無(wú)形資產(chǎn)之鑒價(jià)方法─以專利或技術(shù)鑒價(jià)為核心(參考版)
2025-07-21 06:15本頁(yè)面
【正文】 9 / 9。就技術(shù)買賣或技術(shù)授權(quán)而言，此種「選擇權(quán)」只有在后續(xù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功而且市場(chǎng)銷售有利可圖的狀況下才會(huì)被「執(zhí)行」。凈現(xiàn)值法則是將待鑒價(jià)之技術(shù)預(yù)估其可以使用的年限與預(yù)期其可以獲得的凈利，再利用折現(xiàn)的方式換算成現(xiàn)在的現(xiàn)金流量，以當(dāng)作該待鑒價(jià)之技術(shù)的價(jià)值，但是凈現(xiàn)值法并無(wú)法考慮未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的因素，而且凈現(xiàn)值法也忽略了真實(shí)商業(yè)世界中決策的易變性。針對(duì)技術(shù)或?qū)＠蔫b價(jià)，本文提出了數(shù)種傳統(tǒng)鑒價(jià)的方法與選擇權(quán)鑒價(jià)理論，其中經(jīng)驗(yàn)法則認(rèn)為技術(shù)的貢獻(xiàn)度大約占了產(chǎn)品銷售利潤(rùn)的25%~33%，但是此種經(jīng)驗(yàn)法則并沒(méi)有考量到不同產(chǎn)業(yè)或技術(shù)的差異性與風(fēng)險(xiǎn)性，而僅進(jìn)利用一統(tǒng)一概念進(jìn)行鑒價(jià)，因此并無(wú)法提供適當(dāng)?shù)蔫b價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。目前「技術(shù)交易市集」是許多國(guó)家所積極倡導(dǎo)的觀念，希望藉由技術(shù)或?qū)＠灰椎幕罱j(luò)，不論是授權(quán)或移轉(zhuǎn)的方式，以促進(jìn)技術(shù)或產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，進(jìn)而提升企業(yè)或國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力。而如何客觀計(jì)算出這些專利或技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，對(duì)促進(jìn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其必要性，尤其是對(duì)依賴這些專利或技術(shù)的高科技公司而言，如果可以利用其技術(shù)或?qū)＠谫Y金市場(chǎng)上取得一定的融資額度，這對(duì)以無(wú)形資產(chǎn)為主的科技公司無(wú)異是一向利多的發(fā)展，而客觀計(jì)算出這些專利或技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值乃是首要的工作。利用此BlackScholes model，配合前述表五之計(jì)算結(jié)果的凈現(xiàn)值為24,090,000元，假設(shè)此項(xiàng)機(jī)率為50%，因此真正凈現(xiàn)值只有12,045,000元，假設(shè)要生產(chǎn)該網(wǎng)絡(luò)卡需要一年時(shí)間并投資1000萬(wàn)元方能量產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率設(shè)為5%， ，則代入BlackScholes model所產(chǎn)生的選擇權(quán)價(jià)值，即是該專利或技術(shù)的價(jià)值，約為3,620,900元。因此，選擇權(quán)與專利或技術(shù)的授權(quán)兩者間有相類似之處，如果將技術(shù)或?qū)＠跈?quán)對(duì)應(yīng)到選擇權(quán)理論，則選擇權(quán)的價(jià)值如同該技術(shù)或?qū)＠膬r(jià)值，而選擇權(quán)的執(zhí)行價(jià)或履約價(jià)格如同被授權(quán)人或技術(shù)買受人因要達(dá)到量產(chǎn)所需再投入的費(fèi)用，包含建廠成本與營(yíng)業(yè)費(fèi)用與成本等，而選擇權(quán)的到期日如同被授權(quán)人或技術(shù)買受人因要達(dá)到量產(chǎn)所需的時(shí)間。而購(gòu)買或授權(quán)一項(xiàng)技術(shù)或?qū)＠?，系取得以后可以在一段時(shí)間投入一定生產(chǎn)成本、生產(chǎn)某一產(chǎn)品、并進(jìn)而銷售該產(chǎn)品的權(quán)利。就一般選擇權(quán)理論，購(gòu)買一買權(quán)選擇權(quán)（call option）系取得日后可以在一特定時(shí)間、用一定之執(zhí)行價(jià)（executive price）、取得某一種股票的權(quán)利。而在比較A公司的權(quán)利金與原型開(kāi)發(fā)共需投入1500萬(wàn)元，則此項(xiàng)技術(shù)授權(quán)就A公司角度而言就是一項(xiàng)成功的投資。舉例而言，倘若A公司向B 公司獲得授權(quán)進(jìn)行一項(xiàng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，而A 公司需給付B 公司權(quán)利金500萬(wàn)元，后續(xù)A公司可能需要再投資1000萬(wàn)元進(jìn)行原型的開(kāi)發(fā)，而后續(xù)量產(chǎn)的制造與行銷成本假設(shè)有(1)4000萬(wàn)元，(2)8000萬(wàn)元，(3)1億2000萬(wàn)元等三種可能，而銷售的總金額假設(shè)有(1)5000萬(wàn)元，(2)1億3000萬(wàn)元等兩種，則經(jīng)排列組合共有六種可能性，在此假設(shè)每一種發(fā)生的機(jī)率相同，依據(jù)NPV法的計(jì)算凈現(xiàn)值結(jié)果如下： 1/6*{(54)+(58)+(512)+(134)+(138)+(1312)}=1 (單位千萬(wàn)) 既然可能之獲利經(jīng)NPV法計(jì)算只有1000萬(wàn)元，但是A公司的權(quán)利金與原型開(kāi)發(fā)共需投入1500萬(wàn)元，則此項(xiàng)技術(shù)授權(quán)就A公司角度而言似乎不是一項(xiàng)成功的投資。亦即，對(duì)多數(shù)公司而言，進(jìn)行研發(fā)或者是技術(shù)移轉(zhuǎn)時(shí)，上述動(dòng)態(tài)的決策是必要的，尤其是生物科技公司更是如此，一項(xiàng)醫(yī)療相關(guān)藥品的開(kāi)發(fā)過(guò)程需歷經(jīng)數(shù)十年，其中可能包含數(shù)個(gè)階段的臨床測(cè)試，每個(gè)先期階段的投資只是保證買到了「從事研究開(kāi)發(fā)的權(quán)利」，而后續(xù)階段持續(xù)與否端視先期研發(fā)是否成功而定。為了解決預(yù)估誤差的問(wèn) 題，一種改良的凈現(xiàn)值法─蒙地卡羅法(Monte Carlo Method)，則是將每期的預(yù)期營(yíng)收與預(yù)期成本，利用經(jīng)驗(yàn)或市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告產(chǎn)生可能的機(jī)率分布，再利用上述公式配合隨機(jī)選取的方式，統(tǒng)計(jì)出凈現(xiàn)值之可能數(shù)值的分布狀況。第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年第八年第九年第十年預(yù)期營(yíng)收23850272953092534749369843932341135423694364044949預(yù)期成本21107241562736930753327313480036405374973862239780預(yù)期利潤(rùn)2743313935563996425345224731487250195169折現(xiàn)率則該預(yù)期利潤(rùn)的凈現(xiàn)值利用上述公式計(jì)算約為24,090,000元。而表四(注8)即是列出在不同風(fēng)險(xiǎn)考量下，折現(xiàn)系數(shù)k的大小。12%process/e
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