信用評級技術與信用風險揭示(參考版)
2025-08-02 04:56本頁面
【正文】 王云琪 韋艷華 戴衛(wèi)平13 / 13?？傮w上看，集團的資產(chǎn)質(zhì)量較高，流動性較好，資產(chǎn)負債率多年來一直保持平穩(wěn)且低于同期的行業(yè)平均值，短期債務規(guī)模相對較低，短期償債壓力不大。預計未來煤炭主業(yè)為集團創(chuàng)造的現(xiàn)金流能夠維持穩(wěn)定，如果非煤產(chǎn)業(yè)發(fā)展順利，將進一步增強集團的債務保障能力。2004年大幅提高的原因是市場對“兗州煤”的需求旺盛，集團在銷售策略上占主動位置，應收帳款的回收率高，現(xiàn)金回籠加快。根據(jù)表1和表2 所列債務人及其長短期債務最可能的信用級別上限，確定兗礦集團及其企業(yè)債券最可能的信用級別上限為AAA，其短期融資券最可能的信用級別上限為A1（包括其增強的級別A1+）。因此，大公對兗礦集團在煤炭行業(yè)中的地位評價為：1—地位很高。結(jié)合大公對煤炭行業(yè)的風險分析、行業(yè)評級以及行業(yè)風險指數(shù)，大公對煤炭行業(yè)中長期和短期的風險評價均為：2—風險較小。多年來，煤炭生產(chǎn)與銷售一直是集團收入及利潤的主要來源，煤炭銷售收入一直占集團總銷售收入的70%左右，營業(yè)利潤則占集團營業(yè)利潤的80%左右。以下著重介紹信用評級中對行業(yè)風險和現(xiàn)金流的分析。5 案例分析受兗礦集團有限公司（以下簡稱兗礦集團或集團）委托，大公2005年對兗礦集團進行了跟蹤評級，對其2004年發(fā)行的總額10億元人民幣的企業(yè)債券進行了跟蹤評級，對其2005年發(fā)行的總額30億元人民幣的短期融資券進行了信用評級。如果該債券之前的信用級別初步定為A1，則應當重新審視評級過程，若無充分依據(jù)，應當將該短期融資券的信用級別調(diào)低至A2；如果該短期融資券之前的信用級別初步定為A3，則不需要調(diào)整該短期融資券的評級結(jié)果。在對評級對象進行信用風險分析并給出初步的信用級別后，可以根據(jù)行業(yè)/相對地位評價結(jié)果對得到的信用級別進行校驗或者說調(diào)整。表2 短期債務最可能的信用級別上限短期債務最可能的信用級別上限債務人所處行業(yè)風險評價（短期）1—風險很小2—風險較小3—風險一般4—風險較大5—風險很大債務人在行業(yè)內(nèi)的相對地位評價1—地位很高A1A1A1A2A32—地位較高A1A1A2A3NA3—地位一般A1A2A3NANA4—地位較低A2A3NANANA5—地位很低A3NANANANA注：“A1”包括其增強的級別“A1+”。根據(jù)大公長期的企業(yè)和行業(yè)信用評級經(jīng)驗，我們給出了具有不同行業(yè)風險（長期）、在行業(yè)內(nèi)處于不同地位的債務人或其長期債務最可能的信用級別上限（見表1）。如果行業(yè)/相對地位評價結(jié)果較差，則應調(diào)低債務人或其債項的級別，原則上債務人或其債項的信用級別不高于給定的債務人或其債項評級最可能的信用級別上限；如果行業(yè)/相對地位評價結(jié)果較好，則無需再對結(jié)果進行調(diào)整。行業(yè)/相對地位評價就是結(jié)合行業(yè)風險分析和債務人在行業(yè)中的相對地位對債務人的信用風險進行綜合評價，最終確定債務人或其債項評級最可能達到的最好信用級別即最可能的信用級別上限?？梢詫⑿袠I(yè)風險評價分為五檔：1—風險很小、2—風險較小、3—風險一般、4—風險較大、5—風險很大；（2）行業(yè)內(nèi)相對地位評價企業(yè)在其行業(yè)內(nèi)部的相對地位是判斷企業(yè)生存能力的重要指標，特別是在經(jīng)濟不景氣時。因此，在對短期債務進行信用評級時，在考慮行業(yè)風險對債務人償債能力的影響方面，應當重點分析行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展和變動趨勢及其對債務人償債能力的影響。評級對象不同，行業(yè)風險分析的側(cè)重點也有所不同。實踐經(jīng)驗表明，從事不穩(wěn)定行業(yè)且競爭處于劣勢的企業(yè)違約現(xiàn)象最為常見。在對以上四方面進行定性分析的基礎上，結(jié)合相應的行業(yè)風險指數(shù)，可對行業(yè)風險進行綜合評價，進而判斷出行業(yè)風險的大小，如行業(yè)風險很小、風險較小、風險一般、風險較大或風險很大，最后對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行預測。行業(yè)的環(huán)境分析主要考慮財政政策和貨幣政策對行業(yè)的影響、產(chǎn)業(yè)政策與法律監(jiān)管對行業(yè)的影響、國民經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展的關系以及行業(yè)開放度等；行業(yè)經(jīng)營狀況分析主要關注行業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)供需狀況以及行業(yè)競爭狀況等；行業(yè)財務狀況分析主要是結(jié)合行業(yè)財務指標的定量分析和影響受評行業(yè)未來償付能力的各種因素的定性分析，對受評行業(yè)未來的財務狀況進行預測，主要從行業(yè)盈利能力、行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、債務結(jié)構和成長能力等方面對行業(yè)的財務狀況進行綜合評價。我們結(jié)合行業(yè)風險定性分析和行業(yè)風險指數(shù)制定了符合評級機構實際需要的行業(yè)風險分析與評級體系，圖5圖5 行業(yè)風險分析的基本思路信貸狀況分析財務狀況分析經(jīng)營狀況分析環(huán)境狀況分析行業(yè)最終評級及風險評價行業(yè)初步評級與風險評價校驗和補充行業(yè)間風險比較行業(yè)風險指數(shù)有利于和不利于產(chǎn)生現(xiàn)金流的重要因素行業(yè)信用風險行業(yè)整體產(chǎn)生與債務相匹配的現(xiàn)金流的能力給出了行業(yè)風險分析與評級的基本思路。
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