【正文】 ”　　需要強(qiáng)調(diào)的是，各大機(jī)構(gòu)。　　一位不愿透露姓名的理財(cái)師認(rèn)為，雖然經(jīng)歷了一輪下跌行情，但是2010年收益冠軍的債券基金在2011年仍表現(xiàn)搶眼，而在進(jìn)入第四季度后仍然進(jìn)行了強(qiáng)勢的反彈。經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利微弱甚至虧損，中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)，將使債券市場收益率曲線下行，這對于債券投資來說是一個(gè)好時(shí)機(jī)。在這樣的情況下，債券市場就會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。然而，在2012年的投資預(yù)期里，債券及債券基金位居前三，三分之一的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為它是2012年最值得配置的投資方向?！氨３窒鄳?yīng)的流動(dòng)性，分批投資該類資產(chǎn)”的投資原則，能夠讓投資者在資本的投入期或回收期具備相應(yīng)的流動(dòng)性，以便貨幣政策轉(zhuǎn)向或新興產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)的出現(xiàn)，能夠及時(shí)在資本市場或產(chǎn)業(yè)市場上捕捉到低風(fēng)險(xiǎn)的快速增值的交易性機(jī)會(huì)，以提高整體資產(chǎn)收益率。有分析師甚至認(rèn)為，在當(dāng)前貨幣市場出現(xiàn)局部放松的情況下，類固定收益信托產(chǎn)品可以適當(dāng)加大投資比重。因此這類產(chǎn)品依然是高凈值客戶的資產(chǎn)高額配置部分。產(chǎn)品趨于多樣化是另一個(gè)理由。安全性也是選擇固定收益信托的一大理由。因?yàn)殂y行利率與類固定收益的信托產(chǎn)品的收益率基本呈正相關(guān)關(guān)系?！薄　「匾氖牵S著中國經(jīng)濟(jì)增速開始放慢，通脹也發(fā)出了見頂?shù)男盘?hào)，而歐債危機(jī)的演化表明了2012年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不輕松，因此，市場普遍預(yù)期2012年的貨幣政策將比2011年寬松。目前類固定收益產(chǎn)品(主要是信托產(chǎn)品)的年化收益率多為9~12%，在跑贏當(dāng)前的通脹水平的情況下，仍可以獲得額外的穩(wěn)定收益。展望2012年，三分之二的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，固定收益信托依然是投資的主要方向?！敝劣诰唧w的操作節(jié)奏，大多數(shù)券商預(yù)測A股2012年的走勢會(huì)是兩頭低、中間高，但恒義財(cái)富的陸曉輝看法與眾不同，他認(rèn)為年中至三季度的股市將不是太景氣，“在年初，因?yàn)槭袌龉乐?、貨幣政策、?cái)政政策呈現(xiàn)兩項(xiàng)正面、一項(xiàng)中性的狀態(tài)，股市的估值將被修復(fù)；而年末期間，新增長動(dòng)能出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望中長線慢牛?！鄙钲趩⒃?cái)富投資顧問有限公司范曜宇則指出，2012年除了要配置證券類產(chǎn)品，還要注意選擇相應(yīng)的介入方式。面對未來中國資本市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史大機(jī)遇，在一二級股權(quán)市場低迷的時(shí)候，正是股權(quán)投資低買的良機(jī)。另一個(gè)看好A股的理由則是A股估值不高。與此同時(shí)，雖然我國的通脹有所抑制，但全球依然疲軟的經(jīng)濟(jì)，以及未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)的歐美債危機(jī)，將意味著中國仍然是全球投資的最佳地。近期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，預(yù)示著堅(jiān)持至今的緊縮政策在股市低迷、中小企業(yè)資金斷流的壓力下有所放緩，2012年的貨幣政策很有可能松于2011年，流動(dòng)性也將隨之提高。治理通貨膨脹的其他政策還包括限價(jià)、減稅、指數(shù)化等。增加商品有效供給，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在貨幣 政策方面，主要是緊縮信貸，控制貨幣投放，減少貨幣供應(yīng)量。這主要通過實(shí)施正確的財(cái)政和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求?？刂曝泿殴?yīng)量。投資、消費(fèi)、出口三個(gè)方面的需求能不能夠保持拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快增長的力度，需要保持高度的注意。五、我國企業(yè)的社會(huì)成本將不斷提高，在國家日益重視勞動(dòng)者權(quán)益保護(hù)的背景下，企業(yè)經(jīng)營的社會(huì)成本也會(huì)隨著提高。三、資源性價(jià)格上漲，也會(huì)成為必然的發(fā)展趨勢。2012年，我國抑制通脹仍需有長期視野：一、我國人口紅利逐漸消耗殆盡。抑制通脹仍然是第一位的事情，但要警惕經(jīng)濟(jì)滯行的風(fēng)險(xiǎn)。 對策建議2012年的首要任務(wù)是防止中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸，抑制通貨膨脹，調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)變量，繼續(xù)“一積極，一穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，即積極的財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策（定向?qū)捤桑?。在?jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)期，無論是貨幣供給還是財(cái)政支出，對經(jīng)濟(jì)增長水平都會(huì)產(chǎn)生正向“溢出效應(yīng)”；一旦當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于總需求不足時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策的彈性逐漸減弱，而積極財(cái)政政策的擴(kuò)張彈性增強(qiáng)。但是2002年中國股市出現(xiàn)了罕見的大熊市。在這個(gè)期間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直在采用積極擴(kuò)張總需求的政策。GDP增長最低的1999年，消費(fèi)需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)90%，之后三年，雖然我國經(jīng)濟(jì)依舊保持78%的增長速度，但由于消費(fèi)需求的回落，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資拉動(dòng)，2001年和2002年投資需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到50%以上。這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基本模式是：投資擴(kuò)張——消費(fèi)擴(kuò)張，但是在最后消費(fèi)擴(kuò)張上出現(xiàn)了粘性。由于股市脫離經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面，導(dǎo)致了2001年年中開始的股市大調(diào)整。第三階段：1997年至2002年。由于沒有實(shí)現(xiàn)最后的需求擴(kuò)張，從而導(dǎo)致了下一階段越來越明顯的總需求不足。簡單對比可見，這個(gè)期間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于高位水平，平穩(wěn)性和持續(xù)性已經(jīng)較第一階段有所增強(qiáng)，標(biāo)志經(jīng)濟(jì)增長成功“軟著陸”。第二階段：1992—1996年。這期間的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴供給擴(kuò)張消費(fèi)拉動(dòng)。按可比價(jià)格計(jì)算，%，%，%，%。同時(shí)也需要社會(huì)高層思想的凈化。中國的發(fā)展的確到了史無前例的攻堅(jiān)階段，需要決策性的方案來刺激經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)。對于股市中存在的信息不對稱和各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)關(guān)系進(jìn)行研究，對于更好的進(jìn)行股票投資有重要作用。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和財(cái)政收入與股指的變動(dòng)相關(guān)性顯著。 結(jié)論由此判斷，CPI指數(shù)和財(cái)政收入的變動(dòng)一定程度上可以反映同期的股票指數(shù)變動(dòng)。對于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和財(cái)政收入的同期相關(guān)性分析計(jì)算中得到二者分別與股指呈現(xiàn)顯著相關(guān)和普通相關(guān)。由此可見，在進(jìn)出口額上體現(xiàn)了股票指數(shù)的晴雨表職能，即股指的變動(dòng)對于判斷一個(gè)季度之后的進(jìn)出口額變動(dòng)有一定的指導(dǎo)意義。2008年5月出口額與2008年1月的股指（即間隔4個(gè)月）。若這種錯(cuò)項(xiàng)的相關(guān)性假設(shè)可以成立，那么可以判斷新增信貸的變動(dòng)反應(yīng)到股票市場上的大約滯后七個(gè)月。在數(shù)據(jù)處理中，將2008年8月的股指與2008年1月的新增信貸組成一個(gè)對應(yīng)組，2008年9月的股指與2008年2月的新增信貸組成第二個(gè)對應(yīng)組，之后按時(shí)間順序依次類推構(gòu)成相關(guān)組。股票指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，作為簡單的反應(yīng)同期的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有一定的時(shí)期不匹配，所以通過修改數(shù)據(jù)的對應(yīng)時(shí)間序列則找到了更為符合現(xiàn)實(shí)的相關(guān)系數(shù)計(jì)算方法。表23 宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI） 廣義貨幣（M2） 進(jìn)口額 出口額 狹義貨幣（M1） 新增信貸余額 財(cái)政收入 由以上的數(shù)據(jù)可以看出，股指與CPI相關(guān)程度顯著，與狹義貨幣和財(cái)政收入相關(guān)度普通，而與其他指標(biāo)則都呈現(xiàn)低度相關(guān)。（3） 同時(shí)期上證指數(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)相關(guān)性分析財(cái)政收入選取2008年7月至2010年12月共30個(gè)月的數(shù)據(jù)。（2） 數(shù)據(jù)選取其計(jì)算公式為：rxy=i=1N(XiX)(YiY)i=1N(XiX)i=1N(YiY) ()　其中Xi為自變量的標(biāo)志值；i=1，2，…n；X為自變量的平均值，Yi為因變量數(shù)列的標(biāo)志值；Y為因變量數(shù)列的平均值。當(dāng)r=0時(shí)，說明X和Y兩個(gè)變量之間無直線關(guān)系。完全正相關(guān)或負(fù)相關(guān)時(shí)，所有圖點(diǎn)都在直線回歸線上；點(diǎn)子的分布在直線回歸線上下越離散，r的絕對值越小。樣本相關(guān)系數(shù)用r表示,總體相關(guān)系數(shù)用ρ表示,相關(guān)系數(shù)的取值范圍為[1,1]。相反，凈出口額為負(fù)，則表明本國對外經(jīng)濟(jì)逆差，股市相應(yīng)下跌。（4） 財(cái)政收支關(guān)系財(cái)政收支關(guān)系對社會(huì)總供求的平衡發(fā)生影響，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。（3） 新增信貸中國股市跟信貸新增貸款正相關(guān)，信貸投放得多，股指就會(huì)走高；投放少就會(huì)走低，股市主要還是資金推動(dòng)型，而市場上的資金，最重要的來源就是銀行信貸，股市和新增貸款的走勢具有較強(qiáng)的一致性。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；M1過高M(jìn)2過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。若M1增速較快，則消費(fèi)和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。（2） 廣義貨幣（M2）我國將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：一是流通中現(xiàn)金M0，即在銀行體系外流通的現(xiàn)金；二是狹義貨幣供應(yīng)量M1，即M0加上企事業(yè)單位活期存款；三是廣義貨幣供應(yīng)量M2，即M1加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款和其他存款。一般說來當(dāng)CPI3%的增幅時(shí)我們稱為通貨膨脹；而當(dāng)CPI5%的增幅時(shí)，我們把它稱為嚴(yán)重的通貨膨脹。從根本上說，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的。 宏觀經(jīng)濟(jì)對股票指數(shù)影響的理論依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)是影響證券市場大盤走勢的最基本因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)理論實(shí)證研究運(yùn)用20082010三年間的月度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證股指數(shù)據(jù)對兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證研究，以探討影響股指漲跌的影響因素的相關(guān)性大小，并簡要分析其作用時(shí)滯。對于涉足保障房的房地產(chǎn)股而言，雖然保障房凈利潤率低，但總量大、市場有保障，是此類公司獲得新增市場和穩(wěn)定利潤的重要途徑。同時(shí)保障房投資超預(yù)期增長，這應(yīng)屬于房地產(chǎn)行業(yè)的一大亮點(diǎn)。在今年前2個(gè)月，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍處于下滑趨勢中。因此，市場對于針對自住需求購房者的政策和信貸微調(diào)仍抱有良好預(yù)期，此將有利于支持樓市的回暖。2011年以來，隨著房地產(chǎn)政策的貫徹落實(shí)和信貸政策的調(diào)控，我國主要大中城市的樓市調(diào)控效果日益顯現(xiàn)。 行業(yè)集中度的穩(wěn)步增長及現(xiàn)有土地儲(chǔ)備的開發(fā)推動(dòng)上市房企快速增長。綜合來看，物價(jià)過快上漲的勢頭得到了有效遏制，同比漲幅已經(jīng)見頂。圖31 CPI變化曲線圖CPI未來增速，存在諸多因素支撐CPI上漲：第一，去年12月5日和今年2月24日起，有助于增加市場流動(dòng)性；第二，由于今年天氣較往年同期更冷，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和運(yùn)輸受到一定影響，對物價(jià)形成支撐；第三，國家提高糧食最低收購價(jià)，2012年生產(chǎn)的早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價(jià)分別提高到每50公斤120元、125元和140元，比2011年分別提高18元、18元和12元，%、%%；第四，美國提高債務(wù)上限，宣布將低利率維持至2014年年中，歐洲央行下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，全球六大央行宣布提供流動(dòng)性支持金融體系，將增加物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)。食品價(jià)格季節(jié)性上漲是推動(dòng)1月CPI反彈的主要因素。份全國城市農(nóng)村當(dāng)月同比增長累計(jì)當(dāng)月同比增長累計(jì)當(dāng)月同比增長累計(jì)2012年02月 % % %2012年01月 % % %2011年12月 % % %2011年11月 % % %1062011年10月 % % %2011年09月 % % %資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站從當(dāng)月數(shù)據(jù)看，%，是在2011年7月后連續(xù)5個(gè)月下降后的首次反彈，%，（參見表42）?？傮w而言，物價(jià)仍處于放緩的總體態(tài)勢，但物價(jià)絕對水平仍然較高，容易引發(fā)物價(jià)回升的不確定因素仍然存在，控制物價(jià)工作仍然需要高度關(guān)注。我們必須清醒地看到，這兩類通脹的性質(zhì)顯然不一樣。在這一格局下，物價(jià)上漲的基本因素與上世紀(jì)八、九十年代截然不同。表32 月份貨幣和準(zhǔn)貨幣(M2)貨幣(M1)流通中現(xiàn)金(M0)數(shù)量(億元)同比增長環(huán)比增長數(shù)量(億元)同比增長環(huán)比增長數(shù)量(億元)同比增長環(huán)比增長2012年02月867177% %270312% %51449% %2012年01月855898%%270010%%58100%%2011年12月851590%%289847%%50748%%2011年11月825493%%281416%%47317%%2011年10月816829%%276552%%46579%%2011年09月787406%%267193%%47145%%2011年08月780852%%273393%%45775%%2011年07月772923%%270545%%45183%%2011年06月780820%%274662%%44477%%2011年05月763409%%269289%%44602%%2011年04月757384%%266766%%45489%%2011年03月758130%%266255%%44845%%2011年02月736130%%259200%%47270%%2011年01月735600%%263100%%58100%%2010年12月725774%%266621%%44628%%2010年11月710274%%259399%%42253%%2010年10月699777%%253313%%41646%%2010年09月696472%%243822%%41854%%2010年08月687507%%244341%%39923%%2010年07月674051%%240664%%39543%%2010年06月673922%%240580%%38905%%2010年05月663351%%236498%%38653%%2010年04月656561%%233910%%39658%%2010年03月649947%%229398%%39081%%資料來源：中國人民銀行官方網(wǎng)站從上表的數(shù)據(jù)增長我們分析得出，近兩年來，盡管國家的“十二五”規(guī)劃政策響