加工企業(yè)123家，加工能力大于500萬噸的只有24家。我國石油和化學(xué)工業(yè)發(fā)展取得了巨大的成就，但同時(shí)也存在一些問題和不足。節(jié)約能源和資源方面的主要趨勢是：采用先進(jìn)工藝技術(shù)，降低原材料消耗；增加節(jié)水措施，提高水的重復(fù)利用率等。我國是一個(gè)能源緊缺、資源短缺、人口眾多的國家，因此，節(jié)能、環(huán)保和節(jié)約資源是今后石油和化工持續(xù)、快速、健康發(fā)展的重要內(nèi)容和前提條件。主要有：飼料添加劑、食品添加劑、造紙化學(xué)品、水處理化學(xué)品，以及生物化工產(chǎn)品等。發(fā)展的主要品種有：化工新型材料，汽車、建筑、交通用新型高檔涂料，電子和信息產(chǎn)業(yè)用的功能材料、膠粘劑和專用化學(xué)品及納米材料等。：正和專用化工產(chǎn)品將成為新的增長點(diǎn)機(jī)械、電子、汽車、建筑和信息等國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，需要品種繁多的精細(xì)化工和專用化工產(chǎn)品與之配套。農(nóng)藥工業(yè)目前的生產(chǎn)能力大大超過產(chǎn)量，今后的主要任務(wù)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)品檔次，加強(qiáng)新品種的開發(fā)，重點(diǎn)發(fā)展替代高毒有機(jī)磷殺蟲劑新品種和地下害蟲防治劑；用于水果蔬菜的新型殺菌劑和病毒抑制劑以及殺線蟲劑；適應(yīng)水用輕型耕作的除草劑和新型旱田除草劑；環(huán)境相容性好、使用方便的懸浮劑、水乳劑、微乳劑、水分散粒劑和微膠囊劑等新型制劑將會(huì)成為開發(fā)的熱點(diǎn)。磷肥工業(yè)在最近一段時(shí)間內(nèi)，著重抓好：一是將已建的裝置達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)；二是依托已形成能力的企業(yè)搞好改造和擴(kuò)建；三是云南、貴州磷復(fù)肥基地也將加快建設(shè)。在天然氣和煤炭資源豐富的地區(qū)還將建設(shè)一些大型氮肥裝置。氮肥工業(yè)主要是提高技術(shù)水平，節(jié)能降耗，提高效益。化肥工業(yè)今后主要是從傳統(tǒng)的單純增加產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到提高化肥行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益上來。這些化工園區(qū)具有很多的優(yōu)勢：交通運(yùn)輸便利、產(chǎn)品靠近市場、園區(qū)內(nèi)原料和產(chǎn)品相互配套、勞動(dòng)力便宜、公用工程設(shè)施完善等，給投資者創(chuàng)造了比較好的條件。西部地區(qū)也將學(xué)習(xí)東部的做法，規(guī)劃化工園區(qū)，以解決化工生產(chǎn)小而散和城市發(fā)展需化工廠搬遷的問題。乙二醇、苯酚、丙酮、環(huán)氧丙烷、丙烯酸等缺口較大的有機(jī)原料產(chǎn)品，一方面是加強(qiáng)技術(shù)改造，提高技術(shù)水平和擴(kuò)大生產(chǎn)能力；另一方面集中建設(shè)一批規(guī)模大的裝置，以降低生產(chǎn)成本。另外調(diào)整合成樹脂的品種牌號，提高專用樹脂比例，以使合成樹脂達(dá)到多樣化、專用化、系列化，這也是合成樹脂發(fā)展的必然趨勢。聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯、聚苯乙烯、ABS樹脂都是今后快速發(fā)展的品種。從更長遠(yuǎn)的發(fā)展角度看，煉油和乙烯工業(yè)將向集中化、大型化和基地化的模式發(fā)展，將會(huì)推進(jìn)煉油化工一體化布局和整體化戰(zhàn)略。同時(shí)，為了規(guī)避進(jìn)口原油的風(fēng)險(xiǎn)，國家和企業(yè)應(yīng)抓住當(dāng)前我國石化產(chǎn)品發(fā)展空間大的機(jī)遇，加快乙烯工業(yè)的發(fā)展將是今后很長一段時(shí)間的突出重點(diǎn)。淘汰一批工藝落后小煉油裝置，并建設(shè)幾個(gè)進(jìn)口原油加工基地。五、行業(yè)發(fā)展趨勢（一）我國石油和化學(xué)工業(yè)發(fā)展呈五大趨勢我國石油和化學(xué)工業(yè)未來發(fā)展呈現(xiàn)出以下趨勢：—段時(shí)期的發(fā)展重點(diǎn)煉油和乙烯工業(yè)是石油和化工行業(yè)的龍頭和核心，其未來幾年發(fā)展趨勢：對煉油工業(yè)主要是調(diào)整結(jié)構(gòu)，提升煉油加工水平和效率；對石化工業(yè)主要是，增加乙烯總量，形成若干個(gè)具有國際競爭力的世界級乙烯生產(chǎn)基地，并提高以聚烯烴為代表的合成樹脂在三大合成材料中的比例，加快合成纖維原料和單體的發(fā)展。%，%。2004年世界橡膠消費(fèi)連續(xù)第三年增長，增加到2002萬噸，%；產(chǎn)量達(dá)到2044萬噸，%，比上一年有所減緩。%%。受中國市場需求擴(kuò)大影響，韓國海運(yùn)企業(yè)、鋼鐵企業(yè)等的股票市場交易價(jià)格也均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。韓國化工企業(yè)的特點(diǎn)不同于日本，是以產(chǎn)品出口為主導(dǎo)型，它們的化工產(chǎn)品對中國出口量占其銷售總額的15%至45%不等，由于對中國出口擴(kuò)大，價(jià)格上升，因而拉動(dòng)它們的股票市價(jià)上升。以2月20日證券市場交易行情為例，%，每股升至42850韓元，創(chuàng)出近兩個(gè)月的最大漲幅；%，為近11個(gè)月的最大漲幅。在國際市場上，%，%，%。的興旺景象。而對中國市場依存度較高的韓國股票市場也呈現(xiàn)出39。（二）亞洲化工市場主要產(chǎn)品價(jià)格走勢強(qiáng)勁春節(jié)長假過后，中國企業(yè)生產(chǎn)開始轉(zhuǎn)入正常，產(chǎn)量擴(kuò)大，對相關(guān)化工產(chǎn)品的消費(fèi)需求增加，這使得亞洲化工市場“漲”聲一片。歐佩克努力使油價(jià)維持在一個(gè)合理水平。目前歐佩克的閑置產(chǎn)能為150萬—200萬桶/日，因此歐佩克沒有較大的增產(chǎn)空間。在近期油價(jià)走高的同時(shí)，國際大行UBS等在上調(diào)石化股盈利預(yù)測的同時(shí)、卻對本輪石化行業(yè)復(fù)蘇周期頂點(diǎn)的預(yù)測紛紛向前調(diào)整。分析人士認(rèn)為，油價(jià)高企對下游行業(yè)的影響是中性的。石油產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)主要是石油的深加工業(yè)。如果原油價(jià)格高漲推動(dòng)成品油價(jià)格調(diào)升，對它們的影響程度也是非同小可的。不過分析人士指出，日前國家發(fā)改委上調(diào)航空油價(jià)格，似乎是在釋放成品油零售中準(zhǔn)價(jià)即將上調(diào)的信號，因?yàn)楹娇沼痛饲耙淮蔚纳险{(diào)也是在2004年8月，但是考慮到成品油零售價(jià)的調(diào)整可能會(huì)對CPI造成的影響，估計(jì)發(fā)改委還要綜合考慮后面月份的CPI走勢以及國際油價(jià)走勢來權(quán)衡決策，煉油企業(yè)可能會(huì)要經(jīng)過一段時(shí)間的等待，但時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長。由于發(fā)改委自2004年8月份以來，一直沒有調(diào)整成品油的零售中準(zhǔn)價(jià)，而期間國際原油價(jià)格已經(jīng)漲幅頗大。不過不容忽視的是由于國內(nèi)的一些油田經(jīng)過多年的開采，目前已經(jīng)進(jìn)入了二次采油階段，增產(chǎn)困難且成本呈上升趨勢。石油產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，包括了開采石油的公司(如中原油氣、石油大明、遼河油田等)，以及為開采石油服務(wù)的公司(如海油工程)。一些國家出于某種目的故意調(diào)低對市場供給的預(yù)測，同時(shí)夸大中國、印度等新興市場國家的需求增長的預(yù)測，加大了期貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給投機(jī)者創(chuàng)造了借題發(fā)揮的機(jī)會(huì)。期貨價(jià)格變幻莫測，不僅沒有起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且還對現(xiàn)貨交易產(chǎn)生不利影響。市場期貨這一金融工具最早的創(chuàng)建目的，主要是用以規(guī)避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。基金目前在原油期貨上的持倉又達(dá)到了十幾個(gè)月來的高位。不過人為因素的推波助瀾依然是不容忽視的。從歷史上來看，20世紀(jì)70年代和80年代的兩次石油危機(jī)曾經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1999—2000年油價(jià)高漲也是2000年下半年全球經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火索。油價(jià)在一年內(nèi)若上漲15美元，將使世界經(jīng)濟(jì)增長率減少1個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于損失3000億美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。支持高油價(jià)的理由很多，主要有全球需求強(qiáng)勁，歐佩克產(chǎn)能有限導(dǎo)致供應(yīng)方面缺乏彈性，地緣政治不確定，美元貶值等。經(jīng)過2004年10月底摸高后一段短暫時(shí)間的技術(shù)修整，2005年年初開始國際原油期貨價(jià)格不知不覺地又爬到了50美元/桶以上。這一紀(jì)錄并沒能保持多久，在昨天下午的亞洲電子交易系統(tǒng)中，該期貨價(jià)格再創(chuàng)新高?；w、氯堿兩個(gè)細(xì)分行業(yè)供過于求局面依舊存在；聚氨酯市場需求呈上升趨勢；化肥、農(nóng)藥行業(yè)受益于國家農(nóng)業(yè)政策，行業(yè)景氣度將繼續(xù)上升，業(yè)績保持增長；化學(xué)新材料處于快速發(fā)展階段；下游加工行業(yè)中的塑料和橡膠制品業(yè)仍面臨成本消化壓力 （三）油價(jià)飆升對國內(nèi)上市公司影響頗大目前，國際原油期貨價(jià)格重創(chuàng)歷史新高。 PTA是合成纖維的上游原料。三苯（苯、甲苯、二甲苯）生產(chǎn)行業(yè)由于進(jìn)入門檻較高、需求增長快、中東地區(qū)以天然氣為原料的石化裝置多數(shù)不產(chǎn)三苯，因此供給增長相對較慢。產(chǎn)能擴(kuò)張與成本下降將使電石法PVC價(jià)格逐步回落，進(jìn)而拉低乙烯法PVC的價(jià)格。聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）是乙烯的下游產(chǎn)品，由于乙烯供應(yīng)比較緊張，乙烯價(jià)格在2005年將繼續(xù)維持高位，有力支撐PE、EG的價(jià)格。處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的大型石化企業(yè)明顯受益。由于石化產(chǎn)品價(jià)格增長幅度高于原油價(jià)格增長幅度，因而2005年石化行業(yè)將繼續(xù)保持較高景氣度，但相比2004年的增速將會(huì)略有趨緩。以石化產(chǎn)品乙烯為例，行業(yè)贏利出現(xiàn)爆發(fā)性增長。2004年，大部分石化產(chǎn)品（乙烯鏈、丙烯鏈、苯乙烯鏈、聚酯鏈、合成橡膠鏈）毛利水平在前三個(gè)季度呈現(xiàn)逐季上升趨勢，LDPE、苯、PX等產(chǎn)品毛利已超過1995年高峰時(shí)的水平。（二）2005年化工產(chǎn)業(yè)鏈贏利 “上下有別”石化行業(yè)是以原油、天然氣等原料為起點(diǎn)，經(jīng)過基本化工原料和合成材料，最終加工成為各種化工產(chǎn)品進(jìn)入其他行業(yè)的生產(chǎn)過程或到最終消費(fèi)的一個(gè)漫長產(chǎn)業(yè)鏈。東南亞天然橡膠原產(chǎn)國受災(zāi)對我國市場價(jià)格及供應(yīng)量短期內(nèi)并無太大影響。目前來說海嘯對我國天然橡膠進(jìn)口的影響初步體現(xiàn)：2005年12月份，與2004年同期基本持平，同比略有增長；，%，進(jìn)口煙膠片2280噸，%；進(jìn)口馬來西亞產(chǎn)天然橡膠僅為60噸，%，而泰國產(chǎn)的則與2004年持平。綜上所述，我們認(rèn)為海嘯對橡膠工業(yè)沒有造成致命的影響；但對海嘯的后遺癥會(huì)對天然橡膠的價(jià)格帶來一定的影響。國內(nèi)橡膠企業(yè)完全可以根據(jù)自己的庫存量，選擇有利的訂貨時(shí)間。但就海嘯過后這段時(shí)間的國內(nèi)天然膠市場看，似乎還沒有產(chǎn)生這個(gè)效果。目前期貨價(jià)格已跌破12000元（噸價(jià)，下同），現(xiàn)貨價(jià)格在12000元左右，進(jìn)口價(jià)格在1200013000元。目前國內(nèi)天然膠的現(xiàn)貨和期貨市場與國際市場有些脫節(jié)，國際市場的價(jià)格變化對國內(nèi)影響不大。而且，海嘯還將對部分膠農(nóng)及橡膠供應(yīng)商的心里產(chǎn)生影響，他們已開始對有限的“膠源”囤集，從而推動(dòng)橡膠價(jià)格拔得更高。而我國海南和云南天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已于2004年11月底、12月中上旬結(jié)束割膠期，并將存在4個(gè)月的停割期，該期間天然橡膠需求將全部依靠進(jìn)口和企業(yè)庫存膠。我國是世界上第一大橡膠消費(fèi)國，但自產(chǎn)的天然橡膠和合成橡膠都不能滿足消費(fèi)的需求。除非是資金非常緊張、原材料需現(xiàn)進(jìn)現(xiàn)出的企業(yè)，如果此時(shí)進(jìn)膠肯定要受影響，而對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況較好的大企業(yè)則不存在這個(gè)問題。從國外進(jìn)口天然膠，從訂貨到付款到運(yùn)輸，一般需要近兩個(gè)月的時(shí)間。企業(yè)資金普遍緊張，因此按照慣例，此時(shí)企業(yè)的訂貨量都不大。受災(zāi)國出口天然膠的運(yùn)費(fèi)普遍上漲。到目前為止得到的消息，由于此原因，受災(zāi)國的天然膠出口船期均受到影響，船期普遍拖后，而且預(yù)訂困難。海嘯對中國橡膠業(yè)的影響可從以下幾方面來分析：（1）由于海嘯破壞了港口設(shè)施，阻斷了交通，所以對天然膠的出口運(yùn)輸會(huì)產(chǎn)生較大影響。但從總