國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品現(xiàn)狀研究(參考版)
2025-06-25 21:45本頁(yè)面
【正文】 能干的人，不在情緒上計(jì)較，只在做事上認(rèn)真；無(wú)能的人！不在做事上認(rèn)真，只在情緒上計(jì)較。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來(lái)越容易。寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。報(bào)告中的內(nèi)容和意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述相關(guān)產(chǎn)品購(gòu)買的依據(jù)。但毋庸置疑，市場(chǎng)中性策略的發(fā)展前景廣闊。表6：信合東方收益情況基金簡(jiǎn)稱月份最近1月收益率同期滬深300信合東方201105%%信合東方201106%%信合東方201107%%信合東方201108%%信合東方201109%%信合東方201110%%信合東方201111%%信合東方201112%%信合東方201201%%信合東方201202%%信合東方201203%%信合東方201204%%信合東方201205%%信合東方201206%%信合東方201207%%信合東方201208%%信合東方201209%%信合東方201210%%信合東方201210%%資料來(lái)源：融智評(píng)級(jí)追求低波動(dòng)率和絕對(duì)收益的市場(chǎng)中性策略由于不受市場(chǎng)上漲和下跌的影響，能夠獲取持續(xù)穩(wěn)健的收益，在海外對(duì)沖基金策略中也占據(jù)了一定的份額，受到了比如養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，可以作為平衡資產(chǎn)配置的一種比較有效的方式。表4：中信證券貴賓3號(hào)收益情況基金簡(jiǎn)稱月份最近1月收益率同期滬深300中信證券貴賓3號(hào)201105%%中信證券貴賓3號(hào)201106%%中信證券貴賓3號(hào)201107%%中信證券貴賓3號(hào)201108%%中信證券貴賓3號(hào)201109%%中信證券貴賓3號(hào)201110%%中信證券貴賓3號(hào)201111%%中信證券貴賓3號(hào)201112%%中信證券貴賓3號(hào)201201%%中信證券貴賓3號(hào)201202%%中信證券貴賓3號(hào)201203%%中信證券貴賓3號(hào)201204%%中信證券貴賓3號(hào)201205%%中信證券貴賓3號(hào)201206%%中信證券貴賓3號(hào)201207%%中信證券貴賓3號(hào)201208%%中信證券貴賓3號(hào)201209%%中信證券貴賓3號(hào)201210%%國(guó)泰君安君享量化201210%%資料來(lái)源：融智評(píng)級(jí)表5：中信證券貴賓3號(hào)風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)情況基金簡(jiǎn)稱月份波動(dòng)率_1y阿爾法_1y貝塔_1y最大回撤_1y中信證券貴賓3號(hào)201204%%%%中信證券貴賓3號(hào)201205%%%%中信證券貴賓3號(hào)201206%%%%中信證券貴賓3號(hào)201207%%%%中信證券貴賓3號(hào)201208%%%%中信證券貴賓3號(hào)201209%%%%中信證券貴賓3號(hào)201210%%%%資料來(lái)源：融智評(píng)級(jí)私募以信托、有限合伙、單帳戶期貨等形式發(fā)行，由私募公司為投資顧問(wèn)的產(chǎn)品數(shù)量有60只，占了一大半，但由于單只產(chǎn)品的規(guī)模較小，所以在總規(guī)模方面可能和券商集合理財(cái)?shù)囊?guī)模相當(dāng)。從實(shí)際的收益風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)看，收益方面截止到2012年10月的累計(jì)收益約為2%，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)。整體來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益比還是比較高的，和產(chǎn)品設(shè)定的目標(biāo)和理念比較匹配。從實(shí)際的收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，效果與預(yù)期的匹配程度是比較高的，年化回報(bào)率在5%，基本上就是一年定期存款利率上浮2%的水平。比較基準(zhǔn)選取銀行一年期定期存款利率上浮2%。具體來(lái)分析一下這兩家券商較早發(fā)行的兩只產(chǎn)品國(guó)泰君安君享量化和中信證券貴賓3號(hào)，分別成立于2011年3月和2011年4月。其中，國(guó)泰君安發(fā)行8只，中信證券發(fā)行4只，華泰證券發(fā)行2只，另外第一創(chuàng)業(yè)、浙商、中信建投、國(guó)信、中投、申銀萬(wàn)國(guó)、海通等各發(fā)行1只產(chǎn)品。從基金類型來(lái)看，以信托形式發(fā)行41只（包括信托+有限合伙），券商集合理財(cái)25只，有限合伙17只，單帳戶2只，公募一對(duì)多1只（由于公募一對(duì)多無(wú)相關(guān)的信息披露來(lái)源，因此相關(guān)產(chǎn)品的記錄較少）。國(guó)內(nèi)由于股票做空的環(huán)境不是很成熟，股票市場(chǎng)上目前能夠做空的工具包括股指期貨做空和融券做空，而融券做空目前面臨諸多障礙，比如融券數(shù)量有限、融券賣空的法律環(huán)境不成熟、融券成本高昂、做空面臨更大風(fēng)險(xiǎn)等，因此目前國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品多是運(yùn)用股指期貨來(lái)做市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，產(chǎn)品盈利模式也多集中于量化對(duì)沖和套利技術(shù)。（5）賣空風(fēng)險(xiǎn)逐日盯市制度給賣空的投資者帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中性策略在構(gòu)建時(shí)，需要預(yù)留現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)可能存在的追加保證金風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)留現(xiàn)金同樣會(huì)增加投資成本，投資者需要做出權(quán)衡。（3）模型風(fēng)險(xiǎn)模型的選擇需要涵蓋所有可能的風(fēng)險(xiǎn)因素，以及實(shí)際操作中可能遇到的障礙，如賣空限制等，模型中如果缺少關(guān)鍵變量可能會(huì)降低模型的預(yù)測(cè)能力，另外，隨著市場(chǎng)環(huán)境的改變，模型的有效性可能會(huì)降低。相比其他交易策略，市場(chǎng)中性策略在進(jìn)行多頭和空頭建倉(cāng)時(shí)對(duì)于時(shí)機(jī)的要求更為嚴(yán)格，往往需要提前或者延后。（2）多頭和空頭的不匹配多頭和空頭的不匹配表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，貝塔非中性，股票市場(chǎng)中性策略要求多頭和空頭頭寸保持實(shí)時(shí)的貝塔中性，但多頭和空頭頭寸對(duì)大幅度的市場(chǎng)波動(dòng)
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