【正文】 2006年5月巧日遠(yuǎn)東租賃首期租賃資產(chǎn)支持收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(簡稱“遠(yuǎn)東首期”)受益憑證正式在上海證券交易所掛牌上市，這一首只上市交易的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品標(biāo)志著在國內(nèi)有著二十多年經(jīng)營歷史的中國融資租賃。((LeasingAssetsSecuritization)，有利于提高租賃公司的資產(chǎn)流動(dòng)性，突破銀行融資瓶頸，解決金融風(fēng)險(xiǎn)過于集中于銀行信貸，改善融資租賃公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為租賃業(yè)尋求新的發(fā)展契機(jī)。融資租賃公司通過租賃資產(chǎn)證券化 目前同樣屬于限制產(chǎn)品、合作銀行少。目前限制產(chǎn)品、合作銀行少，有待于各方進(jìn)一步合作。⑵銀行保理或貸款融資銀行保理融資。 信托融資僅限于醫(yī)療設(shè)備、大型工程機(jī)械等。⑴信托融資大部分項(xiàng)目資金來源于企業(yè)負(fù)債，是從諸如銀行和金融公司之類的傳統(tǒng)的商業(yè)貸款提供者那里取得。 租賃公司不是資金提供機(jī)構(gòu)，而是金融中介服務(wù)及促銷機(jī)構(gòu)，中國商業(yè)銀行不良貸款嚴(yán)重，租賃是最佳的風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移工具。融資租賃公司退出方案的設(shè)計(jì) 為分散和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目訂立之初就應(yīng)同有能力的擔(dān)保人簽訂擔(dān)保合同，并同保險(xiǎn)公司就項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)簽訂保險(xiǎn)合同，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。⑷向擔(dān)保人和保險(xiǎn)公司索賠因此，建立大型工程機(jī)械二手設(shè)備交易市場，建立二手設(shè)備評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)權(quán)過戶登記制度，對(duì)二手設(shè)備進(jìn)行翻新，利用二手設(shè)備市場的銷售網(wǎng)絡(luò)銷售翻新的二手設(shè)備，可大大降低投資損失。 借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，完善設(shè)備退出機(jī)制，和供應(yīng)商共同搭建二手設(shè)備市場的平臺(tái)。⑶二手設(shè)備交易市場的建立②索賠的設(shè)備、零配件、試車原輔材料所有權(quán)屬于出租人，如因設(shè)備瑕疵給承租人造成的間接損失，由供應(yīng)商直接賠付給出租人，再?zèng)_抵承組人應(yīng)付租金。⑵租賃物件索賠①查看簽訂供貨合同時(shí)是否將索賠權(quán)轉(zhuǎn)移給承組人，如果轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)設(shè)備瑕疵應(yīng)協(xié)助承租企業(yè)向供貨廠商索賠。④通過法律程序，收回租賃物件由出賣人回購或公開拍賣，用保全物品抵償損失，同時(shí)對(duì)承租人和擔(dān)保人進(jìn)行起訴。②對(duì)于有錢不還的賴帳企業(yè)，首先發(fā)出保全警告。① 盡量使用租賃資產(chǎn)，將資產(chǎn)管理交給社會(huì)。②將法律問題委托給律師事務(wù)所。 由于有效衡量租賃資產(chǎn)收益波動(dòng)和不同租賃資產(chǎn)的相關(guān)性很難衡量，融資租賃公司運(yùn)用現(xiàn)代組合資產(chǎn)管理方法分散租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)難度較大，但仍然可以運(yùn)用資產(chǎn)種類組合、投資時(shí)間組合、投資比例組合、組合資產(chǎn)的調(diào)整等傳統(tǒng)管理手段達(dá)到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的目的。 融資租賃項(xiàng)目還在業(yè)務(wù)過程中涉及不同的其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如圖4所示。① 其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由于承租人或其擔(dān)保人不可控制的原因，導(dǎo)致承租人或其擔(dān)保人破產(chǎn)、倒閉、解散。 租賃項(xiàng)目實(shí)施國政府違反或不履行與承租人或被保險(xiǎn)人就融資租賃項(xiàng)目簽署的有關(guān)協(xié)議，且拒絕按照法院或仲裁機(jī)構(gòu)裁決書中裁定的賠償金額對(duì)承租人或被保險(xiǎn)人進(jìn)行賠償?shù)男袨?，直接?dǎo)致承租人無法履行《租賃合同》項(xiàng)下對(duì)被保險(xiǎn)人的付款⑤承租人破產(chǎn)與拖欠④政府違約或者，只能以歧視性匯率進(jìn)行兌換的限制性行為，直接導(dǎo)致承租人無法以《租賃合同》約定的貨幣或其他可自由兌換的貨幣履行《租賃合同》項(xiàng)下對(duì)出租人的付款義務(wù)。 租賃項(xiàng)目實(shí)施國政府或代表政府禁止或限制承租人將用于支付《租賃合同》項(xiàng)下應(yīng)付租金或出租人依據(jù)《租賃合同》應(yīng)得租金的當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q成保單貨幣。③匯兌限制或者，出租人無法收回租賃物，但不包括民眾為獲得就業(yè)、就學(xué)或?yàn)檫_(dá)到其他非政治目的而采取的上述行動(dòng)。租賃項(xiàng)目實(shí)施國參與的任何戰(zhàn)爭(無論是否宣戰(zhàn))或國內(nèi)發(fā)生的革命、內(nèi)戰(zhàn)、叛亂、恐怖活動(dòng)及政治暴亂，直接導(dǎo)致承租人無法履行《租賃合同》項(xiàng)下對(duì)出租人的付款義務(wù)。②戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)或者，禁止或限制出租人在《租賃合同》終止或解除的情況下收回租賃物或?qū)⒆赓U物轉(zhuǎn)移至項(xiàng)目實(shí)施國或?qū)嵤┑鼐惩?，且所在國或所在地政府?duì)上述征收或限制行為未給予及時(shí)、足額和有效的補(bǔ)償。 租賃項(xiàng)目實(shí)施國或地頒布法律、法令、命令、采取行政措施或未經(jīng)適當(dāng)?shù)姆沙绦?，剝奪了承租人或出租人對(duì)租賃物的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。①征收風(fēng)險(xiǎn)支持、擴(kuò)大中國產(chǎn)品特別是機(jī)電、高科技產(chǎn)品和成套設(shè)備境內(nèi)外融資租賃業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。⑴投資保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)融資租賃應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目保險(xiǎn)，保護(hù)出租人、融資銀行利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)并不是一成不變的，應(yīng)隨內(nèi)外部環(huán)境變化確定重點(diǎn)監(jiān)控指標(biāo)，出租企業(yè)也可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承租企業(yè)內(nèi)具體情況對(duì)指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，但這種調(diào)整不應(yīng)隨意性太強(qiáng)。 ⑤承租人的經(jīng)營情況和資信情況進(jìn)行監(jiān)測，定期判定企業(yè)信用等級(jí)。流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)每月一報(bào)。③對(duì)承租人的貸款卡進(jìn)行監(jiān)控，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債比例超過60%時(shí)提出預(yù)警信號(hào)，超過80%時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)控制管理。E、項(xiàng)目監(jiān)控程序①監(jiān)察稽核部門每日將應(yīng)收租金和實(shí)收租金進(jìn)行對(duì)照、比較，發(fā)現(xiàn)問題向管部門反映，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)處理程序。⑧如果逾期超過2年作為呆滯租金。⑥超過半年對(duì)提出正式的訴訟請(qǐng)求，并對(duì)租賃資產(chǎn)進(jìn)行訴訟保全。④超過1個(gè)月發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告，必要時(shí)采取訴訟保全措施，停止承租企業(yè)違約經(jīng)營。如果工作失誤，加收罰息，否則應(yīng)該執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)處理程序。或者給該期項(xiàng)目展期，最長不超過1期。D、租金催收程序①如若承租人項(xiàng)目確有前途，暫時(shí)因流動(dòng)資金短缺而無法進(jìn)行生產(chǎn)，經(jīng)過嚴(yán)格審查可進(jìn)行封閉式短期貸款，解決企業(yè)償還租金的困難問題。③嚴(yán)禁租金賬外收取。如果在5個(gè)工作日內(nèi)不能補(bǔ)齊，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制程序。C、租金接收程序出租人收到租金后，首先由業(yè)務(wù)部門確認(rèn)金額是否足額。③在應(yīng)付租金到期日，提醒業(yè)務(wù)部門查驗(yàn)租金是否到位。B、租金回收提醒程序①出租人將所有應(yīng)收租金按時(shí)間順序排列，由業(yè)務(wù)進(jìn)程員，在每期租金到期前30天，提醒業(yè)務(wù)部門發(fā)送應(yīng)付租金準(zhǔn)備函。③租賃公司應(yīng)定期現(xiàn)場檢查租賃物件標(biāo)識(shí)是否完善。租賃物件標(biāo)簽管理①在租賃物件驗(yàn)收合格后，出租人需在租賃物件上粘貼租賃資產(chǎn)標(biāo)簽，標(biāo)識(shí)該資產(chǎn)的歸屬，避免承租人將其納入自由資產(chǎn)進(jìn)行處置。 首先要建立由董事會(huì)審批操作風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，高級(jí)管理層執(zhí)行操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策，業(yè)務(wù)部門直接控制操作風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)管理部門研究制定測量和監(jiān)控操作風(fēng)險(xiǎn)(對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)提取適當(dāng)?shù)馁Y本準(zhǔn)備)，內(nèi)部審計(jì)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理成效進(jìn)行及時(shí)檢查和評(píng)估的管理框架。要高度重視操作風(fēng)險(xiǎn)的管理，通過完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)所有者監(jiān)管體系，強(qiáng)化內(nèi)控制度的建設(shè)，建立內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)控制度，提高從業(yè)人員的素質(zhì)，并通過收集、分析對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)損失的數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)出適合的操作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。 Measurement Approach，AMA)，主要采用前兩種方法。(theStandardApproaeh)和高級(jí)計(jì)量法(Advanced巴塞爾新資木協(xié)議對(duì)銀行業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)提出三種計(jì)量方法一一基本指標(biāo)法 (theBasicIndieatorApproach)、標(biāo)準(zhǔn)法 操作風(fēng)險(xiǎn)不同于信用和市場風(fēng)險(xiǎn)，不能給企業(yè)創(chuàng)造效益，且分布于項(xiàng)目的全程和經(jīng)營管理各個(gè)層面。 操作風(fēng)險(xiǎn)是巴塞爾新資本協(xié)議的一個(gè)重要內(nèi)容，由于內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)和外部事件的沖擊等導(dǎo)致直接或間接損失的可能性。四、操作風(fēng)險(xiǎn)分析與控制操作風(fēng)險(xiǎn)概述及時(shí)結(jié)匯，盡量使中長期的融資租賃外匯投資和短期借款金額和時(shí)間上匹配，從而避免和降低匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少發(fā)生損失。是賣方企業(yè)(供應(yīng)商)或出租企業(yè)向保理商(銀行)出售通常以發(fā)票所表示的對(duì)買方企業(yè)(客戶或承租企業(yè))的應(yīng)收賬款，同時(shí)要求保理商提供與此相關(guān)的金融服務(wù)，主要可以解決面臨的資本金補(bǔ)充困難、缺乏長期穩(wěn)定的資金來源、業(yè)務(wù)規(guī)模受資本金限制，從而影響公司持續(xù)發(fā)展的金融風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助應(yīng)收賬款管理和催收工作、承租人到期不能足額支付應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險(xiǎn)。如:租賃公司6月后需支付200萬外匯借款，在預(yù)期外匯匯率會(huì)升值情況下，可以提前借入6月期的人民幣，買入即期外匯存入銀行，6月后用于支付，成本固定、規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，但這涉及到利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問題，適用于租賃公司能夠取得較低利率取得借款情況下的匯率風(fēng)險(xiǎn)回避。④貨幣市場避險(xiǎn)。用掉期交易對(duì)借貸和使用不一致的貨幣幣種進(jìn)行轉(zhuǎn)換，以避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。外匯掉期由于兩筆交易的匯率是事先確定的，可以有效規(guī)避匯率波動(dòng)可能造成的損失，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為確定的成本。升貼水主要取決于買賣貨幣的利差和遠(yuǎn)期外匯買賣的期限，利率高的貨幣表現(xiàn)為貼水，即遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。交割日在后的交易是遠(yuǎn)期外匯交易，稱為交易遠(yuǎn)端。反之亦可。③人民幣對(duì)外幣掉期交易。期權(quán)(OPtion)是一種金融合約，該合約賦予期權(quán)的買入方一個(gè)權(quán)利(但不是義務(wù))，可以在一定期限內(nèi)(或期限后)按照預(yù)先設(shè)定的價(jià)格買入或者賣出某一指定的貨幣。但目前企業(yè)同銀行的結(jié)售匯幾乎沒有議價(jià)權(quán)，當(dāng)銀行的價(jià)格企業(yè)難以接受，使得租賃公司有時(shí)會(huì)放棄使用遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn)工具。但具體運(yùn)用遠(yuǎn)期合約外匯交易也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期合約要求在簽訂外匯買賣合約時(shí)必須確定企業(yè)未來收付外匯金額、收付期限與交割日期，一旦合約簽訂就得按時(shí)、按量進(jìn)行交割。租賃公司在國際融資租賃業(yè)務(wù)時(shí)，購買進(jìn)口設(shè)備和支付國際金融機(jī)構(gòu)的長期借款，可采取從銀行購買遠(yuǎn)期售匯的形式規(guī)避租賃交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)。租賃公司通過實(shí)踐和對(duì)金融市場的研究，總結(jié)出以下一些可用于融資租賃項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)外部管理方法:①遠(yuǎn)期合約。 購買或租賃合同由“一籃子”貨幣保值條款，通過確定一攬子貨幣構(gòu)成、所選擇貨幣與合同貨幣之間的匯率、權(quán)重，由于各種貨幣與計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率變化不同，達(dá)到分散和降低風(fēng)險(xiǎn)。購買或租賃合同附加價(jià)格調(diào)整條款注明:允許匯率在某一上下的區(qū)域內(nèi)調(diào)整，若真正的匯率波動(dòng)超過此上下限，報(bào)價(jià)無效或者匯率變動(dòng)損失由交易雙方平均分?jǐn)?。建立多種融資渠道，資產(chǎn)變現(xiàn)渠道，盡量保持可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，根據(jù)外債償還計(jì)劃進(jìn)行外匯買賣，防止償還債務(wù)危機(jī)。根據(jù)自身的資金結(jié)構(gòu)與規(guī)模確定外匯交易部門整體交易額度，以防范超過承受度的虧損。與外匯調(diào)劑中心建立換匯渠道，以備承租人沒有外匯償還租金而引起的匯率損失。若預(yù)期的外匯收入貶值、外匯支出升值就會(huì)造成匯率損失。又稱平衡法，外匯收入和支出業(yè)務(wù)匹配管理，節(jié)約頻繁外匯兌換手續(xù)費(fèi)和買賣差價(jià)。又稱沖抵法，當(dāng)單筆租賃業(yè)務(wù)同時(shí)有租賃購買和租賃銷售(返銷貿(mào)易)，或者子公司或相關(guān)企業(yè)應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)或沖銷時(shí)，為了減少暴露性現(xiàn)金流動(dòng)，以凈額進(jìn)行實(shí)際支付，防范風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)節(jié)約國際匯兌費(fèi)。此外，這種方法還受到其他許多因素的影響，有的還可能受到政府外匯管制的制約。當(dāng)預(yù)期匯率下跌，剛好做相反操作。④資金管理。融資租賃業(yè)務(wù)中要準(zhǔn)確預(yù)測出匯率的走勢，進(jìn)口租賃物、借貸資本輸入選擇趨軟貨幣，出口、借貸資本輸出時(shí)選擇趨硬貨幣，以強(qiáng)勢貨幣為賒銷的計(jì)價(jià)貨幣，以弱勢貨幣作為賒購的計(jì)價(jià)貨幣，但這種依賴主觀判斷還是具有很大風(fēng)險(xiǎn)。租賃公司在有關(guān)貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中簽訂購買合同、租賃合同、借款合同時(shí)，選擇何種貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣或計(jì)值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到公司是否將承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，在選擇合同貨幣時(shí)可以遵循都以本幣計(jì)價(jià)的基本原則，消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，但在國際貿(mào)易業(yè)務(wù)中會(huì)受國際貿(mào)易計(jì)價(jià)慣例的影。要求資產(chǎn)負(fù)債表上各種貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，以使其折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸(受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額)為零，折算損失降低。 又稱商業(yè)方法，作為租賃公司日常財(cái)務(wù)管理目的防止和減少暴露性外匯頭寸的產(chǎn)生，彌補(bǔ)外匯頭寸的暴露產(chǎn)生的可能因匯率變動(dòng)出現(xiàn)損失。租賃公司根據(jù)國際貿(mào)易管理和自身實(shí)踐，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分為內(nèi)、外兩大類管理工作:A:內(nèi)部管理方法 匯率風(fēng)險(xiǎn)是長期存在的，是通過間接渠道產(chǎn)生的，即匯率變化一經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化一收益變化，即使是純粹的國內(nèi)企業(yè)也會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 是指公司未預(yù)期的實(shí)質(zhì)匯率變化對(duì)有跨國經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)以本國貨幣衡量的未來稅后現(xiàn)金流的價(jià)值可能產(chǎn)生影響，實(shí)質(zhì)是公司整體價(jià)值對(duì)匯率變化的反應(yīng)程度。③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(2)估算匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)匯率歷史數(shù)據(jù)預(yù)測貨幣的變化程度，標(biāo)準(zhǔn)差小，貨幣比較穩(wěn)定。公司從簽購貨合同到最后還清借款為止都承擔(dān)著交易風(fēng)險(xiǎn)。 指公司以外幣定值或計(jì)價(jià)的合約現(xiàn)金流的本國貨幣價(jià)值因匯率變化而產(chǎn)生變動(dòng)的可能性。②交易風(fēng)險(xiǎn) 又稱為“轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)”或“會(huì)計(jì)性風(fēng)險(xiǎn)”，是指匯率變動(dòng)引起資產(chǎn)負(fù)債中某些外匯項(xiàng)目金額變化的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到企業(yè)通過編制資產(chǎn)負(fù)債表反映的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況，是對(duì)發(fā)生在匯率變動(dòng)前的各項(xiàng)涉外交易的會(huì)計(jì)影響的衡量。①折算風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)在進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，更應(yīng)該通過分析匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估可能給經(jīng)營活動(dòng)帶來的影響，并決定應(yīng)采取的措施。93年的匯制改革美元匯率從1:3．，使大批的承租企業(yè)背上巨額債務(wù)，乃至整個(gè)租賃業(yè)陷入長期困境。 匯率風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)融資租賃項(xiàng)目的主體(出租人或承租人)以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出以及未來經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的本幣價(jià)值因匯率波動(dòng)產(chǎn)生損益的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)⑴匯率波動(dòng)對(duì)融資租賃項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)若利率下跌，付出期權(quán)費(fèi)，直接以低利率借入資金，鎖定利率上漲風(fēng)險(xiǎn)。 為了防范利率風(fēng)險(xiǎn)賣方在收到一定費(fèi)用(期權(quán)費(fèi))之后，承諾給期權(quán)買方在一份特定的期限內(nèi)(美式期權(quán))或特定的到期日(歐式期權(quán))價(jià)格從期權(quán)賣方購買(看漲期權(quán))或賣給期權(quán)賣方(看跌期權(quán))一定數(shù)量相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)的合約。④利率期權(quán)同理，浮動(dòng)利率債務(wù)預(yù)期利率上漲時(shí)，可通過利率互換轉(zhuǎn)換為固定利率以鎖定成本。 A融資租賃公司通常采用固定租息率進(jìn)行項(xiàng)目結(jié)算，而主要融資手段銀行借款利率多為短款長用，浮動(dòng)利率由于受國家宏觀政策和資金市場的供需影響波動(dòng)較大，公司預(yù)期利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及在資產(chǎn)負(fù)債表上形成的利率錯(cuò)配積聚了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。 全球期貨與期權(quán)市場上，利率類衍生品的交易量僅次于股指期貨，交易額己經(jīng)占據(jù)全球交易所市場與OTC市場金融衍生品交易的第二位。⑶利率衍生工具的運(yùn)用但持續(xù)期本身也存在不少局限性，其所謂的風(fēng)險(xiǎn)免疫管理也并不能完全將利率風(fēng)險(xiǎn)消除，表現(xiàn)為:貼現(xiàn)率和利率期限結(jié)構(gòu)的確定、對(duì)各期現(xiàn)金流量的確定、對(duì)持續(xù)期進(jìn)行調(diào)整的手段和成本等等。 當(dāng)持續(xù)期缺口為正時(shí)，利率上升，股權(quán)市場價(jià)值下降，利率缺口絕對(duì)值越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。持續(xù)期缺口管理實(shí)際上是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的總現(xiàn)金流的期限、結(jié)構(gòu)，平衡租賃公司凈利息收益和股東權(quán)益市場價(jià)值。從上表可以看出，利率上升越大，租賃資產(chǎn)價(jià)值越低。P為融資租賃產(chǎn)品現(xiàn)值，R，為每期租金，i為租賃利率Macaulay久期再融資租賃中定義為: 解決這