巴菲特的護(hù)城河(參考版)
2025-06-29 07:02本頁(yè)面
【正文】 。4投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來業(yè)績(jī)，而不是股票以往的表現(xiàn)。沒人知道市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)發(fā)瘋，因此，機(jī)會(huì)也會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)。4對(duì)于未來的投資收益，我們可以通過合理的估價(jià)，實(shí)現(xiàn)可預(yù)見因素（企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況）影響的最大化，不可預(yù)見因素（其他投資者的心理）影響的最大小化。這種成本不僅指經(jīng)濟(jì)上的，也包括時(shí)間、精力和情感上的。4在這個(gè)世界上，即使是最好的生意，如果價(jià)格不合適，也會(huì)變成最差的投資。4市盈率的作用在于，收益最能代表創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金流，而且獲得收益預(yù)測(cè)和實(shí)際值的來源也非常多。4關(guān)注企業(yè)價(jià)值，可以讓我們最大限度地減少投機(jī)收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也就是其他投資者的心理變化，對(duì)我們投資帶來消極影響的風(fēng)險(xiǎn)。如果認(rèn)為企業(yè)擁有護(hù)城河，就需要判斷這條護(hù)城河是否牢固，能維持多久。3要了解一個(gè)公司是否擁有護(hù)城河，首先要檢查以往的資本回報(bào)率。管理者固然重要，但還不足以超過護(hù)城河。3就長(zhǎng)期而言，結(jié)構(gòu)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比高人一籌的經(jīng)營(yíng)決策更為重要。3護(hù)城河是相對(duì)的而不是絕對(duì)的。在任何一種商品制造領(lǐng)域里，企業(yè)真正擁有的可持續(xù)成本優(yōu)勢(shì)都是微乎其微的。無論是礦山采掘、化工材料、煉鋼還是汽車配件，要通過差異化而讓產(chǎn)品做到與眾不同幾乎是不可能的事情。3就總體情況而言，和硬件企業(yè)相比，我們更容易在軟件公司里發(fā)現(xiàn)護(hù)城河。失去了護(hù)城河，也就失去了護(hù)身符：企業(yè)的護(hù)城河到底是秋毫無損，還是不可預(yù)料的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)造成永久性破壞。（如連鎖零售商）2當(dāng)一個(gè)企業(yè)在沒有護(hù)城河的領(lǐng)域?qū)で笤鲩L(zhǎng)時(shí)，往往是在給自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)自掘墳?zāi)?。（如柯達(dá)、報(bào)紙業(yè)等）（結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)）2技術(shù)變革對(duì)技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)護(hù)城河的破壞性，甚至比對(duì)技術(shù)銷售型企業(yè)的破壞性還要嚴(yán)重，盡管技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)的投資者也許不認(rèn)為自己持有科技股。比如生產(chǎn)軟件、半導(dǎo)體和網(wǎng)絡(luò)硬件的企業(yè)，隨時(shí)都冒著在激烈競(jìng)爭(zhēng)中喪失原有優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。如果我們從通過擴(kuò)大銷售來分?jǐn)偣潭ǔ杀镜慕嵌瓤创?guī)模效應(yīng)，那么，非生產(chǎn)性企業(yè)同樣也可以受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)。2在考慮規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢(shì)時(shí)，請(qǐng)務(wù)必記?。鹤铌P(guān)鍵的并不是企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模，而是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的相對(duì)規(guī)
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