【正文】 中國太保公布一月保費數(shù)據(jù)，總體超預期：公司一月壽險總保費和個險新單增長行業(yè)第一，財險保費增速回升。補：興全轉(zhuǎn)債1季第二轉(zhuǎn)債/交換債重倉，%且成本不低。團隊看法：到期保本概率極大；2014年中海、歌華轉(zhuǎn)債也是溢價率近100%，歌華無下調(diào)轉(zhuǎn)股價強贖成功[陳述事實，非132004肯定或大概率強贖]；不可測，可下注，等天意。市值306億，一年營收1254億，缺點在于：溢價率太高，凈利潤不高，應收較多且時間長。在市政工程設(shè)計、超高層建筑施工、大跨度橋梁、超大型鋼結(jié)構(gòu)安裝、地下空間開發(fā)等多個領(lǐng)域，公司已擁有一批具有國際水平的專業(yè)團隊，科技創(chuàng)新能力較強。擁有一批行業(yè)領(lǐng)軍人物和團隊。產(chǎn)業(yè)鏈資源較為完整。管理較為集約。目前，公司的市場競爭力主要體現(xiàn)在以下四方面：品牌美譽度高。同時，公司“全國化”戰(zhàn)略正不斷推進，重點區(qū)域、重點城市布局日趨成熟。上海建工是一家有著60多年歷史淵源的大型建設(shè)集團，參與了大量的國內(nèi)知名建筑物的建設(shè)，從90年代以來創(chuàng)造了一系列新紀錄：世界跨度最大的鋼拱橋盧浦大橋、世界第一條高速磁浮列車商業(yè)營運線、國內(nèi)第一座外海大橋東海大橋、468米的上海東方明珠廣播電視塔、492米的環(huán)球金融大廈、610米廣州電視塔、632米的上海中心大廈、全球最大的展覽場館—國展中心（上海）等，在中國乃至世界的建筑史上留下了不朽的業(yè)績。主要風險：經(jīng)濟下滑風險；訂單推遲風險；回款風險；宏觀調(diào)整下基建投資放緩；轉(zhuǎn)股溢價當前115%(不考慮主動下調(diào)轉(zhuǎn)股價因素)?？赡鼙c：國企改革；省外和海外業(yè)務獲得大單。此外，公司主要為先投資施工后收錢，因此支出較大，應收較多；好在近幾年在手訂單充裕，1516年基建投資的BT項目陸續(xù)進入回購期，將成為公司新的利潤增長點?；久孀畈?，條款等同于一般轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股依賴基本面好轉(zhuǎn)。15清控EB國金證券★★☆132004到期價值108元，%，已保底，接近前期加倉線。超短評：標的不錯，時間偏短，價格不性感。風險：3年無牛市，直接到期；經(jīng)紀業(yè)遭受沖擊，馬云已經(jīng)磨刀。國金證券嚴重依賴經(jīng)紀業(yè)務，投行、投資和資管占比均小，因此波動較大，非常依賴靠天吃飯。轉(zhuǎn)股溢價率49%，而且強贖閥值是120%而不是130%，更容易觸發(fā)但天花板偏低；回售期最后半年條件是30天低于80%；下調(diào)轉(zhuǎn)股價閥值是20天內(nèi)10天低于90%，容易觸發(fā)（但未必真下調(diào)），可以說更像山鷹轉(zhuǎn)債（山鷹轉(zhuǎn)債也是120%強贖）。15天集EB天士力★★☆/★；三線外，觀望。值得關(guān)注，絕對價格不高。可能爆點：中醫(yī)國際化；新藥研制；醫(yī)改。即使5月進入換股期，公司修正換股價的可能性也有限。但大概率該條款無法執(zhí)行，考慮是大股東發(fā)行的14寶鋼EB新華保險★；%。%。中金行研預計，銀保渠道收入可能出現(xiàn)約近期事件：新華保險1月保費收入217億元，同比下降發(fā)行人本身促轉(zhuǎn)股的能力相對欠缺，是否換股基本上“靠天收”。當然，當前保險股并未進入大幅上升通道，雖然行業(yè)估值低：最新收盤價最高市盈率不超過20倍，但在經(jīng)濟下行趨勢完全改觀、行業(yè)利好對于公司盈利的影響真正體現(xiàn)之前，保險股適合中長線投資者予以積極關(guān)注。從這個意義上來講，保險行業(yè)可能在未來23年將迎來最好的發(fā)展時期。個人稅負降低，將提高消費者的消費動力。以2015年三季報為例，%（2015年中期超過30%，中國太保20%+）。請注意：寶鋼EB存續(xù)僅有三年，到2017年12月9日就到期了，也就是明年。可交換債點評如下：交換債可交換債簡評132001超短評：仰視或忽視，遠觀不褻玩。目前尚不能轉(zhuǎn)股。當然，因為1年后才能轉(zhuǎn)股，近期大股東應該做了短線減持。公司此前表示，如果有適當?shù)臅r機，也可以進行其他行業(yè)的投資。后續(xù)能夠以可轉(zhuǎn)債項目模具產(chǎn)品為基礎(chǔ)設(shè)備，發(fā)展高速自動沖壓內(nèi)覆蓋件及結(jié)構(gòu)件等車身零部件，加速沖壓件制造業(yè)務發(fā)展?？紤]新簽訂單到收入確認一般需要6到12個月時間，由此預計2016年業(yè)績小幅增長，2017年業(yè)績將大幅增長。2015年德國子公司ETQM由于成本控制因素預計帶來數(shù)千萬元虧損，使2015年業(yè)績低于預期，2016年將得到有效改善。國內(nèi)汽車覆蓋件模具市場規(guī)模約200億元，全球約750億元，當前公司市場份額分別低于5%、2%，屬于大行業(yè)小公司，具有較大提升空間。江南轉(zhuǎn)債江南水務安道全評分★128011 風險：暫無。這方面江南水務還算是比較不錯的。白云轉(zhuǎn)債白云機場安道全評級★☆113010機會：國企改革。就行業(yè)而論，航空受高鐵影響較大，飛機起落架次沒有明顯改觀，進入二季度后可能有季節(jié)性復蘇。機場屬于周期性行業(yè)，波動往往也不大。當前價119，不在三線內(nèi)。風險：當前股價偏高；：等待到期價值/建倉線，樂觀/激進者建議也在110下開始配。整體而言，條款較差。未來公司業(yè)績上漲的觸發(fā)劑主要包括轉(zhuǎn)債募投項目的投產(chǎn)（尤其是草銨膦）以及農(nóng)一網(wǎng)的進展，風險主要來自咪鮮胺、草銨膦等重磅產(chǎn)品價格波動，以及其他農(nóng)藥公司也逐步建設(shè)電商從而淡化農(nóng)一網(wǎng)的稀缺概念。股送28股，力度罕見，不過股價已對此作出反應。公司3月中旬發(fā)布高送轉(zhuǎn)預案，擬每10公司擬實施高送轉(zhuǎn)，不過由于早已公告，股價中已有反映。電子商務是公司目前最值得關(guān)注的題材，不過市場分歧不小，一方面其前景遠大，但另一方面推廣難度也高于其他電商（近半年推廣費用拖累了公司業(yè)績）。市場需求方面，農(nóng)藥市場環(huán)境相對穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟影響較小，未來市場的競爭將是高效、低毒、低殘留的競爭，擁有強競爭力品種的企業(yè)將勝出。從產(chǎn)品線及產(chǎn)能看，老品種趨于穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債募投項目是未來增長的主要動力。順昌轉(zhuǎn)債澳洋順昌安道全評級☆，%。沒錯，就是P2P……機會：市值較小，轉(zhuǎn)股動力足；擅長跟風制造題材；渴求資金。近日股東大會還通過了關(guān)于投資集成電路芯片項目的議案。為了擴大配送能力和拓展業(yè)務覆蓋區(qū)域，實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展，澳洋順昌通過新建、兼并重組等方式，在張家港、上海、東莞均設(shè)立配送基地，截至目前已經(jīng)全面覆蓋長三角和珠三角地區(qū)。近10年精心耕耘，金屬配送業(yè)務已穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)導地位，為超過1000家知名企業(yè)提供金屬材料的全面解決方案服務。歌爾轉(zhuǎn)債歌爾聲學安道全評級★，不保本，觀望。近期和高通簽訂合作協(xié)議，利好。VRGearVR2015年10月智能手表軟硬件研發(fā)團隊出門問問宣布獲得來自谷歌的C輪融資，出門問問已累計獲得融資7500萬美元。（出門問問）%股權(quán)。背景資料：2015年7月，歌爾聲學擬通過全資子公司香港歌爾泰克有限公司以付現(xiàn)金2,000萬美元斱式認購Mobvoi增發(fā)股份。進而，有可能推動跟風的安卓陣營中國OEM廠揚聲器的升級。523EarPods20%)7/7+將升級其聲學組件及EarPods(耳機)，屆時iPhoneRift的普及程度，歌爾聲學可以備選。產(chǎn)品的主要零組件如聲學組件、鏡頭等。為提升更多產(chǎn)品價值，歌爾聲學亦供應PSVR、LeVRRift、2016年上半年iPhone需求放緩利空歌爾，但24季度VR產(chǎn)品在消費性市場引爆有望助力歌爾聲學營收與盈利雙增長，公司堪稱大中華區(qū)最佳VR概念股。當前價12X，不追。藍標轉(zhuǎn)債藍色光標安道全評分★★★128009但200億市值對于一個擅長資本運作的公司和時代，貌似還不能說是頂。4月7日預報1季度盈利預增188%。攜手Facebook推中國品牌海外營銷一站式解決方案。子公司分拆上新三板藍標轉(zhuǎn)債屬于大波動轉(zhuǎn)債，風險大，機會也大。風險：數(shù)字營銷發(fā)展不及預期，商譽減值風險，市場系統(tǒng)性風險。一句話：迫不及待，尺度很大。amp。3月2日公告又獲實控人增持267萬股，約占公司總股本的號集合資產(chǎn)管理計劃”在2月15日、16日收盤前通過深交所增持999,923近期事件：大股東為增持公司股票設(shè)立的“華泰聚力目前其三年期定增已經(jīng)獲得證監(jiān)會并購重組委審核通過，屆時可能在3月初完成本次增發(fā)（要等指數(shù)和市場企穩(wěn)）。但隨之，可能機會也在到來。因此在股災的背景下，業(yè)績和估值雙重壓力，導致股價大跌。15倍。%，而股價也最大增長近億，五年復合增速為年的億增長到年的通過多年的快速并購+內(nèi)生發(fā)展，公司營業(yè)收入從上市之前廣汽轉(zhuǎn)債廣汽集團安道全評分★☆123001雖然收入/凈利均不屬于第一梯隊，但研發(fā)投入在一定程度上決定車企未來競爭力。其中，傳祺銷量大幅增長45%，接近20萬輛。廣汽吉奧銷量下滑七成，成為中線包袱。當然，對轉(zhuǎn)債來說好處就是下調(diào)轉(zhuǎn)股價容易通過，而且容易操縱股價。公司汽車銷量增速近年來明顯下滑，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，集團2015年汽車銷量130萬輛同比增長11%，主業(yè)和題材方面缺乏靚點。機會：新能源汽車推進過程（廣汽進入較晚，但步子較快）。大股東持股比例高，公司實際流通盤較小，股價推高和維持難度不大。萬輛（），結(jié)合產(chǎn)能布局看117年業(yè)績成長可期。從去年四季以來表現(xiàn)強勁超出市場預期。不過自主品牌表現(xiàn)比較突出，而SUV又是表現(xiàn)最好的細分領(lǐng)域，也是唯一一個環(huán)比仍有增長，顯示出市場消費偏好變化。的戰(zhàn)略合作發(fā)展、車輛購置稅以及新能源汽車相關(guān)政策的影響等。后續(xù)重點關(guān)注廣汽菲克新增銷量、車聯(lián)網(wǎng)、廣汽電商和新能源汽車業(yè)務的進展、公司與SUV 2015年廣汽乘用車（自主品牌）增速高達另：興全轉(zhuǎn)債2季報持有1%，成本應高于現(xiàn)在。花旗調(diào)低上海電氣H股至沽售，認為內(nèi)地新政停止批出燃煤發(fā)電設(shè)備建設(shè)許可，令集團的燃煤發(fā)電設(shè)備訂單減少去年全年新訂單的41%，且新能源業(yè)務覆蓋少，加上集團重組及產(chǎn)品組合改變需時間。獲證監(jiān)批準重組及配售A股，重組腳步加快。機會：上海核工業(yè)園；中核第二總部；國家發(fā)展核電產(chǎn)業(yè)。上海電氣違約可能性較低，股性較好，所在的核電產(chǎn)業(yè)屬于中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)群。公司在海外電站項目方面已經(jīng)有較多經(jīng)驗，相信工程進度和工程質(zhì)量方面會進展較為順利。年收入的項目，該項目金額約相當于公司近期與埃及公司電力控股公司簽訂九州轉(zhuǎn)債九州通安道全評分★113008相關(guān)報道：2016年深化醫(yī)改6大重點確定風險：醫(yī)改政策不明；和阿里健康合作效果難測。醫(yī)改政策一變再變，對藥房的影響還要等政策鞋子落地。近期九州通子公司攜手康智進軍網(wǎng)絡醫(yī)院市場。%，攤薄壓力處于較低水平，相對轉(zhuǎn)股動力可能略低些后續(xù)重點關(guān)注醫(yī)藥相關(guān)政策的變化的催化、物流中心的建設(shè)與布局、電子商務與互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務的進展。O2OB2CB2B家。年上半年，公司零售連鎖藥店96%，批發(fā)品種以西藥和中成藥為主。公司具備較為成熟的全國性醫(yī)藥銷售網(wǎng)絡，銷售收入在國內(nèi)名列前茅，位于民營企業(yè)首位，是國內(nèi)目前唯一具備獨立集成規(guī)劃現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心能力和擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的現(xiàn)代醫(yī)藥物流企業(yè)。九州通屬醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)，業(yè)績彈性不大，具備一定的防御性，主營涉及互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)相關(guān)主題，題材一般。國貿(mào)轉(zhuǎn)債廈門國貿(mào)安道全評分★★☆，當前價12X，不約。近傳海峽軍力異動；廈門近期房價大漲。風險：當前主營的供應鏈管理業(yè)務突發(fā)性業(yè)務增長可能性暫時不大；受制于海峽兩岸的政經(jīng)氣候，既是風險也是機會。機會：海西，自貿(mào)區(qū)，國企改革。后續(xù)主要關(guān)注公司三項核心業(yè)務的協(xié)同融合效應、金融服務業(yè)務的創(chuàng)新、房地產(chǎn)業(yè)務的推進及土地儲備狀況。公司金融服務業(yè)務以為期貨及衍生品、以中小微企業(yè)為主的金融服務平臺為主，增速較快。年第四季度開始，隨著廈門等地的諸多項目陸續(xù)進入交房期，房地產(chǎn)業(yè)務的利潤將有所回升。自%和%、90%，毛利占比約49%。廈門國貿(mào)是以供應鏈管理業(yè)務、房地產(chǎn)業(yè)務和金融服務業(yè)務為三大核心的綜合型企業(yè)。三一轉(zhuǎn)債三一重工安道全評分★★★，當前不在建倉線內(nèi)，但窗戶紙之遙，%。%(利空轉(zhuǎn)債)、(，若真則可能大股東提振股價利好轉(zhuǎn)債)，僅供參考。變數(shù)：三一集團擬非公開發(fā)60億交換債，對轉(zhuǎn)債影響甚大。1000億元，通過自身產(chǎn)能建設(shè)及對外投資，至公司規(guī)劃分五年計劃投資此外，公司與521月。年事件回顧：全資子公司三一汽車公司近日收到國家國防科技工業(yè)局頒發(fā)的《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》，有效期至軍工題材可持續(xù)性存疑，目前占比也不大。風險：雖然是龍頭，但三一是民企，極端情況下違約可能性是存在的；海外發(fā)展的政治風險也是不小的。三一轉(zhuǎn)債和以前的徐工轉(zhuǎn)債類似，屬于大周期、高杠桿行業(yè)，波動可能很大，且轉(zhuǎn)債占比略高。5預期國內(nèi)行業(yè)低靡的現(xiàn)狀還將持續(xù)，后續(xù)主要關(guān)注公司經(jīng)營效率的提升、海外市場的拓展以及新增長點的培育狀況。2015年度營業(yè)利潤存在下滑三一已發(fā)公告，公司泵車在拉美、亞太和北非都有顯著增長；挖機在歐洲取得較好成績；起重機在印度、巴西可以本地制造，以前準備比較超前，優(yōu)勢區(qū)域有亞太、中東、沙特、拉美。相對而言，路面機械整體狀況較好。%和%、月，混凝土機械、挖機、起重機械、樁工機械類、路面機械類產(chǎn)品的銷量分別下滑至年公司下游客戶主要來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、工程、水利以及能源等投資密集型行業(yè)。公司近年海外業(yè)務占比逐年攀升，總銷售收入中，海外市場占比32%和年上半年，混凝土、挖掘機械和起重機械的毛利貢獻占比分別為三一重工是周期性行業(yè)，題材有一帶一路和工業(yè)航信轉(zhuǎn)債航天信息安道全評分★★★，當前價到期保本，%。缺點：轉(zhuǎn)股溢價率高達98%。而且，公司金融支付產(chǎn)品市場認知度較差，不溫不火；系統(tǒng)集成服務市場競爭激烈。政府大力推行“營改增”稅制改革預計未來幾年給公司帶來更多的業(yè)務（5年就夠了：））。2015年業(yè)績增長35%，大大高于過去幾年個位數(shù)增長。航天信息董事會審議通過高送轉(zhuǎn)方案可惜當前價格偏高，未進入安全區(qū)，只能等。公司近期聯(lián)手石基深化合作，同時拓展酒店信息化，深化物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務布局，去年12月19日還參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，并購預期比較強烈。公司優(yōu)秀，主營稅控系統(tǒng)、金融支付、系統(tǒng)集成三大塊，增值稅稅控系統(tǒng)完全壟斷地位。系統(tǒng)集成及系統(tǒng)運行維護的系列服務，將強化公司的系統(tǒng)集成解決方案能力和實施能力，雙方合并后將實現(xiàn)技術(shù)能力和市場能力的互補。華資軟件以行業(yè)應用軟件開發(fā)為核心、涵蓋并購華資軟件后公司與政府的合作有望得到強化。500公司向第三方電子發(fā)票