【正文】 P 500指數(shù)期貨 DJIA指數(shù)期貨 NYSE指數(shù)期貨合約規(guī)模 $250指數(shù)值 $10指數(shù)值 $500指數(shù)值12月份期貨報價 請問，史密斯先生該選擇哪種期貨合約進行套期保值？具體應(yīng)如何操作？，請問，如果不進行股票現(xiàn)貨的買賣，只通過期貨交易，是否能提高該投資組合的β系數(shù)？15 / 15。當前市場上12月份Samp。P 500指數(shù)期貨的價格如下所示：到期日 指數(shù)報價9月份 12月份 次年3月份 請問，布萊克先生應(yīng)該如何進行操作？9月7日，某公司的財務(wù)經(jīng)理史密斯先生得知根據(jù)公司的財務(wù)安排，3個月后將有一筆價值為$20,000,000的股票投資需要變現(xiàn)。已知該股票投資組合相對Samp。P 500指數(shù)的成分股中，市值最大的那家公司的股票價格上漲了1%，市值最小的那家公司的股票價格下跌了1%，其他條件不變，則該指數(shù)將如何變動？布萊克先生管理著ABC公司一筆價值為$60,000,000的股票投資組合，8月7日，ABC公司宣布大面積裁員，預(yù)計在未來的4個月內(nèi)，將會從該筆股票投資組合中陸續(xù)支出$10,000,000用于補償所裁退員工的損失。參考閱讀1． 林國春著. 股票指數(shù)期貨交易：套期保值與套利策略. 第1版. 北京：經(jīng)濟管理出版社，20022． 楊邁軍主編. 股指期貨交易. 第1版. 北京：中國物價出版社，20013． 趙廣輝著. 股指期貨：理論、實務(wù)與投資. 第1版. 北京：機械工業(yè)出版社，20024． Cornell, B., and K. French(1985), “Taxes and the Pricing of Stock Index Futures”, Journal of Finance, June, p891015． Dyl, E., and E. Maberly(1986), “The Weekly Pattern in Stock Index Futures: A Further Note”, Journal of Finance, Dec., p1149526． Modest, D., and M. Sundaresan(1983), “The Relationship Between Spot and Futures Prices in Stock Index Futures Markets: Some Preliminary Evidence”, Journal of Futures Markets, p15417． Terry, J. Watsham(2003) Futures and Options in Risk Management, 2nd(ed.), 英文影印版, 北京：北京大學(xué)出版社思考與練習(xí)請問：DJIA與Samp。6．股指期貨的運用主要包括了投機和套期保值。因此在第三章的基本假設(shè)下，股指期貨的定價公式可以寫為：5．當股指期貨的實際價格偏離理論價格時，市場就存在著套利機會，我們稱之為“指數(shù)套利（Index Arbitrage）”。其編制方法主要有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。并且無法進行實物交割，而只能采取現(xiàn)金結(jié)算的方式。本章小結(jié)1. 價指數(shù)期貨，是指由交易雙方簽訂的，約定在將來某一特定時間和地點交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標準化期貨合約，亦即是以股價指數(shù)為交易標的的一種期貨合約。因此，投資組合保險就是預(yù)先設(shè)定一條組合價值的底線，初始時刻只對部分的股票組合進行套期保值，即進行不完全的套期保值，然后根據(jù)組合價值的漲跌情況，買入或賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，不斷調(diào)整套期保值的比重，從而既可以防止組合價值跌至預(yù)設(shè)底線之下的風(fēng)險，又可以獲得部分股價上漲收益的好處。（五）投資組合保險（Portfolio Insurance）所謂的投資組合保險就是通過動態(tài)套期保值(Dynamic Hedging)技術(shù)，利用股指期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險。因此，借用股票的多頭和一定數(shù)量的股指期貨的空頭，投資者就可以創(chuàng)建一個合成的短期國庫券（a Synthetic TBill）。而如果利用股指期貨，投資者就可以無須出售股票，也能達到獲得短期國庫券無風(fēng)險收益的效果。（四）資產(chǎn)配置（Asset Allocation）所謂資產(chǎn)配置，是指如何將既定的資金在不同種類的資產(chǎn)中加以分配的問題。同樣，如果我們希望提高原股票組合的β系數(shù)，則可以通過買入一定數(shù)量的股指期貨合約來達到目的。根據(jù)最佳套期比率的定義，我們知道如果按最佳套期比率所確定的股指期貨合約數(shù)目對該股票投資組合進行套期保值，那么由股票和期貨共同組成的新組合的β系數(shù)就為0，系統(tǒng)性風(fēng)險也為0。因此，更好的方法是利用股指期貨市場，創(chuàng)建一個由股票和期貨共同組成的新的組合頭寸來改變整體頭寸的β系數(shù)。但如果僅通過股票市場來調(diào)整組合的β系數(shù)，往往需要付出昂貴的交易成本。因此，但通常情況下，也可以作為的一個粗略的近似。應(yīng)注意。而實際中，絕大多數(shù)股指期貨合約價格的波動性都大于股價指數(shù)本身。盈虧狀況損失：－$2,160,000盈利：$1,762,500（＝47$250150）盈利：$2,173,750（＝47$250185）總頭寸凈盈虧凈損失：－$397,500凈盈利：$13,750顯然，當賣出的期貨合約數(shù)為185份時可以達到較好的套期保值效果。12月份Samp。12月份Samp。P500股指期貨合約以1,amp。如果將股票投資組合的β系數(shù)考慮在內(nèi)，則需要賣出的期貨合約數(shù)目應(yīng)等于：其中為被保值的投資組合的β系數(shù)。該方法的一個最主要的問題就在于忽略了股票投資組合相對于Samp。那么，究竟賣出多少數(shù)量的股指期貨合約才合適呢？如果選擇1:1的套期保值比率，即對每一美元的投資組合價值都相應(yīng)地賣出1美元的股指期貨合約來進行套期保值，設(shè)當前市場上Samp。通過在期貨市場上賣出一定量的股指期貨合約，即便股價下跌，該投資經(jīng)理仍可利用期貨市場上的盈利來沖抵現(xiàn)貨市場上的損失，從而達到降低總體頭寸風(fēng)險的目的。而另一種方法則是利用Samp。其中的一種方法便是立刻賣出股票，將所得收入投資于短期的債務(wù)工具，待熊市過后再重新回到股市。P500指數(shù)每變動1%，%。 空頭套期保值 假設(shè)某投資經(jīng)理管理著一個總價值為$40,000,000的多樣化股票投資組合，該組合相對于Samp。但值得注意的是，CME日經(jīng)225股指期貨合約的標的資產(chǎn)為日經(jīng)225股價指數(shù)，但卻以美元結(jié)算，所以該套期保值策略存在著較大的匯率風(fēng)險。結(jié)果不出所料，等到2月底資金到位進行投資時，其所選擇的投資組合的價格真的上揚，CME3月份的日經(jīng)225股指期貨合約的價格也上漲為14,760點。當時該股指期貨合約的報價為14,400點，1個指數(shù)點所代表的價值為$5，故合約規(guī)模就為$72,000（＝14,400$5）。 多頭套期保值 XX年初，美國某基金經(jīng)理計劃于2月底將一筆總金額為60億日元的資金投資于日本股票組合。與其他期貨品種一樣，股指期貨的套期保值也可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。P500指數(shù)期貨虧損了－$34,【＝（－）$2505】，但DJIA指數(shù)期貨頭寸卻盈利了$50,760【＝（－）$1020】，總盈利則為$16,。前者的上漲幅度超過后者。P500指數(shù)期貨合約。因此，這類的價差交易有時也被稱為“比率價差（ratio spread）”。P500指數(shù)期貨合約的比率為4:1。因此為了使兩種期貨的頭寸相當，又能夠與其對市場相對價格走勢的預(yù)期，即DJIA指數(shù)相對于Samp。由于當前市場上，9月份 Samp。P500指數(shù)上漲得更快，于是，他決定買入9月份的DJIA指數(shù)期貨合約，賣出9月份的Samp。 設(shè)最近的一次美國股市上漲是由大公司股票的上漲帶動的，某投機者相信在不久的將來還將有一次類似的由大公司股票上漲所推動的股市大幅上揚。此外，值得一提的是，由于不同的股指期貨合約之間往往高度相關(guān)，因此股指期貨市場上的價差投機，時常會因為價差極小而使得投機利潤不足以彌補交易費用，最終以失敗告終。P500指數(shù)期貨合約的價格上漲幅度更多，漲至1,。假設(shè)5月6日這天，股市真的上漲，6月份Samp。P500指數(shù)期貨合約。因此，該投機者認為12月份Samp。某投機者相信短期內(nèi)美國股市將會受利好消息的影響大幅上揚。P500指數(shù)期貨合約的價格為1,，12