【正文】 解析：(1) 。(2)分析股利增加對可持續(xù)增長率和股票的賬面價值有何影響。華聯集團公司的一位董事提出，如果采用股利貼現模型，則股利越高，股價越高，所以公司應改變原有的股利政策提高股利支付率。(5)。(3)公司的B系數為1，如果將新項目考慮進去。高偉根據公司情況做了以下估計：(1)公司本年度凈收益為200萬元，每股支付現金股利2元，新建商場開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長15％，第三年增長8％，第四年及以后將保持這一凈收益水平。140977i＝8%＋2%(140977140400)/ (140977133837）=8%+2%=%(3) %%，因此，甲公司投資到股票上所獲得的收益較高，進行股票投資更有利。 答案： 此案例要關注的要點：各種投資方式的收益率的計算及插值法的計算。另一項是于同日投資了 140 400元購買了 10 000股普通股票，該股票于2008年、2009年和2010年的7月1日分別發(fā)放現金股利每股為 、 0．75元和 1．40元，并于 2010年7月 1日以每股14．50元的價格出售。解：（1）債券估價　?。校絒1000＋100010%3]/（1＋8%）3＝（元）　　由于其投資價值（）大于購買價格（1020元），故購買此債券合算。不考慮所得稅。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10％，不計復利。（計算過程中至少保留小數點后4位，計算結果取整）　要求：　（1）假定2011年1月1日的市場利率下降到8%，若A在此時欲購買B債券，則債券的價格為多少時才可購買?　（2） 假定2011年1月1日，B的市價為900元，此時A公司購買該債券持有到到期時的投資收益率是多少?解： （1） 債券價值 =[（100/）]+[（1000/）]=1019（元）　　債券價格低于1019元時，可以購買　（2）投資收益率I =[100010%+（1000－900）]247。；（5）在未來5年內股利零增長g=0，第六年起固定增長率為g=5%時。解：（1）股利零增長：V=p0/ p=2/10%=20（元）（2）股利固定增長率5%；V=p0（1+g）/（pg）=2（1+5%）/（10%5%）=42（元）（3）股利固定增長率5%；V=p0（1+g）/（pg）=2（15%）/（10%+5%）=（元）（4）在未來5年內股利固定增長率為8%，第六年起固定增長率為5%。（5）在未來5年內股利零增長g=0，第六年起固定增長率為g=5%。2．解： （1）計算 M、N公司股票價值　M公司股票價值（VＭ）＝[（1+6%）]/（8%6%）＝（元）　N公司股票價值（VN）＝＝（元） （2）分析與決策　　由于M公司股票現行市價為9元，高于其投資價值7．95元，故M公司股票目前不宜投資購買?！∫螅骸。╨）利用股票估價模型，分別計算 M、 N公司股票價值。 N公司股票現行市價為每股7元，上年每股股利為0．60元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。現有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。只有當應收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時，才應當實施應收賬款賒銷；如果應收賬款賒銷有著良好的盈利前景，就應當放寬信用條件增加賒銷量。應收賬款是企業(yè)的一項資金投放，是為了擴大銷售和盈利而進行的投資。通過賒銷，企業(yè)在銷售商品的同時，向買方提供了可以在一定期限內無償使用的資金，即商業(yè)信用資金，這對于購買方，具有極大的吸引力。4.（1）計算該企業(yè)2001年的下列指標：　?、僮儎映杀究傤~=3000600=2400（萬元）　　②以銷售收入為基礎計算的變動成本率=2400/4000100%=60%　?。?）計算乙方案的下列指標：　　①應收帳款平均收帳天數=1030%+2020%+9050%=52（天）　?、趹諑た钇骄囝~=540052/360 =780（萬元）　?、劬S持應收帳款所需資金=78060%=468（萬元）　?、軕諑た顧C會成本=4688%=（萬元）　　⑤壞帳成本=540050%4%=108（萬元）　?、薏捎靡曳桨傅男庞贸杀?+108+50 =（萬元）　?。?）計算以下指標：　?、偌追桨傅默F金折扣=0　?、谝曳桨傅默F金折扣=540030%2%+540020%1% =（萬元）　?、奂滓覂煞桨感庞贸杀厩笆找嬷?5000（160%）[5400（160%）]=（萬元）　　④甲乙兩方案信用成本后收益之差=（）=（萬元）　?。?）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。2=30000（元）　?。?）計算本年度乙材料最佳進貨批次　　本年度乙材料最佳進貨批次=36000247。營運資金政策包括營運資金持有政策和營運資金籌集政策，它們分別研究如何確定營運資金持有量和如何籌集營運資金兩個方面的問題。在存貨成本中有些成本和存貨量決策沒有關系，因此是決策無關成本。按照存貨管理的目的，需要通過合理的進貨批量和進貨時間，使存貨的總成本最低，這個批量叫做經濟訂貨量或經濟批量。與儲備存貨有關的成本，包括以下三種：（1）取得成本 （2）儲存成本（3）缺貨成本存貨的決策涉及四項內容：決定進貨項目、選擇供應單位、決定進貨時間和決定進貨批量。在市場經濟條件下，存在激烈商業(yè)競爭，企業(yè)采取賒銷方式，是提高市場競爭能力，促進銷售的一種重要策略。信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)對應收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內容。確定最佳現金持有量的方法主要有成本分析模式、存貨模式、隨機模式等。對一項重大決策，任何疏忽和遺漏都可能造成損失，甚至是企業(yè)經營的失敗。=　凈現值=66,669考慮了通貨膨脹引起的物價變動因素后，從表4到表6可以看出，整個的現金流量情況完全改變了，凈現值也從正的3,353變成了負的66,669，使該方案的決策結果從“應接受”轉變?yōu)椤皯芙^”。=4180。=238861180。=110,000052,500180。表6 通貨膨脹物價變動后的凈現值情況年度現金流量10%的貼現系數180。表4 考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現金情況項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入330,000363,000399,300439,230483,153付現成本281,800　317,852　356,735　405,112　457,730　其中：原材料228,000259,920296,308337,792385,082工資33,00036,30039,93043,92348,315管理費20,80021,63220,49723,39724,333折舊20,00020,00020,00020,00020,000稅前利潤28,20025,14822,56514,1185,423所得稅（25%）70506287稅后利潤21,15018,86116,92410,5894,067現金流量41,15038,86136,92430,58924,0672．考慮通貨膨脹物價變動后的現金流量（見表5）?？傇u：案例中王禹的分析從原理上來講并沒有錯，但由于對投資決策中需要考慮的問題認識不全，所以使他提供的資料沒有被領導接受。廠長鄭達指出，除了考慮通貨膨脹對現金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對貨幣購買力的影響。財務處長周定認為，扣除折舊以后的管理費用每年將增加4%，折舊費用每年仍為20,000元。基建處長李明認為，由于受物價變動的影響，初始投資將增長10%，投資項目終結后，設備殘值將增加到37,500元。廠領導會議對王禹提供的資料進行了分析研究，認為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準確性。表1 投資項目的營業(yè)現金流量計算表 單位：元項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入300,000300,000300,000300,000300,000付現成本250,000250,000250,000250,000250,000其中：原材料200,000200,000200,000200,000200,000工資30,00030,00030,00030,00030,000管理費20,00020,00020,00020,00020,000折舊費20,00020,00020,00020,00020,000稅前利潤30,00030,00030,00030,00030,000所得稅（稅率為25%）7,5007,5007,5007,5007,500稅后利潤22,50022,50022,50022,50022,500現金流量42,50042,50042,50042,50042,500表2 投資項目的現金流量計算表 單位：元項目第1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資100,00025,000流動資金墊支25,000營業(yè)現金流量42,50042,50042,50042,50042,500設備殘值25,000流動資金收回25,000現金流量合計100,00050,00042,50042,50042,50042,50092，500表3 投資項目的凈現值計算 單位：元時間現金流量10%的貼現系數現值1100,000100,000050,00045,455142,50035,122242,50030,400342,50029,028442,50026,388592,50052,207凈現值=27,690在廠領導會議上，王禹對他提供的有關數據做了必要的說明。王禹又對紅光廠的各種資金來源進行了分析研究，得出該廠加權平均的資金成本為10%。這筆資金在項目結束時可如數收回。投產后，每年可生產照相機1,000架，每架銷售價格是300元，每年可獲銷售收入30萬元。分兩年投入。總會計師張力要求王禹搜集建設新生產線的有關資料，寫出投資項目的財務評價報告，以供廠領導決策參考。為了擴大生產能力，紅光廠準備新建一條生產線。案例題紅光照相機廠投資決策案例案例目標：紅光照相機廠準備新建生產線，建設之前各有關部門人員主要針對項目的現金流量數據討論了對該項目的財務評價報告，本案例說明了通貨膨脹引起的物價變動對對現金流量的影響。2現金凈流量　　或： 項目第1年第24年第5年營業(yè)收入424848營業(yè)成本其他付現費用折舊=利潤6所得稅凈利非付現費用收回流動資金4=要求：用凈現值法評價該項目經濟上是否可行。（5）所得稅率為25%。 （3）收入和成本預計：預計2009年7月1日開業(yè)，前6個月每月收入3萬元（已扣除營業(yè)稅，下同），以后每月收入4萬元；耗用相紙和沖擴液等成本為收入的60%；人工費、（不含設備折舊、裝修費攤銷）。，通過調查研究提出以下方案：（1）設備投資：設備購價20萬元，預計可使用5年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該設備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%，計劃在2009年7月1日購進并立即投入使用。NCF5=[（800004000010000）（125%）+10000]+10000=42500（元）∴舊設備NPV=16000[P/A，10%，5]=(元) 新設備NCF1～4=（800004000010000）（125%）+10000=32500（元）要求：試作出該公司是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新的決策。該公司現準備用一臺新設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為60000元，估計可使用5年，假定使用期滿后有殘值10000元，使用新設備后每年可獲收入80000元，每年的付現成本為40000元。 4．北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。 28000 清理損失減稅 40000 預計凈殘值 57000 33000 93000 93000 123000 增加營業(yè)現金流量 76000 44000 124000 124000 164000 所得稅增加(25%) 24000 24000 24000 24000 24000 增加的折舊 240000 120000 40000