【正文】 （五）綜合評價 運用綜合評分法或功效系數(shù)法的一般程序或步驟包括：選擇業(yè)績評價指標，確定各項業(yè)績評價指標的標準值，確定各項業(yè)績評價指標的權(quán)數(shù)，計算各類業(yè)績評價指標得分，計算經(jīng)營業(yè)績綜合評價分數(shù)，確定經(jīng)營業(yè)績綜合評價等級。09年資產(chǎn)大幅度增長，主要是固定資產(chǎn)增加，同時股東權(quán)益增長率增幅小于總資產(chǎn)增幅，寶鋼發(fā)展不夠均衡，到2010年，銷售增長率發(fā)展較好，但股東權(quán)益增長率變成最大的缺口，寶鋼在未來幾年要大量增加投入資產(chǎn)，才能使公司發(fā)展更為均衡。股東權(quán)益增長率較為平緩，09年到10年甚至呈下降趨勢，這從另一面解釋了股東權(quán)益占總資產(chǎn)份額減少的原因。凈利潤增長率與銷售增長率的趨勢一致，但整體比值比后者要高，2010年凈利潤增加了1倍，盈利性強。股東權(quán)益期初額100%[17]發(fā)展能力分析表表25名稱單位2008年2009年2010年股東權(quán)益增長率百分比%%%資產(chǎn)增長率百分比%%%銷售增長率百分比%%%凈利潤增長率百分比%%%圖17 寶鋼的資產(chǎn)增長率以驚人的速度逐年上漲，2010年的增長率為67%，說明公司規(guī)模一直在擴大，對資產(chǎn)的管理和利用程度都比較好。上期凈利潤100%股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比 也叫做資本積累率，股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。上期營業(yè)收入100%凈利潤增長率 凈利潤增長率反映了企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運與管理業(yè)績，以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。資產(chǎn)期初余額100%銷售增長率 銷售增長率就是本期營業(yè)收入增加額與上期營業(yè)收入之比。資產(chǎn)增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，則說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長率為負數(shù)，則說明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模縮減，資產(chǎn)出現(xiàn)負增長?？傎Y產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。公司成長空間有多大，成長質(zhì)量如何，是否健康、持續(xù)是評價公司投資價值的重要因素。對于投資者，投資公司，就是投資它的未來，就是期望能夠獲得公司股票未來豐厚的現(xiàn)金股利和誘人的股價上漲空間。銷售收入[16]營運能力分析表 表24名稱單位2007年2008年2009年2010年08增長率09增長率10增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率倍數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率倍數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天圖16 從上圖可以看出，寶鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自07年到10年呈下降趨勢，主要由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，占總資產(chǎn)的比重減少；2007年到2009年寶鋼的存貨周轉(zhuǎn)率波動不大，說明2010年寶鋼銷售業(yè)績好；，說明寶鋼為了擴大銷路進行了賒銷。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 247。公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入 247。應(yīng)收賬款能否及時收回，不僅同公司的管理水平有關(guān)，還與公司的品牌效益和產(chǎn)品的強勢程度有密切的關(guān)系，如果公司品牌效應(yīng)較強或者產(chǎn)品長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，那么他們收賬的難度相對其他沒有這么強勢的品牌會低很多。公式:存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本2 247。公式:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額 247。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理水平的重要財務(wù)比率，在財務(wù)分析指標當中具有重要地位，銷售收入除以平均資產(chǎn)總額可以得到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這個指標是用來考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。（三）營運能力分析 企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉是企業(yè)所擁有的資產(chǎn)是否得到合理的利用?？傎Y產(chǎn)報酬率呈增長趨勢，主要原因是寶鋼資本結(jié)構(gòu)的變化。公式：基本每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股息）247。這一指標對普通股股東的利益關(guān)系極大，他們往往根據(jù)它進行投資決策。公式:銷售凈利率=(凈利潤247。該指標費用能夠取得多少營業(yè)利潤。公式：（利潤總額+利息支出） 247。平均凈資產(chǎn)100%總資產(chǎn)報酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。對所有者來說，該比率越大，投資者投入資本盈利能力越強。凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力越強。因此，企業(yè)不停的想出各種方法來壓縮成本，提高產(chǎn)量，只有這樣才能生產(chǎn)出有競爭力的產(chǎn)品，才能為企業(yè)實現(xiàn)盈利做出貢獻[15]。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問題、利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，同時也是員工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。利息費用[14] 長期償債能力分析表表22名稱2007年2008年2009年2010年08增長率09增長率10增長率資產(chǎn)負債率 0．49 產(chǎn)權(quán)比率 長期資本負債率 利息銷售比率 利息保證倍數(shù)35．10 55．93 圖14 由圖可知寶鋼的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、長期資本負債率、利息銷售比率較低，利息保證倍數(shù)從2008年到2010年呈上漲趨勢，說明企業(yè)支付利息的能力變強。息稅前正常營業(yè)利潤是指扣除利息和所得稅前的正常營業(yè)利潤，是指營業(yè)利潤加利息費用，利息支出總額包括財務(wù)費用中的利息支出和資本化利息。公式：銷售利息比率=利息費用247。長期資本負債率=[非流動負債247。股東權(quán)益（3）長期資本負債率 長期資產(chǎn)負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，反映了企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)。該指標同時也表明債權(quán)人的資本受到所有者權(quán)益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。一般來說，所有者提供的資本大于借入資本為好。產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標。公式：資產(chǎn)負債率=負債總額247?？傮w而言，企業(yè)的資產(chǎn)總額應(yīng)大于負債總額，資產(chǎn)負債率應(yīng)小于100%。資產(chǎn)負債率以及成為判斷企業(yè)負債水平及風(fēng)險程度的重要指標。長期償債能力分析(1)資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是指負債總額對全部資產(chǎn)總額之比，用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度?，F(xiàn)金比率以現(xiàn)金類資產(chǎn)作為償付流動負債的基礎(chǔ)，但現(xiàn)金持有量過大會對企業(yè)資產(chǎn)利用效果產(chǎn)生負作用，該比率不宜過大。說明寶鋼得償付能力不強。流動負債[13]短期償債能力分析表表21名稱單位2007年2008年2009年2010年08增長09增長10增長流動比率倍數(shù) 速動比率倍數(shù) 現(xiàn)金比率倍數(shù) 現(xiàn)金流量比率倍數(shù) 圖13 根據(jù)圖表數(shù)字可知，從2007年到2010年，寶鋼的流動資產(chǎn)從46,443百萬元增長到53,214百萬元，2008年合2009年有所下降，流動負債從48，328百萬元增長到53,045百萬元，其增長速度要比流動資產(chǎn)快，因而流動比率呈下降趨勢。流動負債現(xiàn)金流量比率 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負債的比值，稱為現(xiàn)金流量比率。流動負債現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動負債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量通流動負債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當期償付短期債務(wù)的能力。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的不穩(wěn)定資產(chǎn)，因此，速動比率較之流動比率能夠更加準確、可靠的評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其短期償債能力。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失等后的余額，包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等。公式：流動比率=流動資產(chǎn)247。短期償債能力分析流動比率分析 流動比率是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，主要體現(xiàn)出企業(yè)償付短期債務(wù)的能力。企業(yè)管理人員、企業(yè)債權(quán)人及投資者都十分重視企業(yè)的償債能力[12]。四、寶鋼集團的財務(wù)能力分析(一)償債能力分析償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。2009年籌資活動現(xiàn)金凈額較2008年增加了5,917百萬元，現(xiàn)金流入82,384百萬元，較上年減少17,241百萬元，主要由于去的借款收到的現(xiàn)金減少了18,704百萬元；現(xiàn)金流出88,485百萬元，較上年減少11,324百萬元，主要由于分配股利、利潤或償還利息支付的現(xiàn)金減少了4,796百萬元。2008年的現(xiàn)金流入99,625百萬元，較2007年增加了13,141百萬元，主要是由于受到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金增加了1,364百萬元；現(xiàn)金流出99,809百萬元，較2007年增加了14,761百萬元。這里指的債務(wù)與通常認為的負債是兩種不相同的概念，它指的是企業(yè)對外舉債所借入的款項，比如信貸資金的借入與償還、債券的發(fā)行與償付等[11]。(3)、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動被稱為籌資活動。2010年投資活動現(xiàn)金凈流出 9,102百萬元，較去年同期減少流出5,074百萬元。表19科目2007年末2008年末2009年末2010年末投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21,27821,67413,0737,749圖112008 年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21,674百萬元，較2007年增加了396百萬元，投資活動現(xiàn)金流量凈流出22,444百萬元，較2007 年增加479百萬元，其中：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金增加765百萬元，主要是梅鋼公司由于142產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及裝備技術(shù)升級改造等固定資產(chǎn)投資支出增加； 2009年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額13,073百萬元，較2008年減少8,601百萬元，投資活動現(xiàn)金凈流出 14,176百萬元，較2008 年減少流出8,268百萬元。反過來，則表明投資回報及變現(xiàn)能力較強、企業(yè)資本運作效果顯著。分析投資活動的現(xiàn)金流量，第一步應(yīng)對其總額進行數(shù)量判斷，同時結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、企業(yè)經(jīng)營生命周以及行業(yè)特點來判斷。②受原燃料價格上漲、公司購產(chǎn)銷規(guī)模放大，以及對部分原材料戰(zhàn)略備庫影響，2010 年末存貨較年初增加7,286百萬元，而2009 年受金融危機影響，存貨下降3,060百萬元，同比減少流量49,206百萬元。2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額5,，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入189,925百萬元，較去年同期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入增加59,466百萬元。2008 年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加20,615百萬元；購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加23,738 百萬元；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較去年增加54 百萬元；支付的各項稅費較去年減少2,158 百萬元。也就是對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額與經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額進行比較[9]。主要項目分析(1)、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在企業(yè)經(jīng)營活動過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。雖然分配股利、利潤或償還利息支付的現(xiàn)金所占比重較小，但2010年有所上升。③籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入額主要是取得借款收到的現(xiàn)金。②投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入額中取得投資收益收到的現(xiàn)金占大部分，處置資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流較少。公司在近幾年負債總額逐漸減少，為應(yīng)對金融危機，謹慎投資。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈流出額2009年有所下降，2010年呈上升趨勢，投資活動現(xiàn)金流出額2009年、2010年有所下降，主要是對外投資的金額減少。 （2）從流出結(jié)構(gòu)看，寶鋼的現(xiàn)金凈流出額也是09年有所下降，2010年有迅速上升，跟流入額呈正相關(guān)?，F(xiàn)金流量表垂直分析表17 單位：百萬元　流入結(jié)構(gòu)（%）流出結(jié)構(gòu)（%）內(nèi)部結(jié)構(gòu)（%）科目08年09年10年08年09年10年08年09年10年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金　　　　　　99收到的稅費返還　　　　　　　　收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金　　　　　　1經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計　　　100100100購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金　　　　　　93支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金　　　　　　3支付的各項稅費　　　　　　3支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金　　　　　　1經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計　　　100100100經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額　　　　　　　　　取得投資收益收到的現(xiàn)金　　　　　　1處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額　　　　　　95收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金　　　　　　4投資活動現(xiàn)金流入小計　　　100100100購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金　　　　　　81投資支付的現(xiàn)金　　　　　　18投資活動現(xiàn)金流出小計　　　100100100投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額　　　　　　　　　吸收投資收到的現(xiàn)金