【正文】 所都有各自的交易席位。目前國內(nèi)最大證券公司的資本金只有14億元人民幣，實力薄弱，也沒有一家形成全國性銷售網(wǎng)絡(luò)的大證券公司，更不能適應(yīng)資本市場開放和國際競爭。因為沒有統(tǒng)一會計標(biāo)準，大大增加了報表匯總和監(jiān)管的難度。根據(jù)中國人民銀行對4家大證券公司的調(diào)查，被挪用保證金一般占保證金總額的30～40％。 第一、幾乎全部證券公司存在多頭開戶自營股票、抬高或操縱股票價格、惡炒個別股票、持有證券（股票加國債）超比例的行為，這些都是嚴重違規(guī)的行為。 四是自營股票收入。中國采取股票交易全額保證金制度，即投資者必須先把資金全部存入證券營業(yè)部，而且在股票交易中不許透支（margin trade）。1996年全年股票交易金額總量是21332億元人民幣，按證監(jiān)會規(guī)定，‰為經(jīng)紀傭金。在證券公司中，1996年上市163家公司中，7家大證券公司承銷了103家上市公司，％的股票承銷市場，所以國內(nèi)股票承銷市場基本上是寡頭競爭市場。在這段時期，上市公司從200家增加到700家，投資者從1200萬增加到2600萬，1996年國內(nèi)人民幣上市股票（A股），1997年上半年又比1996年同期增長2倍。證券公司與信托投資公司在貨幣市場上的重大區(qū)別是：證券公司從商業(yè)銀行拆入資金的期限只能一天；而信托投資公司從商業(yè)銀行拆入資金期限可以七天，信托投資公司之間拆借資金期限可以4個月。斯坦利合資的中國國際金融公司。 設(shè)立證券公司必須由中國人民銀行總行批準，并發(fā)給《金融機構(gòu)法人許可證》。％。無論上述何種業(yè)務(wù)，信托投資公司不能再辦理吸收存款和發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)，信托投資公司不能是“吸收存款機構(gòu)”，信托投資公司的營業(yè)收入應(yīng)該主要來自手續(xù)費收入而不是利差收入和投資收益。 關(guān)鍵是要明確信托投資公司今后的主要業(yè)務(wù)范圍。中農(nóng)信公司在19個省投資房地產(chǎn)項目219個，資金53億元，大部分項目沒有收益，本金都收不回。公司會計核算和財務(wù)管理沒有統(tǒng)一標(biāo)準，十分混亂。許多分支機構(gòu)就自己吸收存款，自放貸款、投資或自己使用。中農(nóng)信公司從總部到底層有7級層次，僅廣東辦事處、大連辦事處、外貿(mào)公司這三個一級分支單位就投資設(shè)立獨立法人的公司46個；浙江辦事處在美國、香港、俄羅斯、克羅地亞、波黑、阿爾巴尼亞設(shè)的機構(gòu)總公司都不知道；設(shè)在香港的公司又在內(nèi)地設(shè)了38個分支機構(gòu)。到1996年底，中農(nóng)信公司在22省市有分支機構(gòu)362個，其中47家金融性分支機構(gòu)（19個省市辦事處、17家證券營業(yè)部、1家城市信用社），315家企業(yè)、房地產(chǎn)公司和貿(mào)易公司，職工5000余人，全集團并表總資產(chǎn)335億元人民幣。特別是一些公司利用短期負債（如拆借資金）炒股票、炒期貨和炒外匯，虧損巨大。 第五，地方政府嚴重干預(yù)貸款投資決策。一些政府控股的信托投資公司的主管部門只關(guān)注指令貸款和收取管理費，對公司管理層毫無監(jiān)督。第二，資本金嚴重不足和不實。根據(jù)中國人民銀行的典型調(diào)查，表外資產(chǎn)負債約占表內(nèi)的30～50％，收入和利潤幾乎完全不真實。特別是在這樣的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)下，信托投資公司可以把短期負債用于長期資產(chǎn)，例如把拆借來的資金用于房地產(chǎn)投資、非上市公司股權(quán)投資和自營股票和圍混淆了金融機構(gòu)和非金融公司的負債責(zé)任。究其根本原因，在于信托投資公司沒有自己的核心業(yè)務(wù)—受托管理私人財產(chǎn)和法人財產(chǎn)。1980年代是中國改革開放初期，信托投資公司的這些業(yè)務(wù)可以彌補當(dāng)時國家銀行體制的不足，特別是一些在計劃體制下國家銀行辦不到的事情。還有相當(dāng)部分信托投資公司的證券營業(yè)部向個人發(fā)行國債代保管單或金融債券，從而也構(gòu)成對個人的直接負債。信托投資公司可以經(jīng)營證券公司的全部業(yè)務(wù)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，國務(wù)院直屬獨資的一家（CITIC），國務(wù)院部委獨資的15家，國有獨資商業(yè)銀行（ 保險公司）獨資的5家，省、市地方政府獨資或控股的143家，其余都是多個法人合股的公司，有3家信托投資公司是上市公司。三、信托投資公司 信托投資公司是中國非銀行金融機構(gòu)的主要部分。然而，信托投資公司和證券公司把這些資金轉(zhuǎn)存入商業(yè)銀行時用的是“ 同業(yè)往來存款”科目，該科目是不計算入貨幣供應(yīng)量的。這樣，非銀行金融機構(gòu)從銀行拆借資金，然后發(fā)放長期貸款，這對中央銀行希望控制長期貸款總量和投資膨脹是不利的。這種情況在國有商業(yè)銀行控股的信托投資公司很普遍。但是，進一步的分析表明，非銀行金融機構(gòu)的行為和業(yè)務(wù)發(fā)展并不是對貨幣政策毫無影響的。在存款和貸款市場上，非銀行金融機構(gòu)也以各種方式突破中央銀行規(guī)定的利率上限。 利率自由化是金融市場發(fā)展的基本條件。由于銀行只能代理政府債券的發(fā)行，所以股票承銷、股票經(jīng)紀基金管理等業(yè)務(wù)基本上都是由信托投資公司和證券公司壟斷的。根據(jù)中國人民銀行非銀行金融機構(gòu)司1995年的典型調(diào)查，在信托投資公司和租賃公司的負債總額中，從銀行和其他金融機構(gòu)拆入的資金占40～60％；證券公司負債總額中拆入資金占20～30％。 非銀行金融機構(gòu)與金融市場的發(fā)展 非銀行金融機構(gòu)是中國金融市場發(fā)展的先驅(qū)。特別是對那些得不到國有商業(yè)銀行貸款的非國有企業(yè)而言，更是如此。證券公司和信托投資公司還通過個人股票投資保證金的形式吸收了大量個人存款，1996年末這部分存款余額大約有1500億元人民幣。 從1986年到1996年，數(shù)百個非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)總量占全部金融機構(gòu)資產(chǎn)總量的比例在7％～10％，比例最高是1996年的10％。而隨著經(jīng)濟改革分權(quán)過程的深化，地方政府的經(jīng)濟權(quán)力受到融資能力的限制。從金融改革的角度分析，中國的情況是十分特殊的：打破傳統(tǒng)國家銀行壟斷體制，不是從增加銀行的數(shù)量開始，而是從增加非銀行金融機構(gòu)開始；而且，無論是銀行或是非銀行金融機構(gòu)，其所有制結(jié)構(gòu)或產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)都沒有根本性改變。以上中國非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展簡史說明，非銀行金融機構(gòu)的出現(xiàn)和發(fā)展是對大一統(tǒng)銀行體制的沖擊。1997年4月，國務(wù)院把企業(yè)集團的名單擴大到120家。到1988年底，財務(wù)公司已有15家，1989年以后的機構(gòu)數(shù)量發(fā)展可見表21。中國第一家證券公司是1987年成立的深圳特區(qū)證券公司，證券公司的發(fā)展高峰是1989年至1991年，這兩年間有50家證券公司成立。這里說明，在我國非銀行金融機構(gòu)建立初始，就沒有按照國際標(biāo)準的金融機構(gòu)分類和金融業(yè)務(wù)規(guī)范，就已經(jīng)存在制度上的漏洞。實際上，中國在銀行和非銀行金融機構(gòu)的界定上沒有使用“存款”和“非存款”的標(biāo)準。這種分類的原則是：非銀行金融機構(gòu)不能吸收活期存款（ demand deposit）,特別是不能吸收個人儲蓄存款（ individual saving deposit），因為這兩種業(yè)務(wù)是最典型的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。中國的金融改革與其他發(fā)展中國家很不相同，非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展歷程就是其中主要方面。以上機構(gòu)從業(yè)人員約15萬人。到1996年底，信托投資公司244家，所有者權(quán)益428億元，總資產(chǎn)6143億元；證券公司94家，所有者權(quán)益174億元，總資產(chǎn)1590億元；財務(wù)公司67家，總資產(chǎn)1321億元；金融租賃公司16家，總資產(chǎn)168億元。在中國的金融改革進程中，非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展和作用始終是一個充滿爭論的課題?！《⒅袊倾y行金融機構(gòu)的發(fā)展和金融改革我國非銀行金融機構(gòu)（ nonbank financial institution）包括四類：信托投資公司、證券公司、企業(yè)集團財務(wù)公司和金融租賃公司。但就信托投資公司和證券公司這兩類非銀行金融機構(gòu)而言，分業(yè)經(jīng)營的原則卻不十分明顯：所有信托投資公司都可以經(jīng)營證券承銷和證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)；而證券公司卻不能經(jīng)營信托業(yè)務(wù)，特別是不能經(jīng)營信托存款、信托貸款、委托貸款和租賃業(yè)務(wù)，但證券公司可以吸收股票投資者的股票交易保證金。特別需要指出的是，信托投資公司既可以吸收存款，發(fā)放貸款，又可以從事證券承銷、經(jīng)紀業(yè)務(wù)和股權(quán)投資，幾乎類同于歐洲國家的全能銀行（ universal bank）。此后信托投資公司的數(shù)量開始下降，可見表21。財務(wù)公司的發(fā)展開始于1987年，當(dāng)年批準的第一家財務(wù)公司是東風(fēng)汽車工業(yè)財務(wù)公司。到1996年末，上述55家企業(yè)集團中已成立財務(wù)公司33家。由于租賃公司在中國非銀行金融機構(gòu)中的地位很小，而且至今沒有一個統(tǒng)一的管理規(guī)定，其業(yè)務(wù)經(jīng)營實際上與信托投資公司類同，所以本文下面就不再專門分析租賃公司的情況。盡管非銀行金融機構(gòu)的市場份額一直不大，但由此打破大一統(tǒng)國家銀行的壟斷，