【正文】 39 / 39。通過把為每一個目標所制定的全部的資產(chǎn)配置結合起來，你便有了一張整體投資組合的路線圖，它將指引你通往最終的明確目標。當你完成這一步并且為每一目標的實現(xiàn)配置了適當比例的資產(chǎn)后，你所擁有的東西就不一樣了。房地產(chǎn)投資信托可以在一定程度上抵御通貨膨脹，而且它們通常會產(chǎn)生分紅式的收益，因此她的投資組合中很可能也需要把這種資產(chǎn)包括進來。她很可能要考慮通貨膨脹保值債券以抵御通貨膨脹，而不會考慮持有波動性較大的實物資產(chǎn)。保護她的投資組合免受損失并獲得較為合理的收入要比投資組合的增值更為重要。她希望她的投資組合產(chǎn)生的收入能夠保證她享受退休后的生活。你還需要抵御通貨膨脹、避免金屬或商品的價格波動，因此通貨膨脹保值債券是值得考慮的。在這種情況下，你可以把注意力放在保護本金的現(xiàn)金投資（principalprotectioncashinvestments）以及短期固定收益工具（shorttermfixedineinstruments）上。考慮你的短期目標。流動性在這里不是問題，因此你也許可以考慮一下那些流動性差但回報率高的資產(chǎn)種類，比如風險投資、對沖基金以及私募股權投資。如果你是一位40歲的投資者，那么你的時間安排非常長。你不希望在經(jīng)濟走下坡路時完全處于波動之中，因此你應該用一部分的錢來購買高質量的固定收益資產(chǎn)，它們可以提供一定程度的本金保護以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而減弱所遭受的動蕩。你很可能希望考慮一些國外的股票，以獲得對外幣的持有并使得你的股票組合的整體表現(xiàn)更加平穩(wěn)。在他們上大學之前我們有著充裕的時間，因此在填寫學費支票前，我們很可能會經(jīng)歷好幾個經(jīng)濟周期。許多投資者的一個共同的目標是為子女或者孫子孫女籌集資金，以支付日益增長的大學教育成本?，F(xiàn)在我們來看看如何讓資產(chǎn)在你的計劃中為你服務。有的資產(chǎn)可能在稅務方面具有劣勢，比如房地產(chǎn)投資信托。股票和債券乍一看很不相同；然而，如果利率有了較大的提高而債券的價格開始降低，那么股票的價格也可能隨之降低。一些固定收益資產(chǎn)波動性也很強，其收益在不同的年份有著極大的差異，比如國外債務和高收益?zhèn)╤ighyieldbonds）。美國股市的長期回報平均每年約為10%，但是短期來看，在任何一年其收益都有一個20%的正負波動。但在這天收盤時，股市卻大跌，因為石油價格漲到了每桶100美元。有些時候，國內(nèi)國外的股票、長期債券、貨幣以及商品的波動性可能會非常大。某些資產(chǎn)的流動性較差，而且非常昂貴，比如私募股權投資、對沖基金以及某些類型的商業(yè)房地產(chǎn)投資（mercialpropertyrealestateinvestments）。他們以為自己在打什么比賽？沒有哪種資產(chǎn)是完美無缺的，每一種都有優(yōu)點和缺點。我見過許多對基本概念還很模糊的投資者，他們不知道一般而言各種資產(chǎn)能做什么、不能做什么。弗蘭克叔叔如是說切不可使用長期資產(chǎn)來實現(xiàn)短期目標。擁有一位精通某些資產(chǎn)的經(jīng)理人可以帶來額外的收益，從而使得你的投資組合以高收益率增值。對有些資產(chǎn)來說，如果選擇了合適的經(jīng)理人，你就能夠在投資組合中獲得更為良好的業(yè)績。許多上市股票（listedstocks）以及大多數(shù)的貨幣市場和短期固定收益投資都有這樣的優(yōu)點。隨波動性增加的貝塔值：指在動蕩的金融市場中，有些資產(chǎn)種類的投資表現(xiàn)傾向于與其他資產(chǎn)種類的投資表現(xiàn)高度相關，即便在正常的市場條件下，這些資產(chǎn)種類的回報可能表現(xiàn)出與其他資產(chǎn)種類的回報之間相對較低的相關性。經(jīng)理人回報差異：指在某一資產(chǎn)種類或給定的投資領域中，排名前25%的資產(chǎn)經(jīng)理人和后25%的資產(chǎn)經(jīng)理人所帶來的回報的較大差異。流動性風險：指（1）投資者進入或退出某項特定投資的困難；（2）在不引起價格明顯波動的情況下，投資者在一段合理的時期內(nèi)買入或賣出一項資產(chǎn)的困難程度。高波動性：指資產(chǎn)的回報在其平均價值周圍表現(xiàn)出較大的統(tǒng)計上的離散度。波動性風險：指在整體不穩(wěn)定或者動蕩的市場條件下，某種資產(chǎn)在價格、波動性或流動性方面經(jīng)歷顯著的不利變動的傾向。有益的流動性：是指一個投資者在一個合理的時間段內(nèi)，能夠輕易地進入或退出一項投資，或者能夠順利地買入或賣出某項資產(chǎn)，而不會引起價格方面明顯的上升或者下降。收益不追隨美國權益：反映了對美國權益的收益的敏感度較低。低相關性：反映了一對給定的資產(chǎn)種類的收益在強度和方向上較弱程度的關系。在這里，股票、房地產(chǎn)以及其他的增長型資產(chǎn)剛好符合要求。因此，很重要的一點是將你的各種資產(chǎn)混合搭配，從而撫平投資組合整體收益的波動。房地產(chǎn)，無論是不動產(chǎn)還是房地產(chǎn)投資信托，其表現(xiàn)與諸如固定收益類等資產(chǎn)是截然不同的。主要的投資目標一共有六個，不同種類的資產(chǎn)能夠分別滿足這些目標。每個隊員都有其獨特的強項和弱項。另外，還有許多專業(yè)的投資工具，包括對沖基金和管理期貨基金（managedfuturesfunds），能夠幫助我們實現(xiàn)這一目標。有些投資需要在本國以外進行。第六，我們?nèi)缃裆钤谌蚧慕?jīng)濟中。還有一些特殊用途的對沖基金和交易型開放式指數(shù)基金能夠減小收益的波動，并且保護你的投資組合免遭劇烈的震蕩。根據(jù)你的風險承受能力以及你對待投資或保守或激進的態(tài)度，你會希望在你的投資組合中，有一定比例的資產(chǎn)能夠抵御股票市場的波動和混亂?！倍疫@種波動有時還很瘋狂。你也許還希望加入通貨膨脹指數(shù)債券以便從投資組合中產(chǎn)生收入流（ineflows）。有許多類型的資產(chǎn)能夠滿足我們的日常開支，甚至為其他的投資機會提供資金收入。第四，在一定程度上，我們很可能希望我們的投資組合能夠為我們買單。在這里，高質量的固定收益資產(chǎn)是投資品種中的上佳選擇。所有這些都難以提前預料。有時會遇到困難，而這些困難需要假以時日才能得以化解。權益類資產(chǎn)的多樣化能夠幫助我們從長期的增長趨勢中獲利。盡管生命和歷史并不是沿著直線發(fā)展的，但毫無疑問的是，隨著時代的發(fā)展，世界上大多數(shù)人的生活水準都已經(jīng)有所提高。此外，某些企業(yè)的發(fā)展能夠被研發(fā)因素以及新產(chǎn)品和新服務所推動。國際股票為我們提供了走出國內(nèi)市場、涉足世界其他地區(qū)股市的機會。此外，華爾街使用的股票估價模型中，很多都將利率作為一個重要的輸入變量，伴隨著通貨膨脹而引發(fā)的高利率會使得模型對總體的估價降低，并且最終低估了股票的價格。然而，當通貨膨脹率飆升的時候，股票也會隨之受損。持有股票能夠非常好地應對較低或適度的通貨膨脹。有幾個典型的主要投資目標是投資者所共有的。曼寧（PeytonManning）打四分衛(wèi)，讓柯特既然各種資產(chǎn)就是為了幫我們實現(xiàn)長期以及短期的目標，那么我們當然需要了解其中每種類型的資產(chǎn)能做什么，不能夠做什么。采取基于目標的資產(chǎn)配置時最大的一個好處是，它能夠幫助你整合投資組合中的各項選擇（投資組合中也可能包含多個子組合，每個子組合對應不同的投資目標）。他也許是一位出色的投球手，但他很難在橄欖球場上完成他的任務，并且極有可能受傷。太多的人都犯下了同一個錯誤，即在購買投資產(chǎn)品時，他們沒有去思考他們究竟需要這些投資產(chǎn)品來做些什么，而只是大體上覺得它應該為我賺到錢而已。如果你的目標是長期的資本利得，那么你可能就不希望使用債券來實現(xiàn)這一目標?？创愕耐顿Y也要采用同樣的方式。我們可能會依據(jù)自身財富的多少來選擇價位，但是在選擇汽車的類型時，我們要考慮的是我們對車的具體需求。我們按照個人的需求去購買汽車（至少我們中間的大多數(shù)人會這么做，除非我們是杰伊他們的投資組合看起來就像是堆滿雜物的閣樓，缺乏對整個投資目標的全盤考慮?；谀繕说馁Y產(chǎn)配置迫使你去思考為什么要在整個投資組合中加入某項特定類型的資產(chǎn)，以及應該在什么時間加入這項資產(chǎn)。這就是我為什么要建議你采用所謂的“基于目標的資產(chǎn)配置”。是否擁有股票、債券、木材或黃金對你來說真的那么重要嗎？對于有些人來說，的確重要；但對于另外一些人來說卻未必如此。你只需知道它在按照你的要求可靠運行就夠了。他們想要購買夢想中的度假別墅，或者周游世界，或者有錢支付年長親屬的護理費用。他們想在通貨膨脹和市場動蕩中保持資金的安全。他們實際上并不那么在乎投資組合中不斷變化的組成部分到底是什么。我們常常沒能仔細思考，我們?yōu)槭裁匆I入某種資產(chǎn)而放棄其他資產(chǎn)。確保合適的人選擇使用正確的工具完成手頭特定的投資任務。這個人為人正直，代表著你的利益，付出極大的努力、耗費許多資源來為你構建并執(zhí)行一個合適的、成功的資產(chǎn)配置，在方方面面都保持警惕，從你的投資組合的規(guī)模，到開支，再到一直隨時間而改變的外部條件。最后，決定你如何投資的最重要的因素之一便歸結為你是自己來構建資產(chǎn)配置，還是由其他人來為你完成。如何購買和裝修你的房子取決于許多因素，從你的投入程度和興趣，到你的技巧、能力以及你對時間的把控。有的投資者喜歡商品的直接擁有權，或者自己來交易外國貨幣。他們喜歡那種掌控任務中的方方面面的感覺。有的人希望完全由自己來做，甚至承擔了那些高度專業(yè)化的角色。你可能希望買進某個合作社以保住一個上佳的位置。尤其是在另類投資的資產(chǎn)種類里，有這樣的一些投資品種，它們有點像合作社。對于這些投資者來說，指數(shù)基金（indexfunds）和交易型開放式指數(shù)基金這樣的產(chǎn)品更適合他們。對有些人而言，裝修房子的成本和費用是他們最為關心的。這樣做的缺點是什么？你必須有財力去負擔。有的人完全不想?yún)⑴c到家居裝潢的任何一個過程中，而且他們有足夠的錢來雇傭一位職業(yè)裝修人員替他搞定一切。在投資領域，有的共同基金經(jīng)理跟不上市場和指數(shù)，而這是用以衡量他們的參照。共同基金的花費會很高，從而使長遠的收益大受影響，因此在投資前須慎重考慮。當你利用商店的設計服務時，花費會有所不同。你來挑選廚房的櫥柜，即選擇價值型基金（valuefund）或者成長型基金（growthfunds） 隨后就由他們來負責細節(jié)部分，即選擇哪些股票。如果你是這種類型的投資者，你很可能會用到共同基金。你可以敲定預算，然后讓別人來為你的櫥柜和窗戶做實際的丈量。如果你打造了一所漂亮的房子，但隨后卻沒能維護好，到頭來你會發(fā)現(xiàn)這成了花多少錢都擺脫不了的一樁苦惱。你還可能發(fā)現(xiàn)自己買了張沙發(fā)，結果卻進不了門。同樣，能否成功地取得出色的投資業(yè)績也取決于你對市場、單個股票和基金的認識。這種做法的優(yōu)點是你可以完全自己做選擇：去哪里購物，花多少錢，以及何時購買。這種類型的投資者希望自己來選擇股票和債券。有的人希望自己裝修房子。如何購買、持有并最終賣出一項資產(chǎn)與擁有何種資產(chǎn)同等重要。在這個市場中，資產(chǎn)的價值取決于一個人愿意花多少錢去購買它僅此而已。藝術品和收藏品市場運作的方式與此非常相似。我們愿意花錢買來某件東西掛在墻上和壁爐架上，原因完全在于我們對這件東西的感受。我們可能認為莫奈的油畫很美，杰克森我們裝修房子的方式是個人獨有的?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價物（cashequivalents）是一直都隨時待命的資金，尤其是在形勢不容樂觀的時候。前壁櫥中存放著報警系統(tǒng)的線路，保護你的家人和財物免遭盜賊侵害。閣樓，另外一個不常使用的地方，也是非常重要的。在你的房子里，有的房間會更加平凡一些，但它們的重要性卻并不小。這種情況下，回報可能與通貨膨脹或者經(jīng)理人的水準有著很大的關系。這樣的資產(chǎn)包括房地產(chǎn)、私募股權投資、貴金屬，甚至是通貨膨脹保值債券。它可能是穿過臥室后的一間維多利亞風格的起居室，與房子里其他的房間都不一樣，奶奶來訪時喜歡得不得了。幾乎每一家都有一間完全與眾不同的房間，它反映出了居住者獨特的品味。要記住，