中國企業(yè)海外融資策略匯集46(參考版)
2025-07-01 22:30本頁面
【正文】 最后，由于我們采用了銀行活期存款的年利率作為無風(fēng)險收益率，但是，中國銀行的利率是非市場化利率，不能代表無風(fēng)險收益率，這也不符合CAPM的假設(shè)，對回歸結(jié)果會有影響。其次，中國股市在此期間由于政策性原因發(fā)生過重大變化。同時，在我國的股市上，通過內(nèi)幕信息來賺取超額收益的例子也屢見不鮮。主要原因可能是由于我國股票市場的建立較晚，監(jiān)管不夠規(guī)范，還不是一個有效市場，可能存在以下因素影響了回歸的結(jié)果：首先，我國股票市場的無效率。在回歸過程中，由于計算的是市場收益率，所以在回歸過程中只考慮了流通股，因此采用mr2，即用流通股本對上海、深圳兩個市場A股的綜合指數(shù)進(jìn)行加權(quán)。由于沒有其他的收益率數(shù)據(jù)，因此未能繼續(xù)求解。 run。程序?yàn)椋簆roc factor data=。另外，在回歸模型中，p值顯得過大，超過置信水平很多，這也說明單純用這幾個解釋變量無法很好地解釋中國股票市場的超額收益率。 quit。 var y23。但是，在只用β對原來的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸時，（），也就是說，中國股市的超額收益率為負(fù)值，這可能并不符合實(shí)際。為了驗(yàn)證超額收益率是否與β非線性相關(guān)，或與非β項(xiàng)的系統(tǒng)影響有關(guān)，可以再次應(yīng)用同一過程：在回歸過程中加入殘差項(xiàng)RMSE，仍然接受H0，即認(rèn)為mrbetasq和_RMSE_的系數(shù)平均值都等于0，認(rèn)為股票的超額月收益率不是mrbetasq和_RMSE_的線性函數(shù)（因篇幅關(guān)系，程序和結(jié)果略）。run。合并為48個γ值，程序?yàn)椋篸ata 。run。proc reg data= outest=。 betasq=mr2*mr2。程序?yàn)椋篸ata 。應(yīng)用SAS/Analyst/Statistics/Hypothesis Test/Onesample ttest for a Mean…過程，得到以下結(jié)果：，拒絕H0，即認(rèn)為mr2的系數(shù)不等于0，即認(rèn)為股票的超額月收益率是β和β^2的線性函數(shù)。 quit。model month1month12=mr2。run。/*transpose into with SASAnalyst*/data 。 where stkcd=199801 and stkcd=199812。data 。 keep _DEPVAR_ mr2。程序?yàn)椋篸ata 。求出的β值為：Y1y21Y41y61y81Y2y22Y42y62y82Y3y23Y43y63y83Y4y24Y44y64
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