【正文】 （2）同行業(yè)分析表38 同行業(yè)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)表　總資產(chǎn)規(guī)模（百萬(wàn)元）凈資產(chǎn)規(guī)模（百萬(wàn)元）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)差異中信證券148280 86990 1廣發(fā)證券76811 。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=26923909001/10192688304=由計(jì)算結(jié)果可知，中信證券2011年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)為負(fù)值，但是中信證券2011年度也發(fā)放了現(xiàn)金股利，說(shuō)明其現(xiàn)金股利發(fā)放不是依靠其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。（2） 同行業(yè)托賓Q指標(biāo)比較分析表 37 同行業(yè)托賓Q指標(biāo)比較分析　總資產(chǎn)規(guī)模（百萬(wàn)元）凈資產(chǎn)規(guī)模（百萬(wàn)元）托賓Q指標(biāo)差異中信證券14828086990廣發(fā)證券7681131668 長(zhǎng)江證券2866211503 招商證券6885724669 方正證券2614214577 由上表的同行業(yè)托賓Q值指標(biāo)可以看出，中信證券的指標(biāo)值雖然大于1，但是相對(duì)于同行業(yè)其他公司來(lái)說(shuō)，處于較低水平，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)中信證券的估值比同行業(yè)其他公司要低。項(xiàng)目 數(shù)額流通在外普通股股數(shù)（股）10192688304股票價(jià)格（元）長(zhǎng)、短期債務(wù)賬面價(jià)值(元）61290177126所有者權(quán)益賬面價(jià)值86990202848總資產(chǎn)賬面價(jià)值148280379974（1） 托賓Q指標(biāo)計(jì)算 表 36 托賓Q指標(biāo)計(jì)算表。（市盈率分析） 由前面的分析可以知道，可見(jiàn)，降低的原因用差額分析法分析如下：（1）由于每股市價(jià)的變動(dòng)對(duì)價(jià)格與收益比率的影響：（）/=（2）由于每股收益變動(dòng)對(duì)價(jià)格與收益比率的影響：（）。由上面的每股收益因素分析表可知，%，%，%，對(duì)于其變動(dòng)原因，用差額分析法分析如下： （1）凈利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股權(quán)益報(bào)酬率的影響： [(1257648278011311343211）/66017167425]*100%=% （2）普通股權(quán)益平均額變動(dòng)對(duì)普通股權(quán)益報(bào)酬率的影響 [(12576482780/78511091910 )(12576482780/66017167425)]*100%=% %。（3） 每股收益因素分析表34 每股收益因素分析表項(xiàng)目2011年2010年差異歸屬于本公司普通股股東的當(dāng)年凈利潤(rùn)（元）1257648278011311343211普通股權(quán)益平均額(元）7851109191066017167425普通股權(quán)益報(bào)酬率%%%發(fā)行在外的普通股平均數(shù)（股）101926883049945701400每股賬面價(jià)值(元） 2011年度每股收益為：12576482780/10192688304=2010年度每股收益為：11311343211/ 9945701400= 可見(jiàn)，對(duì)增加的原因運(yùn)用差額分析法分析如下： （1）由于每股賬面價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股收益的影響:()*%=(元） （2）普通股權(quán)益報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)每股收益的影響：*（%%）=（元）計(jì)算結(jié)果表明，兩項(xiàng)因素共同作用的結(jié)果。（四）上市公司盈利能力分析（1）每股收益計(jì)算項(xiàng)目2011年2010年差異本期比上年同期增減（%）歸屬于本公司普通股股東的當(dāng)年凈利潤(rùn)（單位：元）1257648278011311343211本公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)（單位：股）101926883049945701400基本每股權(quán)益（元/股） 8%稀釋每股收益 （元/股） 8% 表32 中信證券每股收益分析表由上表可知，聯(lián)通公司2011年度的每股收益比2010年有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度為8%，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力還是高于2010年。在上表的分析中計(jì)算營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率時(shí)用的財(cái)務(wù)報(bào)表中的“營(yíng)業(yè)支出”項(xiàng)作為分母；計(jì)算全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)和全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)時(shí)用的財(cái)務(wù)報(bào)表中“營(yíng)業(yè)支出、利息支出、營(yíng)業(yè)外支”之和出作為分母）從上表可以看出，中信證券2011年與2010年相比，營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率、全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)率和全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率全部有所上升，%、%、%，說(shuō)明中信證券的盈利能力穩(wěn)中提升，%，這說(shuō)明中信證券在控制支出和費(fèi)用方面取得了較好的成效。表明中信證券的盈利能力有所上升，中信證券需要在穩(wěn)定發(fā)展中尋求更大的提升。表28 同行業(yè)公司總資產(chǎn)報(bào)酬率比較分析 單位：百萬(wàn)元2011年總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模利潤(rùn)總額利息支出總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）差異中信證券148280 86990 15031 655 %廣發(fā)證券76811 31668 2555 412 % 長(zhǎng)江證券28662 11503 586 161 % 招商證券68857 24669 2565 391 % 方正證券26142 14577 358 68 % 由上表可以看出中信證券的總資產(chǎn)報(bào)酬率在同行業(yè)公司中處于非常靠前的位置，其盈利能力與同行業(yè)其他公司相比，具有很大優(yōu)勢(shì)。 表27 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)表 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目2011年2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析對(duì)象：%%=%因素分析：（1） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響=（%%）*%=%（2） 銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率的影響=（%%）*%=%分析結(jié)果表明，%，是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率共同提高的影響，%,%。 表25 同行業(yè)公司凈資產(chǎn)收益率比較分析 單位：百萬(wàn)元2011年總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率（%）差異中信證券148280 86990 12605 14% 廣發(fā)證券76811 31668 2058 7% 長(zhǎng)江證券28662 11503 435 4% 招商證券68857 24669 2008 8% 方正證券26142 14577 251 2% (注：此處計(jì)算凈資產(chǎn)收益率時(shí)采用的均為年末數(shù)額，不是年末、年初的平均額,本報(bào)告分析中涉及到同行業(yè)的比較時(shí)均采用年末數(shù)額）由上表可以看出中信證券的凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)公司中處于非?？壳暗奈恢?，其盈利能力與同行業(yè)其他公司相比，具有很大優(yōu)勢(shì)。 表23 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)表 單位：百萬(wàn)元 項(xiàng)目2011年2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（元） 2692417759平均凈資產(chǎn)（元）78919 67831 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（%）%%由上表可以看出，中信證券的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有較大幅度的下降，而且兩年均為負(fù)值，說(shuō)明公司的盈利質(zhì)量比較低，應(yīng)當(dāng)引起公司的重視。（8） 由上表可以看出，2011年償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為185百萬(wàn)元，增加了185百萬(wàn)元，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該注重資金的周轉(zhuǎn)。（6） 由上表可知2011年收回投資所收到的現(xiàn)金為746百萬(wàn)元，這說(shuō)明企業(yè)這種縮小投資的行為可能意味著在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。（4） 由上表可知2011年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為6611百萬(wàn)元，較去年相比減少996百萬(wàn)元，%。（2） 由上表可以看出2011年公司收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為1323百萬(wàn)元，2010年為939百萬(wàn)元，增長(zhǎng)額為384百萬(wàn)元，增幅為41%，可以看出有很大的提升。 根據(jù)上表可以進(jìn)一步分析中信證劵2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量較2010年的變動(dòng)特點(diǎn)：資產(chǎn)減值損失變動(dòng)幅度較大，其次還有處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用基本同2010年持平。（三）現(xiàn)金流量表附注資料水平分析 表21現(xiàn)金流量表附注資料水平分析表 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目2011年2010年增減額增減（%）凈利潤(rùn)1260412136468 加：資產(chǎn)減值損失1514181496 固定資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)折舊19624448 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)32375 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)798910 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失52 公允價(jià)值變動(dòng)損失7555651320 財(cái)務(wù)費(fèi)用64640 投資損失1475297694983 遞延所得稅資產(chǎn)減少51349298 遞延所得稅負(fù)債增加9985184 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少8781116442863 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加18485805310432 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~26924177599165 根據(jù)表可以看出，中信證劵2011年的凈利潤(rùn)為12604百萬(wàn)元，而在這一期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為—26924百萬(wàn)元。從表中可以看出，中信證劵2011年現(xiàn)金流出總量為27654百萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量、%、%、%。（二）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析 表20 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目2011年流入結(jié)構(gòu)（%）流出結(jié)構(gòu)（%）內(nèi)部結(jié)構(gòu)（%）一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量回購(gòu)業(yè)務(wù)資金凈增加額8623 收取利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金11542 代理買(mǎi)賣(mài)證券收到的現(xiàn)金凈額 26479 代理承銷(xiāo)證券收到的現(xiàn)金凈額 40 處置交易性金融資產(chǎn)凈增加額0 拆入資金凈增加額100 收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1323 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)4851 交易性金融資產(chǎn)凈增加額 4367 支付利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金2056 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金6611 支付的各項(xiàng)稅費(fèi)4119 拆出資金凈增加額 790 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金4130 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)22073 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~26924 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資所收到的現(xiàn)金746 取得投資收益所收到的現(xiàn)金1407 處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金8901 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)11054 可供出售金融資產(chǎn)凈增加額4374 購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金1816 投資所支付的現(xiàn)金2904 支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)346 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10708 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金11590 100其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金84 收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)11590 100償還債務(wù)支付的現(xiàn)金185 分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金5050 其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤(rùn)14 支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)5235 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6355 現(xiàn)金流入總額17793 100現(xiàn)金流出總額27654 100四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響199 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額10060 加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額79265 六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額69205 從表中可以看出，中信證劵2011年現(xiàn)金流入總量為17793百萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量所占比重分別為—%、%、%。這主要是來(lái)自于取得投資收益所受到的現(xiàn)金增加，增加額為1366百萬(wàn)元，收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加，增加額為8764百萬(wàn)元，最終導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的增加。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入量相比去年減少了223%，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出量想比去年有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為2%，增加額為355百萬(wàn)元。四．現(xiàn)金流量表分析（一）現(xiàn)金流量表水平分析表19 現(xiàn)金流量水平分析表 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目2011年2010年增減額增減（%）一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量回購(gòu)業(yè)務(wù)資金凈增加額8623 7146 15769 221 收