【正文】 如果公司財務(wù)狀況不佳，可以暫時不支付主優(yōu)先股股利，即使如此。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。例如，公司可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。（3）針對公司目前負債率高、現(xiàn)金流緊張的財務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取股權(quán)性的籌資方式。企業(yè)的籌資方式從大的方向來講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進一步細化，將會有更多的籌資方式和方法。所以，本方案實施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財務(wù)困境。增發(fā)前，%，%，依然位于70%以上。2）投資銀行的咨詢建議的實際效果比較有限。投資銀行分析了關(guān)于公司機票打折策略和現(xiàn)役服役機齡老化等現(xiàn)實問題，認為公司原先提出的高價位發(fā)行股票作法不切實際，也不易成功。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。3）利用普通股票籌資的風(fēng)險小。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。其發(fā)行價格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。二、練習(xí)題1．答案：（1）七星公司實際可用的借款額為：（2）七星公司實際負擔(dān)的年利率為：2．答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。附帶發(fā)行的認股權(quán)證可促進其所依附證券發(fā)行的效率。（2）促進其他籌資方式的運用。（1）為公司籌集額外的現(xiàn)金。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可用于公司成立時對承銷商的一種補償。對于籌資公司而言，發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。答案：認股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán)。當(dāng)公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損。3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失?？赊D(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。當(dāng)公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)轉(zhuǎn)換價格并超過某一幅度時，發(fā)行公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免籌資上的損失?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)換，進而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時發(fā)行股票的籌資額?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本成本。答案：（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價格。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價格后，由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動的，應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整轉(zhuǎn)換價格，并向社會公布。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時約定?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)當(dāng)安排股票上市流通。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān)。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，則發(fā)行公司將債券負債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性。因而，對發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付利息。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。12．試說明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率。3）可能形成較重的財務(wù)負擔(dān)。2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。4）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。3）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。當(dāng)財務(wù)狀況較弱時發(fā)行優(yōu)先股，而財務(wù)狀況轉(zhuǎn)強時收回，這有利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑，同時也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本，實際上近乎于得到一筆無限期的長期貸款，公司不承擔(dān)還本義務(wù)，也無需再做籌資計劃。（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點。11．試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點。（2）融資租賃籌資的缺點。4）融資租賃的全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)減低不能償付的危險。3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。2）融資租賃的限制條件較少。融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。因此，與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點。答案：對承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。實務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，進而也影響到每期租金的數(shù)額。租賃手續(xù)費的高低一般無固定標(biāo)準(zhǔn)，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計算。（3）利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息。答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素：（1）租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。借款通常有固定的利息負擔(dān)和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險較高。（2）長期借款的缺點。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。3）借款籌資彈性較大。2）借款資本成本較低。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。（1）長期借款的優(yōu)點。8．試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。一般而言，大銀行都設(shè)有不同類別的部門，分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這對借款企業(yè)會具有重要的參考價值。（3）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來，且這種關(guān)系的親密程度不同。（2）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險；而有些銀行則富有開拓性，敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個方面：（1）銀行對貸款風(fēng)險的政策。7．企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行進行選擇。多數(shù)國家對此都有限定。3）債券籌資的數(shù)量有限。2）債券籌資的限制條件較多。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。（2）債券籌資的缺點。4）債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。3）債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。2）債券籌資能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。債券籌資的優(yōu)點主要有：1）債券籌資成本較低。答案：發(fā)行債券籌集長期債務(wù)資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識別權(quán)衡，以便抉擇。
債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結(jié)果。
（4）債券期限。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越高；反之，發(fā)行價格就越低。
（2）票面利率。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本。（2）普通股籌資的缺點。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。普通股籌資有下列優(yōu)點：1）普通股籌資沒有固定的股利負擔(dān)。答案：股份有限公司運用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。答案：股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行股數(shù)，承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責(zé)任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。在規(guī)定的募股期限內(nèi)，若實際招募股份數(shù)達不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機構(gòu)全部承購下來。答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資以未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務(wù)風(fēng)險較低。它既有優(yōu)點，也有不足。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。而股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本。企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下幾個方面：（1）主體條件。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公司）和國有獨資公司。答案：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中的SO組合，適于采用積極擴張型的財務(wù)戰(zhàn)略。答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備采取下列措施：（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設(shè)備；（2）實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；（3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產(chǎn)品的市場占有率，適當(dāng)提高銷售價格，增加銷售收入；（4）增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營銷人員。將20X9年預(yù)計產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計算資本需要總額為：410 + 1560 = (萬元)三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務(wù)優(yōu)勢，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。3）確定資本需要總額預(yù)測模型。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年 度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5∑X=6 000∑Y=4 990∑XY=6 037 000∑X2=7 300 000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。四海公司20X9年稅后利潤為1500008%（1+5%）（125%）=9450（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司——此即第（2）問答案。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000（1+5%）＝157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。2．四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為18%，利潤總額占銷售收入的比率為8%，公司所得稅率25%，稅后利潤50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計20X9年增長5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。（長期負債＋所有者權(quán)益）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益247。全部負債全部資本屬性結(jié)構(gòu) 全部負債247。其計算公式列表如下：財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)247。答：企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。因此，股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實收