【正文】 管理實際上是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的總現(xiàn)金流的期限、結(jié)構(gòu)，平衡租賃公司凈利息收益和股東權(quán)益市場價值。P為融資租賃產(chǎn)品現(xiàn)值，R，為每期租金，i為租賃利率 融資租賃公司采取外援融資和融資租賃利率、期限匹配的辦法，浮動對浮動、固定對固定的利率方式計租，根據(jù)市場利率變化計算租金可避免出現(xiàn)利率敏感性缺口過大帶來的風(fēng)險。缺口大表明資產(chǎn)負(fù)債在利率變動時市場價值變動也大，經(jīng)營帶來較大的風(fēng)險。 表3：市場利率對租賃項目資本化價值產(chǎn)生的影響單位:萬元⑵資產(chǎn)負(fù)債管理①利率敏感性缺口管理利率7%上升到8%，%。 i 1（1+i）nR=PV/1（1+i）n 根據(jù)1997年9月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會制定的《利率風(fēng)險管理原則》，商業(yè)銀行通常面臨的利率風(fēng)險主要有成熟期錯配風(fēng)險、選擇權(quán)風(fēng)險、基本點風(fēng)險和收益曲線風(fēng)險等。 由于融資租賃項目是集融資融物雙重職能的特點，出租人從投資人或借款人融資過程中存在融資風(fēng)險，應(yīng)對國內(nèi)外金融市場動態(tài)進行科學(xué)預(yù)計和適時監(jiān)測，預(yù)測政治和經(jīng)濟的重大變化對金融和國民經(jīng)濟的影響，預(yù)測利率和匯率未來的走勢，及利率和匯率的波動對出租人的項目設(shè)計、承租人的經(jīng)營和租賃合同如約履行的影響。 根據(jù)C公司預(yù)計利潤和資產(chǎn)負(fù)債表編制預(yù)計現(xiàn)金流量表，在企業(yè)價值估價中計算的現(xiàn)金流量關(guān)注的則是自由現(xiàn)金流量。根據(jù)C公司預(yù)計銷售收入和成本費用銷售百分比，估計未來公司的利潤水平是持續(xù)上升的。同時觀察到C公司隨著每期的有息負(fù)債的減少，期初投資資本回報率保持穩(wěn)定增長。 銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來市場變化進行修正，考慮到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)的經(jīng)營管理戰(zhàn)略等因素，預(yù)測租賃期內(nèi)未來5年銷售增長率，見表2所示。 A租賃公司2007年將對爪公司融資租賃價值8000萬元的生產(chǎn)設(shè)備，租賃期限約定5年，租賃利率7%，用以支持C公司擴大市場規(guī)模，生產(chǎn)出更多滿足市場需要的粘結(jié)欽鐵硼稀土永磁體相關(guān)產(chǎn)品。財務(wù)資金集約化管理水平高，資金能實現(xiàn)有效集中、合理使用。企業(yè)為擴大產(chǎn)能、對外投資規(guī)模擴張，要投入大量的資金，不能以此影響經(jīng)營活動現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。③投資活動現(xiàn)金流量分析如果維持公司運行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的。現(xiàn)金流量指標(biāo)分析在現(xiàn)代信用風(fēng)險計量機信貸決策中的作用比其他償債能力指標(biāo)(如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等)更直接、有效。⑵現(xiàn)金流量風(fēng)險分析現(xiàn)金流量作為評價投資方案財務(wù)可行的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)，反映企業(yè)現(xiàn)金變動過程，通過分析和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，預(yù)測本項目對企業(yè)未來現(xiàn)金流的影響，反映企業(yè)未來的租金償還能力，租金支付取決于現(xiàn)金流量的總額和時間安排。同時要了解企業(yè)是否享有特殊稅收選擇權(quán)，因為這部分延遲交納的稅金最終都需交付，將影響公司未來的收益和現(xiàn)金流。③稅收狀況的分析通過對公司銀行賬戶、稅收申報單、出入庫單的具體等的具體調(diào)查，公司的收入情況基本屬實，計量基本準(zhǔn)確。C公司的銷售收入從2004年15000萬元上升為2006年的 20000萬元，2007年企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，銷售收入上升，公司利潤預(yù)計大幅攀升，同時為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，該公司沒有關(guān)聯(lián)企業(yè)。⑴財務(wù)利潤風(fēng)險分析通過利潤表分析，從爪公司利潤構(gòu)成主要項目入手，分析公司的利潤質(zhì)量，了解公司資產(chǎn)運轉(zhuǎn)狀況。 主要了解公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否清楚，主要股東對本項目是否意見有分歧，是否可以調(diào)和。⑤或有負(fù)債。了解是否有拖欠工資現(xiàn)象、未提或未交納的社保金等，這部分在公司破產(chǎn)的情況下具有優(yōu)先權(quán)。查看承租企業(yè)的貸款卡，分析企業(yè)負(fù)債規(guī)模、還款能力和銀行信用。⑦投資，投資可以實現(xiàn)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營，但帶來收益的同時使企業(yè)陷入極大的風(fēng)險，分析對本項目會造成影響。②應(yīng)收賬款，了解應(yīng)收賬款的賬齡情況、形成的原因及變現(xiàn)能力，造成損失的可能性、產(chǎn)生的管理費用以及對企業(yè)的影響，承租人是否依賴某些客戶和關(guān)系過于密切的關(guān)聯(lián)企業(yè)，控制應(yīng)賬款于總債權(quán)的比率，防止不良資產(chǎn)的擴大，預(yù)計該項目形成的生產(chǎn)規(guī)模擴大對應(yīng)收賬款的影響。財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀分析⑴資產(chǎn)風(fēng)險分析 企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不加以有效識別與控制最終導(dǎo)致的是信用危機。二、財務(wù)風(fēng)險分析②在商務(wù)階段出現(xiàn)租賃物件質(zhì)量問題，協(xié)助承租人C公司向供貨廠商索賠。⑾與保險公司保持緊密聯(lián)系，一旦出現(xiàn)運輸風(fēng)險及時辦理理賠手續(xù)。⑦建立客戶檔案和客戶選擇程序及服務(wù)質(zhì)量記錄。④簽訂購貨合同的同時，承租人C公司與出賣人簽訂售后服務(wù)協(xié)議，出租人與出賣人簽訂租賃物件回購協(xié)議、風(fēng)險損失分擔(dān)協(xié)議、售后服務(wù)不到位承擔(dān)損失協(xié)議。目前不完善的登記制度不利于租賃公司對物權(quán)的自我保護，應(yīng)當(dāng)采取一定的防范措施。C、設(shè)備滅失風(fēng)險B、設(shè)備交付風(fēng)險出租企業(yè)為了防范由于技術(shù)風(fēng)險可能給企業(yè)帶來的租金損失，應(yīng)采取以下措施:①對設(shè)備的價格和性能做市場調(diào)查，避免因不是專業(yè)公司被供應(yīng)商和承租人聯(lián)合抬高價格惡意欺咋。 該風(fēng)險是由于技術(shù)和市場需求不斷變化而造成的設(shè)備過時風(fēng)險，或者因為設(shè)備技術(shù)與生產(chǎn)要素不匹配導(dǎo)致的風(fēng)險。設(shè)備風(fēng)險分析與控制⑴出租人的面臨的設(shè)備風(fēng)險⑤選擇資信良好的運輸公司和保險公司。 由于融資租賃采購選擇權(quán)在承租人，但出租人作為投資人為了防范采購風(fēng)險，簽訂供貨合同前必須要貨比三家，選擇服務(wù)、技術(shù)、質(zhì)量價格比高、資信良好的租賃物件供應(yīng)商作為商務(wù)合作伙伴，具體措施如下:①對供貨商的合作精神和合作能力進行調(diào)查，并在三方購貨合同中具體約定:供貨商能否對租賃物件提供售后回購承諾。當(dāng)債務(wù)人C公司不履行債務(wù)時，債權(quán)人就擔(dān)保財產(chǎn)依法享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，通過登記制度將該財產(chǎn)抵押給債權(quán)人。為本項目提供70%的擔(dān)保，較好地控制了項目的風(fēng)險。 ③調(diào)查主要相關(guān)人均無破產(chǎn)、不守信用或違法歷史。通過考察被評，包括企業(yè)資本狀況、履約情況、財務(wù)狀況、發(fā)展前景等內(nèi)容，對被評個人的資信狀況進行綜合評價。并將公司近三年的納稅清單作為項目重點審查事項，即了解企業(yè)真實的經(jīng)營情況，也可發(fā)現(xiàn)是否有偷逃稅款等不守信行為，且這部分稅款將會給企業(yè)未來帶來現(xiàn)金流出。企業(yè)己在國際市場上建立了較完善的直銷和代理銷售網(wǎng)絡(luò)，已在各發(fā)達國家和地區(qū)建立了代理商制度，銷售渠道穩(wěn)定、廣泛，經(jīng)過該企業(yè)十多年的艱苦經(jīng)營，已有長期、穩(wěn)定的批量配套供貨和銷售的基礎(chǔ)。④財務(wù)報表真實性調(diào)查:近3年的財務(wù)報表情況審查，銀行對賬單的審查，了解川公司生產(chǎn)規(guī)模在擴大，資金的主要來源渠道是自身積累和部分銀行借款，無不良欠賬一記錄，近3年無經(jīng)濟方面大宗金額被訴案。了解公司是否嚴(yán)格按照《公司法》運作，股東大會是公司的權(quán)利機構(gòu)，公司設(shè)董事會，對股東大會負(fù)責(zé)，下設(shè)董事會秘書，經(jīng)理，對董事會負(fù)責(zé)。 1988年《巴塞爾協(xié)議》主要就是針對金融機構(gòu)的信用風(fēng)險制定的協(xié)議。信用風(fēng)險分析考慮到貸款資金存在的時間價值和風(fēng)險因素，在參照融資租賃行業(yè)以及A租賃公司歷史平均投資回報要求的基礎(chǔ)上，本文大致確定A租賃公司此次對外租賃項目的資本成本為10%，因而可測算出A租賃公司平均每年需流出的現(xiàn)金量也即最低可接受的租金值為l0040 X (p/s，10%，A)/(p/A，10%，5)=l0040 X 。 C公司本項目是省科委立項技術(shù)改造項目，通過融資租賃方式引進設(shè)備可以享受最短不少于三年的加速折舊的稅收優(yōu)惠政策，租金總額作為固定資產(chǎn)入賬價值，根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展情況和利潤水平，將租賃期5年定為折舊期限，比正常設(shè)備折舊其8年縮短三年，對未來年度現(xiàn)金流會產(chǎn)生影響。用等額后付年金法計算出每年年末還款額，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，i，n)計算。 企業(yè)采用不同的方式引進設(shè)備，項目投產(chǎn)后會給企業(yè)帶來的不同的現(xiàn)金流影響。以《企業(yè)會計準(zhǔn)則一租賃準(zhǔn)則》為依據(jù)，承租人C公司考慮折舊年限和稅前抵扣等因素對公司未來現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的影響，將融資租賃設(shè)備項目方案和借款購買方案進行比選，做出項目方案決策。4．融資租賃項目方案選擇目前，國際市場中該企業(yè)的競爭對手是日本的大同，精工和美國的GM。 ③成本結(jié)構(gòu)，直接材料占85%，直接人工費占5%，制造費用占10%，燃料、動力費用1%。②因為企業(yè)科技含量高，技術(shù)保密較好，掌握關(guān)鍵技術(shù)的相關(guān)人員離職、泄密、死亡等變故，可能會給企業(yè)造成風(fēng)險，應(yīng)通過將核心技術(shù)分離掌握、簽訂勞動協(xié)議等手段做好積極的防范措施。 ③法律政策。政策法規(guī)環(huán)境整體評價(國家現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)體制改革對客戶的具體影響等)有:①國家政策。政策風(fēng)險分析C公司的技術(shù)，管理和產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)較為成熟和穩(wěn)定，已通過美國GE，IBM，日本松下，東芝，歐洲菲利浦等質(zhì)量認(rèn)證。該企業(yè)與國內(nèi)公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在:③市場占有率較高。轉(zhuǎn)換一次，成本較高。⑵行業(yè)競爭狀況分析根據(jù)目前發(fā)展態(tài)勢來看此產(chǎn)品正處于高速成長期。 顯示器需要各種高檔次鐵氧體軟磁、多媒體音響對永磁材料的需求量也是很大的。⑴行業(yè)成長性分析外部環(huán)境風(fēng)險分析國家計劃將稀土材料開發(fā)和應(yīng)用列為重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一，這將成為該公司快速發(fā)展的一個機遇。 項目投資方A融資租賃公司是一家中外合資企業(yè)。 任何風(fēng)險如不加以防范，其負(fù)面效應(yīng)會影響整個項目的正常運行和資金的安全回收。融資租賃風(fēng)險的計量是判斷租賃項目風(fēng)險這一不確定性事態(tài)隨機發(fā)生的概率。 融資租賃項目的風(fēng)險分析，是按照融資租賃項目的特點和要求，對項目進行分類研究，在外部投資環(huán)境、項目生產(chǎn)環(huán)境和投資收益風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，識別、計量、控制項目各項風(fēng)險。其次，建立有效的風(fēng)險管理和評價機制，通過風(fēng)險管理減少和控制項目風(fēng)險，這是項目投資成功的關(guān)鍵，也是融資租賃業(yè)最急需完善的制度。 國外融資租賃業(yè)經(jīng)過金融市場上多年的探索，為適應(yīng)該行業(yè)的不斷發(fā)展，己經(jīng)逐步完善為安全的、多功能的融資手段，成為銀行等金融機構(gòu)良好的投資對象和信貸資金的配置渠道，通過各種技術(shù)和管理手段防范金融市場風(fēng)險，加強融資租賃風(fēng)險管理能力，提高企業(yè)盈利能力和市場競爭力。 而美國仍是目前世界上租賃交易總額最高的國家，占全球租賃總額的38%，%。其發(fā)展經(jīng)歷了傳統(tǒng)租賃、簡單融資租賃、變通融資租賃、經(jīng)營性租賃、租賃創(chuàng)新和成熟租賃市場等六個發(fā)展階段。 銀行同過租賃公司平臺，防范資金被擠占和挪用，為信貸資金尋找安全著陸點，降低信貸風(fēng)險。融資租賃集融資、融物、貿(mào)易多重職能。融資觀察：融資租賃風(fēng)險分析融資租賃是一種交易方式，出租人根據(jù)承租人的請求，向承租人指定的出賣人，按承租人同意的條件，購買承租人指定的資本貨物，并以出租人保留租賃物的所有權(quán)和收取租金為條件，在租賃合同期內(nèi)將該資本貨物的占有、使用和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人。不是借款中的抵押，因為目標(biāo)的物屬于出租人所有。出租企業(yè)以租賃物為介質(zhì)提供金融服務(wù)，取得租賃收益，并通過控制物權(quán)和債權(quán)，比銀行更有利于實現(xiàn)債權(quán)?，F(xiàn)代融資租賃自1952年首創(chuàng)于美國加州的美國金融貼現(xiàn)公司以來，作為銀行與客戶的中介機構(gòu)，解決了產(chǎn)品銷售、新的融資渠道和為資金尋找出路等問題。所有地區(qū)中，歐洲增幅最大，%，交易量首次超過美國。根據(jù)《國際租賃新聞》近期發(fā)布的世界100家租賃公司的發(fā)展情況和所涉及的領(lǐng)域來看，當(dāng)前融資租賃業(yè)呈現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍廣、設(shè)備種類多、資金來源多樣、品牌效應(yīng)強、個性化服務(wù)的趨勢。國內(nèi)租賃業(yè)要改變這些不良現(xiàn)狀、降低投資風(fēng)險，應(yīng)該首先加強市場環(huán)境規(guī)范和宏觀配套條件的建設(shè)，使融資租賃業(yè)健康地可持續(xù)發(fā)展，樹立投資人的信心，擴大籌融資渠道。③融資租賃項目多數(shù)投資金額較大、投資周期較長、投資期內(nèi)不可確定的因素很多，使得出租方不能及時識 別潛在風(fēng)險。 融資租賃風(fēng)險的識別是通過對承租企業(yè)所處外部、內(nèi)部環(huán)境和企業(yè)各項信息采集、甄別、處理，對影響預(yù)期目標(biāo)、業(yè)務(wù)進程、環(huán)境變化等諸多因素進行識別。 融資租賃風(fēng)險的控制是企業(yè)運用各種手段和技巧回避、分擔(dān)、轉(zhuǎn)移和退出風(fēng)險的策略。 隨著信息、通訊技術(shù)和汽車、航天工業(yè)技術(shù)的高速發(fā)展，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于航空、航天、汽車及各種精密儀表、微型電機、計算機及IT設(shè)備、辦公自動化設(shè)備及各類家用電器等各個領(lǐng)域的關(guān)鍵元件，近年國外及國內(nèi)市場對高性能稀土永磁材料的需求量迅速增長。從企業(yè)實際出發(fā)，該企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)保持國際先進水平，客戶群體穩(wěn)定增長，新的生產(chǎn)線全部竣工投產(chǎn)以后，將大幅度提高企業(yè)的贏利能力，企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，前景良好。 融資租賃公司每一筆交易事項前，都要對項目的可行性進行詳盡審查，首先對項目的外部環(huán)境和內(nèi)部要素可能存在的風(fēng)險進行分析，對數(shù)據(jù)和結(jié)論真實性和可靠性做出判斷，并對信用風(fēng)險和設(shè)備風(fēng)險進行分析和控制，為投資人最終做出理性的投資決策提供依據(jù)。出租人在融資租賃項目進入前，首先要對目標(biāo)項目所處行業(yè)的市場環(huán)境風(fēng)險進行分析，了解行業(yè)的成長性、競爭狀況、區(qū)域和政策環(huán)境分析，是項目可行的前提條件。粘結(jié)欽鐵硼屬高科技項目，具有投資少，附加值高，見效快等特點，以科技含量高、磁體形狀自由度好、尺寸精度高、易批量生產(chǎn)等優(yōu)勢，被廣泛應(yīng)用于各個生產(chǎn)制造領(lǐng)域，計算機發(fā)展帶動了相關(guān)配套元件的發(fā)展，磁盤、光盤驅(qū)動器和打印機驅(qū)動頭是使用錢鐵硼最大的一個方面。隨著汽車向小型化、輕量化和高性能化方向發(fā)展，對汽車中使用的磁體的性能要求越來越高，這將會加快欽鐵硼永磁、特別是粘結(jié)欽鐵硼永磁的發(fā)展。信息產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)展需求是高檔磁性材料配套，所以落實技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，開發(fā)高檔磁性材料產(chǎn)品占領(lǐng)國際市場是C公司以及整個行業(yè)當(dāng)務(wù)之急的頭等大事，此次融資租賃設(shè)備的引進將大大提高產(chǎn)品的質(zhì)量，隨著合金成分和工藝的不斷改進，將會研發(fā)生產(chǎn)出磁體性能更加優(yōu)異的Nd一Fe一B粘結(jié)磁體。通過對C公司市場競爭力整體評價(近二年主營業(yè)務(wù)收入波動及原因分析、主導(dǎo)產(chǎn)品在同行業(yè)中的市場占比、客戶的主要競爭對手及優(yōu)、劣勢分析)該企業(yè)國際競爭對手是日本的大同，精工和美國的GM，該企業(yè)與國外公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在:①國外公司投資較大，設(shè)備成本較高，人工費昂貴，只適于批量特別大的生產(chǎn)，而該產(chǎn)品屬于非標(biāo)產(chǎn)品，規(guī)格達上萬種，全自動化生產(chǎn)不易靈活轉(zhuǎn)換品種、規(guī)格。同時粘結(jié)欽鐵硼稀土磁體在磁體材料領(lǐng)域是一大熱點，國內(nèi)許多大專院校，研究院所及眾多生產(chǎn)企業(yè)都欲參與該領(lǐng)域的研究和生產(chǎn)，目前中科三環(huán)，寧波韻升等公司己建成粘結(jié)欽鐵硼磁體生產(chǎn)線，競爭形勢不容樂觀。