【正文】 　　　　國際收支調(diào)節(jié)理論、匯率決定理論等知識點，這些都要有所了解?！　〉诙?jié)，匯率決定理論。　　除了上面的一些具體結(jié)果之外，Redux模型的重要成果在于，為國際金融的研究提供了一個分析框架，在這一框架下，研究者可以在聚焦于許多重要的問題（如匯率制度、宏觀經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo)、經(jīng)常項目不平衡的源泉等）。另一發(fā)現(xiàn)是未預(yù)期到的世界政府支出的永久增加將使世界真實利率下降。通過經(jīng)常項目，貨幣沖擊會導(dǎo)致短期的財富積累?！　≡谠撃Ｐ偷幕痉治隹蚣苤校詤R率和經(jīng)常項目為目標(biāo)并對兩者都產(chǎn)生了新認(rèn)識。模型的一般分析方法可以對國際宏觀經(jīng)濟政策與制度進行正式的福利評價。該模型研究了國際間的政策傳導(dǎo)機制。同時，對經(jīng)常項目仍舊應(yīng)用跨期分析方法，并且沒有降低這一分析方法的解釋力。第一，忽略了跨期預(yù)算約束——經(jīng)常項目和財政政策分析的核心內(nèi)容；第二，無法清楚地說明貨幣政策如何影響生產(chǎn)決策；第三，傳統(tǒng)理論沒有包括有意義的福利準(zhǔn)則，因此，當(dāng)它們被用來處理某些問題時，有時候可能會產(chǎn)生嚴(yán)重有誤導(dǎo)性的政策建議。對經(jīng)常項目進行分析時，跨期分析方法確實十分有價值。l9世紀(jì)70年代以來很多研究者的大部分理論突破使用了動態(tài)優(yōu)化的方法分析私人部門的決策。目前這一完全優(yōu)化的方法正處于流行之中。在他們的Redux模型之后，新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)了大量的研究成果。在斯托克曼的模型中，盡管價格可以自由調(diào)整使得市場出清，名義匯率一樣會產(chǎn)生波動，并且展現(xiàn)出對購買力平價的偏離。該模型強調(diào)由真實擾動引起的相對價格變化在決定匯率的變化方面所發(fā)揮的作用。　　斯托克曼模型在具有不確定性、理性預(yù)期的跨期框架內(nèi)，建立了模型?！　。ㄋ模┧雇锌寺饽Ｐ汀　∷雇锌寺⊿tockman，1980）發(fā)展的均衡模型，研究了名義匯率和商品的價格是如何決定的。此外，金融資產(chǎn)選擇理論還要求必須具備一定的前提條件。目前，金融資產(chǎn)選擇理論已成為指導(dǎo)西方國家企業(yè)、銀行等金融機構(gòu)和個人投資者進行投資的一項重要理論依據(jù)?！　∵@些調(diào)整必然會引起資金在國家之間的流動，從而引起有關(guān)國家貨幣匯率的變化?！　〗鹑谫Y產(chǎn)選擇理論認(rèn)為，人們持有的金融資產(chǎn)既包括無利息的手頭現(xiàn)金，又包括帶利息的本國和外國有價證券，而有價證券利率高低不同，風(fēng)險大小各異，因此，預(yù)期收益率、風(fēng)險的大小和流動性的強弱是經(jīng)濟主體選擇資產(chǎn)的主要依據(jù)。另一方面，該理論忽略了通貨膨脹因素，在發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹時，由于預(yù)期因素的存在，貨幣供應(yīng)量增加時，利率不但不下降，反而會隨之上升，從而不會出現(xiàn)匯率超調(diào)?！　R率超調(diào)理論的不足之處在于，一方面，它把匯率的變化完全歸因于貨幣市場的失衡，有失偏頗，而且也與事實不符。根據(jù)實證檢驗，購買力平價在短期內(nèi)很難成立?！　　　?，即過度浮動現(xiàn)象。在多恩布什的模型中，我們可以認(rèn)為它假定了貨幣中性?！　《喽鞑际驳哪Ｐ涂紤]了三個市場：外匯市場、貨幣市場和商品市場。（4）：從長期來看，購買力平價是成立的。（2）。　　　　多恩布什的匯率超調(diào)模型作出了如下主要假設(shè)：（1）多恩布什采取了小國假設(shè)，在這一模型中世界利率是給定的?！　∮捎谏唐肥袌錾蟽r格具有黏性，經(jīng)濟達到新的均衡點需要一個長期的凋整過程。匯率會發(fā)生超調(diào)。當(dāng)一個被預(yù)期為永久性的貨幣沖擊發(fā)生后（不妨假設(shè)為貨幣擴張），經(jīng)濟在原始狀態(tài)下將不再處于均衡狀態(tài)?！　《喽鞑际仓饕P(guān)注了資本市場的作用，同時考慮資本的完全流動和人們的預(yù)期?！　。ǘば詢r格貨幣模型　　黏性價格貨幣模型（sticky price monetary model），又被稱為匯率超調(diào)理論，是由美國麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)家魯?shù)细竦谌撃Ｐ图俣ǔ浞志蜆I(yè)，工資和價格完全彈性，這一點與現(xiàn)實差距較大，受到了眾多研究者的批評。第二，在貨幣市場平衡的分析中，該模型假定貨幣需求是穩(wěn)定的，這一點至少在實證研究中是存在爭議的?！　椥詢r格貨幣模型的不足之處則體現(xiàn)在：第一，該模型以購買力平價成立為理論前提，而西方國家自實行浮動匯率以來，購買力平價一般是失效的，這使得彈性價格貨幣模型建立在非常脆弱的基礎(chǔ)之上。第二，貨幣模型引入了諸如貨幣供應(yīng)量、國民收入等經(jīng)濟因素作為變量，分析了這些變量的變動對匯率造成的影響，從而使這一理論較購買力平價在對現(xiàn)實生活的分析中得到更廣泛的運用。　　 根據(jù)簡單貨幣方法模型——兩個國家使用兩種貨幣，并且連續(xù)的購買力平價成立，則有：　　　　國內(nèi)外貨幣市場的均衡條件可以分別表示為：　　　　 　　將這一條件帶入前面就可以了。于是，彈性價格貨幣模型通過運用貨幣方法，研究貨幣市場的均衡條件與匯率決定的關(guān)系。而彈性價格貨幣模型運用貨幣方法對這六個市場作出了如下假設(shè)：第一，國內(nèi)外資產(chǎn)可以完全替代，于是國內(nèi)債券市場與國外的債券市場合二為一；第二，匯率能夠自由調(diào)整，從而使外匯市場達到均衡；第三，在商品市場上，價格是完全彈性的，因而商品市場可以通過價格調(diào)整達到均衡；，工資是完全彈性的，因此，勞動市場可以通過工資調(diào)整達到均衡狀態(tài)。此時，：價格、收入、持有本國貨幣相對外國貨幣的期望收入等等，最終，匯率必定充分調(diào)整，以便貨幣需求與供給達到均衡。在完全彈性匯率下，一國貨幣供給的外國來源是固定的。最終結(jié)果取決于貨幣需求與供給的均衡條件。另一方面，如果貨幣當(dāng)局提高了貨幣供給的本國來源部分，而貨幣需求函數(shù)中的任何變量都未發(fā)生變化，那么就會出現(xiàn)貨幣供給超出貨幣需求，從而將導(dǎo)致本國貨幣匯率貶值的壓力，迫使該國貨幣當(dāng)局賣出貨幣供給的外國來源部分，數(shù)額應(yīng)與本國來源部分相當(dāng)。如果一國貨幣需求函數(shù)中的某一自變量發(fā)生改變，提高了貨幣需求，而貨幣供給的本國來源部分沒有提高，那么，該國會出現(xiàn)收支順差?！　椥詢r格貨幣模型是對貨幣分析方法（monetary approach）關(guān)于固定匯率下國際收支與匯率的關(guān)系理論在浮動匯率下的發(fā)展。是在浮動匯率制開始之初最早建立的關(guān)于浮動匯率條件下的匯率決定的理論，也是現(xiàn)代匯率理論中最基礎(chǔ)的匯率決定模型。在匯率決定上，蒙代爾弗萊明模型強調(diào)產(chǎn)品市場、貨幣市場和國際收支的共同作用，因而是一個宏觀經(jīng)濟決定匯率的理論。之后興起的資產(chǎn)市場法則認(rèn)為，資產(chǎn)市場的均衡應(yīng)為資本存量的均衡，而不是流量的均衡，均衡匯率是由外匯資產(chǎn)的存量決定的；資本流動是資產(chǎn)市場尚處在不均衡狀態(tài)的一個標(biāo)志。許多西方學(xué)者認(rèn)為，這種描述只適用非常短期的情況，一旦資本對利率的調(diào)整結(jié)束，其流動便會停止。按照該模型的推斷，本國利率的一次性上升會導(dǎo)致資本出現(xiàn)永久性的流入。1973年西方國家轉(zhuǎn)向浮動匯率制之后，匯率的波動幅度加劇，在這一背景下所出現(xiàn)的匯率理論一般都強調(diào)預(yù)期的重要作用。在該模型中，資本的流入流出由國內(nèi)外的利息率差異決定，利息率是資本收益的唯一決定因素?！　∶纱鸂栆桓トR明模型另一個招人批評的方面是對于預(yù)期的假定?！　r格固定的假設(shè)在西方國家通貨膨脹日趨嚴(yán)重的大背景下，變得與現(xiàn)實的經(jīng)濟情況十分不協(xié)調(diào)。在浮動匯率的情況下，如果資本完全流動，財政政策是無效的，政府支出的增加會完全地擠出凈出口。　　在原始的蒙代爾一弗萊明模型中，由于價格固定，名義匯率的變化對貨幣的需求與供給均不產(chǎn)生影響。政府的財政政策和貨幣政策可能會影響到價格水平，而且匯率的變化也可能以不同的方式影響價格水平。價格固定還意味著名義匯率的變化將直接導(dǎo)致實際匯率的變化，從而名義匯率可以起到影響進出口的作用。這樣，總供給曲線就變成了一條水平線。擴張性的財政政策的凈效應(yīng)是匯率的長期升值，北伴隨著最初的低調(diào)和產(chǎn)出的長期增加。擴張性的財政政策產(chǎn)生的效應(yīng)是：匯率升值，且最初會發(fā)生低調(diào)；產(chǎn)量將增加。此時，匯率的升值幅度小于長期升值幅度，匯率發(fā)生了低調(diào)。由于產(chǎn)出的調(diào)整過程需要花費一定時間，所以經(jīng)濟不能從A點直接跳到C點。新的長期均衡點是C點。因而擴張性的貨幣政策產(chǎn)生的效應(yīng)是：匯率貶值，且最初發(fā)生超調(diào)；產(chǎn)量將增加。在B點，匯率貶值會提高進出口，從而擴大總需求。由于產(chǎn)出不能立即調(diào)整，其調(diào)整過程需要花費一定時間，所以經(jīng)濟不能從A點直接到達C點，而是匯率先超貶，經(jīng)濟跳躍至B點。在長期均衡點將從A點移到C點。下面分別討論貨幣政策和財政政策的影響。匯率會發(fā)生跳躍。同時，假定本國價格和外國價格是固定的，則可以令P和pc為0。盧西奧和泰勒在他們的著作《匯率經(jīng)濟學(xué)》（The Economic s of ExchangeRates，2002）中，略微放松了這一假定，建立了匯率與國內(nèi)消費物價水平之間的關(guān)系，使得模型更一般化?！　w納而言，蒙代爾一弗萊明模型的結(jié)論可概括為：在固定匯率制下，財政政策對總需求有影響而貨幣政策無效；在浮動匯率制下，貨幣政策對總需求有影響而財政政策無效。其最終的結(jié)果是：政府支出的增加和進出口的減少將完全相互抵消，收入水平回到初始的均衡水平。國內(nèi)利率高于世界利率水平，將吸引資本流入，造成匯率升值。貨幣市場上的供給沒有變化，收入增加會提高貨幣需求?！　。?）浮動匯率制下的財政政策。此時凈出口會增加，從而收入與就業(yè)會相應(yīng)地增加，經(jīng)濟達到新的均衡。假設(shè)央行通過公開市場業(yè)務(wù)買入國內(nèi)證券，這一政策使得貨幣供給增加，國內(nèi)利率降低。當(dāng)貨幣供給回到初始水平經(jīng)濟也回到初始的均衡。假設(shè)央行通過公開市場業(yè)務(wù)買入國內(nèi)證券，這一政策使得貨幣供給增加，國內(nèi)利率下降，資本流出。從圖形上看，這相當(dāng)于LM曲線和IS曲線同時向右移動。較高的利率會吸引資本流入，這樣本幣面臨升值壓力，為了維護匯率穩(wěn)定，央行買人外匯，賣出本幣。　　　　 圖141　蒙代爾弗萊明模型的ISLM曲線　?。?）固定匯率制下的財政政策。在給定的均衡產(chǎn)出水平下，確定了使商品市場均衡的匯率水平。反映在圖14—1上。從中我們可以看到，匯率不影響貨幣市場均衡，因而、LM曲線是一條垂直線。　　圖141給出了蒙代爾弗萊明模型的ISLM曲線。式（146）和（147）分別是開放經(jīng)濟條件下的LM曲線和IS曲線 。在開放經(jīng)濟下，商品市場的均衡可以用下式來表示：　　　　式中，右邊為總需求；a為常數(shù)項；分別為凈出口、消費和投資。由于資本可以自由流動，資本市場的均衡要求本國的利率水平和國際市場的利率水平相等。在凱恩斯模型下，貨幣市場的均衡由下式?jīng)Q定：