【正文】 。但是，國(guó)有股減持的夢(mèng)魘尚未散去，脆弱的股市對(duì)如何全流通的擔(dān)憂(yōu)也是必然。從理論上說(shuō)，非流通股流動(dòng)起來(lái)，將使得直接融資市場(chǎng)迅速發(fā)展、規(guī)模擴(kuò)大，資本市場(chǎng)由單一的股市唱主角的局面讓位于股市、債市協(xié)調(diào)發(fā)展新格局，單一主板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將讓位于主板、二板互為補(bǔ)充的新結(jié)構(gòu)。 有關(guān)全流通的猜想在股市的流傳給股市的沖擊更多地體現(xiàn)在思想領(lǐng)域。其主要精神是：先行試點(diǎn)，引入流通股股東認(rèn)同率制度，按照每股凈資產(chǎn)定價(jià)，非流通股股東適當(dāng)折價(jià)出讓等幾項(xiàng)原則。這個(gè)新思路意味著激辯近三年之久的國(guó)有股減持問(wèn)題將出現(xiàn)新轉(zhuǎn)折。 也有專(zhuān)家認(rèn)為，社?；鹑胧?，從短期來(lái)看，肯定有利于股市的發(fā)展，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其因?yàn)閮?nèi)地股市不健全而埋下的隱患必須引起重視。社保基金入市短期收益不佳。先后參與了新潮實(shí)業(yè)、民豐特紙、華聯(lián)控股和九芝堂4只股票的增發(fā)。以認(rèn)購(gòu)價(jià)格4．22元認(rèn)購(gòu)中石化3億股，在證券市場(chǎng)首次試水，因?yàn)橹惺瓢l(fā)行價(jià)而導(dǎo)致社?；鹳~面一度虧損2億多元。如果說(shuō)由于社?；鹗窃S多人的養(yǎng)命錢(qián)，因此市場(chǎng)就會(huì)格外開(kāi)恩，天下沒(méi)有這個(gè)道理；如果說(shuō)社?；鹗菣C(jī)構(gòu)投資者，但機(jī)構(gòu)投資者也不能包賺不賠。專(zhuān)業(yè)人士紛紛預(yù)期，中國(guó)股市將進(jìn)入一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，中國(guó)股市新一輪牛市已經(jīng)啟動(dòng)。 基金入市 2003年6月2日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)與南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議，全國(guó)社?；饘⒄竭M(jìn)入證券市場(chǎng)。如果傾銷(xiāo)成立，美國(guó)海關(guān)將對(duì)中國(guó)出口的木制臥室家具加收150％至440％的懲罰性關(guān)稅。10月31日美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)正式對(duì)中國(guó)企業(yè)立案，展開(kāi)反傾銷(xiāo)調(diào)查。7月9日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的糖精作出反傾銷(xiāo)終裁。7月7日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的濃縮蘋(píng)果汁作出反傾銷(xiāo)期中、新發(fā)貨商行政復(fù)審初裁。6月16日，中美彩電反傾銷(xiāo)案初裁定音，中國(guó)彩電被判對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性傷害。世界貿(mào)易組織最新公布的2003年年度報(bào)告指出，去年全球貿(mào)易有所恢復(fù)，但貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，中國(guó)成為反傾銷(xiāo)的重災(zāi)區(qū)。 但可喜的是，今年的治洪思路有了重大調(diào)整和轉(zhuǎn)變，一是從單純的抗拒洪水轉(zhuǎn)變?yōu)樵诜篮榭购榈耐瑫r(shí)，要給洪水以出路；二是從單純的防洪工程體系轉(zhuǎn)變?yōu)楣こ膛c非工程防洪措施相結(jié)合，社會(huì)共同參與的防洪減災(zāi)體系；三是從單純的防洪減災(zāi)轉(zhuǎn)變?yōu)樵诳紤]防洪減災(zāi)的同時(shí)，如何充分利用雨洪資源，更多地為人類(lèi)造福。 從1950年開(kāi)始，中國(guó)政府就開(kāi)始整治淮河，建立防汛抗洪工程。今年6月下旬開(kāi)始，淮河發(fā)生了大洪災(zāi)。隨著改革的推進(jìn)，公司的身影在這些行業(yè)中漸次清晰，然而，今年爆發(fā)的一連串能源危機(jī)卻使人們前所未有地認(rèn)識(shí)到：在分散的公司決策之外，一個(gè)有效的能源協(xié)調(diào)機(jī)制對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)生活多么重要。 能源市場(chǎng)這一連串多米諾骨牌倒下之際，專(zhuān)家學(xué)者紛紛開(kāi)始疾呼：中國(guó)能源問(wèn)題已經(jīng)到了牽一發(fā)而動(dòng)全身，不改革沒(méi)有出路，很難委曲求全的時(shí)候了。即使在北京地區(qū)，限量供應(yīng)的情況也再次出現(xiàn)。入秋之后，柴油供應(yīng)又顯緊張。有人戲稱(chēng)，中國(guó)電力市場(chǎng)又退回到了20世紀(jì)80年代。不過(guò)，進(jìn)一步放開(kāi)人民幣的匯率形成機(jī)制，使之更加靈活、有彈性，是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诮鉀Q人民幣升值問(wèn)題上的共識(shí)。而日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家神原英資也尖銳地批駁了該國(guó)政府的做法。升值無(wú)疑將對(duì)中國(guó)不利，縮減出口和外商直接投資，使通縮更加惡化，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并提高銀行壞賬。而隨著美國(guó)大選年的臨近，美國(guó)會(huì)中要求對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收懲罰性關(guān)稅的呼聲也得到了相當(dāng)一部分人的支持。由于中國(guó)商品的涌入，威脅到美國(guó)的制造業(yè)，美國(guó)政府面臨的通縮壓力和財(cái)政赤字以及中國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備等是美國(guó)對(duì)人民幣施壓的主要原因。 在摩根士丹利的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬一個(gè)月后，美國(guó)也加入了要求人民幣升值的行列。到10月，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)整和發(fā)出的一系列信號(hào)已經(jīng)越過(guò)時(shí)滯期，逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實(shí)施的效應(yīng)基本顯現(xiàn)。到了9月，各類(lèi)工業(yè)企業(yè)增長(zhǎng)速度都開(kāi)始減速。從月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)勢(shì)頭有所下降。不過(guò)，由于央行提前一個(gè)月宣布要提高法定存款準(zhǔn)備金率，給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了足夠的時(shí)間；并且作為準(zhǔn)備金調(diào)整政策的一部分，在總量適當(dāng)收緊的同時(shí)，對(duì)有短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行及時(shí)給予了必要的資金支持。 繼6月出臺(tái)121文件收緊房貸政策后，從9月21日起，央行又將法定存款準(zhǔn)備金率由原來(lái)的6％調(diào)高至7％。 銀根緊縮 今年以來(lái)，貨幣信貸增長(zhǎng)偏快，潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)增大。最重要的是，境內(nèi)人民幣資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)較少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)際短期資本缺乏足夠的吸引力。并且，由于中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)施一定的管理，國(guó)際套利資本流入流出存在較大障礙。國(guó)家外匯管理局稱(chēng)，受?chē)?guó)際上某種輿論的影響，確實(shí)有非正常資金流入。  危險(xiǎn)的熱錢(qián) 根據(jù)國(guó)家公布的數(shù)字，我國(guó)今年上半年外貿(mào)順差45億美元、外商直接投資303億美元，兩項(xiàng)相加不到350億美元，而同期外匯儲(chǔ)備增加了601億美元。 由于央行遲遲不出臺(tái)121號(hào)文件的實(shí)施細(xì)則，而商業(yè)銀行也不希望放出去的貸款在一夜之間變成不良資產(chǎn)，只是消極地把央行文件轉(zhuǎn)發(fā)一下。業(yè)界悲觀的聲音說(shuō)，此次央行貸款政策的調(diào)整，幾乎使房地產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)簡(jiǎn)化成一次融資能力的較量，并可能最終導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)重新洗牌。對(duì)于全國(guó)3．5萬(wàn)家房地產(chǎn)企業(yè)中的絕大多數(shù)來(lái)說(shuō)，121號(hào)文件無(wú)異于一把達(dá)摩克利斯劍。對(duì)于個(gè)人購(gòu)買(mǎi)高檔住房?jī)商滓陨希ê瑑商祝┑陌唇?，央行要求各商業(yè)銀行調(diào)高首付比例和利率水平等。 121號(hào)文件 6月13日，中國(guó)人民銀行公布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)121號(hào)文件）。同時(shí)，ＳＡＲＳ疫情還催生了另一個(gè)大贏家中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲取資訊、通信溝通、游戲娛樂(lè)、購(gòu)物等，成為越來(lái)越多的城市居民工作和生活的重要部分。 但ＳＡＲＳ疫情意外地刺激了網(wǎng)絡(luò)、通信、電子商務(wù)的發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，第二季度中外商推遲的投資額達(dá)50億美元；我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品、食品、服裝等出口受到嚴(yán)重影響。 一場(chǎng)ＳＡＲＳ，對(duì)旅游、酒店、交通運(yùn)輸、會(huì)展、娛樂(lè)、餐飲、零售等服務(wù)行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重打擊。在經(jīng)歷了生與死的考驗(yàn)后，中華民族以高度的凝聚力取得了抗擊非典的全面勝利。圖表 2：2002年8月2003年8月年消費(fèi)景氣分類(lèi)指數(shù)走勢(shì)說(shuō)明：褐紅色代表消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、藍(lán)色代表消費(fèi)者滿(mǎn)意指數(shù)、黃色代表消費(fèi)者信心指數(shù)。10月份，高于8月份，大多數(shù)消費(fèi)者認(rèn)為，今年全年經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭已成定局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)行駛在快車(chē)道上。有關(guān)部委出臺(tái)的相關(guān)政策也刺激了消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)欲望，如公安部便民措施——放寬?cǎi){照申請(qǐng)和駕駛年齡、增加免檢車(chē)型以及二次選號(hào)等，給車(chē)市爭(zhēng)取了一批新客戶(hù)；而中央在京單位已購(gòu)公房可上市規(guī)定的出臺(tái)，也將促進(jìn)住房二級(jí)市場(chǎng)的活躍。另一方面，消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)熱情提升。滿(mǎn)意指數(shù)的上升，一方面表明消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況滿(mǎn)意度提高。拉動(dòng)消費(fèi)者信心指數(shù)回升的主要因素是消費(fèi)者滿(mǎn)意指數(shù)的穩(wěn)步上揚(yáng)。分地區(qū)看，東部地區(qū)增速最低，%；%；%。111月份，全國(guó)商品房空置面積已經(jīng)突破1億平方米，%，%的水平。11月份。111月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資突破8000億，達(dá)到8285億元，%?！　　康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)投資分類(lèi)指數(shù)。其中，商品住宅平均銷(xiāo)售價(jià)格為2313元/平方米，%；辦公樓平均銷(xiāo)售價(jià)格增速最高，%。今年以來(lái)，由于商品房銷(xiāo)售情況持續(xù)升溫，商品房平均價(jià)格保持穩(wěn)中趨升的發(fā)展勢(shì)頭，但增長(zhǎng)幅度逐步回落?！　　唐贩夸N(xiāo)售價(jià)格分類(lèi)指數(shù)。今年以來(lái)，全國(guó)土地開(kāi)發(fā)與購(gòu)置面積持續(xù)增長(zhǎng)。11月份。其中，%。其中，同比增長(zhǎng)28%；竣工商業(yè)營(yíng)業(yè)用房2097萬(wàn)平方米，%，增長(zhǎng)最快。11月份，是降幅最大的分類(lèi)指數(shù)。其中，竣工面積、土地開(kāi)發(fā)面積、商品房平均銷(xiāo)售價(jià)格、土地轉(zhuǎn)讓收入、商品房空置面積和資金來(lái)源分類(lèi)指數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、新開(kāi)工面積分類(lèi)指數(shù)繼續(xù)保持上揚(yáng)勢(shì)頭。但“國(guó)房景氣指數(shù)”已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月保持在106點(diǎn)以上的水平。因此,需要充分關(guān)注進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化走勢(shì)。從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,貿(mào)易順差在一定時(shí)期內(nèi)的減少甚至出現(xiàn)逆差,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不會(huì)造成重大影響,其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響更多的取決于進(jìn)口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。中國(guó)貿(mào)易平衡狀況可能出現(xiàn)較大變化2002年下半年以來(lái),由于進(jìn)口增速持續(xù)高于出口增速,使中國(guó)貿(mào)易順差大量縮減。比如,2003年12月后,所有外資企業(yè)應(yīng)被給予完全的貿(mào)易權(quán),2004年12月中國(guó)將全部放開(kāi)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)；從2003年12月起,分銷(xiāo)、保險(xiǎn)、銀行、運(yùn)輸、電訊、廣告等服務(wù)部門(mén),不但開(kāi)放地域擴(kuò)大,而且外資股比增加,準(zhǔn)入門(mén)檻降低；2004年將取消成品油、天然橡膠、部分汽車(chē)及零部件等50個(gè)稅號(hào)產(chǎn)品的非關(guān)稅措施,農(nóng)產(chǎn)品及化肥的關(guān)稅配額量將進(jìn)一步增加。加入WTO后過(guò)渡期的應(yīng)對(duì)工作任務(wù)繁重2002年中國(guó)實(shí)現(xiàn)了加入WTO后的平穩(wěn)過(guò)渡,2003年中國(guó)認(rèn)真履行承諾,積極參與WTO新一輪談判,對(duì)外開(kāi)放發(fā)展勢(shì)頭良好。近年來(lái),針對(duì)中國(guó)的