可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略分析(參考版)
2025-06-27 05:41本頁(yè)面
【正文】 （撰稿：東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所 焦志常）5。我們的套利策略為：套利者首先必須有一定數(shù)量的股票和現(xiàn)金（股票也可以由轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換而來(lái)），當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，套利者賣(mài)出股票，同時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的轉(zhuǎn)債并申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，第二個(gè)交易日套利者的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋汗善睌?shù)量不變，現(xiàn)金增加?？赊D(zhuǎn)債的套利策略目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在可轉(zhuǎn)債持有人申請(qǐng)轉(zhuǎn)股后的第二個(gè)交易日，由債券轉(zhuǎn)換的股票才可以上市流通，而處于轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債套利空間一般較小，股價(jià)在第二個(gè)交易日又具有不確定性，所以在沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制的條件下，通過(guò)買(mǎi)入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后第二天再賣(mài)出股票套利的操作不確定性較大?？赊D(zhuǎn)債的套利機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)債作為基于股票的衍生產(chǎn)品，在轉(zhuǎn)股期且股價(jià)處于實(shí)值時(shí)，轉(zhuǎn)債的價(jià)格主要是盯住基礎(chǔ)股票。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利必須的條件是市場(chǎng)要有賣(mài)空機(jī)制，在牛市或平衡市下，股價(jià)上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債漲幅不如股票，套利機(jī)會(huì)將會(huì)出現(xiàn)；熊市下，轉(zhuǎn)債跌幅不如股票，套利機(jī)會(huì)很少，甚至沒(méi)有套利機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)債的套利是指通過(guò)轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利的行為。根據(jù)BlackSholes公式基本理論假設(shè)：股票價(jià)格變動(dòng)比例遵循一般化的維納過(guò)程，允許適用全部所得賣(mài)空衍生證券，沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù)且對(duì)所有到期日都相同?？赊D(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值=債券部分的價(jià)值+可轉(zhuǎn)換公司債券期權(quán)部分的價(jià)值即：假定發(fā)行公司無(wú)破產(chǎn)和拖息風(fēng)險(xiǎn)，直接
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