【正文】 （ 4） 凈先進(jìn)流量 NCF。要求 （ 1） 分別確定新舊設(shè)備的原始投資差額。使用新設(shè)備不會(huì)增加收入，但可使每年經(jīng)營(yíng)成本降低 30 000元。使用該設(shè)備每年獲營(yíng)業(yè)收入 650 000元，經(jīng)營(yíng)成本 450 000元。投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本 80萬(wàn)，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終點(diǎn)回收，所得稅率33% ，折現(xiàn)率 10%，要求： （ 1）計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 解：項(xiàng)目計(jì)算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬(wàn)元 NCF1=0 NCF2= —90萬(wàn)元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（年收入 年經(jīng)營(yíng)成本 年折舊 年攤銷）（ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 經(jīng)營(yíng)期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2)+ (P/%.7) =+= ? （ 2）要求計(jì)算項(xiàng)目的 NPV并評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，建成時(shí)投入無(wú)形資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資。 ? 掌握內(nèi)部收益率法并進(jìn)行決策分析；熟練運(yùn)用內(nèi)插法 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? IRR評(píng)價(jià)方法 尋找使項(xiàng)目 NPV =0的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為項(xiàng)目的內(nèi)部投資報(bào)酬率。內(nèi)部收益率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇內(nèi)部收益率大的項(xiàng)目。 （ 5） 根據(jù)以上指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。 （ 3） 計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 要求（ 1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期，計(jì)算固定資產(chǎn)原值和每年折舊額。該項(xiàng)固定資產(chǎn)壽命 10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿無(wú)殘值。 ?當(dāng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：項(xiàng)目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項(xiàng)目可行 動(dòng)態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? NPVR評(píng)價(jià)方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： NPVR0 投資項(xiàng)目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項(xiàng)目可行 ?在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)凈現(xiàn)值指標(biāo)越大越好，某長(zhǎng)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零，從財(cái)務(wù)上來(lái)講可行。凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值率大的項(xiàng)目。凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)值正指標(biāo)，即在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目。 靜態(tài)決策評(píng)價(jià)方法 ? 投資利潤(rùn)率評(píng)價(jià)方法 投資利潤(rùn)率 =利潤(rùn) / 投資總額 靜態(tài)決策方法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)：投資利潤(rùn)率大于標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率 投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)回收期 投資項(xiàng)目可行 ? 靜態(tài)決策評(píng)價(jià)方法特點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，但未考慮 貨幣時(shí)間價(jià)值因素。 ? 確定投資回收期的兩種方法：公式法和列表法的計(jì)算技巧。是一個(gè)非折現(xiàn)絕對(duì)數(shù)反指標(biāo)，在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析，應(yīng)選擇投資回收期短的項(xiàng)目。（ 2）計(jì)算每年折舊的抵稅額。企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，資金成本為 10％，所得稅率為 33％。 例：有關(guān)資料如上例所計(jì) 算的 NCF,要求計(jì)算經(jīng)營(yíng)期、 建設(shè)期的 NCF 的現(xiàn)值。 FA=A (FA ／ A， i， n)； PA=A (PA ／ A， i，n) ? 要熟練運(yùn)用年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表 ?年金是指一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間就發(fā)生相同數(shù)額的收款（或付款）業(yè)務(wù)，則該等額收付的系列款項(xiàng)稱為年金。 ? 普通年金是指每期期末發(fā)生的年金。顯然，凡不是從第一年開(kāi)始的年金都是遞延年金 0 3 2 1 4 0 3 2 1 4 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 (五 ) 永續(xù)年金 0)1()1(1?????????nniniiAPV時(shí)，　iAPV ?年金及普通年金終值與普通年金現(xiàn)值 ? 年金是在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的收付款。年金現(xiàn)值記作 PA。 普通年金終值： 如果年金相當(dāng)于 “ 零存整取儲(chǔ)蓄存款 ” 業(yè)務(wù)中 “ 零存數(shù) ” 的話，那么，年金終值就相當(dāng)于該業(yè)務(wù)的 “ 整取數(shù) ” ，它等于不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的收款 (或付款 )分別換算為第 n年的終值后再求和。 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ?遞延年金，第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 多個(gè)相等款項(xiàng)的總終值 、 總現(xiàn)值 —— 年金終值 、 現(xiàn)值 年金終值 FA=A (F /A . i. n ) 年金現(xiàn)值 PA=A (P/A .i. n ) 0 1 2 n A A A …… ∑= FA 0 1 2 n A A A …… PA=∑ 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 (二 ) 普通年金終值與現(xiàn)值 年金 /Annuity：等額、定 期 的系列收支 ?普通年金，即后付年金，于各期末收付的年金。在復(fù)利制條件下，將一次性收付款項(xiàng)在一定時(shí)點(diǎn)發(fā)生的數(shù)額稱為復(fù)利現(xiàn)值；將一次性收付款項(xiàng)在一定時(shí)間終點(diǎn)發(fā)生的數(shù)額稱為復(fù)利終值。 必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。 貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性與時(shí)間的長(zhǎng)短成同方向變動(dòng)關(guān)系。 ?今天的１元 ≠ 未來(lái)的１元 ?沒(méi)有通貨膨脹和沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)間價(jià)值率＝社會(huì)平均利潤(rùn)率 ?有通貨膨脹和有風(fēng)險(xiǎn) =純粹利率 +通貨膨脹補(bǔ)償 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 貨幣時(shí)間價(jià)值具有以下特點(diǎn)： 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是價(jià)值的增值，是同一筆貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值差量或變動(dòng)率。投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)成本 80萬(wàn)，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終點(diǎn)回收，所得稅率 33% ，折現(xiàn)率 10%，要求 ： （ 1）計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 解：項(xiàng)目計(jì)算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬(wàn)元 NCF1=0 NCF2= —90萬(wàn)元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營(yíng)成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 四、貨幣時(shí)間價(jià)值 P247 貨幣的時(shí)間價(jià)值 / Time Value of Money ——貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，建成時(shí)投入無(wú)形資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資。