【正文】 。1997, The Regulation of NonBank Financial Institutions, World Bank Discussion Paper 。但中國人民銀行認為，這不符合分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的原則。許多財務公司對此有意見。 第五、財務公司的股票股票業(yè)務。如果允許財務公司在異地設(shè)立分支機構(gòu)，就更象商業(yè)銀行了。這里的爭論是，財務公司的發(fā)展方向究竟是單一制還是總分行制。 第四、財務公司異地設(shè)立分支機構(gòu)問題。一種意見認為，這樣做沒有必要，因為集團或集團內(nèi)某企業(yè)都可以發(fā)行公司債券或商業(yè)票據(jù)。 第三、財務公司發(fā)行債券問題。一種意見認為，財務公司長期貸款（三年以上）要占貸款總量的50％以上，以支持企業(yè)技術(shù)改造為主要功能。贊成者認為，企業(yè)根本沒有很多定期存款，如果財務公司不辦理結(jié)算業(yè)務，不吸收活期存款，也就無法調(diào)劑集團內(nèi)企業(yè)之間的資金余缺，那還要財務公司干什么。新的辦法保留了財務公司的結(jié)算業(yè)務，但反對的意見也很多。 財務公司的發(fā)展方向 1996年10月，中國人民銀行修訂了《企業(yè)集團財務公司管理辦法》，該辦法總結(jié)了中國財務公司發(fā)展的經(jīng)驗，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和金融監(jiān)管的要求對財務公司的功能和業(yè)務作了一些修改。 （4）貸款集中度高，單一企業(yè)風險大。一些企業(yè)集團利用財務公司的融資許可向其它金融機構(gòu)拆入大量資金，然后貸款給集團內(nèi)企業(yè)。（龐則義、張建華，1997） （3）企業(yè)集團領(lǐng)導的財務公司的行政干預比較嚴重。一些企業(yè)集團規(guī)模大，產(chǎn)品很暢銷，長期資金較多，如寶山鋼鐵公司集團、中國石油化工總公司、中國有色金屬總公司等，其財務公司的資金就充裕。許多財務公司是靠從商業(yè)銀行拆借資金來維持經(jīng)營。 （2）缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。目前規(guī)模最大的中國石油化工財務公司總資產(chǎn)200億元，該公司1995年底才開業(yè)，1996年它的資產(chǎn)增加額占全國財務公司資產(chǎn)增加額的26％，最小的財務公司設(shè)立已經(jīng)4年，1996年底資產(chǎn)總量僅1億元。從14家在北京的財務公司1996年經(jīng)營情況看，平均資本利潤率為27％，%。到1996年底，64家已經(jīng)開業(yè)的財務公司的合并總資產(chǎn)為1173億元，在下表5－1中就可以看到財務公司的主要業(yè)務和1996年的經(jīng)營情況。這項改革是必須的，這項改革也可以促進經(jīng)紀人制度的改革。股票成交后，銀行要根據(jù)證券營業(yè)部的支付命令把資金匯入上海（深圳）證券交易所指定的帳戶?，F(xiàn)行保證金制度的弊端是證券公司可以隨時挪用投資者的股票交易保證金，可能使證券公司出現(xiàn)支付風險。所以現(xiàn)在的證券營業(yè)部體制必須改革。這樣，中國就可能有兩套金融網(wǎng)點，一套是3萬多個銀行的儲蓄所，另一套是1萬個證券營業(yè)部（還有一套是3萬多個郵電所）。1996年股票市場火爆時，除上海、深圳以外城市的證券營業(yè)部的開戶資金高達30萬元人民幣，基本不接收新投資者，各地都紛紛要求設(shè)立新的證券營業(yè)部。每一個證券營業(yè)部在上海、深圳的證券交易所都有各自的交易席位。 第二、證券營業(yè)部體制問題。目前國內(nèi)最大證券公司的資本金只有14億元人民幣，實力薄弱，也沒有一家形成全國性銷售網(wǎng)絡(luò)的大證券公司，更不能適應資本市場開放和國際競爭。 證券公司的發(fā)展和體制改革 隨著中國證券市場的快速發(fā)展，證券公司面臨著一系列發(fā)展和改革的問題。因為沒有統(tǒng)一會計標準，大大增加了報表匯總和監(jiān)管的難度。 第三、證券公司缺乏統(tǒng)一的會計財務制度，報表不真實。根據(jù)中國人民銀行對4家大證券公司的調(diào)查，被挪用保證金一般占保證金總額的30～40％。這三個證券公司都是在8家最大證券公司之列的。 第一、幾乎全部證券公司存在多頭開戶自營股票、抬高或操縱股票價格、惡炒個別股票、持有證券（股票加國債）超比例的行為，這些都是嚴重違規(guī)的行為。 根據(jù)中國人民銀行對9家證券公司的調(diào)查，如果以利潤總量為100％，經(jīng)紀傭金收入占30％，保證金利差收入占30％，自營股票收入占30％，另外10％為其他收入，例如股票承銷、國債承銷、國債現(xiàn)貨交易和回購交易等。 四是自營股票收入。根據(jù)典型調(diào)查，估算1996年股票交易保證金平均余額為1600億元，其利差收入就達75億元。中國采取股票交易全額保證金制度，即投資者必須先把資金全部存入證券營業(yè)部，而且在股票交易中不許透支（margin trade）。特別需要說明的是，股票經(jīng)紀傭金收入發(fā)生在證券營業(yè)部，2600萬股票投資者的股票帳戶和資金帳戶都設(shè)在證券營業(yè)部，而證券營業(yè)部的房租、電腦設(shè)備和工資等成本支出也是很高的。1996年全年股票交易金額總量是21332億元人民幣，按證監(jiān)會規(guī)定，‰為經(jīng)紀傭金。上述7家證券公司1996年都承銷10只以上股票，可見其收入十分可觀，但一般中小證券公司承銷股票收入很少。在證券公司中，1996年上市163家公司中，7家大證券公司承銷了103家上市公司，％的股票承銷市場，所以國內(nèi)股票承銷市場基本上是寡頭競爭市場。所以，幾乎全部證券公司獲得豐厚利潤，證券公司的收入這樣來自四部分： 一是承銷股票收入。在這段時期，上市公司從200家增加到700家，投資者從1200萬增加到2600萬，1996年國內(nèi)人民幣上市股票（A股），1997年上半年又比1996年同期增長2倍。但是，證券公司所可以做的業(yè)務信托投資公司都可以做。證券公司與信托投資公司在貨幣市場上的重大區(qū)別是：證券公司從商業(yè)銀行拆入資金的期限只能一天；而信托投資公司從商業(yè)銀行拆入資金期限可以七天，信托投資公司之間拆借資金期限可以4個月。中國人民銀行在批準一家證券公司設(shè)立時同時批準的業(yè)務范圍共有7項：（1）股票、國債和公司債券的承銷；（2）證券交易代理即證券經(jīng)紀業(yè)務；（3）證券抵押融資；（4）證券投資咨詢；（5）公司財務顧問；（6）企業(yè)重組、收購和兼并；（7）基金和資產(chǎn)管理。斯坦利合資的中國國際金融公司。目前中國還不允許外國投資銀行（或證券公司）在中國設(shè)立經(jīng)營性分支機構(gòu)，只能設(shè)立代表處。 設(shè)立證券公司必須由中國人民銀行總行批準，并發(fā)給《金融機構(gòu)法人許可證》。所以，1996年5月，中國人民銀行總行下令各分行限期與所屬證券公司“脫鉤”，即把所持的證券公司股份出讓，同時要求部分小證券公司合并。％。從資本結(jié)構(gòu)看，證券公司沒有政府獨資公司，全部都是多個法人投資的股份公司，出資者主要是地方政府、商業(yè)銀行、信托投資公司和企業(yè)法人，中國不允許個人投資金融機構(gòu)股份。無論上述何種業(yè)務，信托投資公司不能再辦理吸收存款和發(fā)放貸款的業(yè)務，信托投資公司不能是“吸收存款機構(gòu)”，信托投資公司的營業(yè)收入應該主要來自手續(xù)費收入而不是利差收入和投資收益。因為《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不能經(jīng)營信托業(yè)務，所以這些業(yè)務應該是信托投資公司的主要業(yè)務；第二類是證券投資基金管理業(yè)務（或共同基金即Mutual Funds ），目前正在起草的《證券投資基金管理條例》并沒有對信托投資公司不利的限制性條款，相反普遍認為信托投資公司在這一領(lǐng)域比證券公司具有更大的優(yōu)勢；第三類是證券承銷和證券經(jīng)紀業(yè)務，這是證券公司的業(yè)務。 關(guān)鍵是要明確信托投資公司今后的主要業(yè)務范圍。1994年初，在中國開始新一輪金融體制改革時就列入了這項內(nèi)容：（1）在《商業(yè)銀行法》中明確銀行業(yè)務和信托業(yè)務必須分業(yè)經(jīng)營；（2）不再批準設(shè)立新的信托投資公司；（3）商業(yè)銀行控股的信托投資公司必須撤并；（4）中央銀行要特別加強對信托投資公司的監(jiān)管，并對一些高風險的公司采取措施；（5）要制定《信托法》，以確定信托投資公司的市場定位和監(jiān)管框架。中農(nóng)信公司在19個省投資房地產(chǎn)項目219個，資金53億元，大部分項目沒有收益，本金都收不回。 第四，資產(chǎn)質(zhì)量極差，投資虧損。公司會計核算和財務管理沒有統(tǒng)一標準，十分混亂。 第三，管理混亂，嚴重失控。許多分支機構(gòu)就自己吸收存款，自放貸款、投資或自己使用。 第二，層層授權(quán)辦理金融業(yè)務，金融與實業(yè)混業(yè)經(jīng)營，資產(chǎn)盲目擴大。中農(nóng)信公司從總部到底層有7級層次，僅廣東辦事處、大連辦事處、外貿(mào)公司這三個一級分支單位就投資設(shè)立獨立法人的公司46個；浙江辦事處在美國、香港、俄羅斯、克羅地亞、波黑、阿爾巴尼亞設(shè)的機構(gòu)總公司都不知道；設(shè)在香港的公司又在內(nèi)地設(shè)了38個分支機構(gòu)。該公司本應宣告破產(chǎn)，但考慮到其債務巨大，涉及面廣，為減少社會震動，由中央銀行于以關(guān)閉解散，并決定由中國