【正文】 所都有各自的交易席位。目前國(guó)內(nèi)最大證券公司的資本金只有14億元人民幣，實(shí)力薄弱，也沒(méi)有一家形成全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的大證券公司，更不能適應(yīng)資本市場(chǎng)開(kāi)放和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)闆](méi)有統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，大大增加了報(bào)表匯總和監(jiān)管的難度。根據(jù)中國(guó)人民銀行對(duì)4家大證券公司的調(diào)查，被挪用保證金一般占保證金總額的30～40％。 第一、幾乎全部證券公司存在多頭開(kāi)戶自營(yíng)股票、抬高或操縱股票價(jià)格、惡炒個(gè)別股票、持有證券（股票加國(guó)債）超比例的行為，這些都是嚴(yán)重違規(guī)的行為。 四是自營(yíng)股票收入。中國(guó)采取股票交易全額保證金制度，即投資者必須先把資金全部存入證券營(yíng)業(yè)部，而且在股票交易中不許透支（margin trade）。1996年全年股票交易金額總量是21332億元人民幣，按證監(jiān)會(huì)規(guī)定，‰為經(jīng)紀(jì)傭金。在證券公司中，1996年上市163家公司中，7家大證券公司承銷(xiāo)了103家上市公司，％的股票承銷(xiāo)市場(chǎng)，所以國(guó)內(nèi)股票承銷(xiāo)市場(chǎng)基本上是寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。在這段時(shí)期，上市公司從200家增加到700家，投資者從1200萬(wàn)增加到2600萬(wàn)，1996年國(guó)內(nèi)人民幣上市股票（A股），1997年上半年又比1996年同期增長(zhǎng)2倍。證券公司與信托投資公司在貨幣市場(chǎng)上的重大區(qū)別是：證券公司從商業(yè)銀行拆入資金的期限只能一天；而信托投資公司從商業(yè)銀行拆入資金期限可以七天，信托投資公司之間拆借資金期限可以4個(gè)月。斯坦利合資的中國(guó)國(guó)際金融公司。 設(shè)立證券公司必須由中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，并發(fā)給《金融機(jī)構(gòu)法人許可證》。％。無(wú)論上述何種業(yè)務(wù)，信托投資公司不能再辦理吸收存款和發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)，信托投資公司不能是“吸收存款機(jī)構(gòu)”，信托投資公司的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該主要來(lái)自手續(xù)費(fèi)收入而不是利差收入和投資收益。 關(guān)鍵是要明確信托投資公司今后的主要業(yè)務(wù)范圍。中農(nóng)信公司在19個(gè)省投資房地產(chǎn)項(xiàng)目219個(gè)，資金53億元，大部分項(xiàng)目沒(méi)有收益，本金都收不回。公司會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，十分混亂。許多分支機(jī)構(gòu)就自己吸收存款，自放貸款、投資或自己使用。中農(nóng)信公司從總部到底層有7級(jí)層次，僅廣東辦事處、大連辦事處、外貿(mào)公司這三個(gè)一級(jí)分支單位就投資設(shè)立獨(dú)立法人的公司46個(gè)；浙江辦事處在美國(guó)、香港、俄羅斯、克羅地亞、波黑、阿爾巴尼亞設(shè)的機(jī)構(gòu)總公司都不知道；設(shè)在香港的公司又在內(nèi)地設(shè)了38個(gè)分支機(jī)構(gòu)。到1996年底，中農(nóng)信公司在22省市有分支機(jī)構(gòu)362個(gè)，其中47家金融性分支機(jī)構(gòu)（19個(gè)省市辦事處、17家證券營(yíng)業(yè)部、1家城市信用社），315家企業(yè)、房地產(chǎn)公司和貿(mào)易公司，職工5000余人，全集團(tuán)并表總資產(chǎn)335億元人民幣。特別是一些公司利用短期負(fù)債（如拆借資金）炒股票、炒期貨和炒外匯，虧損巨大。 第五，地方政府嚴(yán)重干預(yù)貸款投資決策。一些政府控股的信托投資公司的主管部門(mén)只關(guān)注指令貸款和收取管理費(fèi)，對(duì)公司管理層毫無(wú)監(jiān)督。第二，資本金嚴(yán)重不足和不實(shí)。根據(jù)中國(guó)人民銀行的典型調(diào)查，表外資產(chǎn)負(fù)債約占表內(nèi)的30～50％，收入和利潤(rùn)幾乎完全不真實(shí)。特別是在這樣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)下，信托投資公司可以把短期負(fù)債用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，例如把拆借來(lái)的資金用于房地產(chǎn)投資、非上市公司股權(quán)投資和自營(yíng)股票和圍混淆了金融機(jī)構(gòu)和非金融公司的負(fù)債責(zé)任。究其根本原因，在于信托投資公司沒(méi)有自己的核心業(yè)務(wù)—受托管理私人財(cái)產(chǎn)和法人財(cái)產(chǎn)。1980年代是中國(guó)改革開(kāi)放初期，信托投資公司的這些業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)國(guó)家銀行體制的不足，特別是一些在計(jì)劃體制下國(guó)家銀行辦不到的事情。還有相當(dāng)部分信托投資公司的證券營(yíng)業(yè)部向個(gè)人發(fā)行國(guó)債代保管單或金融債券，從而也構(gòu)成對(duì)個(gè)人的直接負(fù)債。信托投資公司可以經(jīng)營(yíng)證券公司的全部業(yè)務(wù)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，國(guó)務(wù)院直屬獨(dú)資的一家（CITIC），國(guó)務(wù)院部委獨(dú)資的15家，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行（ 保險(xiǎn)公司）獨(dú)資的5家，省、市地方政府獨(dú)資或控股的143家，其余都是多個(gè)法人合股的公司，有3家信托投資公司是上市公司。三、信托投資公司 信托投資公司是中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)的主要部分。然而，信托投資公司和證券公司把這些資金轉(zhuǎn)存入商業(yè)銀行時(shí)用的是“ 同業(yè)往來(lái)存款”科目，該科目是不計(jì)算入貨幣供應(yīng)量的。這樣，非銀行金融機(jī)構(gòu)從銀行拆借資金，然后發(fā)放長(zhǎng)期貸款，這對(duì)中央銀行希望控制長(zhǎng)期貸款總量和投資膨脹是不利的。這種情況在國(guó)有商業(yè)銀行控股的信托投資公司很普遍。但是，進(jìn)一步的分析表明，非銀行金融機(jī)構(gòu)的行為和業(yè)務(wù)發(fā)展并不是對(duì)貨幣政策毫無(wú)影響的。在存款和貸款市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)也以各種方式突破中央銀行規(guī)定的利率上限。 利率自由化是金融市場(chǎng)發(fā)展的基本條件。由于銀行只能代理政府債券的發(fā)行，所以股票承銷(xiāo)、股票經(jīng)紀(jì)基金管理等業(yè)務(wù)基本上都是由信托投資公司和證券公司壟斷的。根據(jù)中國(guó)人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)司1995年的典型調(diào)查，在信托投資公司和租賃公司的負(fù)債總額中，從銀行和其他金融機(jī)構(gòu)拆入的資金占40～60％；證券公司負(fù)債總額中拆入資金占20～30％。 非銀行金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的發(fā)展 非銀行金融機(jī)構(gòu)是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的先驅(qū)。特別是對(duì)那些得不到國(guó)有商業(yè)銀行貸款的非國(guó)有企業(yè)而言，更是如此。證券公司和信托投資公司還通過(guò)個(gè)人股票投資保證金的形式吸收了大量個(gè)人存款，1996年末這部分存款余額大約有1500億元人民幣。 從1986年到1996年，數(shù)百個(gè)非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總量占全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總量的比例在7％～10％，比例最高是1996年的10％。而隨著經(jīng)濟(jì)改革分權(quán)過(guò)程的深化，地方政府的經(jīng)濟(jì)權(quán)力受到融資能力的限制。從金融改革的角度分析，中國(guó)的情況是十分特殊的：打破傳統(tǒng)國(guó)家銀行壟斷體制，不是從增加銀行的數(shù)量開(kāi)始，而是從增加非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始；而且，無(wú)論是銀行或是非銀行金融機(jī)構(gòu)，其所有制結(jié)構(gòu)或產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)都沒(méi)有根本性改變。以上中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展簡(jiǎn)史說(shuō)明，非銀行金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)和發(fā)展是對(duì)大一統(tǒng)銀行體制的沖擊。1997年4月，國(guó)務(wù)院把企業(yè)集團(tuán)的名單擴(kuò)大到120家。到1988年底，財(cái)務(wù)公司已有15家，1989年以后的機(jī)構(gòu)數(shù)量發(fā)展可見(jiàn)表21。中國(guó)第一家證券公司是1987年成立的深圳特區(qū)證券公司，證券公司的發(fā)展高峰是1989年至1991年，這兩年間有50家證券公司成立。這里說(shuō)明，在我國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)建立初始，就沒(méi)有按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)分類(lèi)和金融業(yè)務(wù)規(guī)范，就已經(jīng)存在制度上的漏洞。實(shí)際上，中國(guó)在銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的界定上沒(méi)有使用“存款”和“非存款”的標(biāo)準(zhǔn)。這種分類(lèi)的原則是：非銀行金融機(jī)構(gòu)不能吸收活期存款（ demand deposit）,特別是不能吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄存款（ individual saving deposit），因?yàn)檫@兩種業(yè)務(wù)是最典型的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。中國(guó)的金融改革與其他發(fā)展中國(guó)家很不相同，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展歷程就是其中主要方面。以上機(jī)構(gòu)從業(yè)人員約15萬(wàn)人。到1996年底，信托投資公司244家，所有者權(quán)益428億元，總資產(chǎn)6143億元；證券公司94家，所有者權(quán)益174億元，總資產(chǎn)1590億元；財(cái)務(wù)公司67家，總資產(chǎn)1321億元；金融租賃公司16家，總資產(chǎn)168億元。在中國(guó)的金融改革進(jìn)程中，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和作用始終是一個(gè)充滿爭(zhēng)論的課題?！《⒅袊?guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和金融改革我國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)（ nonbank financial institution）包括四類(lèi)：信托投資公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司。但就信托投資公司和證券公司這兩類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)而言，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則卻不十分明顯：所有信托投資公司都可以經(jīng)營(yíng)證券承銷(xiāo)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；而證券公司卻不能經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，特別是不能經(jīng)營(yíng)信托存款、信托貸款、委托貸款和租賃業(yè)務(wù)，但證券公司可以吸收股票投資者的股票交易保證金。特別需要指出的是，信托投資公司既可以吸收存款，發(fā)放貸款，又可以從事證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資，幾乎類(lèi)同于歐洲國(guó)家的全能銀行（ universal bank）。此后信托投資公司的數(shù)量開(kāi)始下降，可見(jiàn)表21。財(cái)務(wù)公司的發(fā)展開(kāi)始于1987年，當(dāng)年批準(zhǔn)的第一家財(cái)務(wù)公司是東風(fēng)汽車(chē)工業(yè)財(cái)務(wù)公司。到1996年末，上述55家企業(yè)集團(tuán)中已成立財(cái)務(wù)公司33家。由于租賃公司在中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)中的地位很小，而且至今沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的管理規(guī)定，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)際上與信托投資公司類(lèi)同，所以本文下面就不再專(zhuān)門(mén)分析租賃公司的情況。盡管非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額一直不大，但由此打破大一統(tǒng)國(guó)家銀行的壟斷，