資產(chǎn)定價(jià)理論(參考版)
2025-08-04 14:12本頁面
【正文】 Goetzmann,1999) 。當(dāng)時(shí)投資者擔(dān)心的很多災(zāi)難都沒有發(fā)生，而原來意想不到的奇跡卻發(fā)生了，這就是幸存者偏差。 French, 2022)認(rèn)為股權(quán)溢價(jià)難題至少部分是由于近 50年來意外的資本利得過高，因此在估計(jì)預(yù)期資本利得時(shí)，用股利貼現(xiàn)模型比根據(jù)實(shí)際平均收益率更可靠。 Prescott,1985)計(jì)算了 18891978年股票組合的超額收益率，他們發(fā)現(xiàn)歷史平均超額收益率如此之高，以致任何合理水平的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)都無法與之相稱。 Schwert,1990)，林海 (2022)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 （ 5）回到單因素模型，考慮不可交易的資產(chǎn)以及 β系數(shù)的周期行為，賈格納森和王 (Jaganathan amp。 Lucas,1997)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 （ 3）重新考慮法馬和弗倫奇研究結(jié)果的理論根源和實(shí)踐意義，法馬和弗倫奇 (Fama amp。 （ 2）提高估計(jì) β系數(shù)的精確度，科薩日、尚肯和斯隆 (Kothari, Shanken amp。 French, 1992)的三因素模型 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 ? 對(duì) CAPM的支持： （ 1）在檢驗(yàn)過程中運(yùn)用更好的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，艾米胡、本特和門德爾松 (Amihud, Bent amp。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 圍繞收益率異?，F(xiàn)象的爭(zhēng)論 ? 異常現(xiàn)象 (Anomalies)：市盈率較低的證券組合、小公司的股票、高股利收入的股票的收益率常高于根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的收益。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 ? 法馬和馬克貝思 (Fama amp。 Scholes,1972) ? 林特勒 (Lintner,1965) ? 布萊克、詹森和斯科爾斯 (Black, Jensen amp。Ross,1994) ? 坎德爾和斯坦博 (Kandel amp。P500等來代替市場(chǎng)組合會(huì)面臨兩大問題：一是無法通過替代物判斷市場(chǎng)組合是否有效，二是運(yùn)用不同替代物有不同的結(jié)論。 ?Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 關(guān)于 CAPM模型和套利定價(jià)理論的爭(zhēng)論 （ 4）除非我們的樣本包括所有資產(chǎn)，否則CAPM就無法檢驗(yàn)。 （ 2）該模型的其他所有運(yùn)用都不是單獨(dú)可以檢驗(yàn)的。 ikkiii bbbr ???? ???????22110Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 第三節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證檢驗(yàn) ? CAPM和 APT的提出對(duì)全世界的金融理論研究和實(shí)踐的主要影響有： (1) 大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都按預(yù)期收益率 貝塔系數(shù)的關(guān)系來評(píng)價(jià)其投資業(yè)績(jī)； (2) 大多數(shù)國家的監(jiān)管當(dāng)局在確定被監(jiān)管對(duì)象的資本成本時(shí)，都把預(yù)期收益率 貝塔系數(shù)的關(guān)系連同對(duì)市場(chǎng)指數(shù)收益率的預(yù)測(cè)作為一個(gè)重要因素； Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2022 第三節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證檢驗(yàn) (3) 法院在衡量未來收入損失的賠償金額時(shí)也經(jīng)常使用預(yù)期收益率 貝塔系數(shù)的關(guān)系來確定貼現(xiàn)率； (4) 很多企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算決策時(shí)也使用預(yù)期收益率 貝塔系數(shù)的關(guān)系來確定最低要求收益率。 0? 1?Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department
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