信用評(píng)級(jí)與信用評(píng)估技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)揭示(參考版)
2025-08-02 05:19本頁(yè)面
【正文】 13 / 13?？傮w上看，集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量較高，流動(dòng)性較好，資產(chǎn)負(fù)債率多年來(lái)一直保持平穩(wěn)且低于同期的行業(yè)平均值，短期債務(wù)規(guī)模相對(duì)較低，短期償債壓力不大。預(yù)計(jì)未來(lái)煤炭主業(yè)為集團(tuán)創(chuàng)造的現(xiàn)金流能夠維持穩(wěn)定，如果非煤產(chǎn)業(yè)發(fā)展順利，將進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的債務(wù)保障能力。2004年大幅提高的原因是市場(chǎng)對(duì)“兗州煤”的需求旺盛，集團(tuán)在銷售策略上占主動(dòng)位置，應(yīng)收帳款的回收率高，現(xiàn)金回籠加快。根據(jù)表1和表2 所列債務(wù)人及其長(zhǎng)短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限，確定兗礦集團(tuán)及其企業(yè)債券最可能的信用級(jí)別上限為AAA，其短期融資券最可能的信用級(jí)別上限為A1（包括其增強(qiáng)的級(jí)別A1+）。因此，大公對(duì)兗礦集團(tuán)在煤炭行業(yè)中的地位評(píng)價(jià)為：1—地位很高。結(jié)合大公對(duì)煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析、行業(yè)評(píng)級(jí)以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，大公對(duì)煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期和短期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)均為：2—風(fēng)險(xiǎn)較小。多年來(lái)，煤炭生產(chǎn)與銷售一直是集團(tuán)收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源，煤炭銷售收入一直占集團(tuán)總銷售收入的70%左右，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則占集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的80%左右。以下著重介紹信用評(píng)級(jí)中對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流的分析。5 案例分析受兗礦集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱兗礦集團(tuán)或集團(tuán)）委托，大公2005年對(duì)兗礦集團(tuán)進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其2004年發(fā)行的總額10億元人民幣的企業(yè)債券進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其2005年發(fā)行的總額30億元人民幣的短期融資券進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)。如果該債券之前的信用級(jí)別初步定為A1，則應(yīng)當(dāng)重新審視評(píng)級(jí)過(guò)程，若無(wú)充分依據(jù)，應(yīng)當(dāng)將該短期融資券的信用級(jí)別調(diào)低至A2；如果該短期融資券之前的信用級(jí)別初步定為A3，則不需要調(diào)整該短期融資券的評(píng)級(jí)結(jié)果。在對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析并給出初步的信用級(jí)別后，可以根據(jù)行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)得到的信用級(jí)別進(jìn)行校驗(yàn)或者說(shuō)調(diào)整。表2 短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限債務(wù)人所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)（短期）1—風(fēng)險(xiǎn)很小2—風(fēng)險(xiǎn)較小3—風(fēng)險(xiǎn)一般4—風(fēng)險(xiǎn)較大5—風(fēng)險(xiǎn)很大債務(wù)人在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位評(píng)價(jià)1—地位很高A1A1A1A2A32—地位較高A1A1A2A3NA3—地位一般A1A2A3NANA4—地位較低A2A3NANANA5—地位很低A3NANANANA注：“A1”包括其增強(qiáng)的級(jí)別“A1+”。根據(jù)大公長(zhǎng)期的企業(yè)和行業(yè)信用評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)，我們給出了具有不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（長(zhǎng)期）、在行業(yè)內(nèi)處于不同地位的債務(wù)人或其長(zhǎng)期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限（見(jiàn)表1）。如果行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)結(jié)果較差，則應(yīng)調(diào)低債務(wù)人或其債項(xiàng)的級(jí)別，原則上債務(wù)人或其債項(xiàng)的信用級(jí)別不高于給定的債務(wù)人或其債項(xiàng)評(píng)級(jí)最可能的信用級(jí)別上限；如果行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)結(jié)果較好，則無(wú)需再對(duì)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)就是結(jié)合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和債務(wù)人在行業(yè)中的相對(duì)地位對(duì)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，最終確定債務(wù)人或其債項(xiàng)評(píng)級(jí)最可能達(dá)到的最好信用級(jí)別即最可能的信用級(jí)別上限?？梢詫⑿袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分為五檔：1—風(fēng)險(xiǎn)很小、2—風(fēng)險(xiǎn)較小、3—風(fēng)險(xiǎn)一般、4—風(fēng)險(xiǎn)較大、5—風(fēng)險(xiǎn)很大；（2）行業(yè)內(nèi)相對(duì)地位評(píng)價(jià)企業(yè)在其行業(yè)內(nèi)部的相對(duì)地位是判斷企業(yè)生存能力的重要指標(biāo)，特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)。因此，在對(duì)短期債務(wù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，在考慮行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債務(wù)人償債能力的影響方面，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)分析行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展和變動(dòng)趨勢(shì)及其對(duì)債務(wù)人償債能力的影響。評(píng)級(jí)對(duì)象不同，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析的側(cè)重點(diǎn)也有所不同。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，從事不穩(wěn)定行業(yè)且競(jìng)爭(zhēng)處于劣勢(shì)的企業(yè)違約現(xiàn)象最為常見(jiàn)。在對(duì)以上四方面進(jìn)行定性分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合相應(yīng)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，可對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，進(jìn)而判斷出行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很小、風(fēng)險(xiǎn)較小、風(fēng)險(xiǎn)一般、風(fēng)險(xiǎn)較大或風(fēng)險(xiǎn)很大，最后對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。行業(yè)的環(huán)境分析主要考慮財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)行業(yè)的影響、產(chǎn)業(yè)政策與法律監(jiān)管對(duì)行業(yè)的影響、國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系以及行業(yè)開(kāi)放度等；行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析主要關(guān)注行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)供需狀況以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等；行業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析主要是結(jié)合行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析和影響受評(píng)行業(yè)未來(lái)償付能力的各種因素的定性分析，對(duì)受評(píng)行業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，主要從行業(yè)盈利能力、行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)能力等方面對(duì)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。我們結(jié)合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定性分析和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)制定了符合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)際需要的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)級(jí)體系，圖5圖5 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路信貸狀況分析財(cái)務(wù)狀況分析經(jīng)營(yíng)狀況分析環(huán)境狀況分析行業(yè)最終評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)行業(yè)初步評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)校驗(yàn)和補(bǔ)充行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)比較行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)有利于和不利于產(chǎn)生現(xiàn)金流的重要因素行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)整體產(chǎn)生與債務(wù)相匹配的現(xiàn)金流的能力給出了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)級(jí)的基本思路。行
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