【正文】 12 / 12。也許管理人在過去體制下處理不好，但在新的體制下會痛改前非。第一，MBO是不是提高了企業(yè)的競爭力，是不是活得比以前更好，這是最主要的。但是我覺得更為嚴重的是一大批不出名的，無能的管理層在控制中國許許多多的公有企業(yè)，從容不迫地暗箱操作來實現無能管理層的收購，這個是最危險的。相反的很多很能干的企業(yè)家，把企業(yè)從默默無聞一直做到很大了，最后由于MBO處理的不好，被政府股東打掉了，這是很慘的。你把做爛，也許是真爛，也許是假爛，政府也甩手，也有人給你融資去重組。那么造成一種什么樣的可能性呢？就是你把企業(yè)做爛，越做爛越有機會。所有的管理者融資都是變通實現的，都是不符規(guī)則的，所以中國的管理層收購在目前情況下還只能是內部收購。中國所有的價值都是按照凈資產計算的，哪怕是破銅爛鐵，只要擺上帳面都是所謂資產。　　第三個要素就是融資渠道。媒體界沒有產權，不能像其他產業(yè)那樣打造長久的地基。例如，你們媒體界是沒有企業(yè)的，花一大筆錢以后還是協辦，不可能有產權，所以沒有人愿意真正進入媒體投資。收購事業(yè)和收購企業(yè)是不一樣的，所以目前更多還是革命分工，黨的安排?！　BO第二個因素，是應該有一個收購的標的。不像西方是一個職業(yè)企業(yè)家，可以干這個行業(yè)，做別的企業(yè)，換一個空降兵也可以做好。中國有的企業(yè)家是不可流通的企業(yè)家，沒有一個社會公約數。我覺得完成MBO要有三要素。這時候的管理層收購叫Management Buyin，很多管理層是內部人收購叫Management Buyout，但是總的來說泛指管理層收購。　　王?。?是這樣的，MBO最早從英國出來的，英國最早強調國企改制，當時英國解決這個問題出現很多成功的MBO。所以，我覺得操作層面恰恰是今天我最關心的，最擔憂的就是大面積推廣MBO群眾運動，掃盲速成班，通過三兩天講座，誰都可以做，不僅僅損害企業(yè)長遠利益，而且破壞大的環(huán)境。我覺得今天談的MBO已經不是思想教育了，不是觀念培育了，應該開始關心操作層面了。這個就是說，如果企業(yè)家運作得當，操作得當，他會把政府變得開明。比如談到四通和聯想發(fā)展，認為聯想有好的開明政策，四通沒有碰到好的這種政策?！　∨Ｎ奈模?健力寶特別明顯，因為MBO政府警覺，所以干脆拿掉。要互相激勵，要各司其職，要關注歷史責任，社會責任，這是一個過程，個人把握不一樣。最后就有了悲劇，形成兩敗俱傷。所以，如果企業(yè)家放棄了歷史責任，像很多海歸派一樣，不考慮中國的歷史演變，來了就用西方的一套，那這一定是要失敗的。另一方面，企業(yè)家也有爭議，企業(yè)家往往看到利益實踐過程當中，不顧歷史責任，把所有的責任都給政府，自己輕裝上陣，這個也是不對的。用落后的企業(yè)和國企控制市場最好的資源，結果拖得大家都死下去?，F在所謂抓大放小，鼓勵全國人民買單來處理它不良資產。這個破裂是長期的，而且這個破裂是對的。如何處理好這個分家。過去政府和企業(yè)不不存在同盟關系，普天之下莫非王土，率土之濱莫非王臣，大家利益一致，也不存在第二個目標。交易則是有規(guī)則的，可以量化的。第三，所有的談判都是私下勾兌，不是市場交易。第二個中國沒有正規(guī)融資的渠道，所有MBO所有融資過程是一個變相的過程，機變百出。為什么中國企業(yè)的MBO，往往在企業(yè)停滯的時候提出來呢？中國特色的MBO和國外到底有什么區(qū)別？　　王巍： 我先回顧一下我們當年所強調的MBO中國化的特點。地方政府大股東或者不同意企業(yè)家收購，不同意企業(yè)家的出價，或者是寧愿賣給外部的投資者。在這個時候，管理者向政府大股東提出了收購（MBO）要求。它的企業(yè)家或者是管理層，曾經與地方政府大股東達成這樣的默契：我在政策上全力支持你，銀行貸款、上市指標、稅收優(yōu)惠，你企業(yè)家得一個名，政府得實際稅收的利。這種破裂主要表現在MBO的失敗上。華晨仰融出走，也是因為他不尊重大股東。MBO的案例主要發(fā)生在企業(yè)經營者和政府大股東之間，成功的案例，比如粵美的是談判策略成功了，討價還價成功了。　　牛文文：剛才你評價了過去一年來MBO在世界和公眾印象當中的一些變化。但是，最后這兩個企業(yè)處理過程當中出現問題之后，大家共同推論為是MBO的錯誤。我覺得這些東西導致了很多出偏，當然這個出偏中也有另外一點，有一些企業(yè)，比如你剛才提到的健力寶的情況。金融界在控制整個MBO的過程，更多是提高資金效率，并不關心企業(yè)的效率。再有，原來MBO應該說是發(fā)自于企業(yè)，從企業(yè)層面來的，非常貼近于企業(yè)操作實際的設想。第二，MBO是一個金融操作，是一批專家來做的針對每個企業(yè)的個性化設計。把一種手段變成了一個目的，把MBO從一個正常的，融資的商業(yè)收購，變成了一種解決企業(yè)全部問題的靈丹妙藥。大家見仁見智，角度不一樣，至少媒體看的MBO不是我們所提倡的MBO。但是,確實MBO在最近一兩年，從潛移默化過程當中突然跳到前臺了。我們應該總結一下到底發(fā)生了什么，這些質疑和反動是一個必然嗎？MBO會因此受到影響嗎？或者是以什么方式繼續(xù)健康發(fā)展？　　王?。?應該說對MBO的倡導或者是鼓吹我是比較早一些。應該說在這一年MBO有很多成功的，但是也有失敗的，比如健力寶，MBO沒有展開就被終止了，導致了一些法律后果。（記者黨鵬/中國經營報） 　MBO， 從陰謀走向陽謀牛文文： 大概是一年前，我們兩人有過一個對話關于MBO的東西，談的是MBO：中國企業(yè)家的一根敏感神經，現在新聞界和業(yè)界都在引用這些術語，很流行。　　因此，在實施國有資本退出管理層收購后，全興集團將通過技術創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新，進一步提高企業(yè)的贏利水平，其主要戰(zhàn)略調整將回歸到白酒的開發(fā)上。該信托貸款本金將由全興集團管理層安排分期償還，第一年期滿償還本金的25%，第二年期滿償還本金的40%，而且同期以現金的形式支付投資收益?！　∮浾咴诓稍L中了解到，有投資者對全興股份的理財能力表示懷疑，占全部募集資金的67%，%，因此，該項資金的投資方向轉移將是全興股份在2003年的重頭戲。對此，全興股份董秘張宗俊認為是企業(yè)投資的正常變更，“它沒有對投資人造成損失”。　　2002年11月11日，全興股份召開2002年第一次臨時股東大會，主要議項就是對其投資的項目進行了調整，其中包括計劃投資3986萬元、實際投資480萬元的可吸收醫(yī)用手術縫合線技術改造項目暫停實施；計劃投資4000萬元參與組建的深圳清華基因城發(fā)展有限責任公司擱淺；計劃投資3776萬元的生物活性羥基磷灰石技改項目暫停?！　?002年對于全興來說，并沒有像其他企業(yè)一樣“萬馬奔騰”，而是屢遭挫折。但是記者在求證過程中發(fā)現，迪康、衡平信托和全興股份對全興集團的MBO計劃都保持低調?！　?002年，成都市財政局與全興集團簽訂國有資產轉讓協議，并由成都市財政局出臺成財企(2002)155號《關于全興集團有限公司國有資產的處置決定》，文件規(guī)定：以市財政局審核確認的全興集團凈資產，按規(guī)定進行扣減和剝離，%(全興集團經營管理團隊組建)、%(企業(yè)員工)和深圳矢量投資有限公司20%(戰(zhàn)略性投資者)，實現國有資產的有序退出。%的全興股份(600779SH)，是其第一大股東?！　　　‰m然全興集團的MBO信托計劃曾受到投資者的猜疑，但是在經過短短一個月的發(fā)行之后，該信托計劃正式成立。 (丁忠民)《新財經》雜志社信托發(fā)酵 全興“釀造”MBO ！有人說全興集團